2012年10月31日星期三
“Gold cards” are the new bribe in China
October 29, 2012,
En route to Los Angeles.
Greetings from Hong Kong International Airport; just a quick note today as I’m just about to hop a plane bound for California.
Before I head out, I wanted to tell you about an interesting trend we’ve been seeing and hearing about from our business colleagues in Asia.
Yesterday we briefly discussed how demand for physical gold in Hong Kong is surging right now; this is in no small part due to the droves of mainland Chinese coming across the border.
Many of them head to Shenzhen and walk over into Hong Kong. They often use older people as ‘gold mules’ to smuggle in their precious metals. The elderly typically receive great deference in China, so they aren’t screened as vigorously at land border checkpoints. It makes it easier to carry in 50-100 ounces.
When mainlanders arrive, they store their gold in a safety deposit box at one of Hong Kong’s many banks, and typically try to buy even more.
This is one of the chief reasons why there’s a dearth of inventory in Hong Kong right now, particularly for the Chinese panda coin that they’re so familiar with.
Hong Kong also seems to be a popular place for Chinese bureaucrats to store their ill-gotten wealth. In fact, one of the new trends we’ve seen and heard about from business colleagues in Asia is how mainland officials are now receiving bribes in the form of solid gold business cards.
Imagine you’re a businessman in Xian who needs some silly permit, and you have to grease a local bureaucrat. It would be untoward to deliver a suitcase full of cash… especially these days with all the internal scrutiny from the Bo Xilai incident.
So now what business people seem to be doing is minting solid gold business cards. When they want to bribe an official, they schedule a meeting, and hand them a business card or six. It’s so innocuous, nobody really notices.
For the bureaucrat, it’s much simpler to travel with a few ‘gold cards’ than cash. And Hong Kong is an easy place to store a collection of such cards… or even melt them down into other forms.
I have to run, they’re about to close the aircraft door! Talk to you on the other side… and best of luck if you’re without power at the moment.
Original Source
En route to Los Angeles.
Greetings from Hong Kong International Airport; just a quick note today as I’m just about to hop a plane bound for California.
Before I head out, I wanted to tell you about an interesting trend we’ve been seeing and hearing about from our business colleagues in Asia.
Yesterday we briefly discussed how demand for physical gold in Hong Kong is surging right now; this is in no small part due to the droves of mainland Chinese coming across the border.
Many of them head to Shenzhen and walk over into Hong Kong. They often use older people as ‘gold mules’ to smuggle in their precious metals. The elderly typically receive great deference in China, so they aren’t screened as vigorously at land border checkpoints. It makes it easier to carry in 50-100 ounces.
When mainlanders arrive, they store their gold in a safety deposit box at one of Hong Kong’s many banks, and typically try to buy even more.
This is one of the chief reasons why there’s a dearth of inventory in Hong Kong right now, particularly for the Chinese panda coin that they’re so familiar with.
Hong Kong also seems to be a popular place for Chinese bureaucrats to store their ill-gotten wealth. In fact, one of the new trends we’ve seen and heard about from business colleagues in Asia is how mainland officials are now receiving bribes in the form of solid gold business cards.
Imagine you’re a businessman in Xian who needs some silly permit, and you have to grease a local bureaucrat. It would be untoward to deliver a suitcase full of cash… especially these days with all the internal scrutiny from the Bo Xilai incident.
So now what business people seem to be doing is minting solid gold business cards. When they want to bribe an official, they schedule a meeting, and hand them a business card or six. It’s so innocuous, nobody really notices.
For the bureaucrat, it’s much simpler to travel with a few ‘gold cards’ than cash. And Hong Kong is an easy place to store a collection of such cards… or even melt them down into other forms.
I have to run, they’re about to close the aircraft door! Talk to you on the other side… and best of luck if you’re without power at the moment.
