Clyde Russell
黃金分析師通常都熱衷看漲，而且多數人一直在預測黃金價格將升穿每盎斯2000美元的大關；不過，現實狀況卻不斷讓人感到失望。
如果分析師們想要搞清楚黃金為什麼未能在觸及1920.30美元的歷史高點後再創佳績，不妨從世界黃金協會（WGC）第三季報告看起。毫無疑問，看好黃金的投資者們將指出，第三季需求量達到1084.6噸，超過上一季度的982.2噸，並且是一年來首次按季度增長。
ETF「吸金」 實際需求降
第三季需求增加的推手來自印度和ETF，儘管如此，也無法避免黃金需求較去年第三季減少11%。
看漲黃金的觀點所以存在問題，在於實貨需求並未帶來支持作用。世界黃金協會的數據表明，年初至9月底期間黃金需求量下降了3%。不論怎樣解釋詳細的需求數據以試圖找到正面因素，但是需求稍稍走弱的整體環境難以否認；此外，除非需求開始上升，否則，很難見到黃金價格大漲的理由。
因此，黃金看好者的判斷依據主要放在了避險交易上，即認為人們買入黃金，是出於擔心歐洲債務危機和美國量化寬鬆政策最終將導致貨幣貶值和通脹高企。
誠然，這類觀點可以支持ETF的表現，第三季ETF的黃金持倉量就上漲了136噸，因此，年初至9月底期間的持倉增幅達到165%。
另一個正面因素是央行購買黃金。年初至9月底間央行採購量增加了49%，但正自紀錄水平下滑，第三季97.6噸的需求量，也創下了去年6月當季以來最低。ETF和各國央行買入黃金，很可能支持金價，否則，疲弱的實貨需求或讓金價的跌幅更高。
今年第二季度黃金價格表現最為疲弱，呼應同期實貨需求創兩年半以來最低水平；第三季度時金價觸及高位，同期需求亦溫和復蘇，這些現象並非是巧合。
由於黃金實貨需求是由中國和印度主導，有必要看看這兩個亞洲大國的情況。可是，西方的黃金分析師往往忽略這一點，認為與美國利率等更傳統的金價推動因素相比，這只是次要問題。
世界最大黃金買家印度，第三季的需求升至223.1噸，大幅高於第二季的181.3噸和上年同期的204.8噸。印度需求可能是在數個疲軟季度後反彈，而盧比走強很可能是刺激第三季需求增長的催化劑。不過，今年前三季需求仍較上年同期下降28%或305.9噸，實貨需求大量減少，即使第四季需求旺盛也不能彌補。
中國的需求狀況也讓好友失望，第三季中國黃金需求降至176.8噸，比上年同期減少8%。年內需求同比僅上升1%。世界黃金協會認為，這是經濟增長放緩造成的，並表示第四季情況好轉可能鼓勵中國的需求。這很有可能，但只有在物價上漲趨勢重新確立、或通脹再次升高下，中國黃金需求才可能明顯增加。
鑑於中國和印度合計佔全球黃金總需求約一半，假設這兩國對金價前景而言非常重要，是合情合理的。目前兩國對金價構成拖累，我認為，只有當兩國顯露需求增強迹象時，金價才能夠重新上揚。
然而，如果中印需求確實增加，很可能也是拜經濟好轉所賜，那這反過來又可能削弱避險交易。而正是在避險交易的驅使下，資金才源源流入黃金ETF。
去年升勢難重演
去年金價急升創新高，當時旺盛的亞洲實貨需求、歐美避險投資需求，以及央行買盤等多重力量協助金價扶搖直上，但這一幕不太可能在未來數月重演。
這讓我不禁疑惑，諸位黃金分析師的看漲預期，還能堅持多久？錯誤想法還要錯多久，才會改變主意？
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