非常問題需要非常手段。全球金融體系正受到一場新危機的威 脅，這場危機甚至可能比2008年危機更為嚴重。投資者最近紛紛避開意大利和西班牙，導致股市出現恐慌，而此前股市已經因為可能出現的經濟下滑和美國政治 僵局而感到不安。要遏制這種恐慌，國際貨幣基金組織(IMF)應該創建一種新的“債務安排”來幫助債務國解決財政困境。
當前危機沒有任何放緩的跡象。歐元區國家領導人已經實施了在當前貨幣一體化階段政治上所有可行的舉措。歐洲央行(ECB)和美聯儲(Fed)已接近 能力極限。訴諸於債務削減（即有組織的違約）將有利於有關國家，但會讓歐洲的銀行、保險公司和養老基金發生巨額虧損，帶來堪與2008年雷曼 (Lehman)破產時期相比的系統性風險。眼下的問題已經超出了發達國家的能力範圍。然而，該問題還威脅到全球經濟增長，因而波及新興國家。中國、印度、巴西等國家的股市也在下跌。但這些國家的央行持有最大規模的儲備盈餘。我們需要新的有效措施以在全球層面上解決問題。
我擔任IMF總裁期間（1973年至1978年），IMF在1973年成功設立了“石油貸款”以解決歐佩克(OPEC)的盈餘問題以及由此導致的赤 字問題。我們還在1977年設立了“補充貸款”——事實證明，這種貸款在應對拉美債務危機的過程中扮演了至為關鍵的角色。我們現在為何不創建一個“債務貸 款”，為那些陷入困境的主權國家提供解決本國債務問題的空間？
先 前的貸款之所以有效，正是因為IMF的舉債能力受到其融資體制的限制——IMF是通過按照成員國規模分配的配額進行融資的。因此1973年油價大幅上升之 際，歐佩克成員國突然間擁有了遠高於本國配額的國際收支盈餘。“石油貸款”允許IMF（所持有的歐佩克成員國貨幣規模相對較小）更多舉債，並將這些資金貸 給那些因油價上漲而出現赤字、但又無法輕易通過商業銀行融資的國家。
這些貸款資金讓各國有更多時間來削減赤字，從而削弱立即減赤導致的衰退效果。當今的形勢在許多方面有所不同。但相似之處在於，許多新興國家和歐佩克國家都擁有與其在IMF配額不相符的巨額盈餘，而發達國家正疲於說服銀行繼續提供關鍵融資。
一種新的“債務貸款”將允許IMF從所有盈餘國家借入大量資金，從而甚至可以向意大利這樣的大國提供臨時融資。此類國家可以向IMF申請可滿足兩年 所有融資需求的備用貸款安排(SBA)——直至其大幅削減預算赤字。這將安撫市場情緒，促使利率降至正常水平，而SBA將只被部分使用，甚至完全不使用。
有了這種貸款，除了歐洲的德國之外，赤字國還有可能利用中國、日本或中東國家央行持有的巨額儲備。
對盈餘國家而言，這將比直接為赤字國家融資更具吸引力。IMF的融資在任何違約情況下都始終享有優先償還權，因此提供融資的國家的風險極小：如果過後它們希望動用IMF的資金，就可以使用這些貸給IMF的資金。這些資金將依然留存在各國央行的儲備中，不會影響納稅人。
最後一個優點是，意大利和西班牙這樣的大國將受到IMF的制約。這樣一來IMF就可以接手歐洲央行在做的工作，後者大膽收購債務國債券需要適當的財政政策支持。這顯然是更適合IMF、而非歐洲央行的任務。它將恢復市場信心，因此最終融資活動可以再次被正常的市場機制接管。
扭轉經濟衰退的惡性循環迫切需要國際社會的行動——許多被債務問題壓得喘不過氣的國家將無力對抗這種惡性循環，反而會加大衰退的力量。
本文作者曾於1973年至1978年擔任IMF總裁
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