Original Source
羅姆尼是金價走勢的重大威脅
美國
2012年10月31日 10:59 文 / 莫西幹
FT：如果讓黃金投資者決定美國大選結果，那羅姆尼肯定出局。
黃金狂熱者一直擔心潛在的貨幣貶值，而最為關注的又是美國政府的負債問題。共和黨的削減財政赤字政治理念引起了他們的注意。
所以，下週二美國大選羅姆尼勝出可能是金價當前最大的單一風險。
瑞銀的Joni Teves表示：“投資者廣泛認為羅姆尼勝出是金價下行的風險。在大選結果出來前，沒有人會有大動作。”
歷史數據支持了這個觀點。匯豐的James Steel指出，在1980到2011年間，金價大部分大漲都發生在民主黨人入主白宮的時候（卡特和奧巴馬）。如果羅姆尼能成功消滅財政赤字，這樣可能導緻美元走強，也意味著金價走低。
但真實的“羅姆尼威脅”並不是在財政政策上。交易員和投資者更為關注的是，如果羅姆尼獲勝，他很可能用一個鷹派人物替代伯南克美聯儲主席的位置——伯南克的現有任期將在2014年1月結束。
如果這意味著改變當前實驗性的超寬鬆貨幣政策方向，金價肯定受害。今年年初，當預期QE政策推出時間被推遲，黃金市場出現了拋售。
一個大型對沖基金投資者表示：“從黃金市場的角度，美聯儲是重要的因素。”
同理，奧巴馬勝出可能被看作是金價牛市的啟動信號。
這不但意味著將與很可能被共和黨控制的眾議院引發激烈的爭論，但更重要的是這意味著消除了貨幣政策出現重大變化的可能性。在奧巴馬的任期內，伯南克很可能會被一位鴿派人物替代，比如說現任美聯儲副主席Janet Yellen。
一些交易商已經開始津津有味地預期奧巴馬的勝利。
位於芝加哥的珠寶集團House of Kahn副主席Tobina Kahn預期銷售會上升，“因為大家都希望保護資產價值。”“如果奧巴馬獲勝，金價將會起飛。”
QE9！ ：日本維持利率不變，資產購買計劃擴大11萬億日元
日本央行議息會議後，宣布維持目標利率區間在0.0%-0.1%不變，擴大資產購買及貸款計劃規模11萬億日元至91萬億日元，增加長期國債、國庫券購買各5萬億日元，增加商業票據購買0.1萬億日元，企業債券購買0.3萬億日元，增加ETFs購買0.5萬億日元，增加J-REITs購買0.01萬億日元。
日本央行將2012/13財年核心CPI預期下調至0.1%，同時下調2013/14財年核心CPI預期至0.4%。
日本央行在會後與日本政府聯合發布的聲明中表示日本央行建立了“刺激銀行信貸工具”基本框架。該計劃要點包括：
1. 日本央行決定以低利率向金融機構提供長期資金，金額最高等於其貸款淨增加額，以刺激其採取積極行動，幫助增加企業和家庭部門的信貸需求。
2. 該工具下的貸款金額無上限，根據8月數據估算，日本金融機構一年增加的信貸規模約15萬億日元。
此外，日本央行還與日本政府一起發布了一個聯合聲明，表示央行將與政府聯手應對通縮挑戰。聲明中提到：
日本央行將繼續強有力寬鬆以達到1%的通脹目標。央行將在治理通縮的內閣會議上定期報告對價格的展望。央行還將繼續努力向市場清晰解釋其對貨幣政策的看法。
日本政府強烈預期日本央行將繼續其強有力的寬鬆措施直至通縮被克服。
11萬億日元的規模基本符合此前市場10萬億日元的預期，日元在決議宣布後第一時間走強：
三菱UFJ摩根士丹利高級經濟學家鹿野達史（TATSUSHI SHIKANO）：
市場預期10萬億日元（資產購買計劃的擴張），因此日本央行希望可以超出預期，因此擴大了11萬億日元，然而事實上這大致與每個人的預期相同。
決議公佈後市場下跌，因為人們期望日本央行能夠出台規模更大的計劃，而央行出台的措施基本與預期一致。
如今的問題是央行是否會繼續擴大其貨幣基礎。如果答案是否定的話，日元將再度走強，這將對日本經濟產生負面影響。
關於日本政府與日本央行的聯合聲明：為何之前沒有這麼做。這份聲明意味著我們可以預期未來有更多寬鬆措施。
美銀美林首席日本經濟學家MASAYUKI KICHIKAWA：
“日本央行沒有延長作為購買目標的日本國債的期限。新的貸款計劃沒有設定規模上限，只要銀行將所得的資金貸給私人部門，這一點頗有爭議性。我認為外匯市場有點失望。問題並不在於銀行的放貸能力，而是在於匯率高企及通縮引致的融資需求缺乏。市場對日本央行還有期待。原本市場預期日本央行增加的資產購買規模是15-20萬億日元。 ”
東京日精基礎研究所首席經濟學家櫨浩一：
- 日央行所推出的寬鬆政策符合預期，但市場可能略有失望，以致日元走高。
- 日央行可能仍面臨貨幣寬鬆的壓力。歐美經濟復甦可能致日元進一步升值。若日本經濟未顯現明確的走出通縮的跡象，進一步寬鬆的政治壓力也將日趨增大。
- 日本國內經濟似正走向衰退，但是否真致衰退取決於全球經濟情況，日央行今年內應會推出進一步寬鬆政策。
日本央行將2012/13財年核心CPI預期下調至0.1%，同時下調2013/14財年核心CPI預期至0.4%。
日本央行在會後與日本政府聯合發布的聲明中表示日本央行建立了“刺激銀行信貸工具”基本框架。該計劃要點包括：
1. 日本央行決定以低利率向金融機構提供長期資金，金額最高等於其貸款淨增加額，以刺激其採取積極行動，幫助增加企業和家庭部門的信貸需求。
2. 該工具下的貸款金額無上限，根據8月數據估算，日本金融機構一年增加的信貸規模約15萬億日元。
此外，日本央行還與日本政府一起發布了一個聯合聲明，表示央行將與政府聯手應對通縮挑戰。聲明中提到：
