金價守今年升軌有望回揚

石林:
美國聯邦儲備局上週議息會議決定按兵不動，但局方對明年加息步伐的預期放緩，令美元匯價回落，金價則在力守今年上升軌的基礎上借勢回揚。
其實美元和金價早於日本央行宣布利率政策之時已發生變化，該行修改政策結構，改為控制10年期國債孳息率曲線。日圓隨消息先跌後急升，即是說日本央行新政策沒有扭轉日圓強勢。在此影響下，美元匯價先升後急挫，同時金價一度回落至今年上升軌的1310美元顯著回彈，升軌得以保持完整。
這才是上周金市的轉折點，上周金價最高曾回升至1343.7元（美元．下同），週末收市報1337.1元，比前週回升27元或2%。
整體形勢實無大變
週內銀市亦出現類似轉折，銀價在守住前週收市水平的基礎上，借上述消息明顯回揚，最高曾抵20.06元。週末收市報19.675元，比前週回升4.87%，表現比金市強勁。
過去3星期，全球主要四大央行先後公佈其最新的貨幣政策取向，歐、英、日三國央行均力圖刺激物價，令通脹率達到2%的目標水平，但大體上都沒有加大量化寬鬆力度。美國聯儲局亦希望達致同樣的通脹目標，只是略為放緩加息步伐，並無意再施行量化寬鬆政策。
由此可見，整體形勢並沒有多大變化。美國以外的3個主要央行仍在努力對抗通縮，但至今成效不太顯著，只是通縮亦無再惡化，故毋須加大量寬力度。由於美國經濟表現相對較好，復甦仍在緩慢進行，但部分數據尚欠佳，故聯儲局維持貨幣正常化路向，只是將加息步伐放緩而已。
因此，不妨推斷金銀價格大致仍保持前一段時期的上落市勢，暫未有即行再度大升的充分條件。許多分析者根據上週後段的市況表現，以及圖表技術轉好，認為一個大升浪又將開始。然而，敝欄認為，上週後段金銀市況表現很大程度是對消息的亢奮，稍後會平伏下來，上週五金銀價格均從上日高位呈不同程度的回順。
回复橫向上落市勢
既然主要央行均力圖刺激物價回升，不妨看看最近CRB商品指數表現，上週早段曾回升至187.3，但仍受制於近3個月的下降軌，週末顯著回落。換言之， 商品價格未有對4大央行的新做法作出積極響應，通脹再起之說未有得到左證。
再看美元表現，上周美匯指數雖從96.31近期高位大幅回落，但至今仍守住近4個多月來的上升軌，未有變成中短期跌市。至於美元中長線走勢不會出現相對大跌市的理由，敝欄已多次作出討論。
金市再守今年上升軌且再明顯回揚，這對金市牛方無疑是一件好事。期金未平倉合約量及SPDR持金量再度回增也是新的支持因素，但至今金價尚未能升越近三個月來的下降軌。
曾帶動金市回升的金甲蟲指數表現頗值得留意，上週後段連續兩天從一年平均線下沿明顯回落，似仍未放棄營造一個頭肩頂的形態。
估計金市再回复橫向發展的上落市勢，較大回升阻力在1353元水平，日內阻力則在1343元；目前支持在1328元，較大支持在1318元。
銀市料亦進入上落市勢，較大回升阻力在20.1元，日內阻力則在19.9元；目前支持在19.3元，較大支持在19元。本周美國將有多項經濟數據公佈，請特別留意第三季GDP初值，以及個人消費開支物價指數，以判斷該國的經濟表現和通脹實況。

