黃金不需要世俗的審判而需要聖歌的贊美

千萬不要忘記了黃金是高貴的、神秘的、靈性的，黃金是佛祖、上帝、真主的聖物，與他們同在。

黃金，就像它的歷史蹤跡和歷史角色一樣，充滿了神秘莫測感，也許人們唯一需要做的，就是像歷史中那樣做的，不斷地信任和膜拜。連掌管全球金融大腦的美聯儲主席都如是表達，美聯儲繼任者耶倫在之前的聽證會上說“我不認為有人知道黃金上漲和下跌的真正原因。不過可以肯定的是，如果全球金融市場發生動盪，或者是經濟陷入尾部風險，投資者將轉向黃金”。美聯儲現任但又即將離任的偉大主席伯南克也曾說“沒有人真正了解黃金的走勢，因此我也不會假裝我很理解”。

其實，理解黃金並不難，黃金是一種文化而不僅僅是一種金屬；黃金是一種高貴象徵而不僅僅是一種顏色，金色的代名詞；黃金是一種信譽而不僅僅是有價值的貴金屬。當你對黃金信任得越多，也許就得到回饋越多；當你膜拜越虔誠，也許就得到好運越多；當你用莊重的態度對待黃金，你的投資賬戶或許就不在輕浮。

全世界所有的資產，所有的資產投資中，可能黃金是最好的最簡單的投資方式和品種了，你唯一需要做的，從長期趨勢看，可能就是逢低買入它、擁有它、並長期持有它，歷史證明投資黃金特別是實物黃金，盡管獲得不一定是最大的收益，但是可能是最可靠的資產和最可靠的收益，它經得住改朝換代、經得住地震洪水、也經得住海嘯、還經得起核輻射，幾乎經得起任何考驗和檢驗。

然而，筆者也要提醒諸位投資者，黃金也是最讓人敬而遠之的，就像它長期居於廟堂之上一樣。黃金的長期價值並不代表短期價格，價值安全也並不代表價格安全。價值與價格的錯位在機構、個體、政府，包括投機操縱者的洗禮中，被蹂躪得七零八散。 。 。 。 。 。但對於投資者而言，始終要堅信“吹盡狂沙始到金”的投資信念，對於黃金投資而言，這句話的意義正式這樣的初始字面意義。

美國，特別是美聯儲對於黃金而言是一把雙刃劍，既可以讓黃金飄飄欲仙，也可以讓黃金生不如死。但，這僅僅是一種短暫的表象，黃金市場還有更加深層次的運動在發生，這是需要戰略投資者有所意識的。

美聯儲明年三月份正式消減量化寬鬆（QE）貨幣政策現在是市場的共識，大部分分析機構和國際分析師都會有這種傾向性認識，而美聯儲正式結束量化寬鬆貨幣政策之後，市場所有的關注焦點將集中到何時加息的問題，當然這個問題還需要一段時間才輪到討論，而真正的影響則要更長的時間。

短中期時間內，我們不得不對全球的資金流向做出高度警惕，顯而易見全球的資金正在不斷地回流美國市場，而美國市場的資金正在回歸華爾街，而華爾街的資金正在回歸美國股市，美國股市正在創造歷史，指數正在創歷史新高，而這一次僅僅距離美國的次債危機發生不到六年時間，美國股市的修復和復甦能力之強大，讓人嘆為觀止。對比一下中國股市，真的是付不起的阿斗，連續熊市六年還沒有大的起色，不過明年的股指會有結構性機會，筆者之前的一篇文章已經指出了這樣的觀點，即關注A股指數基金。我們現在討論的重點不是美國的股市，而是全球的投資品種之間的機會轉換或者說相互影響的關係。我們試圖梳理這種關係找到新的投資邏輯，不然我們自己都會在黃金市場與白銀市場迷失方向，尤其是迷失在驚慌失措中。

從未來的三年時間看，貴金屬市場基本上是不可能有牛市的，西方的資金在不斷地拋售黃金，從黃金基金的持倉量就可以看出這一點，但可以說負面影響力隨著時間的推移將逐漸減小。因為，黃金的需求方並非西方國家是頂樑柱，現在的中國需求和印度需求已經成為了黃金需求的主力軍，中國的黃金需求已經佔據全球黃金年產量的三分之一左右。如果黃金沒有歷史存量釋放，黃金的需求旺盛繼續，黃金的供需關係並不會失衡，需求乙方的天平依然會高高翹起，黃金的產量增量包括釋放歷史存量比如央行和黃金基金等對黃金的摒棄不會是持續的選擇，黃金不會是過剩的。

未來十年中國的黃金需求繼續保持兩位數的增長是可期的，中國的潛在黃金消費量遠遠超過美國等國家，中國最終的黃金消費量將佔據全球黃金年產量的百分之五十可期。這決定了黃金的定價權雖然現在還在西方，但是真實的定價權將逐漸轉移到東方，而現在的黃金價格之所以下跌是因為一方面黃金市場尤其是西方國家的市場資金撤出黃金市場，另外一方面是黃金的金融定價權還在西方。

這兩者的效應在最近的一兩年內出現了戴維斯雙殺，對黃金構成了重大利空，導致黃金實際上是被錯殺的，黃金的基本面並沒有那些悲觀者所預期的那樣悲觀，而是價值愈發凸顯。

在這種情況下，即美國的貨幣政策轉向預期下，尤其是黃金對貨幣政策敏感的情況下，美國股市向好導致資金也流出黃金市場，再加上悲觀的國際機構或者國際分析師鼓吹，導致黃金走低，不排除黃金市場也有類乎股市的“渾水”機構，即專門做空的機構。

實際上任何事情都應該有兩面。黃金的另外一面是，價值依然存在，供給依然穩定，需求依然旺盛，黃金的需求主力軍中國對黃金的消費繼續高歌猛進。何來重大利空呢？無非就是西方目前擁有黃金的金融和實物定價權，導致黃金短中期被空頭捕風捉影錯殺！

但是，這種情況將得到改變！最近中國成立了上海自由貿易區，而上海自由貿易區已經著手建立遠東最大的黃金金庫，可以儲備兩千噸的黃金。兩千噸是什麼概念呢？中國今年的黃金消費量逾一千噸，這意味著這個金庫放的黃金可以供中國市場使用兩年。隨著中國黃金消費市場和生產市場的壯大，以及中國黃金金融交易市場的壯大，黃金的定價權必將在東方。中國的黃金交易市場最近三五年出現了爆發式增長，這種增長趨勢還會持續，因為跟美國不同，美國股市不斷地創新高，中國的股市則不斷地創新低，同時中國的固定資產投資例如房地產市場高泡沫即將破滅，這些都將使得中國的黃金市場迎來快速大發展。

