不要買紙黃金

 

 

 

楊衛隆

大量增加貨幣供應會推高通脹，這是基本的經濟學常識。美國近年濫發貨幣再加上聯邦赤字失控，通脹卻沒有預期中的嚴重惡化。現在的貨幣供應和通脹的關係已經和教科書的假定情況不同，因為現在有大量商品衍生工具。基本上，所有商品的衍生工具，某程度上也算是商品供應和需求。由這個角度去看就會明白最近的異常通脹是怎樣發生，有些商品或者服務的價格大幅度上升，有一些就下跌。糧食和石油等商品，因為消耗量大，所以大量發行衍生工具的方法壓低價格只能在某程度上影響價格，價格和供應量仍然有直接關係。另外，醫療和教育等費用，主要取決於政府的財政預算和實際成本，發行衍生工具不可以改變醫療和教育費用，所以醫療及教育費用升得最急。

黃金的實際消耗量不大，很多黃金只係用作儲存財富工具。如果只是用來儲存的話，紙黃金絕對可以取代實金。貨幣供應增加，再加上新興國家出現貨幣貶值危機，黃金的需求急升，金價應該急升才對。由圖表看到，現在的金價應該是超過2,000美元一安士。從聯儲局資產值由2008年10月的約9,000億美元，急升到現在超過36,000億美元，可以看到貨幣供應泛濫的情況怎樣嚴重。2008年10月開始，金價跟著聯儲局的資產值上升。這是正常及合理的情況，但是，今年2月開始，聯儲局的資產值仍然急升，金價出現反常下跌。

貨幣增加供應的情況下，商品價格下跌，只有一個可能性，就是商品的供應增加得快過貨幣。黃金產量不可能增加得快過貨幣供應，這是單純以實金而言。對於紙黃金來說，只是印出來的紙張，和貨幣一樣，是一紙承諾，要印多少都可以。據估計，地球上每一安士黃金，就有100安士紙黃金。簡單地說，聯儲局濫發貨幣，華爾街濫發紙黃金。商品衍生工具交易完全是虛擬，沒有實物，但是可以改變部份實物商品的供應量和需求量，當然亦會影響這些商品的價格。華爾街大戶可以發行大量沒有實金儲備的紙黃金，推低金價。不要以為大銀行發行的紙黃金就信得過，雷曼迷債是個很好的教訓。衍生工具就是衍生工具，大銀行發行的衍生工具仍然有衍生工具的風險。我認為要買金就買實金，而且是金粒，金幣，不要買那些十安士一條的大金條。

再看看美元指數，今年2月，美元指數明顯地上升。這不代表美元升值，只是其他貨幣相對美元貶值。美元指數有將近6成是參考歐元匯價。歐洲經濟強國的黃金儲備佔外匯儲備約7成，金價可以支持歐元匯價。我認為美元指數上升，主要原因是歐元區外匯儲備以黃金為主，金價下跌，降低了歐元的價值。美元貶值的時候，歐元也要貶值，否則，歐元區出口會受到打擊。如果美元急速貶值，歐洲央行又要維持歐元匯價相對美元穩定，應該壓低金價。增加紙黃金供應量是最有效的壓低金價手段。問題是實金的需求量很大，衍生工具無法滿足實金的需求，當需求量大至部份紙黃金無法兌現，有機會出現紙黃金擠提。因為這個原因，我一直不主張持有紙黃金。