美息料向上 金價考驗今年上升軌

石林 :
雖然美國聯邦儲備局多位理事的談話回复鴿派調子，令投資者對美國加息的預期略為降溫，但是金融市場在最新議息會議前夕的確仍忐忑不安。
上週債券市場未有強烈顯示美國即將加息，10年期美債孳息率只在近兩個多月的偏高位窄幅波動，然而走勢屬偏穩。反應較大倒是外匯市場，美元明顯又呈轉穩，美匯指數從近4個月的上升軌上再度回升，將挑戰一年移動平均線96.4點水平。
在此情況下，金市持續反復下滑，在過去8個交易天中只有1天出現反彈，其餘皆報跌。上週卒以1310美元收市，全週下跌17.5美元或1.31%。圖表上金市正在考驗今年以來的上升軌。
美元回升 避險需求降
銀市同樣在過去8個交易天中有7天報跌。上週收報18.755美元，全週下跌0.25美元或1.31%，但仍處在今年上升軌之上的水平。
金價下滑的主要原因，相信是美國加息步伐雖然緩慢，但利率仍向穩步回升的方向前進，在當前通脹依然停滯不前的環境，實質利率有回穩的趨勢。這使得黃金的避險需求有減退的傾向，最起碼前段的熱潮不再升溫。
較早前金價曾與美元匯價一度同升，皆顯示避險功能，但最近則回复傳統的反向關係，美元由調整低位回升頗明顯為金市帶來新壓力。這又打擊黃金的投機意欲，大投機者最近在期金市場再度平倉，所持的淨多頭合約數量從次高位水平減少，這使到期金未平倉合約總量再度回降。換言之，金市內部動能最近因美元匯價回升而較前減降。
而美元匯價復強的原因，敝欄曾多次討論過。雖然到目前仍未見美國真正再度加息，但美國目前經濟表現相對較好，其貨幣政策更與其他主要國家呈現背馳，美元匯價應無理由大跌，總有一天回復相對強勢。
本週除了聯儲局舉行議息會議外，還有紐西蘭及日本央行亦舉行議息，我們很快會知道相關結果。但有些問題宜先心中有數，假如美國暫不加息，市場出現一陣子亢奮後很快又出現對12月份加息的憂慮。其次紐、日兩國利率動向儘管相對不很重要，但從中可看到其他央行是否加強量化寬鬆手段，還是寧願按兵不動，以判斷全球的主要利率趨向。如果並無新的量寬措施，金市亦無新的刺激因素。
1302關鍵支持位
上文說到目前金價在圖表上正考驗今年的上升軌，但更重要的是該價格再次下滑到近數月高位徘徊區的底部，即1302至1306美元的關鍵支持地帶。假如此地帶有失，就說明金市一個中型的頭部形態已經形成，中短其後市將繼續向淡發展，而前段時間的淨倉量太多是一個潛在的大風險。
正因如此，金市牛方要力保此關鍵支持地帶不致跌破，故上週五金價跌到1306美元後輕微回彈收市，而體現西方機構黃金投資需求的SPDR持金量也從932.22噸回增至942.61噸。
因此估計金市1302至1306美元地帶仍有激烈爭持，而美議息結果對此有重大影響。不過曾帶動金市回升的金甲蟲指數現形成一個「頭肩頂」形態，若其「頸線」219點有失，金市恐亦不妙。目前金市的回升阻力分別在1323美元及1332美元，若上述關鍵支持地帶有失，起碼會退守到1289美元水平。
相應地，銀市亦出現平倉活動，期銀的未平倉合約總量及淨倉量再度回降。市勢偏淡，回升阻力在19.3美元，而關鍵支持在18.4美元，此位若失，後市起碼會退守到18美元水平。

金銀頗有再調整壓力

石林 : (2016-09-12 08:52:23)
本來相對平靜的金融市場突泛起暗湧。在歐洲央行決定維持現行利率及再無擴大購債規模的前後，美國聯儲局多位理事分別發表可能加息的言論，特別是原屬鴿派的Brainard女士改變了調子，這使市場對美國加息的預期再度升溫，美國債券價格及歐美股市明顯下跌，美國10年期債券孳息率相應地升至1.67厘收市，升越了過去兩個多月徘徊區的上限水平。
在市場反應之下，上週五金市回順至週內低位1327.8美元收市，銀市亦回落到接近週內最低位的19.03美元收市。
令人關注的是，美國30年長期債券價格明顯下跌，現已返回到接近今年6月下旬急升的起步水平。美國加息步伐再次成為金融市場焦點，本月21日聯儲局將舉行另一次議息會議，在此之前，投資者恐會忐忑不安。
美貨幣政策續正常化
雖然聯儲局在本月加息的機率仍不算很高，但過去一系列事態表明，該局早前所訂下的貨幣正常化路向，一直沒有改變，不會因一時的某些經濟數據欠佳而掉頭再重施量寬政策。
嚴格而言，這是負責任的中央銀行做法，因為若只顧短期利益或效果，毫無節制地施行量寬政策，而不在適當時候回復正常化，待其惡果顯現時已無法挽回了。
話又回到近期，歐洲央行決定美國暫不加大量寬規模時，聯儲局繼續其正常化步伐是恰當的。這可免致與歐洲央行完全唱反調，不會加強突顯兩地貨幣政策的背馳程度，從而避免對市場帶來一次的大型沖擊。
在對美國加息預期再次升溫的時候，美元匯價很自然地從近期偏低位繼續回揚。美匯指數回升到95.25收市，雖未能說已重拾升勢，但最低限度是可告回穩。此亦是上周金銀價格回軟收市的一個重要原因。
金銀永恆牛派分析者認為，金銀日後的價格將「升至月亮（般的高度）」，其中一個論據是美元匯價快將崩潰，但從基本因素來看，這個可能應不存在；只要看看歐洲央行等資產負債表規模不斷創新高，而美國已停止再膨脹多時，根本不可能得出美元（相對地）崩潰的推論，更遑論目前美國經濟表現事實上較其他主要國家為好了。
金銀價呈高點遞降
除了債市、股市和匯市外，還請留意商品市場表現。上週五，CRB商品指數從近日反彈高位回落，在圖表留下回升高點呈現遞降格局，而一個中型的「頭肩頂」形態繼續在形成中，這亦不利於金銀繼續向上爬升。
金市在上週曾回揚至1353美元水平，但低於前兩個月高點，圖表上呈現高點遞降的行情。類似地，上周銀市曾回揚至20.13美元水平，其後回落，在圖表形成一條下降軌；惟截至上週二，兩市的淨倉量均回增至接近歷來最高水平，說明牛方曾試組新攻勢，惜最後未成功，反造成倉位結構不穩定的局面，留下一個風險。還有，上週五SPDR的持金量降至939.94噸，此數量近月亦呈遞減，反映機構投資者的興趣在減退。
由此看來，金銀兩市頗有再調整的壓力。金市短期在1342美元有回升阻力，支持分別在1322和1315美元；假如日後連1302至1306美元關鍵支持地帶都失守，金市會退守到1289美元附近水平。銀市短期在19.7美元有回升阻力，支持則在18.7美元；假如稍後連18.4美元關鍵支持位亦失守，銀市恐要退守至18美元附近水平。
本週請續關注美國聯儲理事的言論，以判斷該局再加息的決心有多大。

