John Mauldin - 偶顏投資 2016年6月8日
- 偶顏投資 2016年6月8日
短短數月間，筆者對後市的看法大有不同，由最初只是關注發達國家市場，到最近毫無保留建議大家采取防守策略。本以為在筆者主辦的策略投資會議（SIC）上，個別演說會令人精神一振，結果事與願違。
聽罷會上一眾經濟學家、投資組合策略師、分析
師及對沖基金經理的言論，筆者更感悲觀。無可否認，本屆投資會側重探討風險，筆者邀請的嘉賓之所以成功，正正因為懂得如何覺察（進而避免）宏觀經濟風險。
今年與會者大多悲觀（當中亦有個別人士唱反調，雄辯滔滔，引人注目），但未至于恐慌，更大程度因為形勢不清晰又欠缺選擇，因而感到泄氣；大夥兒亦擔心中央銀行政策鑄成大錯，問題持續發酵。
投資者當然可以唱反調，認為壞事應該當成好事；這種觀點可能是對的，但筆者不敢苟同。看好及看淡並非二元對立非黑即白，當中還有深淺不同的灰色地帶。看好某些資產的同時也可看淡其他一些資產；既認為股市估值普遍過高，但同時亦可看出個別股票的價值；看好個別國家的前景，同時亦可看淡另一些國家。
事實上，會上大部分演講嘉賓都有自己相當看好的投資類別，由至少一種到幾種不等，只有美股無人看好。資產管理公司Morgan Creek Capital Management創辦人兼投資總監尤斯科（Mark Yusko）在研討會上詢問3名專職建構交易所買賣基金（ETF）組合的嘉賓，最看好哪個國家的ETF，3人竟然答案一致──印度，叫筆者相當意外。數名講者又高度評價墨西哥，對當地商業氣氛及機遇的看法很正面。達拉斯聯儲銀行前總裁費希爾（Richard Fisher）甚至贊揚，當地監管機構及官僚體系辦事效率高，美國或歐洲可沒得到這種贊美。
筆者認為，投資者經常看淡前景，因為想走快捷方式：要麼一面倒買股，要麼一面倒賣股，買賣完畢就做別的事情。成功投資並沒那麼簡單，先要觀察，繼而分析，再考慮不同選擇，才得出適當對策。
有時，經過上述3個步驟，仍會看淡幾乎所有資產，費希爾似乎屬于此類。在煞科日最後一場研討會上，費希爾被問及現時如何部署投資組合，他吐出3個字：「胎兒式」（fetal）。費希爾的妙語博得全場笑聲，以此話概括是次會議似乎亦很恰當。聽罷專家之言，相信大部分與會者都在思索如何加強投資組合的防守部署，一如費希爾所言擺好胎兒式保護姿勢。
筆者則建議大家不單要尋求投資資產類別多元化，更要尋求交易策略多元化，不能獨沽一味持長倉，本欄日後將就此另文深入探討。
適當加息時機已過
像費希爾這類人物打開天窗說亮話， 實在機會難逢。他縱橫銀行體系最高層次多年，絕對談不上是大淡友，他在貨幣政策上持鷹派立場廣為人知，皆因他相信美國經濟強勁，足以應付息口上升的沖擊。
費希爾偵察泡沫的往績也不賴，筆者2006年就曾在本欄論及他一篇演說，他當時預言，美國樓市將會調整，後來樓市泡沫爆破，大家才嘗到苦果。
較近期的則要數今年1月，他聲稱聯儲局在2009年預早引發巨型股市升浪， 務求制造財富效應，受傳媒廣泛報道。
費希爾在SIC上的言論與上述說法大體一致，他相信金融市場需要一段長時間，才能消化聯儲局引發的泡沫；他在這段期間將非常審慎。金融市場現時相當脆弱，任何震蕩都會引致嚴重後果，相信這就是其「胎兒式」言論的意思。
沖擊金融市場的各種震蕩容後再談，現在不妨岔開一筆，談談最新就業數據。上月新增職位只有3.8萬份，叫人既震驚又失望；對上兩個月的新增職位亦合共下調5.9萬份。約45.8萬人脫離勞工市場，失業率因而跌至4.7%。新增職位3個月平均值如今跌至11.6萬份，6個月平均值為17萬份，12個月平均值則為20萬份左右。
