通過黃金生產成本摸金價底線

發佈時間：2011-11-3 7:44:14　責任編輯：紙財網

 世界第三大黃金生產商安格魯黃金公司(AngloGold Ashanti)首席執行官Mark Cutifani在10月25日接受媒體採訪時信心十足地表示，“黃金目前1700美元/盎司的高價絕對不是泡沫，原因在於公司目前黃金的生產成本已經高達1200美元/盎司”。 Cutifani甚至表示，“基於成本的大幅上漲及世界經濟的不穩定，不出兩年金價就可以輕鬆突破2200美元/盎司”。


黃金生產成本與金價之間可說是相互作用。成本是金價的基礎，金價是成本支出的保證。上世紀90年代末期，金價的走低導致礦產商大規模地削減勘探支出，降低成本。


自2003年起，由於金價的回升，礦商們又開始熱切地增加勘探支出。遺憾的是新的金礦的開採非常有限（部分原因在於新礦的折舊費用非常之高），礦商們只好在已有的金礦裡尋找新資源，開採金價低時負擔不起的品位偏低的金礦。


在2005年到2010年間，礦石的平均品位在全球範圍內下滑了16%。預計在2011年內還會再下降4%左右，導致勘探成本高居不下。


除了礦石品位造成的成本高企，能源價格、折舊費，以及採礦稅也是造成黃金生產成本創新高的原因。能源在金礦開採支出中佔比高達20%。過去10年間，原油價格漲幅高達近350%。單是今年上半年，原油價格就同比增長了25%。所以光是原油價格的上漲就佔了整個黃金現金生產成本上半年增長的三分之一。


此外，礦商在採礦的同時，需要向當地政府支付採礦稅。 2011年上半年，全球採礦稅同比增長了20%。另外，據路透社統計，今年上半年，全球平均金礦折舊費用同比增長了20%至192美元/盎司。以上各項成本項目的增長一起帶動全球平均黃金生產成本在6月末達到809美元/盎司。


如果考慮到含公司管理費用和資金成本在內的所有成本，全球平均黃金生產的全部成本在今年上半年應該超過了900美元/盎司。


以上都只是針對全球平均黃金生產成本的分析。安格魯黃金公司主要在南非採礦，當地所處的情況又不同於其他國家。在2007年中國首次成為世界第一大黃金開採國以前，南非曾經霸占世界第一的位子長達101年。雖然不再是第一大國，2010年南非金礦產量仍然佔了全世界的8%，對全球金價仍然有巨大影響力。在今年上半年間，南非黃金現金生產成本同比增長18%，僅次於澳大利亞的22%。這主要是因為同期南非電費上漲了28%。


其實，由於需求增加而電力行業投資不足，近年來南非面臨嚴重電力短缺問題，並造成電價不斷上漲。自2007年起，南非電價每年以超過20%的速度在增長。南非也從低黃金生產成本國變成高黃金生產成本國。上半年南非礦商的黃金現金生產成本已經到了歷史新高的919美元/盎司。


此外，南非政府還表示，在2013年前，南非電價將保持每年近26%的增長。在此之上，進入三季度後，成本壓力隨著礦工的罷工以及與礦產商就工資上調的談判繼續增加。如果算上其他邊際成本，目前南非的黃金生產成本應該超過1100美元/盎司。這樣算下來，安格魯黃金公司所說的1200美元/盎司也算合情合理。


雖然黃金成本決定了黃金價格，但是價格的短期走勢並不完全依附於成本，且黃金的短期生產成本也是可變的。不過長期來看，黃金的生產成本應該不會有大幅下降(過去10年間黃金總生產成本翻了超過3倍，且每年遞增)，因此我們認為黃金高昂的生產成本仍然是黃金長期價格的良好支撐。