日本央行將繼續強有力寬鬆以達到1%的通脹目標。央行將在治理通縮的內閣會議上定期報告對價格的展望。央行還將繼續努力向市場清晰解釋其對貨幣政策的看法。
日本政府強烈預期日本央行將繼續其強有力的寬鬆措施直至通縮被克服。
11萬億日元的規模基本符合此前市場10萬億日元的預期，日元在決議宣布後第一時間走強：
三菱UFJ摩根士丹利高級經濟學家鹿野達史（TATSUSHI SHIKANO）：
市場預期10萬億日元（資產購買計劃的擴張），因此日本央行希望可以超出預期，因此擴大了11萬億日元，然而事實上這大致與每個人的預期相同。
決議公佈後市場下跌，因為人們期望日本央行能夠出台規模更大的計劃，而央行出台的措施基本與預期一致。
如今的問題是央行是否會繼續擴大其貨幣基礎。如果答案是否定的話，日元將再度走強，這將對日本經濟產生負面影響。
關於日本政府與日本央行的聯合聲明：為何之前沒有這麼做。這份聲明意味著我們可以預期未來有更多寬鬆措施。
美銀美林首席日本經濟學家MASAYUKI KICHIKAWA：
“日本央行沒有延長作為購買目標的日本國債的期限。新的貸款計劃沒有設定規模上限，只要銀行將所得的資金貸給私人部門，這一點頗有爭議性。我認為外匯市場有點失望。問題並不在於銀行的放貸能力，而是在於匯率高企及通縮引致的融資需求缺乏。市場對日本央行還有期待。原本市場預期日本央行增加的資產購買規模是15-20萬億日元。 ”
東京日精基礎研究所首席經濟學家櫨浩一：
- 日央行所推出的寬鬆政策符合預期，但市場可能略有失望，以致日元走高。
- 日央行可能仍面臨貨幣寬鬆的壓力。歐美經濟復甦可能致日元進一步升值。若日本經濟未顯現明確的走出通縮的跡象，進一步寬鬆的政治壓力也將日趨增大。
- 日本國內經濟似正走向衰退，但是否真致衰退取決於全球經濟情況，日央行今年內應會推出進一步寬鬆政策。
The History of Silver: The Infographic
Our friends at VisualCapitalist who routinely produce the
best infographics (including an excellent gold series), have released
the first of a 3 part infographic series on silver: The History of Silver.
The MUST SEE infographic discusses silver’s malleability, aesthetics, anti-bacterial properties, rarity, and concludes with an in-depth examination of silver’s history as a currency.
For thousands of years, silver was inseparable with history and currency. Today silver is a store of wealth and absolutely essential for modern industry and technology.
Full silver infographic below:
From Visual Capitalist:
Click 大圖連結
The MUST SEE infographic discusses silver’s malleability, aesthetics, anti-bacterial properties, rarity, and concludes with an in-depth examination of silver’s history as a currency.
For thousands of years, silver was inseparable with history and currency. Today silver is a store of wealth and absolutely essential for modern industry and technology.
Full silver infographic below:
From Visual Capitalist:
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2012年10月30日星期二
JPMORGAN SILVER SCANDAL to FINALLY BREAK – Bill Murphy
Bill Murphy, chairman of the Gold Anti-Trust Action Committee, has claimed that JPMorgan has been manipulating the price of silver for years. In this interview, Murphy exposes the latest JPMorgan scandal.
貸評山下：坊間對熱錢有誤解 - 黃元山
筆者認為，坊間對熱錢的前因後果及其延伸性問題存在誤譯。因此筆者拋磚引玉，以作交流。
(1)關 於「幹擾」的誤解。根據現行機制，當市場觸及7.75水平的強方兌換保證時，金管局須向市場沽港元、買美元，穩定匯價。因此，金管局入市「幹預」行為，屬 本身機制設計下的正常動作，而非傳媒所指：「金管局被迫入市幹預市場」。就算往後金管局仍須多次入市，都不代表其機制有問題。