聯儲局官員近月不斷放風，似乎終于再度加息，即使不在本月會議，最遲亦會在7月會議有所行動。事到如今，實在難以想象局方照計劃加息。中央銀行史上最嚴重的政策錯誤之一，正呈現于大家眼前。2014年美國新增職位平均每月達25萬份，聯儲局當時沒有把握機會加息，如今恐怕為時已晚，以致任何加息行動，即使幅度微不足道，都會形成震蕩。
這正是筆者SIC演說的重點之一，相信環球經濟陷入另一輪衰退時，各地中央銀行加起來的政策錯誤，將會前所未有地嚴重，不會有好結果。
假如世界大亂，共和黨准總統候選人特朗普（Donald Trump）入主白宮，要筆者推薦聯儲局新主席人選，我那張短短的心水名單上必定有費希爾。要如此為難自己，不知道費希爾是否願意，但他向來愛國，或會站出來為國効力（即使由民主黨熱門參選人希拉莉當上總統，筆者也會作出相同建議，只是我敢打賭，民主黨總統就經濟政策向我討教的機會，遠比歐洲央行下月把息口加至正數水平為低）。
費希爾所指的震蕩是什麼？研究機構Gavekal Dragonomics首席經濟師兼聯席主席卡萊特斯基（Anatole Kaletsky）在會議上列舉3大環球經濟風險，惱人的是，3點均屬政治風險。所以惱人，因為筆者有相當閱曆，還記得政府不假裝控制世界經濟的日子；如今世界各地政府不僅規模更大，也更具野心，央行亦然。他們仍無法控制經濟，但領導者卻自以為有此本事，試圖控制經濟的行動更弄巧反拙。
卡萊特斯基認為潛在麻煩有以下3方面：
‧6月23日英國「脫歐」公投；
‧11月7日美國大選；
‧2017年中旬德國大選。
上述任何一件事件都可能嚴重擾亂經濟。費希爾指出，多數人低估了英國脫歐的後果。脫離歐盟之後，英國不得不就數以百計條約重新跟歐盟談判，涉及領域包羅萬有，由機場著陸權到銀行結算不等。英國現時是發達國中最蓬勃的經濟體之一，一旦脫歐陣營得勝，經濟勢頭或會打住，實時脫歐最終對英國有利。
歐亞大陸瀕臨瓦解
Geopolitical Futures創辦人弗里德曼（George Friedman）對地緣政治的悲觀程度，不亞于個別講者看淡經濟的程度。他認為，住有全球大部分人口的歐亞大陸正在瓦解。歐洲「聯盟」現時極其量只能說關系緊張，不久將來更可能反面無情，分手收場；俄羅斯正苦苦掙紮，試圖在後蘇聯、後石油時代回歸平衡；中國則要應付艱難的經濟轉型，告別出口蓬勃的日子，打造以內需為主的可持續經濟。另一邊廂，中東問題又持續發酵。
費里德曼關注的主要風險，亦包括卡萊特斯基提及的德國問題。費里德曼相信，德國太依賴出口，但德國的顧客都在勒緊褲頭，出口因而持續萎縮──之後還要面對世界經濟衰退。假如只有出口問題，也許還可以應付，只是當局同時還要分心應付其他挑戰：
‧德國總理默克爾（Angela Merkel）也許成功掩飾希臘債務問題，但意大利經濟規模比希臘大得多，沒那麼容易蒙混過去。當地銀行體系絕對無以為繼，筆者與費里德曼就此問題交換意見，不約而同認為意大利的情況比主流傳媒描繪的嚴重得多。
‧難民危機將進一步惡化，所產生的摩擦大有可能助長德國右翼及本土主義政黨的聲勢。這些勢力暫未威脅到默克爾的執政地位，但2017年選舉後，形勢或會有變。
‧北約（NATO）與俄羅斯爆發新一輪冷戰，迫使德國增加國防開支，同時又要在外交上多花精力，碰巧德國當前國內問題又亟須處理。
‧費里德曼對歐亞很悲觀，對新世界卻相當樂觀。他相信，加拿大、美國、墨西哥貿易區將成為世界經濟重心，當地結合內需、科技、創新及政治穩定，其他地區無法比擬。美洲固然也有自身問題，舉其犖犖大者就有建立經濟主導地位而累積下來的沉重債務，但除卻巴西（還有糟糕得令人困擾的委內瑞拉）外，美洲狀況遠比歐洲、亞洲及非洲為佳。
