歐洲解危希望在黃金

THE LEX COLUMN

還 有人記得「giscard」是什麼嗎？那是法國政府在1973年發行的債券，與金價掛，名字取自當時的總統德思坦（Valere Giscard d'Estaing），講述80年代金融市場風波的兩本著作——《老千騙局》（Liar's Poker）和《走夜路的男人》（The Bonfire of the Vanities）——都有提過，沒有看過這兩本書的歐羅區央行官員應該馬上找來看看。

塞國擬賣金集資 

塞浦路斯可能賣出4億歐羅（40.68億港元）的黃金儲備，為230億歐羅的援助方案集資。這帶出了一個有趣的問題，那就是其他歐羅區成員是否可以──並應該──這樣做。

世界黃金協會（WGC）指出，歐羅區目前大約有1.1萬噸黃金儲備，其中超過3300噸在德國，而陷入財困的意大利和葡萄牙分別擁有2451噸和382噸。目前金價為每盎斯1186歐羅，意味葡萄牙的黃金儲備總值145億歐羅，相當於其2011年援助方案的五分之一左右。

但事情可不這麼簡單。首先，掌管黃金儲備的通常是央行，而歐羅區規定，央行不得直接向政府提供融資，不過可以透過把黃金轉移到另一個機構來繞過這項規定。

當然，塞浦路斯賣金所得的實際上只是杯水車薪，即使意大利擁有那麼多黃金儲備，總值達到1000億美元左右，也只及總債務的5%。

WGC認為黃金儲備應該被用作債券發行的抵押品。舉例說，如果意大利發行的債券其中20%用黃金做抵押，那就可以多集得4500億歐羅。

黃金抵押問題多

但障礙仍是有的。其一是這些債券的孳息不一定會比不用黃金做抵押的時候低，其二是政府發行的黃金抵押債券需要有可靠的保證，讓人相信那些黃金的確是在外滙儲備庫中。

歐洲在70年代曾以這種方法進行短期融資，諷刺的是意大利和葡萄牙也有參與，但作為長期解決方案，這種做法在法律上和政治上都太過複雜，而且產生的財政影響也有限。不過，歐債危機拖了這麼久，黃金儲備可能將要扮演重要角色。