千噸黃金融資醞釀崩盤危機

2014年04月25日23:58 來源：華夏時報

　　本報記者 袁益 上海報導

繼融資銅和融資礦之後，融資金再度成為市場關注的焦點。

據了解，隨著中國在大宗商品市場的需求迅猛增長，需求點也就不僅僅聚集在工業用途上，更已經逐步擴展到融資需求上。從先前的銅，到鐵礦石，再到作為近幾年來金融屬性越來越強的金，也成為了中國在融資需求上的“新寵”。

多位市場分析人士告訴記者，國內目前的融資金正有愈演愈烈之勢，但是和此前的融資銅以及融資礦相類似，隨著近期匯率的震盪，融資金可能帶來的危機也同樣不容忽視。

　　融資金來襲

根據世界黃金協會(WGC)發布的最新報告指出，在中國，將黃金純粹用於金融操作是需求的一種形式，也是影子銀行的一小部分，這部分黃金在2013年年底總量可能達到1000噸，規模約430億美元。

與此同時，高盛集團近日也公開指出，“2010年以來，通過商品貿易融資活動流入中國的熱錢約810億-1600億美元，佔中國外匯短期借款總額的大約31%，黃金、銅和鐵礦石是三種主要的融資商品。”

據了解，國內進行黃金融資的方式並不單一。其中，利用進口黃金以及信用證進行貿易融資交易的方法一般來說分為以下四個步驟：首先在岸黃金廠家把信用證支付給離岸子公司，並從保稅區倉庫或中國香港進口黃金到內地；其次，離岸子公司以收到的信用證作為抵押，從離岸銀行借入美元；第三，在岸黃金廠家收到離岸子公司的美元款項，並把黃金半加工品出口到保稅區倉庫；第四個步驟則是循環上述三個環節。

一位黃金貿易商徐某向《華夏時報》記者透露，上述方法和融資銅以及融資礦非常相似，而且相較前兩者，融資金甚至還有可以幫助企業避開相應的管制，將資金直接帶入國內的優勢。

事實上，黃金作為融資工具在國內的另一業務模式則是黃金租賃業務。實際上，該業務其最初的設計是為了滿足金礦企業、黃金加工企業、首飾企業的業務需求，幫助其合理安排自身生產經營活動，也只有具有黃金生產經營資格的企業才有資格向銀行借黃金。但是，由於黃金的融資成本非常低，因此吸引了諸多企業通過各式各樣的方式參與進來。

其具體的操作過程可以簡單概括為，一般企業先從銀行租入黃金，進而與銀行進行黃金回購交易，以15%保證金比例買入一定期限的黃金遠期合約（最多1年），約定到期後交割，返還給銀行。

根據長江期貨的介紹，上海黃金租賃融資成本一般在6%左右，而在其他地方最低能做到4%左右，遠遠低於市場融資成本。而根據WGC的分析，市場上剩餘的黃金除了用於融資操作的可能，還有可能是由於官方機構的購買。不過，根據官方數據顯示，目前我國的黃金儲備並沒有增加，2013年底，中國官方黃金儲備依舊是1054噸，是世界上第六大黃金持有國，黃金目前只佔中國外匯儲備總量的1 %。

值得注意的是，隨著融資金的熱度升溫，國際金價卻始終處於疲軟的狀態。數據顯示，4月25日，國際金價已經跌至每盎司1284美元，其中，今年4月15日，美國期金市場出現5億美元的期貨合約拋盤，一度觸動交易所熔斷機制停止交易逾10秒，紐約金價全天跌幅超3%，直接跌穿1300美元大關；另一方面，從去年4月至今，國際黃金價格下跌幅度已經超過了20%。

實際上，當前國際金價的下跌，中國因素是其中不可忽略的重要一環，“中國社會融資規模及貨幣增速下降，引發市場對於中國經濟的擔憂，尤其22日市場預期中國一季度GDP增速低於7.5%是大概率事件，此外，金價技術性破位觸發大量止損單，使得金價短時間加速下跌。”光大期貨有色金屬研究總監徐邁裡表示。

4月15日央行數據顯示，中國3月社會融資規模同比大降19%，M2增幅為2001年以來最低，再度激起投資者對中國經濟下滑的擔憂。

　　新一輪危機爆發？

前有融資銅爆倉危機，再有融資礦將國內港口庫存​​推升至億噸，現在融資金所帶來的風險同樣讓市場著實擔憂了一把。

和影響融資銅以及融資礦的因素相同，匯率問題同樣是融資金最大的風險來源。據了解，與此前市場普遍預期人民幣將升值不同，隨著監管層不斷擴大增加人民幣匯率的波動幅度，市場參與者進行外匯對沖的成本也在增加，商品貿易融資交易的匯率對沖成本隨之升高，對沖成本緩慢侵蝕貿易融資的利潤空間，並最終扼殺利差的套利空間。

國際清算銀行(BIS)公佈最新報告顯示，3月人民幣實際有效匯率(REER)環比下降2.7%至117.45，為連續第二個月下降，創2013年10月以來最低水平。

人民幣持續貶值以及國內信貸的收緊，無疑會讓融資金像銅和礦一樣，推高了融資成本，近而出現拋售情緒日益濃重，價格進一步承壓。

“雖然融資黃金的規模較大，但是佔中國黃金總存量的比重較低，佔整體貿易融資的比重也低於30%。若中國經濟持續走軟，融資信用的風險上升，企業可能會被迫拋售抵押的黃金，將打壓黃金價格。”華聯期貨研究員殷雙建告訴本報記者。

“過去那些購買黃金作為融資交易抵押品的中國買家可能有些膽怯了，並非所有黃金進口都被用於實物消費，在中國，黃金可能和銅一樣，面臨庫存過剩問題。”法國興業金屬研究主管Robin Bhar分析稱。

不過，融資金風險究竟是否會一觸即發，市場上的說法也並不一致。多位分析人士均向記者表示，融資金違約風險短期爆發的可能性很小，當前影響貴金屬價格走勢的關鍵因素仍是美國經濟復甦進程和美聯儲貨幣政策。

“去年以來整體經濟增速在下降，快速賺錢和利潤率高的行業和項目越來越少。除此之外，黃金及其製品進出口需要央行的准許證，也就是通常所說的'J '證，並不是所有的企業都可以操作，這也會在規模上限制融資金的規模。”天津利安達貴金屬經營有限公司特約分析師簡丹告訴本報記者，這些都不符合融資黃金套利的基本條件，市場上對此有一定的恐慌程度，心理上和操作上都存在一定限制。