JohnMauldin:脫歐定局焉知非福

John Mauldin

無論電郵、雜志還是電視節目，盡是鋪天蓋地有關英國脫歐的評論，當中十之八九純屬猜測，胡說八道。筆者最吃不消的是，有論者認為英國人這次公投大錯特錯，不聽老人言定會自食其果，未來一段日子勢將苦不堪言，字里行間大有幸災樂禍的味道，不以英

國為家的論者尤其如此。

正 如美國前國防部長拉姆斯菲爾德（Donald Rumsfeld）所言，世上有些事人所共知，有些事不為人知，有些事叫人無法想象，英國脫歐同時包含上述三者。因此，在作出種種揣測前，不妨先看看歐洲 現況。有些人或會感到意外，但觀乎局勢發展（雖則仍屬初步階段），筆者倒認為英國脫歐有助歐盟團結起來，以較現實可行的方式運作。但無論如何，前路難望一 帆風順。

當年歐洲各國達成協議，逐漸演變成今天的歐盟，背後初衷某程度是避免歐洲爆發另一場災難性戰爭，道理在于各國經濟一旦禍福與共，自傷殘殺的誘因就會減低。

脫歐公投結果絕不代表英國支持與歐洲開戰，但仍預示歐洲政治及經濟秩序將出現巨變。實則歐洲各國早已在變，歐洲是變幻莫測的地雷陣，英國只是第一枚爆發的地雷而已。

地雷處處步步驚心
早在英國脫歐公投前，歐洲早已被地雷圍困，一步一驚心。英國人的決定也許令本已糟糕的形勢變本加厲，但即使英國投票留歐，也無改歐洲的困難處境。

‧即使留歐派勝出，數以千計乘坐簡陋小艇偷渡的難民仍會葬身大海。

‧即使留歐派勝出，希臘仍會不滿歐盟強加諸己的緊縮措施，導致國內經濟形同蕭條一樣；西班牙及葡萄牙仍會盤算自己會否步希臘後塵。

‧即使留歐派勝出，個別歐盟成員國政府預算赤字仍會超出歐盟指引；歐盟無法加以阻止，又一再暴露其政令不出布魯塞爾之弊。

‧即使留歐派勝出，歐央行仍會把利率維持在零以下，繼續以公帑購買私營資產，同時支撐資不抵債的銀行，哪管這類銀行一日苟延殘喘，歐羅區經濟都無望複蘇。

‧即使留歐派勝出，受極端組織「伊斯蘭國」（IS）贊助或啟發的恐怖分子仍會蠢蠢欲動，圖謀發動類似巴黎及布魯塞爾的襲擊。

‧即使留歐派勝出，理應讓旅客自由進出的《神根公約》締約國的區域內仍會實施邊境檢查，令這個歐洲一體化最大成就之一名存實亡。

‧即使留歐派勝出，意大利銀行業仍欠資本4000億歐羅左右，相當于意大利國內生產總值（GDP）一大部分；德國銀行業依然搖搖欲墜。

英國脫歐前，歐洲本已面對形形色色嚴重問題，至今非但沒有好好應對，個別問題更可能進一步惡化；即使無關痛癢的事情，一般也花費多年才達成共識。歐盟實在難以應付另一挑戰，但仍然避無可避。

六大成員國認低威
有 一點必須謹記，就是歐盟委員會（EU Commission）乃負責落實政策的行政機關，並非歐盟的話事人，由成員國領袖組成的歐洲理事會（European Council）才掌有實權。在歐洲理事會內又有一小撮深具影響力的國家主導理事會決策，意見舉足輕重。然則，他們對英國脫歐有何看法？

上 月26日，比利時、法國、德國、意大利、盧森堡及荷蘭六大創始成員國，亦即「歐盟六國」（EU-6）的外長罕有地發表聯合聲明。以歐洲標准，六國在英國公 投事隔3天就作出回應，實在快如閃電。聲明前半部都是陳腔濫調，贊揚歐盟的非凡成就，又對英國的決定表示遺憾；接著慢慢談到現實，六國說穿了的意思就是： 「有些人感到不滿大有道理，我們明白了。也許，我們這條鐵路經營得不夠好，我們會聽取大家的意見，作出改善。」聲明中這一段尤其關鍵：

「我們明白在歐洲一體化工程上，不同成員國有不同程度的雄心志向。我們不會開倒車放棄至今取得的成就，但會尋求更佳方法，顧及不同程度的雄心志向，確保歐洲做得更好，不負所有歐洲民眾的期望。」

這番話的意義非同小可，英國投票脫歐後，較細小貧窮的成員國照辦煮碗在所難免。歐洲六國別無選擇，只能放軟身段，尋求折衷。

事情還未告一段落，全體歐洲理事會于公投2天後（上月28日）開會，先與英國首相卡梅倫（David Cameron）會面，其余27成員國翌日繼續開會，就英國脫歐盤算下一步行動，會後聲明與六國聲明大同小異，其中重要部分如下：