會議首天，分析師及經濟師言論普遍負面，與會者自然想聽聽實戰派的意見。實際操盤的基金經理對當前形勢有何看法？會上多場研討會及個別嘉賓都圍繞這問題，本周先集中談談吾友尤斯科的觀點。尤斯科管理數以十億美元計資產，更是校產基金管理模式的先驅，現時不少大學都有采用。大家可能認為，以他的地位身份，看法應比悲觀的經濟師更有見地。
尤斯科的想法確有見地，卻不見得樂觀。他一口氣列出不只一個而是10個可能令大市一瀉如注的情景，本文將集中討論他口中的「意外事件六：似曾相識，歡迎來到2000年2.0」。
歡迎來到「2000年2.0」
2000年科網泡沫爆破，更引發嚴重熊市及經濟衰退；沒錯，尤斯科認為，曆史將會重演。
大市當時遭遇連番沖擊，包括聯儲局抽走銀行體系的流動性。在踏入2000年初至2000年5月，時任聯儲局主席格林斯平（Alan Greenspan）把聯邦基金利率由5.5厘加至6.5厘。對于上述數字，年輕讀者或感到難以置信，不錯，隔夜借貸利率曾幾何時超過6厘；此外，聯儲局絕對可以在不到一年之間加息一厘或以上，至少曾幾何時確是如此【圖1】。
隨之而來的熊市乃上世紀80年代以來最嚴重的一次，熱火朝天的科網股相繼暴挫；時任總統克林頓（Bill Clinton）公開「人類基因組計劃」（Human Genome Project）數據，生物科技股隨之灰飛煙滅。任何人經曆過這段艱苦歲月都不想曆史重演，但尤斯科認為，大家要再經曆一次，而且現時已經開始。
尤斯科發言時展示了百多張幻燈片， 【圖2】是其中之一。在2000年至2003年間，科網泡沫爆破、英隆（Enron）等企業爆出會計醜聞、「九一一」恐怖襲擊，還有貨真價實又扼殺就業的舊式經濟衰退。記得當時大家不住地想：「情況很糟糕，但已告一段落。」只是衰退遲遲沒有結束，複蘇一再落空，直至市場終于舉手投降之後，美國經濟才終于走出困局（隨即又引發無以為繼的樓市泡沫，但那是後話）。筆者口中的「得過且過經濟」（the Muddle-Through Economy），正是當年衰退結束後所創。
值得一提的是，聯儲局當時的貨幣政策很寬松，正如前述，格林斯平一度大手加息，短期利率至2000年5月高見6.5厘，但一年後，他把利率減至3厘，至2003年中更低見一厘。當年的聯儲局認為情況需要，不惜閃電行動，與近年的聯儲局不能同日而語。
尤斯科又指出，當年今日的企業盈利走勢也相似得叫人毛骨悚然，注意【圖3】紅色線走勢。陰影部分乃經濟衰退期，盈利見頂幾個季度後經濟就會步入衰退期，企業盈利將嚴重倒退，直至衰退結束為止。
這一次企業盈利距離谷底似乎尚有一半路程，美國經濟目前絕對有可能已陷入衰退，只是大家還不知道而已，經濟衰退起始之日只能事後才確認。
最後，2016年亦是美國總統任期的第8年，1901年以來，所有總統任期踏入第8年，股市平均回報率為-14%。因此，假如閣下很喜歡2000年及2008年， 2016年應該不會令你失望。順帶一提，關于總統第8年任期的股市回報，研究數據不多，因此不能妄下判斷。-14%這個數字也許是挖掘數據得來，只為悲觀看法自圓其說，但亦有可能是真確的。
常言道街上血流成河正是入市良機，假如閣下一如尤斯科一樣已擺好防守姿勢（或像費希爾一樣擺好胎兒姿勢），不久之後應會遇上絕佳入市機會。沒有先見之明者將拋售一些珍貴資產，此乃情非得已，他們需要流動性，實在別無選擇。
閣下應該買什麼？現時仍不太清楚， 亦不要指望能成功估底入市，畢竟，股市見底時不會有人打鍾示意。不過，假如尤斯科所料不差，入市機會將于明年左右來臨。
關于胎兒姿勢，有一點很有趣，就是嬰兒最終會在黑暗中找到通往現實世界的出路，過程中有痛苦亦有淚水，但來到世間後總會感到高興。
大家經曆將來臨的經濟再生，難免要吃點苦頭，但痛苦其來有自，到適當時候自會結束，大家又得以享受一個新世界。
