儲局鷹派退場

加息≠收銀根 2014年9月25日 

【明報專訊】美國聯儲局加息免不了，但不等於貨幣政策從此收緊。 


首先，美國經濟形勢實在不宜過分樂觀(8月份領先指標升幅收窄至只有0.2%)；樓市方面，自從聯儲局啟動退市(減少買按揭抵押證券)，美國樓按市場熱情冷卻只是遲早的問題，如今甚至有惡化?[象(8月份成屋銷售與營建許可由升轉跌；同期新屋動工更錄得大跌)；至於美股，捱至阿里巴巴上市，終於疲態畢露。股樓齊齊腳軟，肯定會成為儲局內部鴿派大聲疾呼的理據。 股樓齊腳軟 鴿派多理據 值得留意的是，最近一次儲局議息會議中，唯一對議息聲明投下反對票的兩位鷹派委員——費城聯儲銀行總裁普羅索(Charles Plosser)與達拉斯聯儲銀行總裁費希爾(Richard Fisher)，近日驚傳兩人的任期可能無法捱至加息之日！因為普羅索在未有公開交代原因的情?下，突然宣布提早兩年、於明年3月離任；至於費希爾明年4月亦年屆退休之年，如無意外，離任亦成定局。 如此耐人尋味的儲局人事問題，竟然在議息會議後出現，很難不叫人聯想到二人因為本身的鷹派形象而有此結局。 通脹與失業率成加息指標 
反觀儲局內鴿派勢力則趁勢抬頭：紐約聯儲銀行總裁杜德利(William Dudley)對通脹的看法，跟普羅索及費希爾極為不同。杜德利認為，由於美國通脹仍低於目標水平(2％)，儲局應考慮容許失業率跌至更低水平，才恢復加息，好讓經濟復蘇的基礎打得更加堅實。 

諷刺的是，紐約聯儲銀行在聯邦公開市場委員會中，擁有議息投票權的常任資格；不似得主張盡快加息的費城聯儲或達拉斯聯儲的總裁般，議息的投票權要輪替才有。此刻杜德利主動表態，似乎是要表明，誰在當家話事、誰說了算。 

另一鴿派委員、明尼阿波利斯聯儲總裁柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)，警告恢復加息要慎之又慎；只有當儲局有把握可以達到2％的通脹目標時，才適宜加息，否則有機會打壓市場的通脹預期，令物價回落。他主張應為達至通脹目標設下時限(例如兩年內)，這樣社會的經濟活動有機會逐漸加快(抗通脹)，令失業率快速改善。 

儲局寬鬆貨幣招數多 
其實，儲局即使不能重施量寬之故技，手頭仍有大量可以寬鬆貨幣政策的名堂。正如最近一次議息聲明中，介紹了儲局正式加息之後的利率正式化步驟，包括上調剩餘儲備金率(Excess Reserve Rate)、隔夜逆回購(Overnight Reverse Repo)等收緊銀根的措施。但有誰曉得，他日一旦美國經濟復蘇動力太疲弱，儲局會否反過來下調剩餘儲備金率或實行正回購等公開市場操作，以放寬銀根救市？