黄金20日大跌的原因（二）

至於索羅斯拋售黃金導致金價下跌的報導，金融時報記者Izabella Kaminska認為，這其中有誤導成分。
 因為索羅斯早在2012年第四季度中就已經將黃金ETF SPDR的持倉減半。
 索羅斯的基金管理公司SFM一直將黃金資產用作市場發布錯誤信號的工具。
 下圖上半部分是現貨金價，下半部分是機構管理的黃金資產。

 

 

 

由此判斷，2012年第三季度管理的黃金增加很可能影響了現貨金價，這部分增量很可能來自索羅斯當時增持的132萬股SPDR。
 金價在10月初就達到巔峰，但索羅斯購買SPDR的消息到了11月才隨著遞交SEC的文件公開而公之於眾，這條消息只是帶動金價回漲了少許。
 而如果注意同期的黃金資產規模就會發現，在索羅斯減持半數持倉的同時，黃金資產規模實際上還略有增加。
 對這種現象最合乎邏輯的解釋是：當大家都在對索羅斯買黃金的新聞做出反應時，索羅斯的基金正在拋售，這樣做可以賣個更好的價錢。結果就是黃金資產的管理規模基本未變。
 簡單來說，這是新聞報導自身刺激了錯誤的需求，對沖基金趁機套利，打了漂亮的一仗。
 不過，目前索羅斯還持有6億股SPDR，為什麼不清倉？
 顯而易見的回答就是，預計黃金還有上漲的潛力。
 但如果腹黑一點考慮，也許SFM只是沒能第四季度當時清倉，到目前為止已經清倉了。
 又或者，可能SFM利用了今年年初或者去年第四季度的機會，用商品衍生品完全對沖了那部分剩餘的持倉，從公開信息中永遠不會找到這種做法的蛛絲馬跡。
 假如後一種推測屬實，SFM就完全有理由利用黃金拋售的影響獲利。
 當然，真相有多種可能，在下次公開報告數據以前，誰都不能斷定實情怎樣。
 只不過，上述推測說明，看對沖基金的報告不應該當真看重面值。他們會以此為名“對沖”。完全暴露給市場的多倉等於自尋死路。
 以現貨金價角度看，在跌落每盎司1530美元以前，還有可能回到近來的反彈交易模式。

 

 

這意味著，沒有跌至這個價位，就還有可能出現清倉獲利。
 股市的表現越好，長期收益率的升勢越強，這種情形的機率就越高。
 另一個好機會是黃金礦業股。金融危機後，黃金礦商都逐步縮減了自己的套期保值計劃規模。這是為了限制金價進一步上漲相關的成本。
 不過，現在他們面臨的趨勢正相反，金價在下跌。
 有些礦商2011年左右已經開始重新對沖，2012年繼續如此。但現在不清楚那些套期保值今後展期的難度如何。
 如果你將黃金看成生產後會迅速再次埋藏的商品，不是消費品，就會認為，決定金價的關鍵因素是新供應的黃金多快可以重新埋藏，以什麼速度埋藏。
 如果假定所有多頭都已經清出，金價2011年以來實際上就已經受到抑制，所有還未生產的供應黃金現在就只能犧牲現貨價格來對沖。
 市場對沖的需求越多，做空實物或裸賣空的可能性就越高，現貨價格的下調幅度就越大。
 過去還可以從央行借出黃金，再賣到現貨市場，而如今做空黃金ETF容易得多。
 以下可見GDX黃金礦業ETF與標普500走勢對比。