謝國忠：金錢不可能買到增長2014通脹爆發

在刊於財新《新世紀》的署名文章中，玫瑰石顧問公司董事、經濟學家謝國忠預計，去年沒能帶來高增長的寬鬆貨幣政策今年也不可能成功，但各國政府仍會沿用， 2014年可能因此爆發通脹危機。以下內容為華爾街見聞歸納，非原文轉載。


 時危看將 貨幣政策大任難當

 謝國忠指出，結構性改革難度大、見效慢，所以決策者通常會避開財政政策，選擇阻力較小的貨幣政策促進增長。

 貨幣政策表現如何？

 2008年-2012年，美國的基礎貨幣四年內增加兩倍多，中國的M2翻倍。這堪稱現代經濟史上最大規模的貨幣刺激實驗。

 但“初步證據表明，實驗效果不彰”。

 謝國忠以治病救人作比。按常理，假如服藥後未見效，有兩種可能原因，要么用錯了藥，要么劑量不夠。

 而現在各國政府的表現說明，他們判斷原因是後者，但如果判斷錯誤，反而會醫死病人，換言之，將導致全球滯漲。

 伯南克做不成格林斯潘第二

 美聯儲主席伯南克2008年至今促成美國推出四輪QE和一輪扭轉操作，並將利率保持在接近於零的極低水平，旨在緩解資產縮水的壓力。

 但美聯儲的方式未能在四年內重振經濟，QE最突出的副產品就是股價上漲。

 謝國忠認為，在債務過高時期，包括新興市場在內的全球經濟都在經歷通脹，伯南克無法取得前美聯儲主席格林斯潘的成績，製造資產泡沫不能創造經濟繁榮。

 謝國忠稱，美聯儲很難通過縮小資產負債表規模終止。他預計美聯儲會接受通脹。

 美國聖路易斯聯儲下圖可見金融危機爆發以來美國CPI走勢，灰色部分為衰退期。

 

 

中國的轉折點

 謝國忠稱，中國的貨幣政策就是擴大版的美聯儲政策。所以，中國增加貨幣供應同樣在促進增長方面收效甚微。

 中國2012年M2增長13.8%，淨融資額與GDP之比為30%。謝國忠預計，同期GDP實際增長3-5%。

 

謝國忠認為，全球經濟可以看作一個債務泡沫。在這個泡沫機制裡，中國過渡借貸投資，西方過度借款消費。

 當西方要被迫減債時，中國增發貨幣也無法有效增長，反而招致人民幣貶值。

 重振經濟唯有改革

 謝國忠認為，全球化帶來的最大變化是，工資收入的決定性因素不再是國家政策。

 技術影響力更大，對發達國家白領一族的衝擊才剛開始，這些勞動者的工資受到擠壓，工作崗位減少。

 謝國忠為發達國家開的藥方是，高度靈活的勞動力市場和高效的收入再分配，以及住房、醫保和教育等生活成本低廉且有效。

 問題是這樣的方法需要一定時間才能得到收益，而且可能觸動多個行業的既得利益。

 談到中國，謝國忠認為，過去十年，中國憑藉低成本勞動力獲得高速增長，而在分配增長成果時，政府利用資產通脹得到了更多的收益。

 通脹其實成為將收益轉移給政府的一種稅收。在經濟飛速增長時還承受得起這種稅的負擔，但增長放緩後，通脹的稅也難收了。

 過去中國能用通脹得利，但現在西方國家面臨債務危機，中國不可能靠出口創造資產泡沫。

 今年中國政府可能還是著重改變觀念，以此振興資產市場。

 通脹大爆發

 謝國忠認為，各國增發貨幣最終只會帶來通脹，不會重現過去的增長好光景。

 發達經濟體通脹率低是因為勞動力市場不景氣。他們的經濟與勞動力成本關係很大。

 推動通脹爆發的因素是勞動者人數減少，或者輸入型通脹預期和工資需求上升。這兩個趨勢都在加劇。

 而新興經濟體已經處於高通脹時期。除了印度，其他大型新興經濟體都沒有貶值壓力。只要美聯儲加息，這些國家的匯率就會暴跌。