今年重頭戲就是"龍"年記念幣
2012 Lunar Series II Gemstone Year of Dragon 1kg Silver Coin
2011年10月3日星期一
2011年黃金均價達到1500美元上方
黃金產量越來越少......
巴克萊資本(Barclays Capital)指出，2011年黃金均價達到1500美元/盎司上方。但黃金產出與其價格不匹配。
在巴克萊研究過的全球金礦產出的44%的黃金邊際生產成本在2011年二季度達到1000美元，較2010年上漲30%。
金價上漲主要是由於過高的能源和工資成本。 2007金價邊際生產成本達到金價的75%，該比例在2011年二季度降至67%。
黃金產出並未跟上價格上漲步伐，在過去10年裡，黃金年產出僅增長4%。今年迄今為止，黃金價格已經上漲超10%，產出僅增長1.6%。
南非和秘魯產出同比出現下滑，中俄等國生產的黃金又為國內央行所消化。雖然價格誘惑依然存在並且礦業供應預計將在今明兩年實現增長，但黃金產出不大可能會與高漲的需求接軌。
http://www.cngold.org/
巴克萊資本(Barclays Capital)指出，2011年黃金均價達到1500美元/盎司上方。但黃金產出與其價格不匹配。
在巴克萊研究過的全球金礦產出的44%的黃金邊際生產成本在2011年二季度達到1000美元，較2010年上漲30%。
金價上漲主要是由於過高的能源和工資成本。 2007金價邊際生產成本達到金價的75%，該比例在2011年二季度降至67%。
黃金產出並未跟上價格上漲步伐，在過去10年裡，黃金年產出僅增長4%。今年迄今為止，黃金價格已經上漲超10%，產出僅增長1.6%。
南非和秘魯產出同比出現下滑，中俄等國生產的黃金又為國內央行所消化。雖然價格誘惑依然存在並且礦業供應預計將在今明兩年實現增長，但黃金產出不大可能會與高漲的需求接軌。
http://www.cngold.org/
人行力挺 人民幣將穩步趨升
在全球經濟前景黯淡情況下，投資者避險情緒升溫，觸發資金從風險資產中撤走。包括人民幣在內的亞洲新興市場貨幣全面成拋售對象，離岸人民幣 (CNH)匯價因此急跌，拋售壓力更蔓延至岸上人民幣(CNY)，更屢次觸及0.5%的跌幅限制。然而，人民銀行持續調升人民幣匯率中間價，此舉顯示央行 讓人民幣穩步升值的決心，同時有助紓緩通脹壓力。投資人民幣外有一定程度的流通性風險，投資者亦可選擇投資於一籃子貨幣，捕捉外幣升值之餘，亦可分散投資 風險。
由於美元轉強，人民幣沽 壓增加，導致離岸人民幣（CNH）匯價低於內地在岸（CNY）匯價。據中國外匯交易中心的資料，於9月23日，離岸人民幣匯價低於內在岸匯價達1.9%， 為去年7月香港人民幣離岸市場出現以來，低水差距最大。過去在人民幣強勁的升值預期下，離岸匯率較在岸匯率長期出現溢價，從人民幣不交收遠期合約 （NDF）市場中可見，差價在去年10月曾高達1,400個點子。隨着人民幣升值預期減弱，現時匯差降至約600個點子。我們相信，人民幣匯率漸趨正常 化，離岸及在岸差價將會持續收窄。
在人民幣匯價受壓下，人 民銀行遂提高人民幣匯率中間價，藉以顯示人民幣將持續穩步升值。上周五，人民幣兌美元中間價為6.3549，首次突破6.36，創2005年匯改以來新 高。這反映人行在國內經濟趨緩壓力下，未有讓人民幣貶值意圖。人民幣走強既有助降低國內通脹，減緩加息壓力，並可為人民幣國際化舖路。我們認為，人民幣匯 價波動只屬短期現象，長遠升值勢頭不變。預期人民幣將保持每年約5%至6%的升幅，而今年以來人民幣已漲近4%，故料年內人民幣仍有1%至2%的升值空 間。
除人民幣外，不少外幣於 過去兩年取得不俗升幅，因此投資於一籃子貨幣亦為不錯的選擇。從下表可見，即使經過9月份的調整，澳元、瑞朗，以至泰銖等外幣在過去兩年的升幅均逾7%， 較人民幣的6.5%升幅為高。若將資金平均分散投資於表中的7種外幣，計及相關的儲蓄利率，兩年的累計升幅可達10.1%，優於人民幣的7.8%累積回 報。故此，投資於一籃子外幣，不但獲得較佳的回報，更可有效分散投資風險。
由於美元轉強，人民幣沽 壓增加，導致離岸人民幣（CNH）匯價低於內地在岸（CNY）匯價。據中國外匯交易中心的資料，於9月23日，離岸人民幣匯價低於內在岸匯價達1.9%， 為去年7月香港人民幣離岸市場出現以來，低水差距最大。過去在人民幣強勁的升值預期下，離岸匯率較在岸匯率長期出現溢價，從人民幣不交收遠期合約 （NDF）市場中可見，差價在去年10月曾高達1,400個點子。隨着人民幣升值預期減弱，現時匯差降至約600個點子。我們相信，人民幣匯率漸趨正常 化，離岸及在岸差價將會持續收窄。
