歐洲的去槓桿化過程，可能會引爆日本的巨型信貸泡沫。路透社
某程度來說，歷史是不斷的重覆發生，不過，我認為現實不一定跟歷史所發生的模式一樣，現實是難以預測的。
從金融海嘯到現在，我一直認為，環球的大勢有了根本的變化，就是「已發展」國家會經歷「去槓桿化」，從美國樓市爆破開始，美國的個人、金融機構、政府等，一一面臨債務危機；然後，是歐洲的政府、金融機構和個人。最近，歐洲銀行相繼公佈業績，乏善足陳，而且還在全力賣資產，縮少資產負債表。
去槓桿化過程難看透
坦白說，這個「去槓桿化」的過程具體情況會如何，我相信沒有人會詳細知道，但是，有一點是肯定的，「已發展」國家以前「使大了」，未來必須為此而付上代價。我相信，這個過程還會繼續，衝擊歐洲的穩定性，也可能引爆日本的巨型信貸泡沫。
相對來說，我對新興市場，包括中國的經濟發展前景，比較樂觀。歐美和日本，過去的十多二十年，太過依賴由信貸牽引的經濟增長，真實的經濟生產力提升卻追不上；相反，雖然中國有不少經濟金融問題，但是，相對來說，真實的經濟生產力的提升有目共睹，而且整體經濟的槓桿化相對沒有「去得那麼盡」，有機會抗衡一下「已發展」國家「去槓桿化」的局面。
不過，歐美日等國家的「去槓桿化」，是否就等於2008年的歷史會重演？很多人都知道現在的經濟危機處處(連特首也用嚴厲的措辭去提醒老百姓)，於是，很多人就在等2008年般的「終極一跌」，就可以「飛身」撲去「入貨」，再期望2009和2010年資產價格大幅飆升的情況再出現。
有人說，當利息上升，因為印銀紙的後果必然是通脹，通脹和利息上升是掛鈎的。記得幾年前，著名的經濟學家謝國忠已經預言，2012年美國利息會上升，全球資金會流向美元資產，國內的樓市泡沫爆破。不過，現在看來，2012年美國利息不會上升。
我同意印銀紙、通脹、利息的理論關係，問題是，甚麼時候發生和怎樣發生？而且，以上的關係，在日本過去的十多年，並不明顯。原因可能有兩個：一是「去槓桿化」抵銷了印銀紙的威力；二是資金流去其他回報較高的經濟體系(如中國等)。
市場價格繼續大波動
同樣地，歐美現在的極度寬鬆貨幣政策，是否大於「去槓桿化」的壓力，也是未知之數；特別是經歷了2009和2010年，看到過量「印銀紙」的副作用，明顯使央行三思而後行。
因此，有沒有「終極一跌」，是受不少人為因素(特別是央行)影響，所以難以預知。不過，我認為比較可能發生的是，市場價格會繼續非常波動，於過份樂觀和悲觀中不斷搖擺，製造不少機會(不要忘記股神也是在市場動盪的時候致富的)；另外，「去槓桿化」和信貸減少，會造成整體市場的PE壓縮，所以，企業本身盈利增長能否長遠是非常重要的。
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