回到文章的開始，有人或許又要抱怨你扯這麼多廢話幹什麼！一句話，中國和印度對黃金的需求將頂起黃金的一片美好藍天，未來的黃金定價權是在東方，同時鑒於目前的狀況即資金在西方抽出黃金市場和黃金的金融定價權依然在西方，使得黃金是被錯殺的價值品種，而隨著中國和印度的需求持續旺盛，需求佔據的比例越來越大，加上黃金金融市場在中國的大發展，未來的黃金將追隨“東方聲音” 。

“東方聲音”最重要的就是文化中對黃金的膜拜，黃金牛市信心未來依然存在，在東方對黃金的那種毫無顧忌的信任感，讓黃金不會像很多悲觀者想像的那樣。中短期呢，黃金在東方和西方的交錯影響下，依然是維持震盪走勢可能性比較大。筆者不做吉姆.羅傑斯那樣的墻頭草，一會兒看多黃金一會兒看跌黃金，筆者堅持自己的核心觀點，黃金是有價值的東西，黃金越跌應該進場設定，而不是落井下石般賣出或者漠視。

對黃金進行世俗的審判是褻瀆，萬劫不復；黃金需要的是聖歌的贊美，一如既往。就中期趨勢而言，黃金將維持震盪，震盪空間的高點將比之前的要高，要創階段性新高，這一點樂觀不會改變。


何盛德

何盛德：耶倫首秀鴿聲嘹亮預示黃金仍有機會雄起

冬天已經來臨，爾後，春天還會遠嗎？

世界總是充滿了辯證主義，唯有那些心執信念但又不盲目偏執的人才可以撐起一片藍天，收穫陽光和希望。眼看著充滿希望的行情來臨，結果迎來了修正的洗禮，正當人們開始以​​為走向黑暗，光明卻正在來臨，光明就在黑暗的旁邊，黑暗屬於黎明前的黑暗。對一個投資者而言，經得住檢驗的行情固然是好的行情，但是經得住檢驗的內心強大才是真正的好行情，戰勝自己才能夠贏得未來，因為戰勝自己才能夠對抗行情的錯位，無論是空間的錯位還是時間的錯位，大趨勢裡面的小趨勢錯位都是小插曲而已。

縱觀財經世界，事件斗轉星移，唯有美聯儲才是永恆的主題。美聯儲即將由耶倫執掌，耶倫的美好時代即將來臨，我們應該如何應對？對非美資產尤其是像金銀鉑鈀這一類的貴金屬，將帶來何種深度改變？

上週耶倫出席美國國會的聽證會，應對議員們的各種質疑和發難，耶倫出色地完成了自己的政策秀，首場耶倫秀讓我們認識了更加完整和清晰的耶倫，尤其是耶倫的政策傾向，可以說耶倫的首場政策秀十分完美，最大特點是“鴿聲嘹亮”。

幾乎毫無懸念耶倫將為美聯儲的繼任者，在上週四的參議院銀行委員會做證詞時，耶倫就自己的貨幣政策與經濟前景看法釋放了一些訊息，尤其是對於市場關心的貨幣政策走向，筆者將耶倫政策秀總結為如下幾點：

首先是，耶倫對過去實施量化寬鬆（QE）貨幣政策進行了肯定，她肯定了購債措施對經濟增長和經濟前景做出了有意義的貢獻；其次是，對於何時撤出量化寬鬆的問題，耶倫認為過早結束量化寬鬆（QE）貨幣政策存在風險，當經濟蘇復還很脆弱時，不撤走購債措施顯得至關重要；再次是，對於購債反對派而言，耶倫也滿足了他們的胃口，耶倫也強調量化寬鬆不會永遠持續下去，隨著經濟復甦持續下去，貨幣政策會回歸正常，同時強調美聯儲擁有QE退出工具，不會下不了台；最後是，怎麼樣操作這種貨幣政策節奏？對於QE撤退的步伐而言立足於，強調正在尋找增長足夠強勁以推動經濟發展​​的證據。

市場將這種看法明顯理解為短期內不會撤走量化寬鬆，可謂“鴿聲嘹亮”！同時耶倫闡述了金融市場穩定性的重要性，即不排除動用貨幣政策解決金融資產價格失衡的可能性，以及美聯儲將在金融穩定性中扮演何種角色，即貨幣政策不是萬靈藥，而是一個遲鈍的工具；同時對美國的財政政策，即財政撙節和債務上限問題方面對經濟的影響上，耶倫表達了不滿，強調短期財政支出對美聯儲刺激經濟復甦產生了阻礙，同時指出不要寄希望全部於美聯儲，美聯儲不是救世主，美聯儲的貨幣政策跟財政部的財政政策目的是不同的。可謂收放自如，權責分明，對自己的角色和能動性進行了克制性的清醒認識。

不管怎麼說，耶倫跟我們之前的預期一致，是一隻大鴿子，鴿派觀點盡顯。不過這只鴿子能夠引起美聯儲“群鴿亂舞”還有“鴿子被老鷹吃掉”還待商榷，耶倫上任後的美聯儲將發生人事變動，鴿派席位人數要比伯南克在任時減少，估計耶倫遇到的政策阻力要比伯南克不小，同時耶倫要在美聯儲樹立自己的價值觀和價值觀隊伍，任重道遠。但是短中期看，美國的貨幣政策一方面是量化寬鬆還未到撤出時，另外一反面是真正傷筋動骨的加息貨幣政策還很遠很遠，中期美聯儲的貨幣政策對非美資產而言定義為中性比較適合。

