泡沫的形成與崩潰——圖解市場泡沫必經的四大階段

2013年04月09日 11:46　　　
市場中一個泡沫的形成，終歸要經歷其必經的過程。你現在處於泡沫的哪個階段？霍夫斯特拉大學教授Jean-Paul Rodrigue表示，“泡沫（或金融狂熱）通常會通過幾個階段來呈現。”大體上都會經過四大階段：

1）潛伏期

在這個階段，會有Smart money向某一資產類別投資，其方式通常是隱蔽而謹慎的。這個階段資產價格會出現上漲，但還完全不會引起廣泛公眾的注意。

那些理解新的基本面情況的投資者會意識到某一種新興的投資機會，這種資產通常有實質性的上漲預期，但是要冒一定的風險， 因為這些假設都是未經證實的。這類投資者通常信息靈通，對於宏觀經濟環境可能引發資產價格上漲的理解也更為透徹。隨著資產價格的上漲，其投資的資產類別持倉增加也會越來越多。

2）意識期

這一階段中，許多投資者開始意識到該類資產的衝量，於是把更多資金投入，推動資產價格進一步上漲。一些投資者獲利後可能會出現短期的拋售階段，這時又到了Smart Money入場的時候了。該階段的後期，新聞媒體開始注意到泡沫的出現，但通常以積極的方式呈現在公眾面前。

3）狂熱期

這個階段，基本上每個人都能夠意識到價格的上漲，公眾紛紛開始入場。該資產價格的上漲可以說是板上釘釘的事了。然而這個階段的價格走勢無關乎邏輯，而是與心理息息相關。大量公眾的資金湧入，想要試圖抓住這場狂歡的機會，但與此同時，Smart money和機構投資者通常會慢慢將資金抽出並出售資產。這時，依然有越來越多的常規投資者在入場，導致基本面越來越模糊，表面上看，狂歡的氣氛絲毫沒有減弱。加上槓桿和債務等因素，價格會越飆越高。如果這個泡沫還有寬鬆的信貸環境伴隨，那麼其持續的時間還將更長。但隨後的某個時間點，會有聲明警告觸頂信息，泡沫破裂在即。

4）崩潰期

這是導致泡沫最終破裂的那個導火索到來的階段。基本上所有人都在這時意識到情況已經發生變化了。當然也會有許多對市場有信心的人出來表態，稱這只是暫時性回落。有些投資者就會被迷惑，但時間不會太長。許多投資者開始拋售資產，但幾乎沒有人接盤，每個人都預計未來該資產價格會下跌。資產價格下跌的速度遠遠比當時上漲的速度要快，泡沫的破裂速度當然也比其膨脹的速度要快。過度槓桿化的資產持有者就破產了，導致更多輪的資產拋售。這是甚至有可能出現長期的投資機會，在這階段買入，等待未來一段時間之後的回歸正常。但這個時候，公眾一般都會認為這已經是最糟糕的投資選擇了，而Smart Money會趁此機會以低價入場。