也許事出湊巧，敝欄上期談到目前是金銀淡季期，文章見報當夜外圍金價即下跌1.1％，銀價更大跌4.2％，讀者對金銀「夏季低迷」現象更表關注。為此，石林今期列出當今黃金牛市各年季節表現的統計資料【表】，以供參考。
從【表】可以看到，在過去十年，每年全年金價都無一例外地報升，平均升幅達18.82％。
即使在今年上半年度快將結束的時候，金價亦有9.5％的升幅。
金價夏季跌多升少
過去十年每年由7月底至年底這段期間，只有2008年出現過3.07％的跌幅，其餘九年都是報升的。這就是分析者口中說的「秋冬回升」。
另一方面，過去十年每年由5月底至7月底這段期間，有六年是報跌的，只有四年是報升的，十年平均亦報跌1.03％，這就是我們最近討論的「夏季低迷」現象。
敝欄上期還提到金融市場會否重演2008年情況的問題。該問題愈來愈引起更多人關注，一位名叫Jeffrey Cooper的外國評論員，上周四就以Is the Market Set for a Replay of 2008?為題評論美國股市。
所謂2008年會否重演的問題，其實是通縮會否再現的問題，作為一個尊重事實的分析者不應否認這個問題的存在。就以金市為例，金甲蟲指數（HUI）對金價（Gold）的比率（Ratio）上周末跌到0.32的低水平，有向2008年10月低點邁進的姿勢，這是通縮心態的一種反映。
我們應密切注視事態的發展，分辨清楚目前與當年異同之處。就迄今所見，當年有一個最顯著的市場現象就是「美元獨揚、餘皆下跌」，現時有此現象但未致有壓倒性，上周美滙指數碰到一年多來的下降軌，卒不能升逾76.41阻力而回落至75.81收市。還有，自今年4月初至今，美國十年期債息與兩年期債息的比率從4.32急升到7.74，這不似是通縮的徵兆。
說到底，截至本月15日，美國貨幣基礎又增至26794.94億美元的新高，即是說在QE2期間美鈔多增了6959.43億美元，超出聯儲局聲稱的6000億美元規模，很難想像在此背景下會發生真正的通貨收縮。
具對抗債務危機功能
黃金還有對抗債務危機的功能，上周以歐羅計算的金價再次升近歷來高位，以英鎊計算的金價更創出952鎊的新高。假若美國朝野未能對國債上限達成協議，美國發生主權債務危機，屆時很難想像金價的表現。
目前金市以上落市的形式去等待上述各事態的發展，現時金價在1510元（美元．下同）至1551元之間波動，完全維持在一季平均線之上，本質依然屬偏好。估計市勢仍以此形式繼續整固，除非金價跌穿1470元水平，這便意味着通貨緊縮的心態發展到較佔上風。
然而，稍後若出現高於1564元的收市價，那麼經濟出現滯脹的可能大於發生通縮。銀市相對較弱，但最近在34.4元再獲支持，而37.8元仍是阻力，除非跌破33元水平再作別論。
簡言之，夏季低迷及通縮心態在影響着金銀兩市，但目前金市對有真正通縮似不予認同，更多的似是等待夏季過去。
