索羅斯登台博鰲 中國引狼入室？

張庭賓

       中國正失去防范金融危機最後可能嗎？

                  


    令人遺憾的是，此次索羅斯登台博鰲論壇，乃至與中國最高領導和五大洲的首腦同台，反映出中國決策層對迫在眉睫的危機並沒有清醒的認識，而這恰恰是阻止索羅斯們成功主導新一輪中國金融危機的最后防線。


  索羅斯捲土從來？


新一屆的博鰲亞洲論壇，最引人注目的金融家，無疑是索羅斯。

索羅斯是世界上最著名的投機者，國際對沖基金的領軍人物，被稱為“金融海盜之王”。 1997年，他領導國際對沖基金，抓住了亞洲經濟、股市泡沫之機，針對一些亞洲國家與美元聯繫匯率的弊端，猛烈做空東南亞各國，自泰國始，菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞等東南亞國家的匯市和股市一路狂瀉，一蹶不振；其後韓國、日本和中國台灣也難逃毒手。馬來西亞總理馬哈蒂爾憤怒地指責他說："這個傢伙（指索羅斯）來到我們的國家，一夜之間，使我們全國人民十幾年的奮鬥化為烏有

挾帶這一路攻城拔寨的威勢，索羅斯們最後衝擊香港的聯繫匯率。在當時中央政府總理朱鎔基的力挺之下，特區政府果斷決策，入市干預，猛擊其軟肋——熱錢須藉入港幣作為彈藥——將隔夜利率最高提高到每天300%，致使索羅斯們彈盡糧絕，不得不落荒而去。但由此香港也元氣大喪，恆生指數最大跌幅60.2%，房價最多大跌70%，眾多香港企業破產，中產階層淪為負資產者比比皆是，跳樓自殺這屢見不鮮。

就是這樣一個剝奪了東南亞人十幾年的奮鬥成果的投機者，被受害者痛斥為“金融財狼”、“強盜”、“大鱷”的人，他對自己行為的辯解是：“我沒有製造（亞洲金融危機）泡沫，我所做的只是加速了泡沫的爆破。”索羅斯說：“看到泡沫，我會先買，理性地去參加。當泡沫成熟時，我就會賣出或者短炒。比如當時我就買了一些網絡股，當它們'長大了'，再賣出。”

曾經一路過關斬將，最終在香港鎩羽而歸的索羅斯，如今成為博鰲座上賓，施施然地回來的，這不能不引起中國人的警覺。他是自1998年亞洲金融危機之後，曾經一度低調。然而，2010年他在香港設立辦公室，開始再度關注亞洲市場。據筆者所知，去年以來，他曾到中國內地調研，並與中國內地一些成功投資人交流。最近更是再度興風作浪，先做空日元，再做空英鎊，再次成為全球矚目的焦點。

索羅斯回來了，這一次他的目標幾乎是顯而易見，就是中國香港，就是中國，這一次中國和中國香港還能倖免於難嗎？



     中國十大泡沫隱患

“人不能兩次踏入同一條河流”。 1998年中國香港因最後時刻的政府直接干預行為——提高隔夜利率至300%——這種破壞遊戲規則的方式，勉強與索羅斯打了個平手。而中國內地因為資本項目的嚴格管制，避免了亞洲金融危機的直接衝擊。更因危機後東南亞深受重創，加上美國爆發911恐怖襲擊，由於中國相對穩定，勞動力價格低廉，全球製造能力向中國轉移，中國反而獲得了發展的機遇期。

現在的中國內地與當初已經迥然不同。如果說1997年中國經濟沒有什麼泡沫，那麼今天中國經濟的泡沫，或者說經濟金融危機的隱患已經十分嚴重，而且呈現並發症的局面：

一，中國的製造業面臨崩潰邊緣。在過去10年中，中國平均勞動力價格大幅上漲，由相當於美國勞動力的3%上漲到了17%；原材料、能源和土地價格大幅上漲；人民幣匯率大幅上漲了32.7%；各種稅費大幅上升；融資成本大幅攀升；各種貿易保護成本大幅上升，大多數製造企業處於虧損被消耗狀態。

二，股市泡沫在2008年破滅後，每況愈下，殺傷國民財富效應和企業融資。

三，房地產泡沫巨大，無論從各種指標看，都處嚴重泡沫狀態，它嚴重透支了國民財富積累和未來收入預期，對內需釜底抽薪；

四，農業泡沫顯著。由於低產的大豆轉種高產玉米，掩蓋了耕地被佔用、水利失修等問題，中國糧食出現了“九連增”的虛幻泡沫，如今大豆地轉種玉米已經基本結束；

五，政府財政和投資泡沫也盛極而衰。 2008年金融危機之後的4萬億救市，帶動全國18萬億投資，數千家地方融資平台巨量投融資已經無以復加；政府財政收入與國民收入之比，已經超過70%；如果包含政府亂收費，接近100%，已達極限；