短短數月間，筆者對後市的看法大有不同，由最初只是關注發達國家市場，到最近毫無保留建議大家采取防守策略。本以為在筆者主辦的策略投資會議（SIC）上，個別演說會令人精神一振，結果事與願違。
聽罷會上一眾經濟學家、投資組合策略師、分析
師及對沖基金經理的言論，筆者更感悲觀。無可否認，本屆投資會側重探討風險，筆者邀請的嘉賓之所以成功，正正因為懂得如何覺察（進而避免）宏觀經濟風險。
今年與會者大多悲觀（當中亦有個別人士唱反調，雄辯滔滔，引人注目），但未至于恐慌，更大程度因為形勢不清晰又欠缺選擇，因而感到泄氣；大夥兒亦擔心中央銀行政策鑄成大錯，問題持續發酵。
投資者當然可以唱反調，認為壞事應該當成好事；這種觀點可能是對的，但筆者不敢苟同。看好及看淡並非二元對立非黑即白，當中還有深淺不同的灰色地帶。看好某些資產的同時也可看淡其他一些資產；既認為股市估值普遍過高，但同時亦可看出個別股票的價值；看好個別國家的前景，同時亦可看淡另一些國家。
事實上，會上大部分演講嘉賓都有自己相當看好的投資類別，由至少一種到幾種不等，只有美股無人看好。資產管理公司Morgan Creek Capital Management創辦人兼投資總監尤斯科（Mark Yusko）在研討會上詢問3名專職建構交易所買賣基金（ETF）組合的嘉賓，最看好哪個國家的ETF，3人竟然答案一致──印度，叫筆者相當意外。數名講者又高度評價墨西哥，對當地商業氣氛及機遇的看法很正面。達拉斯聯儲銀行前總裁費希爾（Richard Fisher）甚至贊揚，當地監管機構及官僚體系辦事效率高，美國或歐洲可沒得到這種贊美。
筆者認為，投資者經常看淡前景，因為想走快捷方式：要麼一面倒買股，要麼一面倒賣股，買賣完畢就做別的事情。成功投資並沒那麼簡單，先要觀察，繼而分析，再考慮不同選擇，才得出適當對策。
有時，經過上述3個步驟，仍會看淡幾乎所有資產，費希爾似乎屬于此類。在煞科日最後一場研討會上，費希爾被問及現時如何部署投資組合，他吐出3個字：「胎兒式」（fetal）。費希爾的妙語博得全場笑聲，以此話概括是次會議似乎亦很恰當。聽罷專家之言，相信大部分與會者都在思索如何加強投資組合的防守部署，一如費希爾所言擺好胎兒式保護姿勢。
筆者則建議大家不單要尋求投資資產類別多元化，更要尋求交易策略多元化，不能獨沽一味持長倉，本欄日後將就此另文深入探討。
適當加息時機已過
像費希爾這類人物打開天窗說亮話， 實在機會難逢。他縱橫銀行體系最高層次多年，絕對談不上是大淡友，他在貨幣政策上持鷹派立場廣為人知，皆因他相信美國經濟強勁，足以應付息口上升的沖擊。
費希爾偵察泡沫的往績也不賴，筆者2006年就曾在本欄論及他一篇演說，他當時預言，美國樓市將會調整，後來樓市泡沫爆破，大家才嘗到苦果。
較近期的則要數今年1月，他聲稱聯儲局在2009年預早引發巨型股市升浪， 務求制造財富效應，受傳媒廣泛報道。
費希爾在SIC上的言論與上述說法大體一致，他相信金融市場需要一段長時間，才能消化聯儲局引發的泡沫；他在這段期間將非常審慎。金融市場現時相當脆弱，任何震蕩都會引致嚴重後果，相信這就是其「胎兒式」言論的意思。
沖擊金融市場的各種震蕩容後再談，現在不妨岔開一筆，談談最新就業數據。上月新增職位只有3.8萬份，叫人既震驚又失望；對上兩個月的新增職位亦合共下調5.9萬份。約45.8萬人脫離勞工市場，失業率因而跌至4.7%。新增職位3個月平均值如今跌至11.6萬份，6個月平均值為17萬份，12個月平均值則為20萬份左右。
聯儲局官員近月不斷放風，似乎終于再度加息，即使不在本月會議，最遲亦會在7月會議有所行動。事到如今，實在難以想象局方照計劃加息。中央銀行史上最嚴重的政策錯誤之一，正呈現于大家眼前。2014年美國新增職位平均每月達25萬份，聯儲局當時沒有把握機會加息，如今恐怕為時已晚，以致任何加息行動，即使幅度微不足道，都會形成震蕩。