而之前公佈的十月份的美國的非農就業人口，筆者當時比較忙，沒有時間及時點評，抱歉。不過非農往往帶來的是趨勢性影響，所以現在分析也不晚：十月份的美國非農就業人口再度超乎尋常，特別是新增非農就業人口出現了井噴現象。非農數據最近幾個月極度不正常，可以說是得了躁狂抑鬱症，一會兒特別好一會兒特別差，七月份以來的數據都是如此。十月份的非農數據大幅超過預期為20.4萬人，預期增長是12.5萬人，幾乎跟預期要翻倍了。同時將八月份的非農數據從19.3萬人修正到23.8萬人，將九月份的非農數據從14.8萬人修正到16.3萬人。失業率方面，十月份失業率沒有繼續前進而是開始整固，為7.3%符合預期。總體看，修正後的非農數據跟前半年相比平均值在縮小，從八九月份被上修的非農數據看，十月份的非農數據十一月份或者十二月份被下修的可能性比較小，因此可以確定的事情是，美國的就業市場繼續改善沒有大問題，受到財政政策拖累的影響可能要到十一月份或者十二月份的數據才會體現出來，但考慮到西方國家的聖誕節日即將臨近，不排除就業人口會出現再度走高，因為臨時招工人數肯定是迎來全年的高峰期。在這種情況下，將對美聯儲的貨幣政策會有衝擊，促使美聯儲在考慮經濟復甦的步伐上增加正能量判斷，這對黃金白銀鉑金鈀金等貴金屬資產不利，但考慮到美聯儲換屆以及耶倫的鴿派觀點，估計更多是盤中的影響多一點，趨勢性的影響會集中到美聯儲真正決議開始撤出量化寬鬆的時候，體現在撤出的數量幅度和時間安排長度上，現在市場最大的共識是，量化寬鬆可能要到耶倫執掌美聯儲之後的明年三月份議息或之後才會再次正式探討。

之前筆者提出黃金白銀還會有階段性新高出現，這種觀點不會變，期待階段性新高在未來的一個季度內出現，金融市場總是出現買預期賣事實的情況，未來的基本面預期是中國的十八界三中全會召開後，改革力度空前，釋放了不少的經濟紅利，除了筆者上一篇文章推薦關注A股股票指數基金機會外，實際上中國今年的前三季度黃金消費已經超過印度了，成為全球第一大黃金消費國，從全年看這個第一毫無懸念。中國的黃金消費增長預計還會進一步擴大，無論是民間還是官方。中國的民間歷來都是愛好黃金的，消費潛力十分巨大，特別是中產階級崛起後加上黃金價格有大幅度下跌，將會刺激這種消費增長。從官方的角度來說，筆者多次呼籲中國的整體黃金儲備要增加到5000噸，特別是人民幣的國際化步伐加快後，儲備黃金會對人民幣的信用基礎進一步夯實，然後天量外匯儲備也需要投資多元化儲值保值增值，這種觀點和購買跡象正在市場釋放，中國的購買力足夠撐起整個世界黃金的價格，不費吹灰之力。

從歷史的角度看，過去五六百年間東西方曾經出現了黃金白銀的大挪移，明朝清朝西方的黃金白銀由於東方的經濟繁榮貿易發達加上西方開闢新大陸[2.36% 資金研報]增加了黃金白銀儲備，使得黃金白銀因為東方強大經濟而源源不斷地流向了東方，這種事情到鴉片戰爭後戛然而止，出現了相反的事情，東方中國的白銀黃金開始以賠款等方式源源不斷地流向了西方，歷史真是不公平，中國用數百年的天量的貨真價實的茶葉、絲綢、陶瓷換來的黃金白銀被西方用一紙賠款協議就換走了，中國必須要崛起，黃金必需要再次回歸中國。而到了今天，由於東西方的貿易體繫再度發生改變，使得黃金白銀再度源源不斷地流向東方，顯示的是東方經濟在世界版圖中的重要​​性開始再度崛起，這個過程一旦開始，估計短期內就不會有結束，中國的黃金消費量未來的潛力空間是年均達到四千噸以上，道理很簡單，因為中國目前的人均貴金屬消費量是西方國家人均的四分之一。

從這個角度講，黃金白銀鉑金鈀金尤其是黃金價格越低越買不是對大家的誤導，因為道理很簡單，對於一個有價值的東西，當價格越低，說明價格越靠近內在價值，價格泡沫越小，那麼性價比就會進一步凸顯。用巴菲特的投資邏輯講，就是我不知道它何時會上漲，但是我知道它已經足夠便宜，所以我買入它。從投資角度看，例如技術分析的角度看，黃金最近半年以來的低點是一個比一個高，什麼意思，黃金的底部實際上是在不斷地抬高，國際現貨黃金價格的核心中樞值是在1250美元每盎司位置，區間上1200到1250美元每盎司區間是核心支撐區間，除非黃金價格再下一城，悲觀者已經看到850美元每盎司或者900美元盎司這樣的位置，但是筆者煉金術( AIC)研究總經理何盛德(James He)的核心觀點是黃金不管是今年年底還是明年一整年乃至更長的時間，國金黃金價格維持四位數是絕對底線，也就是說黃金價格再怎麼跌都會在1000美元每盎司之上幾乎是絕對信心。恰恰相反，筆者上上一篇文章指出，黃金價格還會創階段性新高，這種觀點就是黃金的價格波動將打破之前的1430美元每盎司的階段性反彈高點，而是要看到1530美元每盎司的階段性高點。也就是說，黃金的波動應該是在1250到1530美元每盎司區間。

白銀同樣如此，白銀的波動會比黃金大，從機構的行動看，白銀基金實際上一直是在逆市加倉的，而不像黃金基金連續減倉，黃金基金像典型的國際黃金基金SPDR從倉位最高點到目前已經減去了487.65噸，減倉幅度達到36%。是什麼原因導致黃金基金被大幅度拋售呢？最大的可能性就是華爾街的資金一般潛伏時間都比較長看得比較遠，黃金下跌以來的核心預期就是美國的貨幣政策未來會轉向，眾所周知黃金對美元的反應是最敏感和及時的，所以這些資金撤出了黃金市場去華爾街淘股票或者淘匯率機會了，例如美國的股市的道瓊斯指數已經創歷史新高了，美國股市不斷地上漲，同時像之前的日本實施了安倍經濟學，日元出現了政策性匯率波動，這些導致資金撤出了黃金市場。但是白銀則不一樣，白銀基金一直是逆市在加倉，像典型的全球主要白銀基金，ISHARES白銀基金目前的持倉量在10404噸，該基金的歷史最高持倉量在2011年4月4日達到11162.45噸，跟歷史最高倉值之間的波動幅度6.7%，波動幅度大部分時間都控制在10%以內的。應該說，黃金基金和白銀基金的表現相差十萬八千里，這種差異性不是偶然，估計在未來的一到三年還會進一步加強，因為經濟復甦白銀的工業需求旺盛，黃金幾乎沒啥工業需求，白銀正如筆者的《白銀崛起》一書所闡述一樣，白銀屬於歷史性低估品種，白銀崛起不是夢。

白銀價格走勢後市要創階段性新高，預計空間會是在20美元每盎司到28美元每盎司，突破之前的25美元每盎司階段性新高，突破歷史上重要的支撐變壓制價格26美元每盎司也值得期待。