日本公債出現 13 年最慘災情

購債策略，近來日本公債出現 13 年最慘災情，日債情勢逆轉，讓不少人憂慮可能是全球債市風暴的預警。

MarketWatch、The Globe and Mail 報導，本季以來日本公債價格下跌 2.3%，創 2003 年以來最大跌幅。策略師說，日央狂買債，全球債市合而為一，要是日央政策逆轉，不排除可能掀起全球債市波濤。高盛 5 月就警告，日本或許會是下一波全球債市賣壓的導火線，日央購債措施有任何改變，都會有漣漪效應，全球都會感受到。日央實施負利率，促使日本投資人大買外國公債，不過近來日債動盪，讓日本公債殖利率回彈，投資人跟著回流，停買美債等外債，再次擁抱日債。德意志銀行首席國際經濟學家 Torsten Slok 說，美國約有 35% 為外國投資人持有、德債有近 55% 為外資持有，風險較高。當前國際債市也浮現風暴前的肅殺氣氛，上周歐洲央行（ECB）未加碼寬鬆、美國聯準會（FED）官員又高談升息，8、9 日兩天全球債市大地震。9 日 10 年期美國公債殖利率升至 1.671%，創 6 月 23 日、即英國脫歐公投當日以來新高。9 日 10 年期德國公債殖利率更由負轉正，為脫歐公投以來首見。公債價格與殖利率呈現反向走勢。部分人士老早提醒債市漲過頭，價格來到史上最昂貴水位，殖利率則被壓到空前新低。The Lindsey Group 首席市場分析師 Peter Boockvar 在電郵表示，8、9 日債市大跌證實了他的長期信念，那就是全球利率已經觸底，脫歐公投是最後一擊；全球債市都陷於泡沫，是人們生平所見規模最大的金融泡沫，他相信泡沫正開始消風，大家最好提高警覺。路透社先前報導，美國知名對沖基金 DoubleLine 投資長岡拉克（Jeffrey Gundlach）8 日警告，利率可能走揚，投資人應降低資產存續期間（Duration），將資金挪往現金並對接下來的動盪預做準備。岡拉克表示，利率已經觸底，即使短期內不至於反彈，但投資人此時最好謹慎為宜。岡拉克透露，旗下總報酬基金有效存續期間僅 2.4 年，不到市場指標的一半。岡拉克進一步指出，10 年期美債殖利率7 月創低後未能守住，就是利率觸底的證據，有鑑於此，他預測 10 年期美債殖利率年末可能升破 .