六，外需泡沫也盛極而衰。隨著人民幣升值，美國再工業化，歐洲債務危機，日元大幅貶值，東南亞等獲得TPP外貿優惠，中國外貿優勢不再；

七，貨幣信貸和銀行業泡沫到頂。 2008年以來，中國貨幣發行急劇攀升，如今M2已近100萬億元人民幣，占到全球的1/3，是美國的1.5倍；隨著利率市場化，銀行業70%的這部分利潤來源勢必萎縮；隨著企業利潤下降，銀行業所受損害雖然滯後，但必然到來。

八，人民幣泡沫，自2005年7月以來，人民幣對美元已經升值了32.7%，在製造業和外貿競爭力顯著下降的情況下，特別在近期，日元、印度盧比對美元大幅貶值的情況下，人民幣泡沫達到頂峰；

九，社會穩定泡沫。由於貧富差距不斷擴大，特別是正在進行的城鎮化和土地流轉中，如果不能有效遏制城市投機資本和地方腐敗官僚的同流合污，外來資本和本地農民衝突、官民矛盾將急劇增長，而且很難再轉嫁；

十，地緣政治隱患。近三年來，特別是2012年初美國將軍事戰略中心重新轉向亞太以來，朝鮮半島、釣魚島、南海和伊朗危機升級，對中國構成直接威脅，已經不亞於1996年的台海危機風險。

上述十大問題的形成是過去二三十年積累而來的，是對過去各種問題逃避拖延乃至寅吃卯糧的結果，是各種權貴外資既得利益擴張不斷擴張的結果，也是民眾缺乏對官員外資力量有效監督的結果。要解決起來異常艱難，其核心策略為：1，成功的行政體制改革，公務員減員50%以上，政府開支減少50%以上；2，建立較為完善的基礎性社保體系，土地和礦產資源的主要收入歸社保基金，並落實到每位公民頭上；3；國有企業從競爭性領域退出，開放金融、教育、醫療等高端服務業；4，股市根本性制度變革，變“利益輸送市”為“財富創造市”；5，農業以農村合作社方式保障農民利益和糧食安全；6，改變國人生存方式，降低能源資源消耗水平等等。唯有如此，中國才能再造新動力，然上述改革不僅需要極大的勇氣和智慧，也需要時間。


                       中國金融城門洞開？

中國的十大泡沫和隱患，索羅斯們不可能看不到，這或許也正是他2010年在香港設立辦公室，頻頻訪問內地，這次更是主動參加博鰲論壇的原因。

不過，儘管這些泡沫都在，畢竟中國是一個大國，要做空它並非一件容易的事，還需要很多具體的條件。令索羅斯欣慰的是，他需要的做空工具，恰恰是中國相關部門當前努力推進的。這包括並不限於：

——外匯資本項目自由化。中國除擴大既有的QFII、RQFII和QDII規模外，還在近期開放港澳台在內地居民投資A股， 這給予了小額資本項目收益匯出的合法保障；中國正加大跟各國的貨幣互換，這是以國家信譽保障大額人民幣進出的合法性；大力推進香港作為人民幣的離岸交易中心；使得做空人民幣的工具——如外匯掉期、人民幣期貨等都已經到位。如今只差直接給索羅斯這樣的國際正規的對沖基金的資本進出權了——這為做空人民幣創造了條件。

——利率和債券市場化。利率市場化給做空銀行業創造了基礎條件；債券市場化，特別是推出國債期貨，將為做空國債、地方債和企業債創造了做空不虧損反賺錢的便利條件。

——股市的做空機制已經完備。從股指期貨到融券，再到今年2月28日正式推出轉融券，中國股市的做空機制已經完全到位。

——樓市的做空機制。做空樓市比較複雜，在國際上需要糧食危機、石油危機爆發，形成嚴重的輸入性通脹，再以此做空債券，提高利率，迫使購房者斷供，進而被迫拋售房產，導致房價大跌。再以此做空銀行業、股市，形成惡性循環。

換言之，今天的中國內地已經遠非1997年的時候了，中國經濟的基本面與1997年已經是天壤之別；中國金融防禦已經基本蕩然無存，索羅斯們做空中國的條件已經基本具備。對此，有識之士十分憂慮，中國首屈一指的外匯專家余永定不久前在香港表示：“內地若加快資本化進程，令資金隨意進出，將構成極大風險，而且難以在內部自行控制，不希望決策當局急於求成（資本項目自由化）。”

令人遺憾的是，此次索羅斯登台博鰲論壇，乃至與中國最高領導和五大洲的首腦同台，反映出中國決策層對迫在眉睫的危機並沒有清醒的認識，而這恰恰是阻止索羅斯成功主導新一輪中國金融危機的最后防線。

簡言之，當下已經是中國規避國際金融危機的最後機會了。當然，換個角度，如果中國遭遇嚴重的金融危機，反而也可能是置之死地而後生，擺脫權貴外資既得利益束縛，倒逼出真正國家人民立場的社會變革的戰略轉機。

讓我們拭目以待吧。 （作者為中華元國際金融智庫創辦人，聯繫郵箱ztb6006@sina.com）