2012年5月14日星期一

陶冬:壞消息接踵 注意希臘連鎖效應 寬政策有望 對市場影響可能不小

天下大亂,是上周宏觀經濟形勢的寫照。希臘大選後,三大政黨均無能力組閣,崛起的左翼政黨更號稱要推倒緊縮方案,希臘破產與退出歐元區的風險再次驟 增。西班牙打算拯救第三大銀行Bankia,市場憂慮銀行資產質量和政府償債能力,銀行股和西國債大幅下跌。美國的經濟數據弱過預期,JPMorgan爆 出巨額交易虧損。中國工業生產增長急速下滑,出口不景。印度的工業生產更出現意外的萎縮。
花旗的宏觀意外指數中,世界七大地區中有六個,意外消息是負面的,與三個月之前七個地區全是正面的意外消息形成鮮明對照。人心浮動,資金流入避險天堂,美德國債上揚,美元強勢,股市下挫,石油走軟,商品價格低迷,黃金白銀亦在去槓桿中下調。
希臘危機正在迅速惡化中。希臘大選結果,將政治風險的載體由一個執政黨變成一群政黨和不少瘋狂的政客。希臘六月重新大選已基本成定局,但是估計政局 可能一直動盪下去。更重要的是,在野黨通過“脫歐”言論,尋求選舉上的好處,希臘不獲部分救援金甚至退出歐元區的風險大增。如今的希臘問題,根本不僅是希 臘的問題。希臘單欠歐洲央行就有1720億歐元,未到期國債超過1500億,希臘銀行又從LTRO計劃拆到734億。希臘一旦滑向“脫歐”,勢必牽連整個 歐洲,甚至全球金融體系。針對希臘止步於緊縮計劃的言論,德國、歐盟和歐洲央行均厲聲呵斥,並扣押起部分救援資金。希臘局勢隨時可能加劇市場動盪,甚至帶 來歐洲銀行業的連鎖反應。
最近兩週,不少國家的經濟政策決策層對財政緊縮、貨幣正常化的思路作出修正,對短期的增長動力更加關注。其思路是,如果短期的增長無法維持,就業、 稅收均可能更加疲弱,直接影響結構性調整的空間,甚至導致社會動盪,令變革半途而廢。這種保持一定增長速度的思路,在歐洲已經抬頭,在美國也在醞釀中,在 中國亦始見出招。政府的刺激政策對經濟增長到底有沒有效果,另當別論,時機也暫時未可知,不過政策風向似乎有改變的跡象,而此對市場的影響可能不小。
本週市場焦點,歐盟緊急會議。週一歐盟開會,討論希臘問題,以及放鬆(尤其是對西班牙)財政緊縮力度。週二,歐元區第一季度GDP初值,環比預計 -0.2%/同比-0.2% vs -0.3%/0.7%。同日美國CPI,0.0%/核心CPI0.2% vs 0.3%/0.2%。週三歐洲四月CPI,1.0% vs 1.3%。週四日本第一季度GDP,3.5% vs -0.7%。同日美國四月領先指數,0.1% vs 0.3%。
陶冬的部落格:http://blog.cnyes.com/My/taodong/

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