印度放緩 環球實金需求下降

石林

在金市彈後回順、走勢猶豫之際，世界黃金協會（WGC）上周發布了今年第三季黃金供求報告，其中指該季的黃金需求比去年同季下降逾一成。此數據被熊方所用，使本已在1738元（美元．下同）受阻回順的金價，進一步下滑到1704.8元，上周末收報1713.7元，全周跌17.1元。

其實整個黃金供求情勢，並非上述單一項數據那麼差。從【表】中可以看到，自去年10月1日至今年9月30日的四個季度，與對上四個季度的年比，環球黃金供應微跌1％，需求則微降2％。在該段期間，金飾製品及金條金幣需求分別下跌10％及13％；但ETFs類需求大增165％和官方購入增升49％，抵銷了前兩項的減降。不過最新的供求數據的確無法構成一幅大牛市圖象。

近來環球實金需求減降主要因為印度，該國在最近四個季度的金飾金條和零售投資需求共為793.1噸，年比下降幅度高達28％。同期中國大陸的同類需求共為773.2噸，比對上四個季度僅微增2.6噸，意味着增長頗呆滯。相反，本港在這方面有不錯的表現，最近四個季度同類需求共為28.8噸，年比增長為6％。

QE3終於行動

下面回到討論近期金市行情，首先要告訴讀者的是：美國聯儲備局終於有QE3行動了。

自本月7日至14日的一周，該局持有的按揭貸款支持證券（MBS）價值增升到8890億元，一下子增幅達370億元。此期間所持有的全部證券價值增幅則為425億元，該局資產負債表的資產總值增達464億元、擴至2.878萬億元。此外，自上月31日至本月14日的期間內，美國貨幣基礎出現193億元的增幅，現總值為2.661萬億元。雖然以上各項數字均未超越各自的前高峰，個別的還低於QE3宣布時的水平，但卻是兩個多月來聯儲局一次真正的QE行動，完全改變了較早前光說不做的狀態。

聯儲局這次行動是在近周進行，有理由相信主要為對付股市出現「奧巴馬崩瀉」及其帶來的效應。最新披露的該局會議紀錄顯示，委員們對OT結束後明年是否QE的意見仍有分歧，但對於主要看經濟實況而非着眼於日期的觀點則較為一致。QE3的首次真正行動似乎與會議紀錄的精神相符合。

至於財政懸崖問題，美國兩黨有意合力去解決，但雙方政策底線仍頗有分歧。敝欄只想指出，此問題對經濟的影響本質其實是收縮的，應對金市不利，早前的資金避難反應屬短暫，惟美國被迫要調高財政赤字和國債上限方是長線有利金市。

經過前文所有討論，便知道金市目前面對實金需求下降但長線投資需求仍殷切，而政經局面則存在收縮與再膨脹經常交替的現象，因此金市出現上下反覆的行情是有道理的，以一面倒的心態看市勢發展顯然是不合適的。特別要一提的是上周金礦股遭大拋售，金甲蟲指數（HUI）最低跌回到430點水平，跌去了最近由7月至9月的累積升幅的68.5％。金礦股明顯比金市差是經濟在收縮的表現，反過來會牽制着金價的漲幅。

金市反覆有理

敝欄上期認為金市若仍受制1745元仍屬於反彈，而在1703元則有良好支持，雖然上周實際行情與該預測十分接近，但筆者不敢說對稍後市勢同樣有不錯的估計，因收縮與再膨脹兩股力量交替出現得太頻繁和頗突然。目前金價在1698元至1703元會有支持，暫不致下試1685元；但上方到1727元及1738元仍有阻力，若不能升越1745元及1754元尚不能說重現升勢。

上周銀市收報32.31元，比前周僅跌0.32元，市勢看似比金市堅穩，但期銀的未平倉約量維持在較高水平，且銀礦商及金銀銀行的沽倉量對好倉量的比率又呈回升，銀市的平倉風險一直揮之未去。目前銀價暫在33.0元獲得支持，但在32.8元及32.9元仍有阻力；銀價若不能升越33.4元尚屬反彈，依然有回試31.6元和31.2元的可能。簡言之不宜一面倒看金銀市。