传统采金式微 绿色黄金将大行其道

FX168财经报社(香港)讯 据黄金资讯网站Kitco新闻周二（9月6日）报道，随着科技进步，从手机等电子产品中提取黄金将会对传统金矿的生产方式形成冲击。专家称，1吨含金的矿石可能只会提炼出1-2克黄金，而1吨废电子产品则会提供300克的黄金。

爱丁堡大学教授Jason Love领导的团队正在致力于从电子产品中提炼黄金的技术研究。这一提取技术相比之前的方法将会对环境更为友好。

目前采用的方法中存在有害物质，对环境有破坏，而且回收废弃电子产品的基础设施也需要有所改善。据行业报告，大约有70%的电子废弃物都是被掩埋了，只有30%得到回收利用、

爱丁堡大学的科学家们发现了一种新的化学物质来提取黄金，提取过程也采用了新的技术。其基本原理是使用一种稀酸来溶解金属，并添加油性溶剂，最终将黄金分离出来。当然这种化学提取的技术并非新鲜事，在二战时曾经使用过，但用于溶解金属的化学物质却是新发现的。

专家称，一旦技术成熟，电子行业将是黄金的来源之一，在未来的5年之内从废弃电子产品中提取黄金将会增加至少20%。

校对：夏洛特

金銀市勢料轉橫向發展

石林 :

市場對美國加息步伐的預期持續影響金市，上週早段，一般意見認為9月有加息機會，金價繼續向下調整，直至低試1302至1306元（美元．下同）的關鍵支持地帶。然而，美國工業製造方面的數據疲弱，金價在該水平回彈。到週末聞非農業新職增幅遜預期，美國本月加息的可能性大降，金價明顯再回升至1330元水平，且以1324.8元收市，全週回揚4.3元。
銀市表現與金市類似，但略有不同。銀價先跌至18.4元的近兩個月低位，其後力守此水平。週末顯著回升至19.45元，卒以19.42元的接近高位收市。全週回升0.77元，重上前徘徊區底部19.2元。
敝欄上期提到，美國最新就業數據公佈將影響金銀兩市能否守住關鍵支持水平，並影響後市的進一步去向，情況確是如此。現在的新問題是，金銀兩市從此就止跌回升，還是轉作偏穩發展、繼續整固呢？
瀏覽各市場表現
不妨先看看美國最新就業數據公佈後的美元表現。美匯指數先急跌至95.2，然而回升至95.9水平，該日收市反較前天回升。即是說，欠佳的數據並未使美元繼續回落，原因可能是市場認為即使美國加息步伐放緩，但美國與其他主要國家的息差依然存在，美元無理由會大跌。
再看看同日的美國債市表現，10年期債券價格先回彈後復軟，相應的孳息率收市價反而從1.57厘回升到1.6厘，再次接近兩個月高位。此行情說明，債市對美國利率動向的看法與一般意見有差異，即認為利率仍頗有爬升的機會。
如此看來，上週五金價顯著回升是否有點不當呢？敝欄認為不能作此說，因行情確是如此，應有它本身理由。上週30年債息對2年債息的比率從2.726的低位反彈，此行情對金價從關鍵支持水平藉機回升有幫助。
更重要的是市場原因，金市牛方必須力保前徘徊區底部，以及1300元心理關口不破，以免出現技術突破向下跌。牢守此位會引起短期的淡倉回補，令金價反彈。
再看看商品價格表現，今年商品價格從低谷大幅回升，有分析者認為未來通脹將惡化，從而構成金價大幅回升的另一因素。但就實際行情看來，此說似嫌過分渲染。
沒條件大幅回升
從CRB商品指數圖表可見，儘管該指數今年上半年升幅確頗大，但至今仍受制於近兩年的下降軌。最近5個月，圖表上形成一個中型的頭肩頂形態，上週指數曾回落到接近形態的頸線，即176水平。現該頸線仍保完整，但稍後有失守的機會，因市勢依然偏弱。簡言之，我們無從確認商品價格已出現新牛市，故惡性通脹再臨之說確有點誇張。
上文提到美長短債息的比率上週從低位反彈，但其實中長走勢依然在下滑。這表示債市對全球經濟前景不表樂觀，對長期通脹惡化更無認同態度。
綜觀與金銀兩市相關的多個市場表現，大概可得出金銀兩市未具就此止跌回升的實質條件，橫向發展居多。
金市1302元仍是關鍵支持，短期支持上移至1314元；但1335元有回升阻力，諒難重上1345元。銀市18.4元暫變成關鍵支持，短期支持上移至18.9元；19.7元有回升阻力，預料不易重上20元。
最後告訴各位，目前本港金飾行業正面臨經營困難時期，零售投資的產品更甚，大小店舖的老闆均大吐苦水。

央行手頭緊購金量跌 40%！向美提領托管黃金求自保

 襯有得攞重唔攞返先


新興市場出口受創、金價飆太兇，使得原本狂買黃金的國際央行，突然間對黃金興趣缺缺，今年第二季購金量大減，跌至 2011 年以來新低。


CNNMoney、 ZeroHedge 30 日報導，世界黃金協會（World Gold Council，WGC）數據顯示，今年 Q2 全球央行購金量驟降 40%，創 2011 年新低，並為連續第三季下滑。國際央行自 2010 年來拚命囤金，為什麼突然收手？WGC 認為，可能是原物料價格重挫、衝擊新興市場，央行手上資金大減。
WGC 央行和公共政策主管 Ezechial Copic 表示，新興市場逆風多，減少購買各類資產。

