2013年3月27日星期三

政府沒錢怎麼辦?




Simon Black:大家注意了,現實是無比殘酷的。我們已經數不清有多少次破產、有多少次政府危機。歷史證明,當這些發生的時候,政府可以採取的措施其實也屈指可數:



1. 直接徵收


正如塞浦路斯所發生的,破產的政府傾向於侵吞人們的銀行儲蓄,尤其是對有錢的少數人。除了銀行賬戶之外,類似的措施還包括攫取退休金賬戶(阿根廷),增加對公民財產的沒收(美國),以及在黃金上做手腳。


2. 稅收


稅收是另一種沒收,稅收掠奪了人們的心血和智慧。但是由於數十年的洗腦,人們已經從心理上接受了稅收。我們將稅收當做存在即合理的惡,卻忽略了數世紀以來政府都不徵收所得稅。


然而,當政府無計可施的時候,他們開始徵收新的稅種,主要包括財產稅(阿根廷)或者額外利潤稅(20世紀70年代的美國)。3. 通脹


這是間接的掠奪,是從人們的儲蓄中緩慢逐漸地掠奪。另外,政府同樣成功地灌輸了通脹是合理的惡的概念。他們同樣擅長用虛假的通脹數字來欺騙民眾。


4. 資本控制


政府可以並且將會控制資本的跨境流動,他們將會阻止你將錢存到安全的過度,迫使你將自己的血汗錢放在家裡可供掠奪。


這種現像在發達國家屢見不鮮,從歐洲的取款限額到邊境線的嗅錢犬。而且當從IMF到諾獎得主克魯格曼在內的所有人都讚成資本控制時,這種現象更是變本加厲。


5. 工資和物價控制


當最底層人民也無法承受價格的攀升時,政府就會介入開始價格控制。


通常,這也包括工資控制。儘管工資漲幅對於價格來說是小巫見大巫了。


當然,正如經濟學教科書所說,價格控制只會帶來物資短缺和大量的資源誤配。


6. 工資和物價控制——進階


當第一輪價格控制不見成效時,下一股就是施加更嚴重的懲罰。


在公元4世紀戴克里先的價格法令中,任何違反價格控制的羅馬人都將被處以死刑。


在大革命後的法國,違反了《全面限價法令》的店家要被罰掉其私人財產,並且有一個全國性的監視系統來幫助加強這些措施。


7. 加強監管


儘管監管系統漏洞重重,政府將加大其監管力度來做最後一擊。


在20世紀20年代早期,魏瑪共和國的官僚數量增加了242%,雖然最後這個國家還是在巨額的戰爭重建費用和超高通脹中滅亡。


監管機構和官僚的增加控制了人們的每一點行為,從我們的衣食住行到​​如何養育我們自己的孩子。


8. 戰爭和國家緊急事件


當所有措施失敗時,就入侵其他國家好了。選一個國家,開始戰爭,把人們的注意力轉向戰火下的慘劇,政府的目的就達到了


wallstreetcn 

美學生貸款違約量激增 分析稱反映勞動市場疲軟



不久之前3月8日,美國公佈的失業率降至4年來新低(7.7%),引美元上漲。不過,美國學生貸款違約量數據,不但反映了相反的側面,還提供了觀察美國長遠經濟的工具。
ZH引述Reuters的報導指出,2013年頭兩個月,銀行減記學生違約貸款總額為30億美元,同比增長36%。他認為原因在於勞動市場疲軟,大量離校學生找不高工作、無法充分就業,或者在低速增長的經濟大環境下存不了什麼錢,所以無法償還貸款。
下面是Reuters的相關報導:

    
信用報告機構數據顯示,去年,更多的人重返校園,高等教育花費也在增加。

    
Equifax首席經濟學家Amy Crew Cutts在一份報告中說:“由於勞動市場持續疲軟,人們畢業或離開校園之後,沒有太多就業選擇。這導致青少年犯罪率上升,學生貸款違約增加。”

    
CFPB數據顯示,過去10年中,獲取4年制大學學士學位的花費逐年遞增5.2%,這讓許多學生不得不借貸上學。這導致在經濟危機期間,其他類別的貸款總額變少的同時,學生貸款額卻在增加。

    
紐約聯邦儲備銀行2月份發布的一份報告指出,青少年犯罪率過去8年一直在攀升。 4000萬貸款學生中,約有17%的學生在貸款到期90天后未歸還貸款。

克魯格曼:塞浦路斯現在就該退歐




2008年諾貝爾經濟學獎得主、美國經濟學家保羅·克魯格曼(Paul Krugman)認為,塞浦路斯應該現在就離開歐元區。理由很明顯:留在那裡等於嚴重蕭條,就算塞浦路斯打造新的出口業,也還要很多年。