港股大升未必因QE3
(2)港 股大升未必因為QE3。傳媒把熱錢持續流入，歸究於QE3。不過，QE、熱錢、升市是一個因果關係，還是一個關聯(correlation)，值得商榷。 根據銀行淨外幣資產(Net Foreign Assets)來看，熱錢從7、8月開始流入(圖)，遠較QE3的宣佈和金管局的幹預為早；而且到目前為止，學術研究的結論，傾向認為QE並不能直接影響 市場價格。QE有可能只是熱錢進來的一個藉口。
(3)外匯 基金票據不能減少基礎貨幣(Monetary Base)。市場有一說法，以為金管局透過發行外?基金票據去問銀行借錢，再把這錢投資其他市場如美債，熱錢就能從香港貨幣體系中被「吸走」，轉移到海外 市場以減少貨幣基礎。此想法是錯的，因為在聯?制度下金管局沒有自己的貨幣政策，不能執行貨幣儲備政策(reserve policy)和其他的沖銷策略(sterilization)。發行外 匯基金票據可減低銀行結餘，但不能減少基礎貨幣。
事 實上，香港的基礎貨幣(1.1萬億港元)的組成是三部份：流通貨幣(現鈔，加上「負債證明書」，簡稱CI，代表銀行可以印鈔的數目)、銀行結餘 (Aggregate Balance，代表銀行體系間的流動性)、外?基金票據。由此可見，外?基金票據仍然是基礎貨幣的一部份，而且是最大的一部份(6600億港元)。另 外，購買外?基金票據的亦是銀行本身，銀行更可把票據拿去貼現窗口再按，因此熱錢仍然留在銀行間的體系。
(4)熱 錢和廣義貨幣。熱錢流入擴大基礎貨幣，不過，廣義貨幣(M2)對資產價格的影響更大。若以一粒種子比喻為基礎貨幣，它可以由1萬億元「發芽」至3萬億元或 10萬億元的M2均可，關鍵是信貸創造這個養份。金管局的「反周期」措施就是針對這個養份供應；面對熱錢，基礎貨幣不能不升，但M2可以被對付。2008 年底到現在，基礎貨幣升了幾倍，但M2只是由6萬多億元增至8萬多億元。
聯?機制有優化空間
(5)M2和資產市場。在貨幣供應充裕的情況下，銀行會主動增加信貸，令M2變化反映在樓價與租金方面。
(6)資產泡沫的罪魁禍首是土地供應。傳媒把資產泡沫的罪魁禍首賴在聯繫?率的頭上，實在對聯?有欠公平。因為樓價高企的根本問題出於樓市政策之上，如土地供應不足、儲備不足令造地困難。
(7)熱錢流入因為聯匯不脫鉤 ？熱錢流入牽涉各種因素，並非港元脫?美元就可制止。不過，筆者認同，聯?機制有優化空間，如可透過推行存款準備金率，將流入市場的資金進行部份「急凍」，暫時阻止它流入市場並作出不良影響。
2012年10月29日星期一
Drinking silver will turn you blue - and here's why
By Tia Ghose, LiveScience
Homeopathic medicine, colon cleanses, juice fasts: Of all the unproven health remedies, one of the weirdest may be taking colloidal silver. People drink the silver solution in an attempt to keep infections at bay, but those who drink too much turn a disturbing shade of blue-gray, a condition known as argyria.
Now, researchers have figured out why too much of the shiny drink can leave someone looking like the Tin Man. The same chemical process that develops black-and-white photographs also pigments the skin, according to an October 9 study in ACS Nano.
"It’s the first conceptual model giving the whole picture of how one develops this condition," said study co-author Robert Hurt, a researcher at Brown University, in a press release.
Enthusiasts of colloidal silver believe the metal's antibacterial properties will keep them from getting sick. There's no proof it works, but there is proof that taking too much can leave people permanently blue.
To find out how that happens, Hurt's team added silver to chemical mixtures to mimic the conditions in the human stomach and intestines, and also created a mock-up of human skin tissue.