央行胃口大減的另一個原因是金價走勢兇猛，今年迄今大漲 24%，上半年漲幅創 40 年之最，央行可能覺得金價來到高點，收購速度減緩，金價或許頓失支撐，近來進入橫向整理。

儘管 Q2 國際央行減少購金，但是他們長期積累的持有量已達 32,900 公噸，價值 1.4 兆美元，為 2013 年以來新高，未來應會繼續買進黃金。WGC 指出，負利率和鉅額量化寬鬆，使得能投資的資產日益減少，黃金地位益發重要，央行為了避險會持續購買。

紐 約聯邦準備銀行（NY FED）資料也印證央行擁金自重的趨勢。紐約聯準銀行是全球最大黃金託管機構，該行宣布，2016 年 1~7 月間，有 87 噸黃金遭到提領，比 2015 年同期高出 25%、比前年同期多出 60%。7 月底為止，紐約聯準銀行託管黃金為 5,807 噸，低於以往平均值的 6,606 噸。

2014 年 2 月以來，外國央行不斷取回黃金，共領出 388 噸；和 2008 年全球金融海嘯時期相較，取回總量只差 20 噸。這似乎也暗示央行對未來感到不安，取回黃金預做準備。

各國央行大量印鈔、競貶貨幣，但經濟指標卻顯示通膨壓力還是沒什麼起色，知名作者 Jim Rickards 預測，央行印鈔的通貨膨脹壓力和實際經濟的通縮壓力，遲早會讓貨幣市場爆掉，屆時大家會爭搶黃金，甚至引發戰爭。

Sprott`s Thoughts 26 日報導，Jim Rickards 是 2011 年暢銷財經書《下一波全球貨幣大戰》（Currency Wars: The Making of the Next Global Crisis）的作者、同時也是美國國防部兼情報體系顧問。Rickards 認為，全球當前的貨幣結構相當類似，都有兩股力量相互拉扯，分別是自然的通縮壓力以及貨幣政策（如印鈔、貨幣戰爭、QE、扭曲操作、負利率、零利率等）帶 來的人造通膨壓力，這些力量遲早會破壞市場平衡，導致人民對法定貨幣失去信心。

Rickards 指出，法定貨幣之所以有效，是因為人們相信可以拿貨幣交換產品和服務，但央行卻把人民的信心當成理所當然，瘋狂印鈔。一旦央行超出無形的「信心臨界點」， 民眾對法定貨幣的信任也會隨之崩盤，那麼就好像被壓迫的彈簧一樣，通膨一定會來，且將一口氣反撲，到時候他希望自己手上有黃金可依靠。

2017 Australian Bullion Coin

大批黃金從世界最​​大儲存基地“撤退”，堪比08年

各國央行大量黃金儲備並沒有全部存在本國，許多國家的黃金都儲藏在美國。美國紐約聯邦儲備銀行（簡稱紐約聯儲）的保管庫被稱為“世界上最安全的倉庫”，有60個國家把自己的黃金儲備藏於此地。 

數據顯示，自2014年2月起，紐約聯儲所存儲的黃金已經有388噸被一些國家央行取回，這一現象在2007 - 2008年度年也發生過。首先是德國發起“黃金回家”運動，2014年在年從紐約聯儲贖出了120噸的黃金。之後是荷蘭秘密的贖出了122噸黃金。去年5月，奧地利成為第三個從紐約聯儲贖回黃金的歐洲“核心”國家，並將贖回的黃金存放在英格蘭央行，維也納和瑞士。

 這僅僅是開始。根據紐約聯儲最新的數據顯示，全球各國從央行贖出黃金的行動從2014年年開始到今天，位於紐約自由大街33號地下99英尺深的紐約聯儲金庫中黃金流失不僅僅是在持續，而且速度在加快。

 這讓人不得不遐想。正如下圖所示，儘管央行向公眾表示沒有什麼好擔心的，但是哈佛大學某些經濟學家已經開始建議政府廢除紙幣，其他國家正在悄悄地從紐約聯儲的金庫中撤回自己的黃金儲備。 

根據紐約聯儲的數據，截止2016年年7月的7個月中，黃金贖出量為87噸，較2015年年同期的69噸上漲25％，較2014年年的55％增加了60％。截止7月31日，紐約聯儲金庫中目前存有5807噸黃金，低於過去的6606噸黃金。 

