?准確押注美國次按爆煲者除了有「沽神」保爾森，還有對沖基金Hayman Capital創辦人巴斯。但與保爾森可一不可再的戰績不同，巴斯利用同一套計量模型，早已預見主權債務危機，押下重注賭希臘違約，並預言兵荒馬亂的時勢即將來臨。詳見B5頁研究部特寫。
在債務危機愈演愈烈的當下，人人對信用及違約風險轉差都怕怕，偏偏銀行卻視之為「收入」入賬，美國五大銀行上季錄得160億美元淨利潤，就有超過八成是此等「幻想利潤」，B16頁「LEX」論荒謬的會計制度。
10月24日，周一。個人並不愛讀克魯明(Paul Krugman)在《紐約時報》的專欄，政治經濟民生，什麼都是共和黨的錯，扣帽子從不手軟，「八股味」隔數條街也能嗅到。然而，諾貝爾評審委員會在2008年金融海嘯期間把經濟學獎頒給他，斷估不是為了赤裸裸地表揚幹預主義；至低限度，克魯明在評審眼中斤?十足，對經濟學有過一番建樹。以其功力，要為一種經濟現象賦予「理論生命」，毫無難度綽綽有餘。
9月初發現克魯明在《紐時》發表的一篇短文，講的是老畢甚感興趣的話題──黃金。入正題前，這位08年諾獎得主先來一段開場白：「在我身處的地方，現在是淩晨四時三十分。我毫無睡意精神奕奕，腦子里浮現的盡是金價……且慢，我聽到你在發牢騷。什麼，克魯明不可以滿腦子黃金嗎？」
從這段獨白可見，克魯明一邊心系黃金，另一邊卻非常在意讀者對他「想金」產生太多不必要的聯想，怕人誤會他忽然戀上這種凱恩斯口中的「蠻荒世界遺物」 ，是以自問自答，意圖跟「金甲蟲」劃清界線。
通縮論者借題發揮
盎斯金價在千九美元水平乏力再上，近兩個月於千五至千七美元範圍整固【圖1】，有說對沖基金為應付贖回壓力大手沽金，有說黃金牛市開到荼?，從此進入易跌難升局面。然而，不容否認的是，過去十年金價浪高於浪，表現勝於大部分資產，作為凱派健將且一直堅信通縮威脅大於通脹的克魯明，「徹夜難眠」顯是為了替金價長升長有找一個符合其邏輯思維的「原因」。借題發揮？也許。聲東擊西？當然。
克魯明自稱「大大的通縮論者」(a big deflationista)，又說如果你相信「通脹論者」(inflationistas)這些年來提出過的種種警告，那麼閣下縱使不輸幹輸淨，賺少許多總是在所難免。等一等，黃金不是例外嗎？在克魯明看來，將通脹威脅與金價強勁劃上等號，完全捉錯用神；換句話說，金沒買錯，惟買金的原因不對。
這位諾獎得主認為，金價堅挺跟通縮世界非但不存在矛盾，兩者甚至相輔相成。試想像，現在有一批黃金，隨著時間推移，將逐步投放於現實世界的應用，例如牙科儀器，而使用速度──黃金的流量需求(每年以噸計)──將視乎黃金的實質(經通脹調整)價格。
經濟學上有所謂「窒息價格」(choke price)，即天然資源價格升至足以令流量需求(flow demand)降至零的水平，以此而論，人們持有(囤積)可耗盡(exhaustible)的資源，延遲資源在現實世界中的使用，原因只有一個，就是實質價格持續上升。撇除儲存成本，黃金的實質價格必須以相等或高於實質利率的速度上升，投者者和生產商才具備囤積黃金的誘因。
預期回報左右大局
那等於說，在克魯明眼中，通脹預期、貨幣貶值以至避險需求都不是金價上升的主因，黃金牛市的真正「推手」簡單得令人不敢置信，就是其他投資項目的預期回報全皆不濟，持有黃金機會成本大降，投資者以至生產商因此樂於將這種商品囤積起來。
類似的見解，許多人都提出過，只是由諾獎得主口中說出，分外擲地有聲而已。然而，克魯明似乎忽略了一點，就是他根據政府公布的數據以至抗通脹國債(TIPS)等以官方統計為本的指標衡量通脹，大大的忽略了「通脹派」壓根兒就不信任政府發表的通脹數字，否則持有TIPS便能確保回報不受通脹蠶蝕，「通脹派」又何必揸金？
港股大升，恒指收報18771點，較上周五漲746點，市場繼續憧憬歐債危機解決有望之外，匯豐與Markit Economics聯手進行的調查顯示，中國10月份采購經理指數(PMI)初值經季節性調整後達51.5，非但為五個月來的最高水平，且遠勝9月份的49.9。
不過，Markit同日發表的歐羅區PMI卻顯示，歐洲制造業依然處於50盛衰分界線以下，未脫萎縮之局【圖2】。中國出口需求有沒有持久力，還須多觀察一段時間。
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