這正是筆者SIC演說的重點之一，相信環球經濟陷入另一輪衰退時，各地中央銀行加起來的政策錯誤，將會前所未有地嚴重，不會有好結果。
假如世界大亂，共和黨准總統候選人特朗普（Donald Trump）入主白宮，要筆者推薦聯儲局新主席人選，我那張短短的心水名單上必定有費希爾。要如此為難自己，不知道費希爾是否願意，但他向來愛國，或會站出來為國効力（即使由民主黨熱門參選人希拉莉當上總統，筆者也會作出相同建議，只是我敢打賭，民主黨總統就經濟政策向我討教的機會，遠比歐洲央行下月把息口加至正數水平為低）。
費希爾所指的震蕩是什麼？研究機構Gavekal Dragonomics首席經濟師兼聯席主席卡萊特斯基（Anatole Kaletsky）在會議上列舉3大環球經濟風險，惱人的是，3點均屬政治風險。所以惱人，因為筆者有相當閱曆，還記得政府不假裝控制世界經濟的日子；如今世界各地政府不僅規模更大，也更具野心，央行亦然。他們仍無法控制經濟，但領導者卻自以為有此本事，試圖控制經濟的行動更弄巧反拙。
卡萊特斯基認為潛在麻煩有以下3方面：
‧6月23日英國「脫歐」公投；
‧11月7日美國大選；
‧2017年中旬德國大選。
上述任何一件事件都可能嚴重擾亂經濟。費希爾指出，多數人低估了英國脫歐的後果。脫離歐盟之後，英國不得不就數以百計條約重新跟歐盟談判，涉及領域包羅萬有，由機場著陸權到銀行結算不等。英國現時是發達國中最蓬勃的經濟體之一，一旦脫歐陣營得勝，經濟勢頭或會打住，實時脫歐最終對英國有利。
歐亞大陸瀕臨瓦解
Geopolitical Futures創辦人弗里德曼（George Friedman）對地緣政治的悲觀程度，不亞于個別講者看淡經濟的程度。他認為，住有全球大部分人口的歐亞大陸正在瓦解。歐洲「聯盟」現時極其量只能說關系緊張，不久將來更可能反面無情，分手收場；俄羅斯正苦苦掙紮，試圖在後蘇聯、後石油時代回歸平衡；中國則要應付艱難的經濟轉型，告別出口蓬勃的日子，打造以內需為主的可持續經濟。另一邊廂，中東問題又持續發酵。
費里德曼關注的主要風險，亦包括卡萊特斯基提及的德國問題。費里德曼相信，德國太依賴出口，但德國的顧客都在勒緊褲頭，出口因而持續萎縮──之後還要面對世界經濟衰退。假如只有出口問題，也許還可以應付，只是當局同時還要分心應付其他挑戰：
‧德國總理默克爾（Angela Merkel）也許成功掩飾希臘債務問題，但意大利經濟規模比希臘大得多，沒那麼容易蒙混過去。當地銀行體系絕對無以為繼，筆者與費里德曼就此問題交換意見，不約而同認為意大利的情況比主流傳媒描繪的嚴重得多。
‧難民危機將進一步惡化，所產生的摩擦大有可能助長德國右翼及本土主義政黨的聲勢。這些勢力暫未威脅到默克爾的執政地位，但2017年選舉後，形勢或會有變。
‧北約（NATO）與俄羅斯爆發新一輪冷戰，迫使德國增加國防開支，同時又要在外交上多花精力，碰巧德國當前國內問題又亟須處理。
‧費里德曼對歐亞很悲觀，對新世界卻相當樂觀。他相信，加拿大、美國、墨西哥貿易區將成為世界經濟重心，當地結合內需、科技、創新及政治穩定，其他地區無法比擬。美洲固然也有自身問題，舉其犖犖大者就有建立經濟主導地位而累積下來的沉重債務，但除卻巴西（還有糟糕得令人困擾的委內瑞拉）外，美洲狀況遠比歐洲、亞洲及非洲為佳。
會議首天，分析師及經濟師言論普遍負面，與會者自然想聽聽實戰派的意見。實際操盤的基金經理對當前形勢有何看法？會上多場研討會及個別嘉賓都圍繞這問題，本周先集中談談吾友尤斯科的觀點。尤斯科管理數以十億美元計資產，更是校產基金管理模式的先驅，現時不少大學都有采用。大家可能認為，以他的地位身份，看法應比悲觀的經濟師更有見地。
