QE與「Dodd-Frank衝擊」

石林

上周末得悉美國職位增長連續三個月放緩，有人相信這是一個缺口，會促使聯邦儲備局要施行新一輪的量化寬鬆政策（QE）。受此影響，金價從1626.5元（美元．下同）的周內低位反彈，並以1642.1元收市，但比前周跌去20.7元。銀市行情亦相似，上周末銀價從自今年1月18日以來的低位29.77元反彈，以30.34元收市，但比前周仍失去0.93元。

上周金銀價報跌是商品價格全面下跌的縮影。芝加哥商品交易所（CME）為了符合Dodd-Frank法案的要求，提高非對沖交易的保證金一倍，本周一生效。在此影響下，上周CRB商品期貨指數下跌2.74％，CCI連續商品指數更下跌3.18％，可稱為「Dodd-Frank衝擊」。

但請注意，商品價格從高峰回落是始於去年4月間，與銀價從高位崩落的時間相約，至今已維持了一年。下跌原因並非出於某單一事件的影響，而是因為經濟回復收縮的狀態。

商品指數表現差劣

目前CRB商品期貨指數跌至295.9水平，去年9月至今的重要支持線正受到考驗。CCI連續商品指數跌至539.7水平，已低於去年12月時的低點。兩種商品指數都很可能陷入中長線一浪低於一浪的局面。

以上行情當不會對金銀兩市帶來利好的作用，而類似的不良行情則在金礦股方面表現出來。金甲蟲指數（HUI）在去年9月間與金市同創出歷來高峰638.59，但最近已回跌至415.17，即在近八個月的時間內跌去了34.98％。目前該指數是回復到2010年3月時的水平，而當時的金價是1125元。

有分析者認為，金礦股已被過度拋售，將見底回升。但從圖表看來，金甲蟲指數早已跌穿470點的中長線首個關鍵支持水平，這將變為反彈的重要回升阻力。

有人一直以為金礦股表現是領先金市三個月，此觀點其實是片面乃至是錯誤的。在經濟擴張期，金礦股表現是優於金市；反之在經濟收縮期，金礦股表現是劣於金市。上周末，金甲蟲指數對金價的比率跌到0.253，這是2001年末的水平，當時是黃金牛市的起步年頭，似乎事情喜歡回復到原來狀態。

金銀市諒易跌難升

新的QE的憧憬使金市主流意見仍傾向於看好，較有代表性的是一位名叫Toby Connor的分析者最近表示，貝南奇已搗毀了美元回升之途，到今年7月金價將再試1900元高位。

惟敝欄很難想像在商品和金礦股表現如此惡劣的背景下，金價能在兩個月內挑戰前歷史峰位。其次，美滙指數終於力守自去年9月以來的上升軌，上周收市報79.5是重返到一個月和一季平均線水平之上，美元回升之途並沒有被搗毀，且或再現與美債同升的場面。

金市的每周收市價低於一年平均線水平的現象已持續了五周，上周收市又再度緊伏在三年半上升軌上，未能向上拋離。此外，金市的一季平均線恐難避免與一年平均線成「熊的交叉」。因此估計金價很難再升越一季平均線約1680元水平，短期在1663元甚至1649元都分別有阻力。目前重要支持地帶在1623元至1625元；最後支持則為1613元，此位若失守，1600元關恐難保。

銀市呈逐級緩慢下滑的狀態，現時在29.7元低位反彈，但諒在31.0元和31.4元分別有回升阻力，很難再升越32.75元水平。如29.7元不保，則恐怕要下試28.1元至28.5元的地帶了。

與金市有異，期銀市的未平倉合約量在遞減，而倉存又回增至1.42億盎斯的高峰，銀與其他商品的關係比金更密切，很難想像有奇迹出現。