兩週前金市圖表已形成一個成熟的敏感三角形，但最終往何方突破，分析者則意見不一。敝欄當時指金價不易向上突破，結果事態演變是向下突破，金價期內從1301.5美元明顯地滑跌至1240.5美元的4個月來低位。
金市最新下跌過程頗具戲劇性，上兩週的周一，環球金市剛開始交易的時候，金價瞬間被抽高約10美元，這竟然是新低浪「先縱後擒」的一著。直到上週四，金價才從近日最低水平急彈回上至1257.7美元水平。但無論如何，金市上週收報1252.3美元，是屬於今年以來的中偏低水平。
年初至今的金市是從去年除夕低位1182美元開始明顯回彈，在3月中曾回升到1392美元，其後又告回落，到4月至5月期間進入在1268美元至1331美元之間的爭持階段。近兩週的新跌勢，不單跌破了上文說的敏感三角形，而且跌穿前兩個月徘徊區的底部。這意味著今年首季的回升只是反彈，金市至今仍處於兩年前開始的更大型徘徊區內反复上落，且有再試此大區域底部的傾向。
黃金未能重拾升勢
簡單來說，金市從2011年9月的歷史高位1923美元明顯回落，至今尚未能說再重拾升勢，調整市還在延續。在這接近3年的期間，經歷過美國聯儲局的QE3及其加強版，後又演變成「退市」（即逐步減購債券）的相當不同階段。期內利率從低水平回揚，後乏力揚升再告回跌；美元匯價則由強變弱，又由弱轉強。在這段不算太短的日子裡，很多人對上述不同的因素，曾作出過對金市利好或利淡的解讀，但期內金價實際上是反復回落，看來他們的解讀似乎未能切中事情的本質。
敝欄在美國聯儲局一面實施QE3，金價卻一面回跌時已察覺貨幣流動性是關鍵，儘管該局增大貨幣供應量，令其資產負債表規模不斷膨脹，但貨幣流動性竟相反地持續滑落。
今年以來美國經濟已呈好轉，不少人（包括筆者）原期望貨幣流動性會有某些改善。實際情況卻令人失望，首季的MZM（零期限）和M2供應流動速率，都進一步下滑到歷史新低，兩者分別為1.386和1.540。而M1貨幣供應流速亦降至1993年第4季以來的低點，為6.305。 MZM貨幣供應是代表經濟體系中可隨時開支和消費的錢，它的流速是相對準確預測通脹的一項指標。
對抗收縮效果不彰
從美國的貨幣流動性續呈惡化的事實來看，其貨幣體系的本質仍是收縮，而當局的量化寬鬆政策只是對抗這種收縮，惜尚未取得預期效果。最近歐洲央行不惜採取存款負利率手段，也旨在對抗歐羅區貨幣體系收縮的事實，短期金價或可從中找到一點刺激，但長遠仍要看貨幣流動性會否得到真正的改善。
由上述分析大概明白最近金價又再下跌的理由，儘管有印度黃金進口量可能回增，和SPDR持金量從低谷回穩的消息，也無補於大局。金價目前在1240美元水平有補倉支持回彈，但短期在1261美元會是回升阻力，更大的阻力在1268美元至1274美元地帶；而1220美元是稍後的下跌目標。
銀價在前週曾跌至18.64美元，創出今年新低位，上週後段雖反彈，週末仍收於偏低的19.01美元。值得留意的是，截至上週二，大投機者在期銀市的淨多倉總量僅得766張合約，其中對沖基金更由淨多頭變為淨空頭7368張合約。銀價現處於圖表技術的危險邊緣水平，19.2美元已有回升阻力，而19.6美元是更大阻力。目前支持在18.7美元水平，假若此水平不保，銀市可能要考驗去年6月最低位18.2美元。美元近日調整，但整固後若再复強，將是不利金銀的另一因素。
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