尤斯科的想法確有見地，卻不見得樂觀。他一口氣列出不只一個而是10個可能令大市一瀉如注的情景，本文將集中討論他口中的「意外事件六：似曾相識，歡迎來到2000年2.0」。
歡迎來到「2000年2.0」
2000年科網泡沫爆破，更引發嚴重熊市及經濟衰退；沒錯，尤斯科認為，曆史將會重演。
大市當時遭遇連番沖擊，包括聯儲局抽走銀行體系的流動性。在踏入2000年初至2000年5月，時任聯儲局主席格林斯平（Alan Greenspan）把聯邦基金利率由5.5厘加至6.5厘。對于上述數字，年輕讀者或感到難以置信，不錯，隔夜借貸利率曾幾何時超過6厘；此外，聯儲局絕對可以在不到一年之間加息一厘或以上，至少曾幾何時確是如此【圖1】。
隨之而來的熊市乃上世紀80年代以來最嚴重的一次，熱火朝天的科網股相繼暴挫；時任總統克林頓（Bill Clinton）公開「人類基因組計劃」（Human Genome Project）數據，生物科技股隨之灰飛煙滅。任何人經曆過這段艱苦歲月都不想曆史重演，但尤斯科認為，大家要再經曆一次，而且現時已經開始。
尤斯科發言時展示了百多張幻燈片， 【圖2】是其中之一。在2000年至2003年間，科網泡沫爆破、英隆（Enron）等企業爆出會計醜聞、「九一一」恐怖襲擊，還有貨真價實又扼殺就業的舊式經濟衰退。記得當時大家不住地想：「情況很糟糕，但已告一段落。」只是衰退遲遲沒有結束，複蘇一再落空，直至市場終于舉手投降之後，美國經濟才終于走出困局（隨即又引發無以為繼的樓市泡沫，但那是後話）。筆者口中的「得過且過經濟」（the Muddle-Through Economy），正是當年衰退結束後所創。
值得一提的是，聯儲局當時的貨幣政策很寬松，正如前述，格林斯平一度大手加息，短期利率至2000年5月高見6.5厘，但一年後，他把利率減至3厘，至2003年中更低見一厘。當年的聯儲局認為情況需要，不惜閃電行動，與近年的聯儲局不能同日而語。
尤斯科又指出，當年今日的企業盈利走勢也相似得叫人毛骨悚然，注意【圖3】紅色線走勢。陰影部分乃經濟衰退期，盈利見頂幾個季度後經濟就會步入衰退期，企業盈利將嚴重倒退，直至衰退結束為止。
這一次企業盈利距離谷底似乎尚有一半路程，美國經濟目前絕對有可能已陷入衰退，只是大家還不知道而已，經濟衰退起始之日只能事後才確認。
最後，2016年亦是美國總統任期的第8年，1901年以來，所有總統任期踏入第8年，股市平均回報率為-14%。因此，假如閣下很喜歡2000年及2008年， 2016年應該不會令你失望。順帶一提，關于總統第8年任期的股市回報，研究數據不多，因此不能妄下判斷。-14%這個數字也許是挖掘數據得來，只為悲觀看法自圓其說，但亦有可能是真確的。
常言道街上血流成河正是入市良機，假如閣下一如尤斯科一樣已擺好防守姿勢（或像費希爾一樣擺好胎兒姿勢），不久之後應會遇上絕佳入市機會。沒有先見之明者將拋售一些珍貴資產，此乃情非得已，他們需要流動性，實在別無選擇。
閣下應該買什麼？現時仍不太清楚， 亦不要指望能成功估底入市，畢竟，股市見底時不會有人打鍾示意。不過，假如尤斯科所料不差，入市機會將于明年左右來臨。
關于胎兒姿勢，有一點很有趣，就是嬰兒最終會在黑暗中找到通往現實世界的出路，過程中有痛苦亦有淚水，但來到世間後總會感到高興。
大家經曆將來臨的經濟再生，難免要吃點苦頭，但痛苦其來有自，到適當時候自會結束，大家又得以享受一個新世界。
來源 source: http://blog.sina.com.cn
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