「歐 盟是歐洲大陸和平、繁榮及安全的曆史性成就，且仍是各國共同框架。與此同時，對于歐洲乃至本國現狀，不少人大表不滿。在維持安全、促進就業及經濟增長、創 造更美好未來方面，歐洲人對我們有更高期望，我們必須以團結一致的方式實現上述抱負，特別要為年輕一代的利益著想。」

歐盟領袖再一次表示，明白遊戲已經改變，必須換另一套管治方針。

未來數周，大量自相矛盾的謠言相信會滿天飛，但重點卻清清楚楚：英國脫歐改變一切。本來已敲定的議題將重新討論，難以在一周或一個月內解決。由此衍生的不明朗局面不利金融市場，但相信傳媒的注意力將逐漸轉移到其他範疇，脫歐不會再天天上頭條。

其余27成員國盤算下一步行動之際，英國則要面對自身領導人真空問題。卡梅倫宣布辭職後，其帶領的保守黨及在野工黨掀起連場爭鬥。傳媒分析英國國會內不同盤算，簡直亂作一團，甚至可能出現保守黨議員對自家政府投下不信任票，藉以尋求提前大選。

無論如何，英國終會誕生下任首相，負責為英國脫歐善後。無論真命天子誰屬，都要與歐盟一樣面對相同基本現實。雙方都不能犧牲彼此之間的貿易，德國尤其要維持與英國及其他歐盟成員國自由貿易，沒有半點商量余地。

德國GDP約一半是出口，中國及歐盟其他成員國經濟疲弱導致銷售下跌，本已令德國面對不少挑戰。假使新設壁壘打擊對英貿易，美國又陷入經濟衰退（筆者認為未來一兩年大有機會），德國就有兩大非常嚴重的問題。

首先，失業率上升兼且稅收下降，德國社會保障計劃將承受更大壓力。其次，德國貿易夥伴的失業率將上升，促使當地更多打工仔轉投歐盟經濟實力最強（或沒其他國家那麼疲弱）的國家，亦即德國。德國抨擊英國抗拒海外勞工，自然不好意思投訴外國人湧入。

如何收拾殘局實在天曉得，德國是工業出口強國，繁榮程度在曆史上數一數二，客戶繼續大解慳囊自然相安無事，但假使出口量收縮，問題就大了。中國正要應付出口量萎縮的問題，德國不久後亦要面對類似挑戰。

因 此，無論德國總理默克爾（Angela Merkel）在公眾場合說什麼，筆者相信她跟英國交手時將會萬事有商量。默克爾及其他歐盟核心成員國一度嘗試擺出強硬姿態，威脅英國一旦脫歐後果嚴重， 藉以阻嚇其他有離心的成員國。嚴詞厲聲發揮不了作用，筆者相信，他們已明白這一套很不通。

幾年下來，歐洲面貌可能大有不同，但短期內卻有其他問題湧現。

意大利突准救銀行
意 大利銀行業大有問題：不良貸款總額達4000億歐羅左右。試想像幾年前的希臘，但政府負債及銀行問題還嚴重得多，那就是意大利。該國多年來成功得過且過， 假裝問題並不存在，但要繼續維持這套把戲，一天比一天艱難。銀行壞賬、政府負債、難民問題，如今還多了英國脫歐，意大利總理倫齊（Matteo Renzi）實在應接不暇。

歐盟要求嚴厲，令意大利更頭痛。塞浦路斯2013年爆發銀行危機，大家可有印象？意大利人並沒有忘記，他們看到歐盟實施「內部財務調整」安排（bail-in），迫使大額存戶「削發」，以自身存款紓解銀行財困。

有 見及此，倫齊要求救市多時，希望向國內銀行業提供400億歐羅應急。歐盟官僚本來一直不批准，但如今又改變初衷，在老舊的法規大典中找出一兩項條文，助意 大利一臂之力，做法令人意外。據《華爾街日報》早前報道：「歐盟委員會發言人表示，當局周日（6月26日）授權意大銀行以擔保形式為銀行提供流動性支持， 這是英國投票脫歐後，首次有歐盟成員國介入國內銀行體系。」

話音未落，財經博客Zero Hedge又披露，應急計劃除了原來的400億歐羅直接注資外，政府如今還會為銀行擔保1500億歐羅債務。另一邊廂，歐盟委員會指出，相關流動性計劃只 適用于具有償付能力的銀行，生效日期至今年底。一如Zero Hedge語帶諷刺地指出：「問題是意大利銀行業不良貸款多達3600億歐羅，每一家都資不抵債，言下之意即所有銀行都會被定性為具有償付能力，否則沒有 人能從中受惠。」

