5月11日，周五。歐洲正值多事之秋，一波未平一波又起，南海局勢劍拔弩張，港股跌開就跌連「插」七天，恒指2萬關失守。在這個時候，市場最不需要的是突如其來的壞消息，但壞消息似乎很懂「揀時間」出現，唔聲唔聲嚇你一驚，殺投資者一個措手不及，給市場來個雪上加霜。
坐盤坐出禍
大家一定已猜到，老畢說的是摩根大通「炒??」這件事。嚴格而言，摩通CEO戴蒙(JamieDimon)周四匆匆召開電話會議，對事件作公開交代，並非什麼六月飛霜毫無先兆，更不是什麼「黑天鵝」事件，而是一宗等著發生的意外(anaccident waiting to happen)，是禍擋不過。
這並非老畢「馬後炮」，早在4月5日，彭博通訊社便對摩通設於倫敦的chief investmentoffice(CIO)交易員BrunoIksil所作的信貸衍生交易倉位之大，足以在總規模10萬億美元的投資級別(IG)企債市場牽一發動全身，作出巨細無遺的報道。
此事非同小可，從彭博報道「出街」後，美國政府財金高層不敢怠慢，於複活節周末「假都唔放」，針對監管銀行坐盤交易(proprietarytrading)的所謂「伏爾克法規」(VolckerRule)展開激辯可見。戴蒙口里雖說原則上支持「伏爾克法規」，背後卻與之全力抗衡，以此法(《Dodd-Frank金融改革法》一部分)大大削弱美資金融機構環球競爭力為理據，率領華爾街同業爭取放寬金融改革法相關條文。
彭博發表於上月初的這篇報道，涉及許多對沖為名投機為實信貸衍生工具炒賣的技術細節，自問有本事看穿葫蘆里賣什麼藥的讀者，大可上網看個飽。然而，此文引起老畢注意，最重要的原因有二：①文內提及兩個別稱，一為「倫敦巨鯨」(LondonWhale)，一為「佛地魔」(Voldemort)。這兩個稱號形容的乃同一個人，就是文首提及的摩通交易員BrunoIksil。顧名思義，此君交易倉位之巨，猶如海上霸主鯨魚。不過，我還是覺得「佛地魔」這個名堂用在BrunoIksil身上，更為適當貼切。
華爾街的「佛地魔」
對《哈利波特》小說/電影稍有印象者，應知戲中人每提及故事中的這個「萬世魔王」，往往不敢直呼其名，只以「那個絕不能叫出名字的人」(HeWho Must Not BeNamed)稱之，以免飛來浩劫惹上殺身之禍。一個交易員給冠上「佛地魔」的稱號，邪門之餘，還彰顯了摩通的員工、客戶以至交易對手不敢胡亂向外界泄露機密，知情者即使有料爆，亦在絕不公開身份的嚴格條件下發言，當中有幾成真幾成假以至消息人士是否言無不盡，一切只能想象，令這條「倫敦巨鯨」更添神秘，愈看愈像佛地魔！
一巴掌20億
②彭博報道面世後，網上網下媒體紛紛作出跟進，摩通CEO戴蒙於一周後(4月13日)公開解畫，稱相關報道小題大做，傳媒好沒來由掀起「茶壺里的風波」(acomplete tempest in ateapot)。這個「老江湖」還施展渾身解數連消帶打，反過來指媒體遭有心人利用，替支持「伏爾克法則」、主張收緊銀行監管的陣營增添彈藥，誓對坐盤交易趕盡殺絕。
現在看來，戴蒙以保護銀行資金控制風險等冠冕堂皇的理由，為摩通牽涉天文數字的投機交易護航，炒?了雖「死撐」，惟這記由20億美元虧損凝聚起來的重重一巴掌，戴蒙這個大賓架只有「硬食」的份兒！
一句「茶壺里的風波」，令老畢想起聯儲局主席貝南奇在次按爆煲後講過的那番話：「由次級按揭違約造成的虧損大極有限，不足以引發銀行系統性危機。」想不到，次按風暴爆發足足五年，一個專責風險管理的大行營運部門，「對沖」對出個大頭佛，在複雜的信貸衍生交易背後，靜悄悄地孕育出一個令人不寒而栗的「佛地魔」！
今早在他報讀到錢志健兄的大作，講一位唔知頭唔知路的散戶學人炒期指，開倉100萬元的交易資本，於不足二十六個月內蝕剩1萬元，近日港股跌個四腳朝天，天天還得應付孖展追魂call，苦不堪言。
投行「炒?」不外如是
據錢志健的分析，投行坐盤交易室內一小撮人勝算較高，全賴有好的風險管理，主管把資金分散到負責不同策略的交易員，A做「事件主導」、B做「順勢而行」、C做「時間值損耗有利策略」(timedecay)，而且資金一概嚴格控制，財富一點一滴地累積起來，散戶胡亂炒期指做杠杆，九成以上輸幹輸淨，關鍵正是缺乏良好的風險管理。如今看來，金融海嘯後被普遍視為營運較同業穩健保守、風險管理有板有眼的摩根大通，現實中亦不外如是。散戶100萬蝕剩1萬事小，「大到不能倒」的金融巨企倘若五十步笑百步，銀行體系危上加危勢所必然，咁就無眼睇了！
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