The team found that stomach acid strips silver atoms of one electron (electrons have a negative charge), making a positively charged silver ion, or salt. The silver ion then seeps into the bloodstream through channels normally only used by other salts. From the bloodstream, the salts wind up in the skin.
When light hits the skin, electrons from the surrounding area immediately bond to the silver ions, turning them back into silver atoms. The chemical conversion results in darker particles, and the skin turns blue. The same chemical reaction is used to develop black-and-white prints.
So far, there's no known way to reverse the trend. To avoid looking like a Smurf, it's probably best to avoid the health tonic altogether.
二戰後黃金與美元的變遷史
1944年7月，44國在美國新罕布什爾州布雷頓森林召開聯合國貨幣及金融體系會議，同意將各自貨幣釘住美元，美元至此成為世界儲備貨幣。與此同時，會議還規定一盎司黃金相當於35.20美元，金本位制度就這樣建立起來了。其後，越戰爆發，美國政府花銷超過5000億美元，美國當時的總統林頓·約翰遜向貧困宣戰，推行“偉大社會”計劃，超過4000萬美國人加入美國社會保險體系。
美國為了填補不斷擴大的貿易逆差，開始大把大把地將美元輸往海外。大量美元外流，最終威脅到了美國的黃金儲備。不斷貶值的美元引起各國擔憂，於是用手中的美元按照固定比價買入黃金，全球的黃金需求大漲。美國的黃金儲備實際上從上個世紀50年代後期就開始急劇下降。
1958年起，各國央行開始用手中的美元購買美國人的黃金，當年美國的黃金儲備從20312噸下降至18290噸，跌幅10%。 1959年，美國黃金儲備又降低了5%，1960年降9%。於是，35美元兌換一盎司黃金的比價再也維持不住了。 1960年10月金價飆升至40美元一盎司，美聯儲、英格蘭銀行連夜向黃金市場投入大量供應以平抑價格。
其後，美國、英格蘭、西德、法國、瑞士、意大利、比利時、荷蘭和盧森堡等國的央行組成了共同拋售黃金的組織，阻止金價超過35.20美元一盎司的固定比價。這個組織被稱為倫敦黃金池，其成員銀行提供一定數量的黃金組成黃金中央儲備池，這意味著原來由美國黃金儲備所支撐的金本位，已經變成了由這些成員國黃金儲備所支撐的金本位。
1962年，英格蘭銀行在倫敦黃金交易所通過低買高賣黃金來維持金價水平。直到1968年，近80%的礦產黃金都是通過倫敦黃金交易所賣出去的，倫敦成為了全球最大的黃金市場。
從1919年9月份開始，倫敦上午定盤價成為全球黃金的權威價格，為了迎合美國市場，在1968年倫敦黃金市場推出了倫敦時間下午3點報出的倫敦下午定盤價，這一價格成為了新的權威價格。
儘管期間經歷了古巴導彈危機、美蘇冷戰，但黃金價格維持穩定，倫敦黃金池被證明是相當成功的。
1964年，東京灣事件爆發，越戰在1965年升級，美國軍費暴漲，同時，林頓·約翰遜總統推行的“偉大社會”計劃開支暴增。金價上漲的壓力越來越大，1965年倫敦黃金池不得不出售更多的黃金以平抑價格，但是卻鮮有機會在低價補倉。
1967年，英國開始將英鎊貶值，美元貶值的壓力也很大。 1968年年初，就在一個月多一點的時間裡，倫敦出售的黃金就超過1000噸，相當於平時的20倍。法國隨即退出倫敦黃金池，並用手中的美元向美國購買黃金，而不是美國國債。
此時，黃金需求暴漲，美國不得不用飛機緊急空運黃金至倫敦，以解燃眉之急。但是情況卻沒有好轉，各方繼續搶購黃金，倫敦黃金池一天售出了175噸，但到了第二天出售的黃金就增加至225噸。倫敦黃金池的成員國開始支撐不住，最重要是不想再用自己的黃金儲備為美國的越南戰爭以及社保體系改革買單，於是紛紛退出該組織。
在倫敦黃金池各成員國的強烈要求之下，1968年3月15日，英國女皇宣布倫敦黃金市場暫時關閉，至此倫敦黃金池解體。
黃金市場走向雙軌制，一方面各國央行間維持著35.20美元一盎司的黃金美元官方比價，另一方面黃金價格在自由市場上開始浮動。在此間，美國為了維護以美元為基礎的金本位不得不採取了緊縮的貨幣政策，比如在1967年10月25日美聯儲基準利率低至2%，但到了1968年3月15日，倫敦黃金池解體這天，聯邦基準利率已經飆升至5.13%。