新歐洲、新規矩；意大利救市只是歐洲順應民情的開始。鑒于在短短幾天之間，歐盟成員國先後發出上述聲明，又不尋常地批准意大利為銀行業紓困，在在顯示歐洲領袖開始明白，歐盟要維系下去，就不得不求變。

關 于意大利不妨再補一筆，該國GDP為2萬億美元左右，以現時幣值計算，當地銀行業不良貸款相當于GDP的25%左右。相比之下，美國銀行業不良貸款總額為 1280億美元，相當于GDP僅1.2%而已；假如美國不良貸款比率達GDP的25%，金額將有4.5萬億美元，簡直是天文數字。

堪比貝爾斯登倒閉
吾友亨特（Ben Hunt）乃投資公司Salient Partners風險總監，他在電話會議上大談英國脫歐， 提出一個引人入勝又可怕的想法。他認為，英國脫歐堪比2008年3月投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns）倒閉。

當時，貝爾斯登被視為次按風暴的元凶。面對連月來風風雨雨，該行大型對沖基金客戶相繼提走資金，導致貝爾斯登流動性短缺，美國聯儲局于是出手，實際上把貝爾斯登幹掉，再將屍骸交給摩根大通（JPMorgan Chase）。

各 界當時放下心頭大石，以為聯儲局成功力挽狂瀾，化解危機；金融市場略為反彈，一切似乎安然無恙。6個月後，要發生的終于發生了，當局任由雷曼兄弟 （Lehman Brothers）倒閉，又付出巨大代價解決美國國際集團（AIG）及美林證券（Merrill Lynch）的問題。

假如英國脫歐一如貝爾斯登事件，可以預期短暫回歸平靜之後，又會出現另一場更嚴重的災難。亨特相信，下場災難將在法國上演。民調顯示，法國人對歐盟的反感不下于英國人，甚至可能尤有過之，他們可以借明年4月總統大選表達不滿，

法 國總統奧朗德（François Hollande）暫未表態會否代表社會黨出選，尋求連任（反正他無望晉身這次對決），但極右政黨國民陣線（National Front）黨魁馬琳勒龐（Marine Le Pen）已表明出選，而且有機會勝出。假使國民陣線凱旋而歸，對歐盟將是又一震驚噩耗，嚴重程度不下于英國脫歐。

馬琳勒龐早前投書《紐約時報》，恭賀英國脫歐派選民，亦簡述自身政治宣言，節錄如下：

「英 國脫歐未必是第一聲希望叫喊，卻可能是人民首場真正勝利。英國人令歐盟陷于兩難，勢必難以脫身。歐盟只有兩個選擇，其一是容讓英國安靜離去，卻要冒開先例 的風險：假如脫離歐盟後的國家經濟政治更繁榮安定，就證明歐盟有害無益。又或者，歐盟表現得像老羞成怒的輸家，用盡一切辦法跟英國算賬，暴露自身權力何其 專橫。照道理，第一種選擇較可取，但我有預感布魯塞爾會選擇後者……」

歐盟的命運愈來愈像蘇聯的命運，後者最終因為自身矛盾而覆亡。

人民之春已無可避免！問題只在于歐洲是否准備好摒棄幻想，又或重拾理智的過程是否痛苦。我早已作出抉擇：我選擇法國，我選擇主權國家，我選擇自由。

聽 馬琳勒龐的語氣，不像會對布魯塞爾及歐盟低頭。法國總統大選次輪有可能由前總統薩爾科齊（Nicolas Sarkozy）跟馬琳勒龐對決，一如美國民主黨參選人桑德斯（Bernie Sanders）令對手希拉莉（Hillary Clinton）左轉一樣，馬琳勒龐亦會令薩爾科齊的政治立場更右傾。《金融時報》報道，馬琳勒龐承諾，假使明年勝出大選，將就法國歐盟會籍去留問題舉行 公投，她深信，可以爭取不滿歐盟的選民支持，一如英國脫歐運動一樣。

本欄讀者遍布歐洲各國，筆者不宜表態站隊。作為旁觀者，我看到美國民情反映了一定程度的沮喪及對立情緒，在英格蘭亦清晰可見。除非這種沮喪情緒得到化解，否則英國公投後的歐盟將難以自我重建，形成更具效率的聯盟，以應付歐洲種種挑戰。

我確實認為，英國脫歐可能相當正面，因為歐盟可趁此機會重組，變得更貼近現實。看到歐洲理事會火速承認問題──假使沒有英國投票脫歐，一定不會發生，的確令人心懷點點希望。

過去17年，歐盟嘗試落實舊有協議，但顯然不成功。如今歐盟成員國明白舊一套行不通，也許會設計出一個類似貿易聯盟的東西，附帶其他特點之余，又不會太影響國家身份認同，甚至可能正視移民及邊境問題。

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