需要指出的是，從技術上看，似乎更小品種的鉑金鈀金要比黃金白銀更有想像力，尤其是鈀金的技術走勢顯示出歷史數年的三角形整理即將進入尾聲，投資者可以關注一下。不過，鉑金鈀金畢竟是小品種，風險肯定也是明顯的，貴金屬投資還是以主要關注白銀和黃金為主。

從交易策略的角度講，樂觀的理性一定要保留，但是樂觀的衝動一定要克制，筆者對市場有清醒的交易認識，那就是階段性新高到來之前，還會反复醞釀。耶倫的政策首秀，可以說是鴿聲嘹亮，預示著黃金多頭還有雄起的機會，金銀鉑鈀後市還會創階段性新高的認識不會拋棄，而是堅守和執行，逢低買入高拋低吸在筆者的操作中將繼續貫徹。

風險提示：文中內容均不構成個人化投資建議亦不代表鳳凰財經立場。本文或其任何部分不應被視為任何買賣的邀請或誘導。不能保證文中信息的準確性、完整性和及時性，文中的任何錯誤都不能成為向鳳凰財經提起任何申訴的基礎。


何盛德

何盛德：三箭待發黃金是要鳳凰涅槃還是萬箭穿心

《孫子兵法》開篇就指出“兵者，國之大事。生死之地，存亡之道，不可不察也”，在美國對敘利亞採取軍事打擊預期下，黃金會不會沐浴戰火而重生，上演鳳凰涅槃？

九月初第一周的“事件週”（bigweek）已經來臨，尤其是本週五晚間美國即將公佈最新一期非農數據，八月非農數據，究竟是將利好美元還是利好黃金，金市、匯市能夠再掀狂瀾？

在美國經濟數據頻頻走好，美國國債收益率攀升，日本經濟刺激見效，歐元區迎來議息等財經事件下，全球資金大挪移日漸明顯，新興經濟體會不會迎來新一輪危機，對大宗商品市場將有何深層次影響？

上週的文章筆者提示“黃金白銀的反彈接近目標謹防崇高回落”，從上一周的貴金屬走勢來看，完全兌現了​​筆者對黃金要觸及1416美元每盎司阻力位，白銀要漲上24.50美元每盎司位置的核心判斷，黃金最高上漲到1433美元每盎司，白銀最高漲到了25.10美元每盎司，同時也兌現了整周行情呈現出“衝高回落”態勢。

那麼，本週黃金白銀又將如何演繹，是上演新一輪上漲行情，還是繼續延續上週的衝高回落修正式？

三箭齊發下，筆者就此問題展開研究。

第一箭：地緣政治，核心焦點就是美國是否對敘利亞採取軍事打擊的問題，如果採取將何時採取，並且以何種方式多大規模發生，這對大宗商品，尤其是黃金白銀後市而言，影響自然是不言而喻的，但影響的大小和持續性是否如市場所期盼的那樣呢？

美國如果要對需要對敘利亞用兵打仗，無論是“外科手術”的空中打擊還是“破釜成舟”式的全面派遣地面部隊，自然全球矚目，全球為之震動，尤其是在中東這個火藥桶上澆油，更是讓全球浮想聯翩，特別是敘利亞要比之前的伊拉克和利比亞等中東北非國家問題要復雜很多，這使得全球對美國是否對敘利亞用兵，美國何時對敘利亞用兵變得格外關注，尤其是金融市場！

因為，“盛世古董，亂世黃金”這是一句大家都熟知資產配置概念，眾多投資者特別是黃金白銀的投資者可能都想發一把戰爭的財！不過，筆者認為，幻想這一次黃金能夠浴火重生，沐浴敘利亞戰火而再度走上牛市，可能是幻覺，不切實際！

因此，就算美國選擇戰爭，美國也不會深度介入敘利亞問題，因為敘利亞問題要比利比亞等問題複雜，美國實施空中打擊的“外科手術”可能性比較大，為敘利亞的反對派增長威風，瓦解敘利亞政府軍之目的。但是，俄羅斯和伊朗可謂​​是敘利亞的忠實盟友，敘利亞政府軍的反擊力和裝備要比卡扎菲要精良很多，同時敘利亞又接壤以色列，敘利亞經歷過跟以色列之間的戰爭，戰爭經驗要比利比亞豐富很多，敘利亞政府的反擊力不容小覷。再加上美國現在的軍費開支正處於撙節計劃階段，政府部門開支去槓桿化，尤其是軍隊首當其衝，這種狀況下美國選擇的可能是代價最小的精確打擊，空中“外科手術”會比較大一點。這實際上產生的效應不大，而且市場之前已經消化了這種戰爭預期，一旦兌現可能對黃金是“利好”出盡是利空，進一步洗盤。

實際上美國是否真的對敘利亞開戰，還沒有最終的定論：從美國國內看，至少要等到美國的國會夏季休假回來，即九月九號以後，美國總統奧巴馬需要得到國會的授權才能名正言順地動用軍隊，這是在美國國內戰爭合法化的必要程序；而要從國際社會上來看，美國要得到聯合國的授權，則需要更長的時間，聯合國的調查人員從敘利亞採集的化學武器證據需要兩週時間才能夠得出結論。進一步說，聯合國要授權美國發動軍事打擊，還需要過俄羅斯和中國這一關，中俄同時支持美國開戰的可能性不大，因為中俄主張政治解決，而不會軍事手段。

從這個角度來說，美國對敘利亞採取軍事打擊還不是板上釘釘的事情。就算是要進行真正的軍事打擊，從歷來的表現看，像美國打擊伊拉克，美國打擊敘利亞，實際上對黃金白銀構成的地緣政治衝突下的持續支撐非常有限。

所以，這一塊，地緣政治和軍事衝突這一塊，筆者認為有三方面總結：一方面是貴金屬市場已經消化了部分預期；另外一方面是就算開展，還需要一到兩週的走程序；再一方面是，就算軍事行動發生，也不會是全面戰爭，而是局部的限時限量的“外科手術”可能性更大。

在這種情況下，黃金很難沐浴戰火而重生，出現鳳凰涅槃的新牛市走勢格局。

第二箭：本週又將迎來每個月初的重要數據，美國非農數據。本次公佈的非農數據能否再掀狂瀾，走出一大波行情來？而且，這種行情究竟是對美元、美元指數有利，還是對貴金屬黃金白銀有利呢？

