王冠一 央行切忌 追逐回報

由 於美國國債回報愈來愈低、部分歐債的風險則愈來愈高，全球各地央行管理著大筆外匯儲備，如果繼續用傳統的理財原則，恐怕輸錢機會大過賺錢。於是有不少央 行，打算持有更多風險相對較高，回報亦較高的外幣資產。向來以穩健為大原則的央行，如今跟只懂追求回報的對沖基金不遑多讓。

不少央行相信，繼續持有美債、歐債的機會成本正在不斷上升，因為投資美國國債或德國國債的回報持續萎縮；而投資其他歐債又憂慮債務危機未完，風險與回報不成比例。反觀投資於他貨幣資產的值博率相對較高。

根 據一份訪問了全球各地 60 位央行資產管理人的調查報告發現，愈來愈多央行有意主動購買其他貨幣的資產，首推澳元與加拿大元（近 80% 受訪央行，已經或打算投資澳元、加元資產）；其次亦有近 50% 受訪央行，已經或打算投資新西蘭元與三大北歐貨幣（挪威克朗、瑞典克朗與丹麥克朗）。除了對高息貨幣有興趣之外，央行資產管理人亦對新興市場國家的貨幣資 產有興趣，報告指逾 40% 受訪央行已經或打算投資中國人民幣資產；另外近 14% 受訪央行，已經或打算投資巴西雷亞爾貨幣資產。

除 了考慮增持有其他貨幣之外，央行資產管理人亦考慮到擴闊資產種類：資產組合由原來以美國國債為主，改為持有更多股票（有近 30% 受訪央行考慮購買股票），期望回報遠高於國債。另外他們又打算吸納 A 級國債（遠低於 AAA 級），寧願持有更多評級次等的國債，博取較高債息回報；更甚是重新投資美國兩房債券，因為相關債券回報較美國國債高，但相信仍有美國聯邦政府撐腰，風險較 低。

這些有意增持其他貨幣資產的央行負責人認為，分散投資，長遠有助於穩定環球金融市場。 但亦有分析認為，央行帶頭追逐回報，反而是製造環球金融市場不穩的因素。

其 實，昔日當聯儲局推出一輪又一輪的量化寬鬆措施，令美元匯價持續走弱的時候，的確是各地央行考慮分散投資，增持更多其他貨幣資產的大好機會。 可惜，如今美國本土已開始爭論聯儲局何時退市，美元匯價已靜悄悄地轉強。各地央行卻現在才開始考慮增持其他貨幣資產，甚至包括增持對美元匯價敏感的新興市 場貨幣資產，隨時有得不償失的風險。各國央行實在應該以不變應萬變應對變幻莫測的環球市場氣候，不應只管貪圖資產回報。