當前這一輪的黃金贖出自2014年2月開始，過去30個月中，全球各國央行從紐約聯儲共贖出388噸的黃金，僅比2007年3月次貸危機時開始的那一次少20噸。

  



上一次紐約連續的黃金被大量取走，還是在金融危機時。自2007年3月到2008年11月，外國央行從紐約聯儲取走了總共409噸黃金，21個月中有20個月有取走黃金的行動。

尤其在雷曼兄弟倒閉時，取走黃金數量達到頂峰。2008年雷曼兄弟破產的9月，AIG接近破產的10月以及美聯儲救助計劃出台的11月都是單月贖回黃金的高峰。

紐約聯儲外國央行黃金儲量月流動以及整體儲量走勢圖

而與此同時，中國和俄羅斯仍在大量購買黃金.IMF 8月26日公佈的最新數據顯示，2016年中國年6月增持黃金儲備14.9噸至1823.3噸，中國2016年年7月增持黃金儲備5.3噸至1828.6噸;俄羅斯2016年年7月增持黃金儲備7.3噸至1506.1噸而其他國家則有所減持。 

俄羅斯自2005年以來的黃金持有量差不多翻了四倍，達到1993年以來的最高點。中國和俄羅斯央行在今年都是黃金大買家，這表明了他們意識到了國際貨幣系統有麻煩。

通過購買黃金，中國和俄羅斯顯示出了他們對當前脆弱狀況的了解，正在為可能的危機做好準備。別的國家看到他們這樣，也會考慮“如果事情真的變那麼糟，那麼我們應該把我們的黃金拿回來。”預測價格是一件非常虛無縹緲的事情。

但也許有一天，紙黃金和實物黃金之間的把戲有可能被戳穿，並導致災難性的後果。如果你覺得如今的金價足夠低，那麼就學學德國央行，讓黃金落袋為安吧



中國等60個國家將黃金儲備存在美國

 

黃金儲備該藏在哪？有60多個國家將部分或大部分的黃金儲備，藏在紐約美聯儲銀行的地下金庫裡。

美國紐約成為全球黃金交易中心始於布雷頓森林貨幣體系的確立，布雷頓森林體系以黃金為基礎，以黃金美元作為最主要的國際儲備貨幣。

美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，並可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。在此體系下，紐約逐漸成為了全球黃金交易中心，再加上大宗黃金的運輸和儲備不易，為省去交易和儲備的麻煩，各國乾脆將黃金儲存於美國。雖然布雷頓森林貨幣體系已經崩潰，但黃金卻留在了美國。

特寫：深藏地下15米的世界最大金庫

在紐約曼哈頓下城金融區，一座具有典型文藝復興時期宮殿風格的建築物頗為引人注目。與周圍生活氣息濃郁的拿騷街和海登街相比，這座酷似城堡的大樓更像是參觀景點。但美國國旗，攝像頭和門口全副武裝的警察提醒人們，它顯然是一處分量頗重的機構所在地。這裡就是紐約聯邦儲備銀行辦公樓。

 

它的地下5層深達海平面以下15米，藏著世界多國的黃金儲備。進出這裡的工作人員有的西裝革履，有的衣著隨便，但大多行色匆匆，且都要經過“腰牌”檢查，普通人也可以參觀這裡，但通常要提前1-3個月預約。

紐約聯邦儲備銀行被認為是目前世界最大的黃金貯藏地，保存的黃金佔世界總量的1/4。而在200多年前，享有“中央銀行之母”美譽的英格蘭銀行被認為儲藏了比世界任何地方都多的黃金。但如今，那裡的最大作用已經變成老英格蘭銀行酒吧的參觀噱頭。上世紀初，逐漸沒落的大英帝國不斷賣出黃金，迅速崛起的美國則是最大買家。二戰後，美國的黃金儲備已經佔全球儲備的2/3以上。1950年年 - 1980年期間，美國把其中的部分黃金轉手倒賣給了一些歐洲國家按黃金投資圈內人士估計，當前，美國境內仍有黃金儲備近1.2萬噸，其中屬於美國政府的為8000多噸。一位華爾街資深對沖基金經理透露，其餘的3000多噸黃金約屬30多個國家或國際組織，包括歐洲央行，英格蘭銀行等。他們從美國手中購買黃金後並未將其移出紐約的金庫。紐約聯邦儲備銀行裡面的金磚隔成許多儲藏間分別堆放。這裡共有122個儲藏間，最大的可以存放近11萬塊金磚，堆起來有3米高，3米寬，5米多長。整個金庫存放的黃金約有7000多噸，約佔全球官方黃金儲備2.93萬噸的四分之一。在紐約聯邦儲備銀行金庫裡，交易只需換房間。之所以如此多國家和國際金融機構選擇紐約聯邦儲備銀行作為官方黃金儲藏地，主要是考慮交易方便。紐約是全球黃金交易中心，據說，運輸安全成本和經濟成本高昂的黃金在聯邦儲備銀行是通過換房間的方式完成交易的。比如，雙方交易達成後，黃金就從1584房間搬到3024房間，但沒人知道這兩個房間號碼背後是誰。美國黃金分散各地。反倒是美國自己的黃金不都藏在這裡，而是分散在美國境內幾處。其中，位於肯塔基州路易維爾幾十英里外的諾克斯堡美軍基地被認為存放著美國黃金的一半。該地區戒備森嚴，被稱為與總統“空軍1號”一樣的全美國最安全的地方。