本週五晚上將公佈美國八月份的非農數據。有必要回顧一下最近的非農數據，而美國在八月初公佈的七月份的非農數據，當時是不及市場預期的，當時數據顯示美國七月份新增非農就業人口為16.2萬，失業率下滑至7.4%，新增非農數據不及預期，當時市場普遍預期七月份的新增非農數據將達到18.5萬人，結果只有16.2萬人。

那麼，本周公布的非農數據又將可能是什麼狀況呢？

首先看失業率，上個月的新增非農數據雖然只有16.2萬，但是失業率則從7.6%下降到7.4%，一次性下降了0.2個百分點，究其原因主要是勞動參與率下降了。本月公佈的失業率估計不會進一步下滑，而是需要鞏固7.4%這個失業率數據，美國的失業率從季度或者半年角度看，肯定是不斷地下滑，往7.0%靠近或者6.5%靠近，但失業率需要循序漸進地改善，而不是一步到位或者出現比較大的逆向波動。筆者認為，本月的失業率可能是7.4%，甚至有可能會回到7.5%，最樂觀的可能就是鞏固上個月的失業率數據7.4%。

再看新增非農就業人口，本周公布的八月份新增非農好於預期，比如市場普遍預期是18萬，可能性是有的。這個月的新增非農數據有好的一面可能性比較大，就是比上個月，環比數據好，上個月的基數是16.2萬，而前半年的平均基數是20.2萬，這個月的非農數據可能是介於18萬到19萬之間，如果超過19万肯定就是不錯的，如果超出20萬，那肯定對九月十七八號美聯儲召開的新一輪議息會議產生重要的影響。但不管怎麼說，本月的非農數據跟預期符合或者好於預期，環比明顯增長可能性比較大。

還有一種情況是，七月份公佈的非農數據在本次非農數據公佈時被修正，例如原來的16.2萬被修正為17萬或者18萬，如果這種情況發生，估計修正到18萬或者18萬以上可能性不大，所以即便是這種情況下，本次非農數據總體表現還是不錯的可能性更大！

因此，筆者認為本周公布的非農數據可能利好美元、利好美元指數，利空貴金屬和外匯市場非美貨幣可能性比較大。不過提醒一下，數據沒有出來，最好不要以押注的心態去投資，等消息明朗後再進場才是最好的策略，因為人算不如天算，不可以絕對自信。

第三箭：上周美國二季度的GDP修正值好於預期，近期美國的國債市場收益率持續上升，日本經濟在激進寬鬆貨幣政策刺激下抗通縮明顯，同時按照慣例，數家發達國際央行例如澳洲聯儲、加拿大央行、日本央行、英國央行、歐洲央行都有議息方面的事件，這些為未來的全球貨幣政策，尤其是美國的貨幣政策帶來什麼伏筆？而貨幣政策又對全球的資金大挪移帶來何種深刻影響，這種影響又將如何波及貴金屬市場呢？

上週四晚間公佈的美國第二季度GDP修正值顯示，美國第二季度GDP好於預期，市場預期值為增長2.2%，公佈修正值為增長2.5%。筆者認為，而從其他數據看，例如周初請失業金人數，連續四周續請失業金人數均值等數據看，美國這方面的情況已經恢復到了2008年金融危機以前的水平了。這可能也支持美國經濟復甦仍在軌道上的判斷，美聯儲比較看重這些數據，除了失業率和新增非農以外，考慮到美國的核心通脹沒有什麼問題，暫時既沒有通脹失控也沒有通縮的現象，所以GDP這個數據將會是美聯儲（FED）公開市場委員會（FOMC）召開的新一期議息會議的重要參考之一。美國經濟復甦明顯，美國經濟繼續復甦，那麼寬鬆貨幣政策退出可能如預期那樣，在九月份的議息上就採取行動的可能性比較大。

最近幾周美國的國債市場收益率持續攀升，顯示出美國國債的需求正在受到資金的持續追捧，資金持續回流美國比較明顯，這些資金是哪裡來的呢？看看印度盧比的匯率暴跌，看看土耳其里拉暴跌，巴西雷亞爾匯率失控，南非蘭特大幅波動等現象，不難發現，新興經濟體正在面臨資金流出失控局面，包括像印度尼西亞、泰國等東南亞國家也是如此，這並非是偶然，而是全球資金出現了大挪移，過去十年的各種新興經濟體概念下，發達國家的資金開始流入這些國家，現在已經剪羊毛剪得盆滿缽滿，自然要開始回流美國，美國經濟復甦，美國的經商環境更好，這些國家和地區會不會迎來進一步的危機呢?雖然不會是全部，但是每一次的資金回流美國，美國的貨幣政策有某些核心變化時，都會讓某個地區或者某個國家經歷大危機，這一次會不會迎來第三次大危機，拭目以待！最核心的可能不是上述國家，而是我們自己的國家，中國的經濟，中國的資產價格泡沫會不會破滅？雖然上海自貿區成立了，但是我們看到華人首富李嘉誠開始在上海賣樓撤走資金去歐洲和美國，高盛等國際大投行也之前在上海賣樓撤資，這些都是訊號，重大的趨勢性信號。可能美國開始收緊貨幣政策，受衝擊最大的還是中國，大家要小心，可能緊日子還在後頭，當一個經濟體面臨擠泡沫的時候，去槓桿化的時候，可以說沒有人可以倖免的，日本上個世紀九十年代初的樓市股市擠泡沫就是活生生的例子。

說這個不是危言聳聽，而是想說明，因為中國是全球大宗商品消費大國，全球銅的60%由中國消耗，全球鐵礦石的45%由中國消耗，中國對石油和天然氣的消耗持續增加，中國對黃金的消費今年即將登上全球第一的寶座，印度拱手相讓。說這是什麼意思呢，可能就是美國的經濟復甦良好，會使得美國的貨幣政策出現調整，核心是把非常規貨幣政策調整為常規貨幣政策，這時候筆者認為對大宗商品的打擊可能是雙重的：一方面是貨幣政策轉嚮導致像貴金屬黃金市場的資金流出，因為黃金跟美元，美元指數形成負相關，這一點實際上在上半年已經明顯表現出來了；另外一方面是美國貨幣政策調整，導致全球資金大挪移，首當其衝的有可能是最大新興經濟體中國，而中國又是大宗商品消耗第一大國，這意味著大宗商品的新一輪牛市基本是不可求的，而是要適度謹慎和小心為妙。

