Tapering已死！QE萬歲！

石林

美國商務部上周五公布，上月新屋銷售按月下跌13.4%，是三年多來最大的跌幅，反映此情況的住宅建造商（Homebuilders）ETF聞聲跌破50周移動平均線。

此消息在金融市場掀起漣漪，認為聯邦儲備局將會延後採取退市措施。

掰花瓣占卜遊戲 

金市趁機進一步冒升到1400元（美元．下同）關口的下沿，並以1397.8元收市，是5月以來的最高每周收市價，全周升幅為1.65%。銀市表現更加矚目，最高升抵24.11元，且以24.08元偏高價收市，是4月底以來的最高每周收市價，全周升幅達3.54%。

事實上，「她愛我，她不愛我」的掰花瓣占卜遊戲沒有停止過，市場一直試圖找尋蜘絲馬迹去估量聯儲局是否及何時進行逐漸收窄購債規模，即所謂Tapering。可惜上周公開市場委員（FOMC）會議記錄公開後，只是帶來更不確切的訊息；而周五關於新屋銷售大跌的消息則有點意外。於是有人高呼：Tapering已死！QE萬歲！

貨幣乘數持續趨下

大多數人熱衷於憑一些訊息去推估聯儲局的貨幣政策動向，但很少人會看該局的實際操作數據，從中找出它的趨向，敝欄是屬後者之列。

截至上周三，聯儲局資產負債表規模為3.645萬億元，維持在歷來高峰水平；而持有國庫券和MBS的價值，分別為2.012萬億元和1.303萬億元，均續創新高。與此同時，貨幣基礎增升到3.427萬億元的歷來新高。

試看過去三個月的表現，此期間聯邦儲備資產平均每月膨脹823億元，而貨幣基礎平均每月增加962億元。再結合該局持有國庫券和MBS的價值持續創新高的情況，可以看到QE是一直在進行着，並無轉入Tapering的迹象，或至少可說未有為轉入Tapering做一些過渡的工作。由此看來，只憑一些訊息去推估貨幣政策動向的人，或因某數據欠佳而高呼QE萬歲的人，都似乎有點大驚小怪。

就金銀兩市而言，QE仍將繼續是否就是大好消息呢？應該說不是，過去兩年的實際行情已經告訴我們不是了，但至少不是一個更壞的消息。為什麼這不是大好消息呢？我們在看着QE是否繼續進行的同時，要同時注視貨幣流動性的趨向。敝欄遺憾地告訴各位，美國M1貨幣乘數仍然持續趨下，到本月7日數值僅為0.758。

但無論如何，上周五金價彈升，是反映市勢趁機對過去一段時間超賣狀態作出某程度的修正；同時，反映出當紙黃金市場的沽壓減少時，實際市場需求的支持效應便會顯現。

到上周末，〈GLD〉持金量回增到920.13噸，比早前低谷時的909.33噸，總算有一定改善。此外，至上周大投機者、特別是對沖基金在期金市場，所持的淨多頭倉持續回揚。這都說明紙黃金市場的沽壓早在逐漸減小，而在上周五更出現沽家突告消失的場面。

就金市而言，最近在1348元水平上建立起新支持，並使過去一個月低價區確認是階段性底部。目前金價已輕微升越1395元的短期阻力，只要日內仍維持在1377元之上，後市將有能力上試1419元至1424元地帶，甚或挑戰1446元附近水平，惟1477元至1488元仍是重大阻力區。

完全看好恐未恰當

銀市的升跌幅通常比金市大，在被過度拋售後反彈比率更大不算奇怪。到上周二，大投機者早着先機已明顯增持淨多倉，而小投機者卻減倉。銀市已在20.6元水平建立起新支持，短期支持更上移至22.5元附近，日內目標指向24.5元至24.8元地帶，只是短期略呈超買，市勢或會反覆。然而，26元附近是銀市中期強大阻力之所在，諒不易升越。簡言之，目前是金銀兩市強力中短期反彈的繼續，完全改為看好恐未恰當。