美國的藏金故事還不止這些。一部質疑“9·11”事件真相的紀錄片“”9.11“騙局”稱，2001年11月1日，世貿中心廢墟下找到了價值2.3億美元的黃金。但事實上，世貿中心地下儲藏著總價高達1670億美元的黃金。該紀錄片認為，美國政府已經偷偷轉移了黃金。

約聯儲金庫裡的黃金只有約5％為美國政府所有，其餘屬於60餘個國家和國際貨幣基金組織等國際機構。一般來說，每個國家或國際組織使用一間儲藏間。儲藏間的門上沒有任何標記，黃金的歸屬都是絕密。數千名工作人員中，只有極少幾個人知道真正主人。每個儲藏間都有一把掛鎖，兩把密碼鎖，並由會計單獨貼上封條。

金庫建成近80年來，還從沒有遭到過搶劫。足有半個足球場大小的金庫實際上沒有一扇通往外界的“大門”，四周都是花崗岩。金庫建在花崗岩上，除了安全外，還考慮到地基必須承受金庫的巨大壓力。

紐約聯儲銀行金庫中的黃金只有約5％為美國政府所有，其餘屬於60餘個國家和國際機構，可謂不折不扣的“世界金庫”。 

 http://finance.ifeng.com/

JohnMaudlin:負息橫行橫行經濟失真

 
我們正身處一個前所未見的經濟環境，有懷疑？看看這個數字：12.6萬億美元。這是在目前負息環境下交易中的政府債券和企業債券總面值。沒錯，負息債券也有人在買賣，非常奇怪，但的確正在發生。 

交易員和投資者沒有瘋掉，他們不過是盡量在愈來

愈非理性的世界中作出最理智的決定。當眼前所有選擇都很糟糕，無論選哪個，結果都不會好。 

負利率合理嗎？可能吧，如果現金變得無人想要，又或者有人希望現金變得無人想要，促使更多人願意冒險投資（至少部分央行官員有這種心思）。然而，消費者和企業實際上存起更多錢，即使利率甚低，甚至處于負水平。 

另一方面，現金沒落與網絡盛行同時發生並非湊巧，現在可以從網上免費得到的知識，在70年代要花費很多錢，因此，在現代科技環境下，即使沒有央行操控，利率可能也會很低，但只可以猜測，無法透過實驗得知，就像央行官員一樣，只可估計新措施的效果，沒有實際證據支持。現在讓我們來看看負息政策對經濟構成的6個負面影響。 

1.無法刺激經濟 
美國聯儲局相信低息能夠刺激內需，但過去8年的經驗證明這是錯的，經濟增長最多只可說是溫和，更糟糕的是，需求非但沒有反彈，反而因為儲蓄增加和消費減少而變得更弱。 

理由其實很簡單，如果你是靠利息維持生活的退休人士，在低息或負息環境下，要得到收入，就要冒險投資長期債券、垃圾債券和優先股等資產，想得到更多緩沖，唯一的方法是減少不必要的開銷。企業和消費者一樣在囤積現金。蘋果、微軟這些美國大科企就算不是為了避稅，也會選擇在海外存放大量資金，一來他們要控制開支，二來現在可投資的項目很少，于是那些錢就放在一旁，沒有發揮任何作用。 

2.違背凱恩斯理論 
聯儲局在2008年金融危機時放水是對的，但之後多年保持極低利率的做法就說不過去，因為這既傷害存戶，也沒有刺激增長，就連聯儲局趨之若鶩的經濟學家凱恩斯（John Maynard Keynes）也說過，利率必須反映現實，局內人才那麼多，竟然沒有人覺得不妥，實在是個謎。 

凱恩斯指出，作出借貸的人需要收取足夠的利息，才能抵消稅務及承擔風險的相關開支，零息做不到，負息更加不可能。利率是有底線的，而且肯定在零水平以上，愈是接近零，刺激經濟的作用就愈低，低至某個水平就會開始產生不良效果。 

