【明報專訊】美國只會願意為美國國債的忠實買家提供服務。昔日中國經濟改革開放之初，靠廉價勞動力吸收全球製造業訂單，賺取外匯規模之大令人瞠目，而這個時期正是中國最「忠實」增持美國國債之時，中美關係縱使時有爭拗，但整體關係尚算融洽。
但最近一兩年，中國對購買美債的立場開始生變，把中國外匯分散投資的呼聲不絕於耳。作為美債最大債權國，中國任何沽售美債的舉動，勢必動搖美債的市場價值，直接傷害美國利益。
日本政壇再變天，捲土重來的自民黨首相安倍晉三，以迅雷不及掩耳之勢，在短短三個月光景，只靠張嘴便成功把美元兌日圓由80以下水平，一口氣推回至90以上。日圓匯價轉弱，日本企業固然叫好，不過，美國對日圓急劇貶值，竟出乎意料地寬容。
日圓急插 美國寬容
日本央行承諾明年起落實無限期推出量寬措施，並且把通脹目標定於2％(以目前的通脹水平計，目標頗不切實際)。換言之，日本央行的無限期量寬肯定會持續一段長時間。日本央行從市場購入日本國債或國庫票據，從而增加貨幣供應。但值得細嚼之處是，日本銀行將會更輕易獲得大量便宜日鈔，在預期日圓匯價轉弱的情下，銀行自然會把相關的日圓，改為購入其他幣值的資產，以對畄貶值風險。結果可想而知，美國國債極有可能成為日本銀行資產負債表內的新寵。
日央行對畄 美債成新寵
有了日本這個強大後盾，美國暫時有條件跟中國繼續就亞太區的領導地位討價還價，不用過於擔心中國以拋售美債作威脅。偏偏安倍大打民族牌爭取民望，美 國看在美債份上，當然要為日本站台。中美日這種由美債利益連繫覑的三角關係，正好解釋了近期以釣魚台為核心的主權爭拗為何一直沒有解決舻象。
量寬與通脹 無必然關係
美日關係進一步靠攏，其實有舻可尋，並非單純因為中國的因素。要知道日本是實行量寬的鼻祖，美國推行量寬亦只不過是依樣畫葫蘆。一般人認為，量寬因 為涉及印銀紙行為，所以貨幣理應貶值，物價理應上漲。不過，事實證明，日本央行實行了20年量寬，結果日本的通縮亦長達20年；美國聯儲局實行了量寬近4 年，結果通脹一直未見惡化。關鍵在於量寬製造的貨幣供應效果，並未從金融界擴散至實體經濟，所以量寬其實跟通脹，沒有必然關係。
直至最近，美日兩國忽然大打通脹牌：日本表明以2％為通脹目標；聯儲局則暗示超低息環境要維持至失業率至少回落至6.5％，與及通脹率回升至2％至 2.5％左右。似乎反映兩國的貨幣政策步入一個新階段：冀透過通脹預期刺激國民消費需求，為日後強化美日兩國以至親美陣營的多邊貿易活動鋪路。如果朝這個 方向繼續發展下去，中國作為世界工廠的地位將會愈來愈失色，而中國在亞太區內的貿易角色，亦有可能逐漸被以美日為首的親美貿易陣營邊緣化。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
www.wongsir.com.hk
日本政壇再變天，捲土重來的自民黨首相安倍晉三，以迅雷不及掩耳之勢，在短短三個月光景，只靠張嘴便成功把美元兌日圓由80以下水平，一口氣推回至90以上。日圓匯價轉弱，日本企業固然叫好，不過，美國對日圓急劇貶值，竟出乎意料地寬容。
日圓急插 美國寬容
日本央行承諾明年起落實無限期推出量寬措施，並且把通脹目標定於2％(以目前的通脹水平計，目標頗不切實際)。換言之，日本央行的無限期量寬肯定會持續一段長時間。日本央行從市場購入日本國債或國庫票據，從而增加貨幣供應。但值得細嚼之處是，日本銀行將會更輕易獲得大量便宜日鈔，在預期日圓匯價轉弱的情下，銀行自然會把相關的日圓，改為購入其他幣值的資產，以對畄貶值風險。結果可想而知，美國國債極有可能成為日本銀行資產負債表內的新寵。
日央行對畄 美債成新寵
有了日本這個強大後盾，美國暫時有條件跟中國繼續就亞太區的領導地位討價還價，不用過於擔心中國以拋售美債作威脅。偏偏安倍大打民族牌爭取民望，美 國看在美債份上，當然要為日本站台。中美日這種由美債利益連繫覑的三角關係，正好解釋了近期以釣魚台為核心的主權爭拗為何一直沒有解決舻象。
量寬與通脹 無必然關係
美日關係進一步靠攏，其實有舻可尋，並非單純因為中國的因素。要知道日本是實行量寬的鼻祖，美國推行量寬亦只不過是依樣畫葫蘆。一般人認為，量寬因 為涉及印銀紙行為，所以貨幣理應貶值，物價理應上漲。不過，事實證明，日本央行實行了20年量寬，結果日本的通縮亦長達20年；美國聯儲局實行了量寬近4 年，結果通脹一直未見惡化。關鍵在於量寬製造的貨幣供應效果，並未從金融界擴散至實體經濟，所以量寬其實跟通脹，沒有必然關係。
直至最近，美日兩國忽然大打通脹牌：日本表明以2％為通脹目標；聯儲局則暗示超低息環境要維持至失業率至少回落至6.5％，與及通脹率回升至2％至 2.5％左右。似乎反映兩國的貨幣政策步入一個新階段：冀透過通脹預期刺激國民消費需求，為日後強化美日兩國以至親美陣營的多邊貿易活動鋪路。如果朝這個 方向繼續發展下去，中國作為世界工廠的地位將會愈來愈失色，而中國在亞太區內的貿易角色，亦有可能逐漸被以美日為首的親美貿易陣營邊緣化。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
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