按兵不動 靜觀其變

聯 儲局剛發表的會議紀錄顯示，與會成員對經濟的憂慮加深，有更多人表示，若果經濟復蘇失去動力，又或者經濟下滑的風險增加至超越容忍極限，便會支持採取進一 步寬鬆措施支持經濟，但與會者中只有 1 人對延長扭曲操作 (operation twist, OT) 表示支持。

會 議紀錄顯示，與會官員的主流看法是美國經濟仍在溫和復蘇，復蘇勢頭亦會逐步加強，但承認復蘇風險正加大，故逾半成員同意維持短期利率於接近零水平至 2014 年底的同時，亦有「數名」(several) 官員暗示支持在有需要時加推貨幣寬鬆措施，較 3 月議息時只有兩名 (a couple of) 官員持同一看法為多。

聯 儲局對經濟作出評估後，認為經濟仍存在外憂內患。外圍方面主要是歐洲主權債務及銀行危機引起的環球金融市場緊張，對美國出口將會構成障礙；內憂則有年初和 暖冬天令就業數據改善程度遭誇大、超寬鬆貨幣政策或對通脹前景的穩定性產生不利影響，但最令聯儲局擔憂的，仍是主席伯南克一再公開提警告的「財政懸崖」 (fiscal cliff)。

所 謂「財政懸崖」，是指小布殊年代減稅措施及工資稅寬免 (payroll tax break) 年底到期，以及在 2013 年開始自動生效的逾萬億美元削減開支。奧巴馬的民主黨與共和黨去年就削減 1.2 萬億開支換取提升國債上限談不攏，導致美國失去最高評級，其後引入條文，若兩黨最終未能就削減預算達成共識 ，自動削赤計劃便會啟動，涉及的加稅及削開支料將高達 3.5% GDP，對美國經濟會構成沉重打擊。美國國會預算辦公室估計，最壞情況下，經濟增長會降至只有 1.1%，而失業率則會攀升至 8.9%，於 2013 年底更會高見 9.2%；若財政懸崖獲得解決，GDP 增長會 有3%，失業率亦可降至 8%。

總統奧巴馬剛於周三與國會領袖會晤，但仍無法收窄分歧，共和黨堅持焦點透過削減開支降低政府負債及預算赤字水平，未肯向民主黨提出的加稅與減開支雙管齊下方案妥協，對奧巴馬尋求刺激就業增長的要求亦置若罔聞。

事 實上，美國經濟復蘇勢頭已有後勁不繼迹象。近期公布的數據表現參差，例如首季增長僅 2.2%；失業率雖滑落，卻是由更多人退出職場所推動，實際創造職位差強人意，而貿赤亦再擴大。美股於上月底公布首季 GDP 數字至今，道指已調整了逾 600 點，標普 500 亦調整了 75 點子。道指踏入 5 月後，12 個交易日僅有 2 日上升，市場信心虛怯，再加上通脹仍受控，聯儲局的 4,000 億扭曲操作亦會在 6 月底完結，不排除會對美股甚至美國經濟構成進一步打擊。

雖然調查反映經濟學者相信聯儲局推出 QE3 的機會只有 30%，但經濟形勢若惡化，QE3 出台機會便大增。從聯儲局會議紀錄推斷，聯儲局成員對經濟復慮疑慮正加深，對加推 QE3 的立場亦軟化，暫時按兵不動，只是靜觀其變，待更多不利數據湧現時才出手。

王冠一