當美聯儲的緊縮政策生效之後，聯邦基金利率繼續攀升，1969年夏天升至10.50%。 1967年9月6日，美國10年期國債收益率跌至5.20%，但依然高於上個世紀60年代初期4%的平均水平。 1969年12月29日，美國10年期國債收益率觸及8.05%。如此高的利率水平最終成功地壓住了金價的漲勢。 1970年2月，倫敦黃金市場的價格平均為34.99美元一盎司。
但好景不長，在債務重壓之下，美國無法維持高利率水平，美元貶值之勢在所難免。各國繼續拋售美元，買入黃金。 1971年8月15日，美國總統尼克松宣布美國停止用美元兌換黃金，美聯儲最終放棄美元與黃金的固定比價。美聯儲也將其市場調控目標從保持價格穩定轉變為穩定通脹率水平。從此，黃金兌美元開始了長期的上漲，1971年8月份，金價超過42美元，最終開始了第一次黃金大牛市。
通過上述歷史，我們可以發現，導致黃金第一次大牛市的基本條件有兩個：第一是債務水平太高；第二是市場真實利率水平較低，甚至為負。在一項研究中，用美國90日國債收益率減去美國的通脹水平得出真實利率水平，結果顯示金價在真實利率水平高的時候表現較差，而在真實利率水平較低的時候表現較好，即金價與真實利率水平呈現負相關關係。
邏輯也十分簡單，當真實利率水平低於零時，現金以及各類債券基本就喪失了吸引力，這個時候持有這類資產等於在虧錢。而黃金則向來被人們認為是對抗通脹、保值最好的資產，於是便會受到歡迎。
所以當真實利率水平較低，或者為負的時候，黃金傾向上漲，反之當真實利率水平上升，金價通常向下。即便如倫敦黃金池大量向市場傾銷黃金，但其時真實利率水平為負，也未能控制住黃金的漲勢。兩次黃金大牛市，實際上真實利率水平都低於零。
還有一些市場經驗告訴我們，利率水平在6%之上，黃金價格將大幅下跌，而利率水平在2%之下，金價則會大幅上漲。目前美聯儲基準利率水平為0.25%，更為重要的，近來美聯儲一再重申，目前的低利率水平至少會維持至2014年年末，這也意味著未來一段時間市場都會處於這樣一種極低利率水平環境。
對於下半年的行情，大唐認為金價在5月份曾經三次測試1530美元支撐，1500美元很可能是中期底部，今年黃金不會出現1500美元以下的價格。黃金有望在8月末至9月初，擺脫調整行情，再度向上測試歷史高點。如果美聯儲在下半年啟動QE3，那麼金價今年越過2000美元的大關的機會還是有的，反之黃金很難再度攀上1900美元。
黃金作為貨幣在過去、現在、未來扮演了原來越重要的角色。作為商品至高無上的象徵，在沒有替代品出現之前勢必會是最重要的保值品。作為投資工具其特有的大眾性在未來的投資市場勢必會成為人人追逐的對象。
美國為了填補不斷擴大的貿易逆差，開始大把大把地將美元輸往海外。大量美元外流，最終威脅到了美國的黃金儲備。不斷貶值的美元引起各國擔憂，於是用手中的美元按照固定比價買入黃金，全球的黃金需求大漲。美國的黃金儲備實際上從上個世紀50年代後期就開始急劇下降。
1958年起，各國央行開始用手中的美元購買美國人的黃金，當年美國的黃金儲備從20312噸下降至18290噸，跌幅10%。 1959年，美國黃金儲備又降低了5%，1960年降9%。於是，35美元兌換一盎司黃金的比價再也維持不住了。 1960年10月金價飆升至40美元一盎司，美聯儲、英格蘭銀行連夜向黃金市場投入大量供應以平抑價格。
其後，美國、英格蘭、西德、法國、瑞士、意大利、比利時、荷蘭和盧森堡等國的央行組成了共同拋售黃金的組織，阻止金價超過35.20美元一盎司的固定比價。這個組織被稱為倫敦黃金池，其成員銀行提供一定數量的黃金組成黃金中央儲備池，這意味著原來由美國黃金儲備所支撐的金本位，已經變成了由這些成員國黃金儲備所支撐的金本位。
1962年，英格蘭銀行在倫敦黃金交易所通過低買高賣黃金來維持金價水平。直到1968年，近80%的礦產黃金都是通過倫敦黃金交易所賣出去的，倫敦成為了全球最大的黃金市場。
從1919年9月份開始，倫敦上午定盤價成為全球黃金的權威價格，為了迎合美國市場，在1968年倫敦黃金市場推出了倫敦時間下午3點報出的倫敦下午定盤價，這一價格成為了新的權威價格。
儘管期間經歷了古巴導彈危機、美蘇冷戰，但黃金價格維持穩定，倫敦黃金池被證明是相當成功的。
1964年，東京灣事件爆發，越戰在1965年升級，美國軍費暴漲，同時，林頓·約翰遜總統推行的“偉大社會”計劃開支暴增。金價上漲的壓力越來越大，1965年倫敦黃金池不得不出售更多的黃金以平抑價格，但是卻鮮有機會在低價補倉。
1967年，英國開始將英鎊貶值，美元貶值的壓力也很大。 1968年年初，就在一個月多一點的時間裡，倫敦出售的黃金就超過1000噸，相當於平時的20倍。法國隨即退出倫敦黃金池，並用手中的美元向美國購買黃金，而不是美國國債。
此時，黃金需求暴漲，美國不得不用飛機緊急空運黃金至倫敦，以解燃眉之急。但是情況卻沒有好轉，各方繼續搶購黃金，倫敦黃金池一天售出了175噸，但到了第二天出售的黃金就增加至225噸。倫敦黃金池的成員國開始支撐不住，最重要是不想再用自己的黃金儲備為美國的越南戰爭以及社保體系改革買單，於是紛紛退出該組織。
在倫敦黃金池各成員國的強烈要求之下，1968年3月15日，英國女皇宣布倫敦黃金市場暫時關閉，至此倫敦黃金池解體。
黃金市場走向雙軌制，一方面各國央行間維持著35.20美元一盎司的黃金美元官方比價，另一方面黃金價格在自由市場上開始浮動。在此間，美國為了維護以美元為基礎的金本位不得不採取了緊縮的貨幣政策，比如在1967年10月25日美聯儲基準利率低至2%，但到了1968年3月15日，倫敦黃金池解體這天，聯邦基準利率已經飆升至5.13%。
