財經路向透視
黃金今年仍可以創下新高，即使美國聯邦儲備局沒有透露繼續購買債券的訊號，而且歐洲央行也暗示不再提供5000億歐羅的廉價資金了。
金價在周三下跌將近5%，創12月中以來最大單日跌幅。雖然早前聯儲局主席貝南奇對美國經濟的評估令人沮喪，但他也未說出要採取更多量化寬鬆措施，透過買進國債來壓低債券孳息率。
歐洲央行通過兩輪規模大致相當的再融資操作總計釋出逾1萬億歐羅的資金後，也警告金融行業不要對央行過度依賴，歐央行向商業銀行提供這些低息資金，是為了鼓勵它們放貸，避免歐羅區步入衰退。
低利率及充沛的流動性為黃金提供了有利的環境。相較於可能受寬鬆政策侵蝕利息或派息的股票、債券及外滙，黃金更能獲得投資者的青睞。
自從2008年底時聯儲局展開2.5萬億美元的購債計劃以來，黃金價格已經翻一倍，今年以來仍上漲10%，至每盎斯約1720美元，聯儲局承諾將維持低利率政策最少到2014年，讓金價站得更加穩固。
低息及通脹利好金價
因此，失去央行流動性供應的風險令市場不安。不過，投資者和分析師表示，低利率、頑固的通脹，以及央行的購買和新興市場的需求將讓黃金的牛市得以持續。
「對黃金而言，更重要的是實質利率為負值，這是我們須要注意的關鍵問題。這個因素（的轉變）可能預示着黃金牛市的終結。我們的看法是，負實質利率將會維持一段時間，因通脹仍是一個問題而且利率水平非常低。」全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）投資組合經理Richard Davis說：「實質利率和黃金回報率之間存在高度負相關。一旦實質利率達到正4%至5%，黃金的年率化回報率將為負10%至15%；從理論上講，你可能認為減少量化寬鬆單獨看來對黃金不利，但還有很多其他因素利好金價。」
在20個最富裕國家中，有12國實質利率為負值，美國和英國的負利率情況最嚴重，兩國都採用量化寬鬆政策來刺激經濟，且名義利率接近零。實質利率是名義利率減去通脹率的差值。
美國實質利率為負2.75%，而G7平均實質利率為負1.76%，G20均值為負0.26%。除G7外，G20其他成員國的實質利率均值為0.44%。
過去六個月，美元對黃金形成雙重威脅。第一，對尋求替代歐羅投資標的的投資者而言，美元是更有說服力的避險標的；其次，美元與黃金的反向關聯意味，和投資者風險意願變動相比，金價更易受美元本身走勢所左右。
「我們來到聯儲局政策（對金價）的利多效應大幅降低的境地，但我認為也不完全是利淡。」德意志銀行分析師Michael Lewis說：「只是原先那種強勢助推金價的影響力去除了，但目前利率仍處於低檔，即使流動性挹注不復存在。」
法國巴黎銀行貴金屬策略師Anne-Laure Tremblay表示，無論有沒有量化寬鬆，今年美國和其他地方的實質利率仍將為負值；貝南奇未明顯暗示進一步印鈔，並不會終結黃金11年的漲勢，「那並非可以打破格局的因素。美國不推出新一輪量化寬鬆當然對黃金不是那麼好，但不會大大影響黃金的上行趨勢；金價將在聯儲局和其他央行展開一波貨幣緊縮循環時才觸頂。」
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