 
放棄使用歐元,新的貨幣可以立即大貶值,極大地加快重建經濟的速度。


 
塞浦路斯的貿易有兩大支柱,一是銀行服務,二是旅遊。前者已經不復存在。這會是貿易的沉重打擊,經濟會嚴重下滑。


 
而且,即使塞浦路斯已經大致達到了基本預算平衡,三駕馬車也會要求新一輪大緊縮。塞實際GDP下降20%也不出奇。


 
今後塞浦路斯需要旅遊業興旺,其他方面出口也要迅速增加,可能農業可以起到促進作用。


 
而如果本幣大貶值,就可能吸引大量英國遊客。


 
要達到同樣的效果,也可以降低名義工資,但耗時久得多,而且經濟和人力損失高得多。


 
克魯格曼還說,假如自己是獨裁者,就會宣布銀行長期放假,為發行新貨幣做準備。


 
銀行債券方面,如果發行借記卡,可能就無需等到新幣出爐才恢復銀行債業務。


 
政府也可以發行臨時的代幣,這類似欠條,並不是正式的銀行債券,只是一種過渡手段。
 


即便不這麼預測塞浦路斯絕望的悲慘情形,今後這個國家也會面臨希臘式的緊縮,或者經濟基本面比希臘還糟。


 
預計塞浦路斯政府會覺得,儘管努力留在歐元區結果很恐怖,離開還是未知數,他們會害怕退出歐元區。


 
不過,克魯格曼強調,現在離開歐元區是正確的選擇。


 
 

解讀塞浦路斯資本管制 - 等效於臨時退歐?


一位官員表示:“如果塞浦路斯不實施資本管制,後果將是可怕的。每個人都會把銀行賬戶中的錢取走,這會帶來災難。”


上週五,塞浦路斯已經通過了議案,授權政府實施資本管制的權力,這是歐元歷史上第一次出現。 


據FT報導:


    
具體的資本管制措施仍沒有公佈,但預期包括限制把資金轉移到國外和在國內銀行間轉移。一位塞浦路斯官員表示,經常賬戶上的資金轉出可能要求提前七天申請。



    
除了禁止資本外流,這些措施也禁止了儲戶重新安排他們的賬戶,逃避20%甚至更多的存款稅——存款稅只針對10萬歐元以上的儲戶。


而歐元集團已經表示:



    
…注意到塞浦路斯當局已經決定引入資本管制的行政措施,鑑於塞浦路斯金融業現在的特殊情況和希望讓塞浦路斯的銀行很快重新開門,我們認為這是合適的。歐元集團強調,這些行政措施是臨時的、均衡的和非歧視性的。這些措施的範圍和實施時間將會受到嚴密的監控,保證符合歐盟條約的規定。


從某個程度上講,只要時間跨度足夠長,任何東西是都臨時的…冰島的資本管制因為某些原因現在還沒有被完全撤銷。


資本管制的問題已經接近塞浦路斯危機的核心。塞浦路斯是一個小島國,其市場幾乎完全沒有國際影響力,然而,塞浦路斯今天出現問題逐步影響其它歐元區國家的風險,才是真正的問題。


正如資本經濟研究中心經濟學家Jonathan Loynes和Jennifer McKeown所說的:



    
最終,塞浦路斯危機不單令成員國退出歐元區的可能性重新成為了話題,而且我們已經看到,或將會看到,退出歐元區的關鍵機制已經被實施了——比如說銀行長期關閉和實施資本管制…實際上,一些人已經認為,資本管制實際上是終止了塞浦路斯的歐元區成員資格,雖然是臨時的(在歐盟法律下,資本管制最長可持續6個月時間)。


大家最容易發問的問題是:資本管制會成為貨幣聯盟概念的笑柄嗎?很明顯,肯定會。 “A國的一歐元和B國的一歐元是完全等價”,這是貨幣聯盟的基礎概念。現在看起來,很明顯塞浦路斯一歐元的價值與德國一歐元的價值已經不一樣。


那麼,在一個貨幣聯盟裡可以實施資本管制嗎?可以,但需要法律支持。


摩根大通在報告中寫道:



    
歐盟運作條約第63條規定,禁止對成員國之間和成員國與第三國之間資本流動實施任何限制。但是,第65條又提出了一些例外情況,比如說基於公共政策或國家安全的資本管制。然而,就算在一些特殊情況是合法的,這些資本管制和資本凍結都只能是臨時的,與貨幣聯盟是衝突的。


分辨不同類型的資本管制是很重要的,因為資本管制的程度和嚴厲度是事關重要的。


野村證券認為,塞浦路斯新的資本管制法案沒有給出具體的與第三國或成員國的跨境資金流限制(比如說外流到俄羅斯和希臘),同時法案看起來主要是為國內的資本管製而設計的,然而,該方案的範圍是足夠廣的,可以在需要的時候限制這種資金流動。我們認為,國內資本管制和跨境限制,就是歐洲貨幣聯盟的部分破裂或全面破裂的區別所在。