如果本週的各大央行議息，更多是維持現有的貨幣政策不變，不會進一步寬鬆，也不會立馬加息等，那麼實際上是一個信號，就是大家都在等待美國行動，美國行動之後，其他經濟體才會跟隨美國的腳步，尤其是美聯儲行動後帶的負面效應需要對沖。而從日本的角度看，日本抗通縮已經有一定的效果了，日本不可能繼續推出新的刺激計劃，而是維持原來的計劃就可以了，而原來的計劃在金融市場實際上已經明顯消化。

在這種情況，實際上萬眾矚目的就是美國，美聯儲了。本月十七八號美聯儲將召開新一輪議息會議，這次的議息會議結果公佈後美聯儲主席伯南克將有講話，伯南克即將離任，明年一月份，這之前的議息後講話就是這一次和十二月份的議息了，估計這一次美聯儲采取行動的可能性比較大，就是六月份提出的將收緊量化寬鬆貨幣政策。

從美元指數的角度看，美元指數技術上已經迎來反彈，雖然力度上不敢去做太大評估，但是美元指數前兩三週很明顯已經來到核心支撐位置，這個位置意味著的是美元指數不會再進一步下跌，已經築底站穩了。

四、三箭齊發驚動全球，上演歡呼雀躍還是鬼哭狼嚎，特別是黃金白銀要鳳凰涅槃還是被萬箭穿心？萬眾矚目，拭目以待！

從白銀看，國際現貨白銀的價格從上週最高點25.10美元每盎司開始衝高回落修正，實際上在這之前白銀從七月份的最低點18.18美元每盎司反彈到25.10美元每盎司，最大反彈了近38%，幅度還不小！如果白銀價格要修正，筆者認為那麼可能修正到22.30美元每盎司位置處支撐是比較強的。因為，之所以白銀上漲到25美元每盎司這個位置之後衝高回落，一方面是繼續向上那麼將面臨強大的壓制位置26美元每盎司處，另外一方面是七月份以來的反彈實際上是對去年十月份以來的下跌趨勢的反彈修復，這個之前已經多次剖析了，是反彈到了38.2%的黃金分割位置遇阻回落的，那麼回落可能將回落到23.6%的黃金分割位置，即22.30美元每盎司位置附近。當然，在像23.00美元每盎司這些整數關口，也會出現拉鋸戰也是有可能的，不過，白銀的核心修正支撐位置應該是低於23.00美元每盎司，核心是22.30到22.50美元之間。

而對於黃金，黃金價格如果要修正，自然同樣道理，筆者認為修正到1330美元每盎司位置附近是強力支撐，區間支撐應該是1330到1350美元每盎司區間。

特別強調的是，如果要對黃金白銀做個趨勢評估，中期看，還是以大區間震盪來對待，不可過分悲觀或者過分樂觀，像白銀在20美元每盎司到26美元每盎司區間波動，黃金在1250到1400美元每盎司區間波動，這觀點不是現在才拋出來的，以前有講過，還是這樣看待。

中國黃金儲備應該增持到5000噸以上

何盛德

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黃金與白銀作為人類歷史上唯一一對成功穿越時空，成為​​跨地域、跨時間、跨文明、跨歷史、跨種族、跨行業、跨政治的財富共識，絕對不可輕視。黃金自從其貨幣屬性被賦予以後，其貨幣屬性就一直存在，特別是信用紙幣的流行，使得其避險性質就從未消失過，而黃金被賦予貨幣屬性那是三五千年的事情了，黃金跟人類的文明同台共舞，相伴相生。

筆者何盛德認為，今天的現代社會，雖然法定意義上的金本位已經被取消四十年了，法定的銀本位已經被取消逾七十年了，但是正如馬克思所說那樣，金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀，金銀的貨幣屬性並不是人類賦予的，而是人類的貨幣是金銀賦予的。今天的事實也證明了，金銀的貨幣屬性的避險性質開始再度回歸，自從2008年經歷了自1929年以來的大經濟金融危機以來，各國央行都開始重視黃金儲備在外匯儲備中的重要作用，特別是眾多新興經濟體，開始紛紛買進黃金，增加黃金在外匯儲備中的比例，一方面減少外匯儲備因為相關外匯儲備貨幣貶值帶來的損失，另外一方面黃金也是本國貨幣的主心骨，穩定本國貨幣黃金的角色不可或缺。

同時，黃金儲備跟石油儲備、豬肉儲備、糧食儲備等都屬於戰略性儲備，不可或缺的儲備。必須引起高度重視，而不是不作為。

年份	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	结论
核心通胀率	3.38%	2.83%	1.59%	2.27%	2.68%	3.39%	3.24%	自2000年开始，美元平均每年贬值2.39%，总共贬值约31%。
年份	2007	2008	2009	2010	2011	2012	平均
核心通胀率	2.85%	2.30%	1.70%	0.98%	1.67%	2.18%	2.39%

盛德製表：僅供參考

通過對美元貶值的測算和以美元計價的黃金價格比較，筆者何盛德得出以下結論：

結論1：從2000年開始，黃金自約250美元每盎司的位置開始上升，以2012年核心價格中樞例如1800美元每盎司算，因為美元自2000年開始貶值了約31%，意味著黃金就算以1800美元每盎司計算，剔除美元的通貨膨脹，黃金的真實價格實際上現在才相當於1250美元每盎司；


結論2：從另外一個角度看，如果國際現貨黃金價格以非美元計價看，用某國際機構的數據模型的算法，即按照美元指數的構成比例的相同貨幣來計價黃金，換算出來的以美元指數權重的非美貨幣計價黃金價格，以美元計價的1800美元每盎司換算成該類貨幣計價則大致相當於1450美元每盎司；

結論3：從結論一與結論二兩個角度看，黃金價格以1800美元每盎司的現貨價格看，剔除美元的通貨膨脹才相當於1250美元每盎司，而以美元指數構成的權重的非美貨幣計價則在1450美元每盎司。說明黃金價格跟歷史上的真實最高價相比遠遠未創新高，歷史上的真實最高價是1980年黃金見到850美元每盎司換算成今天相當於2400美元每盎司。那也就是說，現在的黃金價格自2000年以來，剔除通貨膨脹的1250美元每盎司只相當於歷史最高價加上通貨膨脹後算出的價格2400美元每盎司的一半，可見黃金價格依然是處於中位，而不是高位或者更高位。 


(二)、自2000年開始，幾種典型的資產價格漲幅對比：

時間	黄金最大漲幅	標普500最大涨幅	原油最大漲幅	銅最大漲幅	鐵礦石最大漲幅	中国房價平均漲幅
2000—2012	580%	62%	520%	550%	500%	800%