當美聯儲的緊縮政策生效之後，聯邦基金利率繼續攀升，1969年夏天升至10.50%。 1967年9月6日，美國10年期國債收益率跌至5.20%，但依然高於上個世紀60年代初期4%的平均水平。 1969年12月29日，美國10年期國債收益率觸及8.05%。如此高的利率水平最終成功地壓住了金價的漲勢。 1970年2月，倫敦黃金市場的價格平均為34.99美元一盎司。
但好景不長，在債務重壓之下，美國無法維持高利率水平，美元貶值之勢在所難免。各國繼續拋售美元，買入黃金。 1971年8月15日，美國總統尼克松宣布美國停止用美元兌換黃金，美聯儲最終放棄美元與黃金的固定比價。美聯儲也將其市場調控目標從保持價格穩定轉變為穩定通脹率水平。從此，黃金兌美元開始了長期的上漲，1971年8月份，金價超過42美元，最終開始了第一次黃金大牛市。
通過上述歷史，我們可以發現，導致黃金第一次大牛市的基本條件有兩個：第一是債務水平太高；第二是市場真實利率水平較低，甚至為負。在一項研究中，用美國90日國債收益率減去美國的通脹水平得出真實利率水平，結果顯示金價在真實利率水平高的時候表現較差，而在真實利率水平較低的時候表現較好，即金價與真實利率水平呈現負相關關係。
邏輯也十分簡單，當真實利率水平低於零時，現金以及各類債券基本就喪失了吸引力，這個時候持有這類資產等於在虧錢。而黃金則向來被人們認為是對抗通脹、保值最好的資產，於是便會受到歡迎。
所以當真實利率水平較低，或者為負的時候，黃金傾向上漲，反之當真實利率水平上升，金價通常向下。即便如倫敦黃金池大量向市場傾銷黃金，但其時真實利率水平為負，也未能控制住黃金的漲勢。兩次黃金大牛市，實際上真實利率水平都低於零。
還有一些市場經驗告訴我們，利率水平在6%之上，黃金價格將大幅下跌，而利率水平在2%之下，金價則會大幅上漲。目前美聯儲基準利率水平為0.25%，更為重要的，近來美聯儲一再重申，目前的低利率水平至少會維持至2014年年末，這也意味著未來一段時間市場都會處於這樣一種極低利率水平環境。
對於下半年的行情，大唐認為金價在5月份曾經三次測試1530美元支撐，1500美元很可能是中期底部，今年黃金不會出現1500美元以下的價格。黃金有望在8月末至9月初，擺脫調整行情，再度向上測試歷史高點。如果美聯儲在下半年啟動QE3，那麼金價今年越過2000美元的大關的機會還是有的，反之黃金很難再度攀上1900美元。
黃金作為貨幣在過去、現在、未來扮演了原來越重要的角色。作為商品至高無上的象徵，在沒有替代品出現之前勢必會是最重要的保值品。作為投資工具其特有的大眾性在未來的投資市場勢必會成為人人追逐的對象。
信貸泡沫與全球貿易
在過去20年裡全球貿易量的增速遠超工業產出，這是由於信貸驅動下的全球化在全世界創造了巨大的失衡。正如Diapason Commodities的Sean Corrigan 在下面三幅圖總所顯示的，所有這些賣方融資下的繁榮已經走向終結。
重點是，隨著信貸達到飽和點，被迫的去槓桿化（並非指在歐洲）正在摧毀信貸刺激下的永續增長美夢。
如下圖所示，全球貿易量增長已跌入危險區域。 （今年八月，全球貿易量連續第三個月下跌）
由於信貸的推動，全球貿易量相對於工業產出的比例一直維持在一個相對穩定的向上趨勢上，全球貿易量平均要超過產出3.4%。而這一切都隨著2008年信貸飽和的到達而終結了。
這意味著，沒有信貸的擴張，全球貿易量正在快速下滑。
歐洲正在經歷嚴重的去槓桿化。
重點是，隨著信貸達到飽和點，被迫的去槓桿化（並非指在歐洲）正在摧毀信貸刺激下的永續增長美夢。
如下圖所示，全球貿易量增長已跌入危險區域。 （今年八月，全球貿易量連續第三個月下跌）
由於信貸的推動，全球貿易量相對於工業產出的比例一直維持在一個相對穩定的向上趨勢上，全球貿易量平均要超過產出3.4%。而這一切都隨著2008年信貸飽和的到達而終結了。
這意味著，沒有信貸的擴張，全球貿易量正在快速下滑。
Hugh Hendry：看多黃金，看空S＆P
2012年10月29日 03:06 文 / vickyjx
Hugh Hendry：我不知道股市將走勢如何，但是我看多黃金並看空S&P
今年的經濟學家Buttonwood會議上最好的演講之一仍然來自Hugh Hendry。這位自稱“處於正統理念體系之外”的人在15分鐘的演講中抹殺了大量的菲林。簡潔是表達思想的利器；而就Hugh Hendry簡潔且充滿邏輯的演講來說，幾乎無人能出其右。
以下是他此次發言中的重點內容:
10到12年前，我成為黃金的狂熱者， 我在2002年底開始了我的對沖基金生涯，並且在2003年就贏利了50%。那時黃金剛剛開始上漲勢頭。
當花旗和其他銀行認為黃金必會漲至達到高價時，你需要從相反的角度想問題。
2006年Hendry退出黃金市場，因為他預期在黃金漲至3000美元之後會有一些“極其糟糕”的事情發生，正如雷曼兄弟在2008年十月通過購買債券達到50%贏利（經歷了長期的平穩運行後的寬尾收益）之後的潰敗。
另一個關注點包括全球貿易對貨幣市場的衝擊。目前每個國家都在竭力將其貨幣貶值，這對Hendry來說意味著大規模交易外彙的機會來了。
他在總結宏觀經濟形勢時說，美國出現的複蘇跡像被歐洲的烏煙瘴氣所抵消。另外他依然重點關注他最喜歡的宏觀議題——中國：“如同德國一樣，中國也是調控中的經濟體；但是與德國不同的是，中國現在採取了金融干預——運用行政干預的方式來扶持不盈利的投資，所以現在他們可能面臨雙重風險。如果經濟復甦不能夠持續下去的話，我很擔心這些風險會降臨到中國的頭上。”