野村分析了兩種不同的資本管制措施:



    
(1)限制把存款轉換成現金的管制



    
這與美國1933年銀行關閉類似。在該情況下,限制措施是解決銀行部門的穩定問題,而不是貨幣問題。塞浦路斯政府嘗試避免銀行擠兌,避免銀行部門崩潰。避免存款流出銀行,也是為了保證能對所有符合條件的銀行債權人實施減記。儲戶希望提取他們的存款是可以理解的,但儲戶不大可能擔心他們從銀行取出來的鈔票出現貶值。這種情況是“把現金存放在床底的銀行擠兌”,並不會直接影響到貨幣聯盟的共性。



    
(2)限制把塞浦路斯存款或塞浦路斯現金轉換成外國存款的管制



    
實施這類管制,塞浦路斯銀行體系的ELA負債將容許上升,但Target2餘額預期會保持穩定。



    
在出現國際收支危機,外資流入驟停和國際儲備耗盡的情況下,更可能出現這類管制。直至現在,外資流入驟停已經是歐元區陷入困境,特別是西班牙和意大利,它們已經需要歐洲央行無限量的流動性支持。其實,流動性支持的規模取決於合格抵押品的數量,所以歐洲央行流動性支持可能無法滿足所有情況下的資本流入驟停帶來的流動性問題。



    
看起來,塞浦路斯議會通過的管制措施大部分是國內資本管制,主要是為了避免國內銀行倒閉,而不是禁止跨境資本流動。然而,很明顯,塞浦路斯銀行中很大一部分存款是外國人存款,這些存款流出塞浦路斯的壓力很大,可能會迫使塞浦路斯實施第二類的資本管制。



    
如果ELA負債和Target2餘額同時上升,當Target2餘額達到某個程度,塞浦路斯政府可能被迫會對Target2餘額實施上限限制,也就是實施第二類資本管制。



    
我們認為,對Target2餘額實施上限限制,類似於貨幣聯盟出現部分破裂。



    
塞浦路斯銀行中受限的塞浦路斯歐元的內在價值將低於其它歐元區國家的歐元。鑑於資本管制,可能難以確定受限的塞浦路斯歐元的內在價值。然而,可能會出現塞浦路斯歐元存款的二級市場,我們預計塞浦路斯的存款會出現折讓。折讓幅度將取決於供求關係,但市場的結算價肯定不是平價。



    
因為塞浦路斯的一些歐元可能不會被限制,所以我們把這看作是貨幣聯盟的部分破裂。比如說,我們預期實物的紙幣和硬幣是不會受資本管制影響的,雖然塞浦路斯印發的歐元紙幣可能會受到“鄙視”(歐元紙幣的條碼可以分辨出印發的國家)。



    
此外,一些存款(比如說小額存款)也可能不會受到管制。因此,這其實是一個混合的雙貨幣系統。歐洲央行將控制流動性的供給,因為這部分屬於不受限的歐元。塞浦路斯央行和財政部將決定受限歐元的一些技術參數。



    
在只實施第一類資本管制的情況下,如果流動性緊缺導致無法保證商品和貨物的基本支付需求,並出現了另外的支付方法,這也可能導致貨幣聯盟出現部分破裂。歷史上有很多例子,貨幣緊缺導致出現平衡流通的期票,要么是政府承諾支付的,要么是商業團體承諾支付的。


分析美國1933年和阿根廷的歷史,能作為有效地對比。下圖顯示了塞浦路斯銀行存款的地域結夠,可見塞浦路斯銀行的存款中有很大部分來源於外國,而且是非歐元區國家。



畢老林:超人深諳語言藝術荷財相真的假不了

3月26日,周二。李嘉誠是聰明絕頂之人,說話從不「去盡」。在長和系業績發布會上,記者無所不詢,「超人」有問必答。然而,媒體在內容撮要中,不約而同地把李氏對樓市的評論,放在最顯眼的位置。

李嘉誠深諳語言藝術,從他對樓價是否已見頂甚或醞釀轉勢的響應,不難窺一斑而知全豹。「超人」雲,本港財團投地者眾,地價也比過去為高,「很多聰明人去投地」。李氏還補上一句,長實(001)做了許多工夫,惟在賣地場上仍不夠對手爭……。

「聰明人」不一定對
以「聰明人」爭相投地響應樓價是否見頂,李氏對樓市的看法,好像呼之欲出。不過,長實「做了許多工夫」仍投不到地,態度顯然不若對手進取。「超人」明里說「聰明人去投地」,暗里焉知這句話所指並非「聰明人」不一定對?