 
盛德製表：僅供參考

通過統計對比，筆者何盛德得出以下幾個結果：

結果1：各種典型資產價格自2000年以來都出現了較大幅度的漲幅，尤其是以大宗商品和房價最為甚；

結果2：自2000以來中國的廣義貨幣(M2)年均平均增速保持在20%左右，廣義貨幣M2從2000年的約1​​1.8萬億增加到今年年底約96萬億，增長了8倍，鑑於房價各個地方差異比較大，中國鑑於是個資本管制的國家，所以整體房價指數其實是跟隨貨幣供應量來看比較適合，所以中國自2000年以來的房價平均漲幅應該是8倍，800%左右。有些地方可能是5倍，有些地方可能是10倍，有些可能是20倍以上。另外從房價本身的漲幅情況看，8倍漲幅也是適合的數據；

結果3：從上面粗略的統計數據看，實際上黃金的價格漲幅並不是所有資產中泡沫最大的，相反黃金的價格漲幅如果以更加寬鬆的資產排列來看，黃金價格增速偏低，黃金的漲幅收益也僅僅是處於中位，而不是上位或者更上位。

所以，黃金價格以現貨價1800美元每盎司看，無論是價格本身的價值中樞還是價格漲幅的類比中樞，黃金價格實際上還是處於中位。可見，現在大規模增持黃金並非買高了，而是一個非常適合的價位。

二、黃金作為一種戰略性資源，黃金儲備跟其他各行各業的戰略物資儲備一樣重要。從全球各國國內生產總值(GDP)角度看，配置跟GDP形成多少比例的黃金儲備較適合？

從世界各國國內生產總值(GDP)佔據全球前十名的國家的黃金儲備，GDP，以及黃金儲備與GDP比值統計看，黃金儲備數量(噸)，其中GDP以2011年終數據統計(萬億美元)，黃金儲備跟GDP比值(噸/萬億美元)，統計如下表：

國家	美國	中國	日本	德國	法國	巴西	英國	意大利	俄羅斯	印度	平均
黄金儲備(噸)	8134噸	1054噸	765噸	3401噸	2435噸	33.6噸	310噸	2452噸	850噸	557噸	1999噸
国内生產總值GDP(萬億美元)	15.1萬億	7.3萬億	5.9萬億	3.6萬億	2.8萬億	2.5萬億	2.42萬億	2.2萬億	1.85萬億	1.84萬億	4.55萬億
黄金儲備跟GDP比值(吨/萬億美元)	538	144	130	944	975	13.8	124	1115	460	303	440

盛德製表：僅供參考

從上面的統計情​​況看，筆者何盛德得出以下幾個結論：
 結論(一)：雖然美國的黃金儲備是最多的，但是因為美國的GDP也最多，所以黃金儲備佔據GDP的比值並不是最大的，而是處於中位；


結論(二)：按照中國的GDP佔據全球的比值和排行位置，鑑於人民幣逐漸國際化，那麼需要儲備一定的黃金來支撐人民幣的穩定性。如果按照美國的黃金儲備和GDP的比值看齊，那麼中國央行應該儲備黃金超過4000噸；

結論(三)：如果中國跟非美貨幣類國家中黃金儲備跟GDP比值最高的國家看齊，例如意大利，那麼中國央行的黃金儲備應該要達到跟美國差不多，甚至超過美國達到8140噸。

結論(四)：如果按照GDP排前十的國家的黃金儲備佔據GDP的比值的平均值計算，中國黃金儲備的數量也應該達到3500噸。

所以，從黃金儲備跟GDP的比值看，中國的黃金儲備應該要跟中國世界第二大經濟體的位置相匹配，匹配到什麼程度？採取一個合理性配置比例看，如上統計表，例如平均黃金儲備跟GDP的比值來看，中國目前的黃金儲備應該規模要達到3500噸到6000噸之間，而絕不是現在的1000噸這樣的規模。

三、外匯儲備對國民經濟十分重要，黃金等大宗商品儲備是必須要核心考慮的一份，特別是黃金本身。黃金儲備作為外匯儲備必不可少的資產配置的一部分，從黃金儲備佔據外匯儲備規模最多，黃金儲備本身數量最多、外匯儲備規模最大等角度看黃金儲備，中國的黃金儲備應該佔據外匯儲備的比例是多少比較適合？
 (一)、全球的各個國家的外匯儲備中，黃金儲備佔據最大比例的前十名國家如下，外匯儲備(萬億美元)跟黃金儲備(萬億美元)，的比例如下所示，以2012年的數據統計：

國家	葡萄牙	美國	德國	意大利	法國	委内瑞拉	荷蘭	歐央行	西班牙	黎巴嫩	平均
黄金儲備(噸)	382.50噸	8134噸	3401噸	2452噸	2435噸	362噸	612噸	502噸	281.6噸	286.80噸	1885吨
黄金儲備跟外匯儲備比值(百分比)	90.3%	75.4%	72.4%	72%	71.6%	70.9%	59.8%	32.3%	29.5%	29.4%	60.4%

盛德製表：僅供參考

從上表統計，筆者何盛德得出黃金儲備佔據外匯儲備結論一：全球黃金儲備佔據外匯儲備比例最高的十個國家中，黃金儲備的佔據外匯儲備率平均高達60%以上，如果中國向這個外匯儲備比例看齊，那麼中國的黃金儲備將高達3.75萬噸的天文數字，如果中國的黃金儲備向美國的黃金儲備佔據外乎儲備的比例看齊，那麼中國的黃金儲備則更是將高達4萬噸以上！

(二)、全球黃金儲備最多的十個國家中(不包括世界貨幣基金組織(IMF)，如果算上世界貨幣基金組織，中國的黃金儲備是排在第六的而不是第五的)，黃金儲備(萬億美元)佔據這些國家的外匯儲備(萬億美元)的比例情況，最新數據統計：

國家	美國	德國	意大利	法國	中國	瑞士	俄羅斯	日本	荷蘭	印度	平均
黄金儲備(噸)	8134噸	3401噸	2452噸	2435噸	1054噸	1040噸	937噸	765噸	613噸	558噸	2139噸
黄金儲備跟外匯儲備比值(百分比)	75.4%	72.4%	72%	71.6%	1.7%	11.5%	9.6%%	3.2%	59.8%	10%	38.8%

