自08年11月以來，美國聯儲局推行兩輪量化寬鬆措施（QE），合共購入2.3萬億美元的按揭相關債券、國債等資產，藉以降低息率，提振疲憊不堪的 經濟。上周四，第二輪量化寬鬆措施（QE2）完結，美國經濟仍未見明顯復甦，失業率維持高企。然而，受惠大量游資湧現，各類資產價格率先炒上，當中金、銀 價格曾創歷史新高。隨着QE2結束，流入市場的新資金將減少，加上環球經濟前景未明，套息交易或會出現拆倉潮，均有利美元作短期反彈。
聯儲局的QE雖有助美國 經濟走出谷底，但對於振興經濟的成效則未為顯著。由於QE1的購債規模龐大，帶動美國經濟從谷底反彈。其後經濟回穩，第二輪購債規模減少，加上低息未能刺 激國內消費及投資，遂令經濟復甦步伐放緩，亦引起市場對QE2作用的質疑。美國經濟自去年首季增長3.7%，逐步回落至今年首季的1.9%。樓市亦未見起 色，新屋及二手住屋銷售迄今低位徘徊。就業市場更糟糕，5月失業率回升至9.1%，連續26個月高居9%以上。
雖然QE對美國經濟影響 有限，但其導致資金氾濫，促使資產價格飆升之餘，亦令環球通脹升溫。受市場資金充斥所帶動，標普500指數由09年3月低位反彈近90%，反映商品價格的 CRB指數同期升約70%。同時，因流動資金支持股市，作為衡量波動性的VIX指數下降至15點水平，表示投資者信心水平較強。從下表可見，兩輪QE措施 均刺激資產價格顯著上揚。由於歐美經濟疲弱，大量資金湧至中國、印度及巴西等新興國家尋找商機，加上天災屢現，引起食品價格上漲，推高當地通脹。
表：QE對各類資產價格影響 | ||||
QE1 (1/11/2008 - 31/3/2010)* | QE2 (1/11/2010 - 30/6/2011)* | |||
期間變幅 | 期間變幅 | |||
標普500指數 | +21.02% | +11.50% | ||
CRB商品指數 | +25.69% | +12.32% | ||
美匯指數 | -6.12% | -3.87% | ||
10期美債孳息率 | -2.26% | +20.47% | ||
註：約為QE推行日期 | ||||
資料來源：彭博 | ||||
至 於美元走勢方面，聯儲局透過QE不斷向市場注資，促使美元氾濫及拆息低企，誘發投資者進行套息交易。新興市場貨幣兌美元的匯率升至多年高位，其中澳元更創 歷史新高。隨着QE2結束，聯儲局將停止向市場提供新資金，加上部分資金或會撤出高風險資產，難改美匯短期強勢，但我們要重申，美元的長期疲軟趨勢。此 外，市場還預期經濟若再度轉差，聯儲局或會改用其他名稱，包裝新一輪的QE政策。
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