宋鴻兵 影子銀行的信用創造

宋鴻兵

很多人以為美聯儲淡出QE是美國經濟反彈強勁超過了預期，問題不這麼簡單。麻煩出在美國流動性創造的中心：回購市場（REPO）正面臨日益嚴峻的內爆壓力！巴塞爾III與沃克爾規則從監管上對REPO構成了正面壓力，而QE導致REPO的質押資產國債和MBS嚴重稀缺則是釜底抽薪。利率火山已是必然，關鍵是猛烈程度！金銀小甲蟲 http://honsonyip.blogspot.hk/

中國6月的錢荒和美國目前的利率飆升，其實都是源於同一個原因，回購市場的信用創造規模正在日益凌駕於傳統的銀行信用創造！用80年代傳統的貨幣理論已經無法理解當代影子銀行體係出現的流動性問題。中國和美國都將面臨利率上漲的壓力，而這與通脹關係不大。今年錢荒問題還會反復出現，投資機會來了。

關於影子銀行體系的信用擴張作用，現在世界上幾乎沒有任何專著論述，只有美聯儲、IMF、國際清算銀行和紐約金融市場中的一線人員在文章、博客、討論中有所涉及，在中國還沒有看到任何相關的討論。 08年貝爾斯登、雷曼就是死在這個盲點上。很多人說中國的貨幣供應>美國，這就是不懂影子銀行的典型論調。

影子銀行的資金總量不是問題的重點，其信用擴張的增量才是要害。回購市場的信用創造作用，就如同銀行的信用創造一樣，是當今世界最深刻的金融巨變。以這一標準計算，美國實際的貨幣供應是M2+SM2（影子信用）=30萬億美元左右。中國影子銀行的信用創造規模還有待數據證實，但肯定比現在的M2大不少。

中國銀行間交易市場正在成為一個巨大的信用創造中心，10年後它所創造的流動性規模將使傳統的商業銀行相形見絀。注意，未來最賺錢的不是民生銀行或招商銀行之類的傳統銀行模式，而是健碩無比的貨幣類基金。中國在回購質押資產的尺度上遠比美國和歐洲更激進，這恐怕也是未來金融風險最大的領域。