19世紀著名英國經濟學者白芝浩（Walter Bagehot）在其著作《倫巴第街：貨幣市場概說》（Lombard Street: A description of the money market）中提到，作為「最後貸款人」（lender of last resort），英倫銀行應該在有需要時大量放貸，但要收取溢價利息以及優質抵押品。然而，現代央行只跟從了大量放貸這個原則，聯儲局在2008年更是反其道而行，無限制地放水，基本上是免費借貸，而且幾乎沒有收取任何抵押品，銀行當然像螞蟻見蜜糖一樣沖過去，要他們放手也很難。 

3.政策癱瘓 
要怎樣矯正這個錯誤，又不至于令金融市場動蕩是個難題。標普500指數目前的回報率是2%左右，但股市風險高是眾所周知的事，如果投資國債或存錢到銀行能夠賺取同等甚至更高的回報，誰也不願冒這個險。 

加息雖然可以增加存戶的利息收入，但如果利率突然正常化，股市將會受挫，而聯儲局現在最不想做的，就是傷害股市。既然聯儲局不願動手，美國就只可以原地踏步，期望有一天情況會自己改變。這一天是會到來的，但筆者認為那不會是令人開心的改變，因為到時聯儲局官員可能需要采取更不尋常的貨幣政策。 

4.無聲扼殺保險公司 

保險公司和退休基金的盈利依靠合理的長期投資回報，然而在低息環境下，他們愈來愈難維持回報承諾，一些規模比銀行更大的歐洲保險公司最慘，監管規例強迫他們投資長期政府債券，但現在很多都是負息，試問投資負回報的資產怎麼可能賺錢？ 

至于銀行，負息肯定造成打擊，但暫時還沒有出現極端情況，部分銀行開始采取行動保護自己，例如蘇格蘭皇家銀行（RBS）上周說，可能向部分企業客戶的存款收息，有些德國銀行已經這樣做，也有銀行采取裁員、關閉分行等削減開支措施。 

5.扭曲市場訊號 
歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）承諾「不惜一切」振興歐羅區經濟，然後推出負息政策和買債計劃等非傳統措施，央行的幹預和偏好也逐漸顯現。 

《華爾街日報》上周報道，歐央行繞過公開市場直接買入兩家西班牙公司的債券，而且不打算告訴任何人，背後原因不得而知，但反映央行在公開市場上已經找不到可買的東西。 

有美國公司的歐洲分支利用這個機會，發行一些可讓歐央行購買的債券，從企業角度來說完全合理，問題是這樣做會扭曲市場信息，導致其他玩家做出不良的投資決定。正如下【圖】所示，符合歐央行購買資格的企業債券表現明顯較好，而且有愈來愈好的趨勢： 

到底這是因為這些債券本身比較優質，還是受到隨時可能停止的歐央行購買計劃影響，實在無法得知，歐洲債券投資者也沒有清晰的數據讓他們可以作出最好的決定，部分肯定會選擇離場，從而令歐央行「獨買」的情況更加嚴重，也正好與當局的原意背道而馳。 

6.打壓退休人士 
將此放到最後，是因為筆者認為，這是零息、負息、量寬等非傳統貨幣政策最令人氣憤的地方──央行因為自己的武斷而犯錯，卻要一般人來承擔後果。 

筆者很少引用自己的文章，但2月那篇〈救市拖累 零風險退休成絕唱〉部分關于退休保障的內容實在值得回顧一下： 

無論閣下還是替閣下管理積蓄的巨型退休基金，都無法賺取足夠的無風險收入，確保你能過舒適的退休生活。 

何解？因為這是貨幣政策掌舵人的旨意，退休人士及他們的退休金都成為犧牲品，只為「完成大我」。據這些充滿憐憫之心的掌舵人所知，日後要快快樂樂地退休，最重要的先決條件是經濟增長；他們認為，沒有寬松貨幣環境，就不能孕育經濟增長。因此，他們幾年前把息口減至零，滿以為不久就能再度加息，讓大家的退休大計重拾正軌之余，又毋須威脅到日後經濟增長。增長引擎將再次啟動，一切又會恢複正常。 

神機妙算原來不過如此，在刺激經濟的戰事中，你我只是可以犧牲的無名小卒，曆經槍林彈雨驚魂未定，眼前所見， 經濟戰場幻化成零息平原及負息幽谷。 

筆者下周將與大家探討低利率和寬松政策造成的「傷亡」，以及這種「傷亡」與經濟複蘇不慍不火之間的關系。其實美國經濟有沒有寬松貨幣政策也會複蘇，聯儲局這些年來的低息政策反而扭曲了複蘇過程，令那些一生勤奮工作，並嘗試為退休作出合理安排的人遭殃。