有心人令半新股異動
盡管一個似樣的櫥窗粉飾未出現，但在不足300億元成交當中，其實「有心人」的足跡非常明顯，落後殘股可唱好，毋須講理由的半新股則是更理想的粉飾對象，金寶寶(1239)升11.5%，中國多金屬(2133)升6.4%，專業旅運(1235)升7.1%，新華人壽(1336)獲瑞銀增持，股價上升3.7%。這批年底上市的新股，有誰知道他們的業務？對許多投資者來說，大部分都陌生得很，但在2012年，這批被視為垃圾的新股中，總會有尋寶機會，所謂滄海遺珠，前提是先讓它們跌入滄海，先被大家遺忘。
周大福(1929)依然潛水，波幅開始擴大，講金唔講心的投資者還是要等一會。至今趕在今天上市的國電科環(1296)，被筆者稱為一只極幹的新股，在這個低迷市況會有何表現，拭目以待。
前晚歐羅在短時間內急挫，事情頗耐人尋味。誰說年底人人都在放假，市場內「有心人」依然大有人在，反而正好是「趁你病羅你命」的時候。就在意大利成功賣債後，歐羅頃刻急挫，跌到1.3美元水平時稍停，最後一度跌穿1.29美元水平。最順理成章的解釋，當然是因為歐央行資產負債表急漲至2.73萬億歐羅的新紀錄，顯示歐銀寧囤積資金，也不願拆借出去。
歐羅不尋常下跌
然而，銀行寧存錢入歐央行蝕息，所反映銀行間互不信任早已出現，彙市慌忙急亂，是否因為這消息？同一時間急挫的其實豈止歐羅，還有英鎊，部分市場人士的揣測是，1月後歐洲降級風暴將會升溫，原因不明，但歐羅集負面因素於一身，1.29美元水平被打破後，1.2美元還會遠嗎？再說，跌穿1.2美元，也不過是2010年年中，歐債危機的低位而已，難怪預測歐羅2012年見一算的人愈來愈多呢。
經歐羅這一跌，美彙升至80.75，升幅不算大，但資金在年底前持續流出金市，被美彙這一抽，金價跌穿每盎斯1600美元水平，穿250天線，低於9月低位。以2008年金融海嘯作為參考，金價跌穿250天線時期內，一度由高位下跌31%才慢慢回升，假如這次黃金調整真的這麼糟，金價可望跌至1344美元；假如用周線圖看長期趨勢，2008年金價跌至100周線時見支持，現時此水平是1409美元。
意大利拍賣十年期長債，反應實在一般，但無論中標率多少，投資者不難察覺到，在賣債前夕，十年期債息已經重回7厘以上。事實上，自從12月初峰會後，意國十年期債息反複回升，不理股市憧憬，債市投資者對歐洲要進行的改革從未樂觀過。
意大利總理蒙蒂向大家解釋，債息回升不是因為央行減少買債，也不是央行對意國政局不滿，而是投資者對峰會結果失望。失望固然有之，但蒙蒂忘記了，前兩者也是原因，歐央行沒有減少買債，但也沒有加碼買債，就足夠叫市場失望。當意債息重回7厘，投資者仍敢對股市樂觀嗎？
無抵押債券 另一層風險
歐洲銀行互不信任，除了歐央行長期再融資操作(LTRO)資金流回央行外，歐洲銀行抵押品買少見少，也是下一個擔憂，如果銀行最後連抵押品都不足夠時，整體體系的資金流動性亦會出現問題。然而，依賴抵押品來向歐央行獲得貸款的做法，小型銀行首當其沖，部分小型銀行合資格的抵押品上押後，還可以拿什麼家當來獲得貸款？
目前，歐央行已經成為歐銀最大的水喉，但歐央行12月初減息時，同時放寬借貸要求，容許銀行以較低級的抵押品換取貸款，但銀行要等到明年2月底，歐央行進行三年期貸款招標時才會生效。換言之，歐銀仍然要等三個月。
事實上，歐銀一直以無擔保債券作為主要融資渠道，但在下半年，無擔保債券發行量大幅萎縮，銀行轉而利用抵押債券，例如用資產負債表上的按揭資產作抵押，以作集資渠道。說得難聽點，即是銀行拋售歐豬債之餘，是用盡辦法來籌錢，而開始把家當拆件，逐件抵押來籌錢。這對債權人來說，有抵押固然是保障，一旦銀行倒閉，他們起碼可先獲得資產。不過，如果銀行大部分資產都拿去抵押，或者有抵押債券發行愈多，誰會要銀行哪些無抵押債券？債券持有人有可能拋售，亦增加銀行的另一層風險。
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