在人民幣匯價受壓下，人 民銀行遂提高人民幣匯率中間價，藉以顯示人民幣將持續穩步升值。上周五，人民幣兌美元中間價為6.3549，首次突破6.36，創2005年匯改以來新 高。這反映人行在國內經濟趨緩壓力下，未有讓人民幣貶值意圖。人民幣走強既有助降低國內通脹，減緩加息壓力，並可為人民幣國際化舖路。我們認為，人民幣匯 價波動只屬短期現象，長遠升值勢頭不變。預期人民幣將保持每年約5%至6%的升幅，而今年以來人民幣已漲近4%，故料年內人民幣仍有1%至2%的升值空 間。
除人民幣外，不少外幣於 過去兩年取得不俗升幅，因此投資於一籃子貨幣亦為不錯的選擇。從下表可見，即使經過9月份的調整，澳元、瑞朗，以至泰銖等外幣在過去兩年的升幅均逾7%， 較人民幣的6.5%升幅為高。若將資金平均分散投資於表中的7種外幣，計及相關的儲蓄利率，兩年的累計升幅可達10.1%，優於人民幣的7.8%累積回 報。故此，投資於一籃子外幣，不但獲得較佳的回報，更可有效分散投資風險。
表: 外幣的儲蓄利率及過去兩年匯率的變化 | ||||
外幣 | 1年期儲蓄利率 | 過去兩年匯率變化 | ||
人民幣 | 0.60% | +6.47% | ||
澳元 | 2.70% | +10.23% | ||
紐元 | 1.40% | +6.08% | ||
加元 | 0.35% | +2.73% | ||
瑞朗 | 0.01% | +12.46% | ||
日圓 | 0.01% | +14.13% | ||
泰銖 | 0.10% | +7.08% | ||
新加坡元 | 0.01% | +7.83% | ||
資料來源: 彭博、滙豐銀行、恒生銀行，30/9/2009 - 30/9/2011 | ||||
石林 1979年對2008年
我們不時地但又重複地見到這樣情景，每當某金融市場突然大幅下跌時，總有傳媒訪問有關知名人士探其究竟，而結論一般都是說：「市場基本因素無變，現是健康調整。」但現實是，有些市勢確是調整，不過有些演變成熊市。換言之，我們向來很少聽過認真的熊市預警。
數月前，筆者向友好讀者講過下面比喻——一些病人被送入醫院，他們的主要癥狀都是發燒。過了若干時候，有些病人痊癒出院，但有些很不幸永再不能走出醫院門口了。因此，我們不能認為病人送院就沒事了，一定要留意其病情的演變。類似地，金融市場突然大跌不一定是熊市到來，但真正的熊市往往由突然大跌開始的。我們對此不宜掉以輕心，一定要繼續注視其市況的演變。
最近金銀兩市遇到上述情形，更激化了關於目前市勢究竟像1979年、還是像2008年的爭辯。
牛熊兩派各有理據
「像1979年派」說，目前金市像1979年，兩者都是運行了十年時間，面臨最後噴發階段。特別是2009年至今的圖表走勢，與1977至1979年的形態相似，目前是相當於1979年10月的形勢。當時倫敦金下午定盤價創出426元（美元．下同）新高，雖然其後跌回到372.8元，跌幅達12.4％，但終無礙緊隨兩個月，即到1980年1月21日，狂飆到850元的巔峰。
按此類比推論，最近倫敦定盤價雖從歷史高位1895元大幅回跌至1598元，跌幅15.6％，但亦諒無礙緊隨的一個大升市。即是說，假若稍後金市能重返1844元，進而升破1920元，那末此升浪目標是指向2155元（若按類比伸算更可至3700元）。
但「像2008年派」則說，金市日前創的1920元歷來高位，已接近對數圖表十年上升通道的頂部，最近大幅回跌至1533元，使十年牛市的第三條上升軌受到嚴峻的考驗。若稍後金價無法重返1703元之上，且棄守日前低位及一年平均價（1498元）水平，進而跌破1478元，便意味着中長期升勢逆轉，金價有可能進一步回落到牛市第二條上升軌，即約1100元水平。
雖然這從廣義角度來說黃金牛市仍在，但其調整深度更像乃至更甚於2008年。
資金撤離金銀兩市
上周金價直下插至1533元，剛好是下試到近三年上升通道的底線而能守，故即使從狹義角度來說，黃金牛市還正在維持。但是周圍環境顯然有變，「美長債獨好、美元復強，而餘皆下跌」，意味着通縮和衰退兩者的壓力都在明顯變強。
