Sprott: 法興錯了！黃金離終結還早得很呢

上周法興發布了一篇題為黃金的時代即將終結的報告，引起了市場的廣泛關注。而就在上週五Sprott資產管理公司認為這篇報告的分析存在問題，對法興報告反駁的具體內容如下：法興銀行不久前公佈一篇名為黃金時代即將終結的報告，我們從未預想過這篇報告值得讀者如此高的注意。因為法興的報告中存在兩大問題。第一，黃金時代尚未終結，因為黃金根本不會在年底跌倒1375美元每盎司。第二，現在的金價根本不存在泡沫。

 首先，法興錯在把黃金當成了交易的商品，而忽略了其天然貨幣的屬性。需要強調的是，這也恰恰是大多數分析人士對黃金的誤解所在。事實上，黃金並不是像其他大宗商品一樣被簡單地消費。

 歷史上大部分的被開采出來的黃金在今天仍然存在。在持續的開採下，全球黃金的庫存每天都在小幅增長。這也就是為什麼黃金 是一種貨幣。黃金供給的總量只能呈現邊際增長，但是法定貨幣的供給卻可以通過印鈔大幅增長。這也就是為什麼黃金的貨幣價值如此重要，它是唯一一種對貶值免疫的貨幣。

下圖描述了全球央行資產負債表擴張與金價走勢的關係，兩者的關聯度高達95%。隨著全球央行擴大資產負債表的規模，注入各自銀行系統的貨幣量就在不斷增加。黃金的供給相對穩定的情況下，如果市場中流通的美元增多，那麼以美元計價的黃金也就相應的上漲。當然這也就解釋了為什麼金價不存在泡沫，因為黃金價格是對市場經濟中貨幣量進出的規模的最直觀的反應。
 
最近3個月的數據顯示，全球央行資產負債表縮水規模達4150億美元；如果按照上圖的關係推導計算的話，4150億美元的縮水將導致金價每盎司下挫87美元。實際上，金價在今年第一季度下跌了76美元，與推導的數值較為接近。


如果按照法興的說法，金價如果要在年底跌到1375美元每盎司的話，就意味著全球央行資產負債表要縮水15%左右。目前日本央行的每月資產購買規模已經達到了750億美元，外加美聯儲每月的850億美元，未來12個月全球央行的資產負債表將擴大到1.97萬億美元。在全球央行極度推崇大寬鬆的市場氣氛下，法興的說法無疑是與事實相悖。

 從基本面來看，儘管美聯儲官員們一直都在討論退出QE的戰略，但我們尚未看到任何美聯儲將終止QE的跡象。即便美聯儲可能會在未來降低每月資產購買規模，但下降的幅度將會很小，相對於現在850億美元每月的購買規模來說是微不足道的，因此對金價的影響也是有限的。另外，持續的量化寬鬆對美國債券市場和股市都起到了重大的支撐作用。一旦美聯儲將流動性從市場抽離，那麼自由市場將再次左右債券收益率和股價，這對於美國的金融市場是極其危險的，美聯儲知道這樣做帶來的高風險。

如果法興認為全球央行的資產負債表將持續第一季度的收縮態勢，那麼金價必然持續下跌。

但問題是，法興無疑是在跟趨勢唱反調。特別是在上週日本央行宣布將進行更加激進的大寬鬆政策，我們甚至認為各國央行將受此影響紛紛擴大寬鬆規模。所以說，黃金離進入終結時代還早得很呢！