盛德製表：僅供參考

從上表格統計，筆者何盛德得出黃金儲備佔據外匯儲備結論二：中國的黃金儲備總量雖然排在第五位，但是跟其他總量排前十的國家的黃金儲備佔據外匯儲備的比值看，黃金儲備比例依然是非常非常低，按照黃金儲備數量最多的這是統計數據的平均值看，這十個國家的數量平均值是2139噸，中國祇有一半數量1054噸，而從這些持有黃金最多的國家的黃金佔據外匯儲備的比例看，中國要達到平均值38.8%的比例，需要儲備黃金達到2.4萬噸黃金！(註 1)

(三)、各個國家的外乎儲備數字不一樣的，像美國的外匯儲備跟GDP相比少很多，美國是個高負債國家。那麼從全球外匯儲備全球排前十的國家看，對於自己龐大的外乎儲備(以2011年數據統計)，黃金儲備佔據的比例又是什麼情況呢？

國家	中國	日本	沙特	俄羅斯	中國台灣地區	巴西	韓國	印度	中國香港地區	瑞士	平均
黄金儲備價值(同期)	0.051萬億	0.037萬億	0.016萬億	0.041萬億	0.021萬億	0.0016萬億	0.0019萬億	0.027萬億	0.0001萬億	0.050萬億	0.025萬億
外匯儲備(萬億美元)	3.22萬億	1.11萬億	0.497萬億	0.485萬億	0.399萬億	0.335萬億	0.310萬億	0.29萬億	0.27萬億	0.24萬億	0.72萬億
黄金儲備跟外匯儲備比值(萬億美元)	1.6%	3.3%	3.3%	8.5%	5.3%	0.5%	0.6%	9.3%	0.03%	20.8%	5.32%

盛德製表：僅供參考

從上述統計表，筆者何盛德得出黃金儲備佔據外匯儲備的結論三：從全球外匯儲備最多的前十個國家與地區來看，黃金儲備佔據這些國家與地區的外出儲備的比例參差不齊，不過依然具有重要參考價值。通過統計發現，全球外匯儲備最多的國家與地區來看，平均外匯儲備中黃金的儲備依然達到了5.32%。也就是說，按照這個外匯最多十個國家與地區的黃金儲備佔據外匯儲備的平均值計算，中國的外匯儲備中黃金儲備也應該要達到3500噸以上的規模！

四、黃金除了其貨幣屬性外，作為一種商品，其商品屬性因為其顏色美麗，物理、化學性質等極其穩定，歷來都被當做富貴的象徵，而用在首飾等各行各業。那麼，從消費角度看，從一個國家的黃金儲備跟人口數量之間，綜合國力排行榜上黃金儲備的關係看(關於綜合國力，可謂仁者見仁智者見智，提供其中的一個排名版本參考)，中國的人口基數應該儲備多少黃金才算是比較適合的？
 　　按照全球各國綜合實力排行榜，以下表格中的十個國家的綜合國力相對靠前，並對應了該國相應的真實人口數：  

國家	美國	中國	俄羅斯	日本	德國	法國	英國	印度	加拿大	巴西	平均
黄金儲備(噸)	8134噸	1054噸	937噸	765噸	3401噸	2435噸	310噸	558噸	3.5噸	31噸	1763噸
人口(億)	3.07億	13.7億	1.4億	1.27億	0.82億	0.65億	0.61億	11.67億	0.33億	1.99億	3.55億
黄金儲備跟人口比值(噸/億)	2650	77	670	602	4148	3747	508	48	11	16	1248

盛德製表：僅供參考

從上面的統計表，筆者何盛德可以得出幾個結論：

結論(一)：發達國家的黃金儲備人均量遠遠高於發展中國家的黃金儲備，發達國家的黃金儲備超過70%；

結論(二)：全球的黃金儲備分攤到人均擁有量，無論是發達國家還是發展中國家，實際上都不高，說明黃金依然是非常非常稀少的珍貴金屬；

結論(三)：金磚國家中國、巴西、印度三國的人均黃金擁有儲備量是美國的六十分之一，實際上以人均黃金消費量看，中國的黃金人均消費量只有歐美國家的五分之一到二十分之一；結論(四)：中國的黃金儲備按照上述綜合國力前十的人均黃金擁有儲備來看，要達到黃金儲備噸跟人口億之間的比值均值1248，那麼中國需要黃金儲備將高達到1.7萬噸！　　

五、黃金儲備對於中國而言，結論是什麼？筆者何盛德認為，從上面幾個方面的統計數據看：結論一：中國無論是從GDP、人口數、外匯儲備，乃至包括消費本身都需要央行大規模增持黃金，從外匯配置的角度看黃金具有保值增值作用，可減少外匯資產配置不符合常規比例帶來的損失；結論二：從數量上看，要達到具有合理性的常規的黃金儲備，中國的黃金儲備至少至少應該在3500噸以上，最高可以達到4萬噸。中國未來十年將黃金儲備標配到5000噸刻不容緩；

結論三：以全球央行外匯儲備黃金的未來需求趨勢看，僅僅中國正常的儲備需求空間都應該在5000-1000=4000噸，實際上考慮到中國黃金年產量僅僅才350噸，而已經是世界數一黃金生產大國了，同時中國黃金的需求量接下來一兩年年均消費量應該在800噸左右。從這個角度看，僅僅中國未來十年每年的黃金潛在年進口需求量就達到800噸，約佔據全球年總產量的五分之一，必將對世界黃金價格產生重要影響，中國因素不可忽視，或是下一輪黃金大牛市的最核心動力源泉(5.10,-0.23,-4.32%)；

結論四：從目前黃金的價格看，實際上黃金價格依然處於中位，而不是高位。隨著中國黃金消費量的需求劇增，黃金儲備無論是民間還是官方宜早不宜遲，以免後面被迫買在更高位；

結論五：從筆者何盛德的觀點看，中國的黃金儲備需要跟中國的綜合國力排名、中國的經濟總量排名、中國的人口基數排名、中國的外匯儲備排名等，相應地匹配，按照上述的平均合理性模型數據看，中國央行至少，至少需要將黃金儲備在未來10年增持到5000噸以上，而絕對不能夠像過去十年對黃金的冷落那樣！

結論六：國際現貨黃金價格長期看可以看到10000美元每盎司，中期看到6000美元每盎司，創新高則可以看到3000美元每盎司，換算成人民幣則相應的是2400元每克，1200元每克，600元每克。筆者何盛德預測，10年之內，黃金現貨價格將創新高至5000美元每盎司，即1000元人民幣每克是一定要見到的！ 


 (獨立財經評論員《白銀崛起》、《投資戰爭》作者何盛德)  


PS: 
(註 1) 25000噸黃金..在2011年外國 有分析提及過
http://www.financeandeconomics.org/?s=Chinese+puzzles