在此情況下金價與30年債價的比率，從8月份的高峰13.41跌至現時的11.44，相應的三年上升通道告失守。更值得關注的是資金正在大規模撤離黃金市場，期金市場的未平倉合約量減縮至2009年9月以來的最低水平，其變化曲線呈示頭肩頂跌破頸線的現象。大投機者的淨好倉量亦降至2009年3月以來的最低水平，現時只為近年高峰量的49％。因此，目前金市形勢更似像2008年，而不似像1979年。假如近日金價回揚仍受阻於1680元水平，而無法重越1703元至1727元地帶，特別是連1582元終於都棄守的話，便須警覺萬分。
關於銀市，筆者也曾當過「知名人士」，今年5月3日接受某報訪問時說，銀價可能跌至33元，但無礙牛市發展。結果此話的有效性只維持到9月22日。銀價上周曾低瀉到26.05元，即從高峰下跌了47.6％。而年內至今則由曾升57％變為現在下跌3％，再狹義地去談「牛市」，暫似無意義。
資金正大量撤出銀市，現時大投機者在期市的淨好倉量只為去年10月時的三成而已。假若近日銀價仍無法升越33.5元，而跌破29元的話，便不宜再多抱幻想。
不必將本文視為一個預警，但請從另一角度去思考問題，卻是筆者宗旨所在。
數月前，筆者向友好讀者講過下面比喻——一些病人被送入醫院，他們的主要癥狀都是發燒。過了若干時候，有些病人痊癒出院，但有些很不幸永再不能走出醫院門口了。因此，我們不能認為病人送院就沒事了，一定要留意其病情的演變。類似地，金融市場突然大跌不一定是熊市到來，但真正的熊市往往由突然大跌開始的。我們對此不宜掉以輕心，一定要繼續注視其市況的演變。
最近金銀兩市遇到上述情形，更激化了關於目前市勢究竟像1979年、還是像2008年的爭辯。
牛熊兩派各有理據
「像1979年派」說，目前金市像1979年，兩者都是運行了十年時間，面臨最後噴發階段。特別是2009年至今的圖表走勢，與1977至1979年的形態相似，目前是相當於1979年10月的形勢。當時倫敦金下午定盤價創出426元（美元．下同）新高，雖然其後跌回到372.8元，跌幅達12.4％，但終無礙緊隨兩個月，即到1980年1月21日，狂飆到850元的巔峰。
按此類比推論，最近倫敦定盤價雖從歷史高位1895元大幅回跌至1598元，跌幅15.6％，但亦諒無礙緊隨的一個大升市。即是說，假若稍後金市能重返1844元，進而升破1920元，那末此升浪目標是指向2155元（若按類比伸算更可至3700元）。
但「像2008年派」則說，金市日前創的1920元歷來高位，已接近對數圖表十年上升通道的頂部，最近大幅回跌至1533元，使十年牛市的第三條上升軌受到嚴峻的考驗。若稍後金價無法重返1703元之上，且棄守日前低位及一年平均價（1498元）水平，進而跌破1478元，便意味着中長期升勢逆轉，金價有可能進一步回落到牛市第二條上升軌，即約1100元水平。
雖然這從廣義角度來說黃金牛市仍在，但其調整深度更像乃至更甚於2008年。
資金撤離金銀兩市
上周金價直下插至1533元，剛好是下試到近三年上升通道的底線而能守，故即使從狹義角度來說，黃金牛市還正在維持。但是周圍環境顯然有變，「美長債獨好、美元復強，而餘皆下跌」，意味着通縮和衰退兩者的壓力都在明顯變強。
在此情況下金價與30年債價的比率，從8月份的高峰13.41跌至現時的11.44，相應的三年上升通道告失守。更值得關注的是資金正在大規模撤離黃金市場，期金市場的未平倉合約量減縮至2009年9月以來的最低水平，其變化曲線呈示頭肩頂跌破頸線的現象。大投機者的淨好倉量亦降至2009年3月以來的最低水平，現時只為近年高峰量的49％。因此，目前金市形勢更似像2008年，而不似像1979年。假如近日金價回揚仍受阻於1680元水平，而無法重越1703元至1727元地帶，特別是連1582元終於都棄守的話，便須警覺萬分。
關於銀市，筆者也曾當過「知名人士」，今年5月3日接受某報訪問時說，銀價可能跌至33元，但無礙牛市發展。結果此話的有效性只維持到9月22日。銀價上周曾低瀉到26.05元，即從高峰下跌了47.6％。而年內至今則由曾升57％變為現在下跌3％，再狹義地去談「牛市」，暫似無意義。
資金正大量撤出銀市，現時大投機者在期市的淨好倉量只為去年10月時的三成而已。假若近日銀價仍無法升越33.5元，而跌破29元的話，便不宜再多抱幻想。
不必將本文視為一個預警，但請從另一角度去思考問題，卻是筆者宗旨所在。
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