歐 羅集團現任主席、荷蘭財相迪塞爾布洛姆(JeroenDijsselbloem)日前忽然爆出一句:未來歐羅區成員若重組銀行,塞浦路斯的案例堪作「藍 本」(template),恰恰與李嘉誠說話的高超技巧形成強烈對比。塞浦路斯拯救協議達成後,投資者滿以為放下心頭大石,殊不知墨尚未幹,迪塞爾布洛姆 在接受《金融時報》和路透社兩大媒體采訪時,便說出了上述令市場措手不及的話。

這就好比李嘉誠把「很多聰明人去投地」,說成:「連聰明人都去投地,有意置業人士還等什麼?」這已不是一位超級富豪對樓市的個人意見,而是公開呼籲普羅大眾「?身」買樓。不管李氏心里怎麼想,聰明若他,又豈會如此毫無保留?

迪塞爾布洛姆的言論,無異於公開建議歐羅區銀行存戶(零售、企業皆然)把資金調離財困國,分散存放於區內財政最穩健國家的大型銀行(銀行數目愈多、存款愈分散,儲蓄戶成為存款保障「漏網之魚」的風險便愈低)。

一言既出駟馬難追
塞 浦路斯一旦成為出事國家金融體系重組的「藍本」,那便等於說,有此先例,日後區內銀行若資不抵債瀕臨倒閉,不要指望EFSF、ESM等以成員國納稅人金錢 支撐的救市基金無條件出手打救,銀行管理層、股東、債券持有人以至存款額高於受保上限的儲蓄戶,都得先於納稅人承擔銀行重組帶來的損失。此話一出,本已松 一口氣的金融市場再起波瀾,歐洲銀行股指數周一最多跌近半成。

迪塞爾布洛姆約齊兩大舉世知名的媒體,公開說出這番其「直」無比的話,用意當然並非刺激財困國存戶神經,觸發擠提掀起市場波動,無奈股民就如存戶,當財產受到威脅時,總會第一時間作出「理性反應」。

也 許投資者情緒出乎迪塞爾布洛姆意料之外,訪問出街不久,這位歐羅集團主席馬上「轉?」,指塞浦路斯乃特殊例子,股市隨即收複不少失地。然而,任誰都能看 出,這種「澄清」前言不對後語,以此君的身份,更加一言既出駟馬難追,要像本港首富般訴諸語言藝術,為時已晚。塞浦路斯堪作歐羅區成員日後重組銀行的「藍 本」,不管是迪塞爾布洛姆的無心快語,還是歐羅集團主席之有的放矢,真的如何假得了?

存款續流進核心國
本報「市評」昨天指出,經過塞浦路斯事件,稍有辦法者都會為保護個人財產著想,今次雖然10萬歐羅以下存款得以幸免,難保將來銀行再有不測,政府不會「大小通吃」?塞國危機還引伸出歐羅「貴」、「賤」之分,令貨幣聯盟出現質變。

迪 塞爾布洛姆這番極可能反映歐羅區決策者意向的言論,意味區內銀行日後當真再有不測,「三巨頭」容許其倒閉的機率,比之塞浦路斯危機爆發前已大大提高,持有 財困國銀行股債風險增加之餘,在「迪塞爾布洛姆原則」下,銀行一旦重組,要維護的並非包括存戶(是否「大小通吃」乃另一回事)在內的債權人,更不是過去有 「免死金牌」的銀行高管,而是以往差不多獨力承擔拯救成本的納稅人。

歐盟選擇在占區內經濟不足0.2%的塞浦路斯大開先例,顯然是評估 過市場可能作出的反應才有所堅持。然而,塞國危機縱使不致引發新一波歐債風暴,大額不受保存款從歐羅區財困國流入德國等核心國的趨勢,肯定不會停下來,本 已十分依賴歐洲央行提供流動性的西班牙、意大利銀行,在新的形勢下,壓力必將有增無減。

USMint Sells Another 1 Million Silver Eagles, Set to Place 3rd Consecutive Monthly Sales Record!

US Mint Update By SRSrocco:
The US Mint has just updated March Silver Eagle sales for the first time since 3/21. 
THURSDAY LAST WEEK = 2,438,000
TODAY = 3,356,500
March US Mint silver/gold sales ratio: 60/1!
In the wake of the Cyprus banking collapse, the US MINT HAS SOLD NEARLY 1 MILLION OUNCES OF SILVER IN 4 DAYS!!


US MINT SILVER EAGLES UPDATE 32613

US Mint Mar 26 table


With 4 business days left in March, the Mint is only 25,000 (50 monster boxes) away from surpassing March 2010′s all-time monthly record for Silver Eagle sales of 3,381,000 oz!

2010 Silver Sales Totals
(in ounces / number of coins)
MonthOne
( oz. / #coins )
January3,592,500
3,592,500
February2,050,000
2,050,000
March3,381,000
3,381,000





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