接著，Hendry提到了中國賣出美國國債這一具有政治敏感性的問題。他認為中國賣出美國國債是一件非常荒謬的事情，他解釋道：“ 美國國債並不是一種資產，你不能通過賣這種資產來自保”，因為賣出美國國債會導致人民幣升值，而這會導致中國出口下滑。
中國的根本問題是，它並沒有退路：它不能在經濟下滑的時候僅僅憑3萬億美元外匯儲備或者通過賣出美國國債就得以自保；另外，金融調控可能會放大經濟下滑的影響：“英國GDP從最高到最低下跌了8%， 美國在1931年下降了23%， 這是金融調控的結果。我在這裡並不是說中國也會下降23%。但是如果我們私聊的話我會說實話。”
提問環節內容如下：
Hendry 看多黃金看空S&P. “S&P直到2008年都是一筆好生意”，自從2009年QE以來它雖然一直有利可圖但是卻越來越難預測。有觀點認為，QE幫助推動了S&P走勢，弱化了黃金。
對於買黃金還是買礦業股的無休止的爭論，他表示：“我看好黃金，看空礦業股。目前沒有理由去買礦業股，除非你瘋了。當金價上升的時候，風險溢價也上升。黃金價格3000美元的時候肯定比300美元呼聲要高。的確，你不能保證什麼時候價格會下降。但是如果你看好黃金，為什麼不買黃金ETF， 黃金期貨或者金條呢？”
以下是他精彩的總結：“我已經不做拋硬幣賭機率的買賣了。我並不是要告訴你們黃金走勢會如何，因為我也不知道。我是相信不確定性的人。我不知道股市會如何運行。所以當我就我客戶的資產組合進行交易的時候，我也抱著不可知論的心態。我只是希望增加獲利的概率。
Hugh Hendry：我不知道股市將走勢如何，但是我看多黃金並看空S&P
今年的經濟學家Buttonwood會議上最好的演講之一仍然來自Hugh Hendry。這位自稱“處於正統理念體系之外”的人在15分鐘的演講中抹殺了大量的菲林。簡潔是表達思想的利器；而就Hugh Hendry簡潔且充滿邏輯的演講來說，幾乎無人能出其右。
以下是他此次發言中的重點內容:
10到12年前，我成為黃金的狂熱者， 我在2002年底開始了我的對沖基金生涯，並且在2003年就贏利了50%。那時黃金剛剛開始上漲勢頭。
當花旗和其他銀行認為黃金必會漲至達到高價時，你需要從相反的角度想問題。
2006年Hendry退出黃金市場，因為他預期在黃金漲至3000美元之後會有一些“極其糟糕”的事情發生，正如雷曼兄弟在2008年十月通過購買債券達到50%贏利（經歷了長期的平穩運行後的寬尾收益）之後的潰敗。
另一個關注點包括全球貿易對貨幣市場的衝擊。目前每個國家都在竭力將其貨幣貶值，這對Hendry來說意味著大規模交易外彙的機會來了。
他在總結宏觀經濟形勢時說，美國出現的複蘇跡像被歐洲的烏煙瘴氣所抵消。另外他依然重點關注他最喜歡的宏觀議題——中國：“如同德國一樣，中國也是調控中的經濟體；但是與德國不同的是，中國現在採取了金融干預——運用行政干預的方式來扶持不盈利的投資，所以現在他們可能面臨雙重風險。如果經濟復甦不能夠持續下去的話，我很擔心這些風險會降臨到中國的頭上。”
接著，Hendry提到了中國賣出美國國債這一具有政治敏感性的問題。他認為中國賣出美國國債是一件非常荒謬的事情，他解釋道：“ 美國國債並不是一種資產，你不能通過賣這種資產來自保”，因為賣出美國國債會導致人民幣升值，而這會導致中國出口下滑。
中國的根本問題是，它並沒有退路：它不能在經濟下滑的時候僅僅憑3萬億美元外匯儲備或者通過賣出美國國債就得以自保；另外，金融調控可能會放大經濟下滑的影響：“英國GDP從最高到最低下跌了8%， 美國在1931年下降了23%， 這是金融調控的結果。我在這裡並不是說中國也會下降23%。但是如果我們私聊的話我會說實話。”
提問環節內容如下：
Hendry 看多黃金看空S&P. “S&P直到2008年都是一筆好生意”，自從2009年QE以來它雖然一直有利可圖但是卻越來越難預測。有觀點認為，QE幫助推動了S&P走勢，弱化了黃金。
對於買黃金還是買礦業股的無休止的爭論，他表示：“我看好黃金，看空礦業股。目前沒有理由去買礦業股，除非你瘋了。當金價上升的時候，風險溢價也上升。黃金價格3000美元的時候肯定比300美元呼聲要高。的確，你不能保證什麼時候價格會下降。但是如果你看好黃金，為什麼不買黃金ETF， 黃金期貨或者金條呢？”
以下是他精彩的總結：“我已經不做拋硬幣賭機率的買賣了。我並不是要告訴你們黃金走勢會如何，因為我也不知道。我是相信不確定性的人。我不知道股市會如何運行。所以當我就我客戶的資產組合進行交易的時候，我也抱著不可知論的心態。我只是希望增加獲利的概率。
中國人的苦日子快來了
美國小復興與中國探大底
張庭賓
10月15日，三季度GDP增速公佈，為7.4%，創下14個月來的新低。對此，不少分析人士卻紛紛表示樂觀。
這些評論諸如——“經濟下行見底或將觸底反彈”、“中國經濟已觸底，不存在硬著陸可能”、“經濟出現明顯觸底信號”等等。若從短期市場信號來看，或許如此，比如人民幣再升值、股市反彈、樓市地王再現、鋼鐵鐵礦石價格反彈等等。
然而，從全球產業結構變遷和全球貨幣金融競爭力重構的戰略高度來看，中國經濟的探底和轉型才剛剛開始。
之所以做出這個判斷，首先要對中國經濟過去20-30年的高速增長的動因做出清晰解釋——主要推動力是兩次大浪潮：
第一次浪潮是全球製造業向中國集中的“世界工廠”機遇。在1979年中國實行計劃生育以前，人口高增長，從1949年的5.4億增加到了1978年的9.6億人，使中國儲備了巨量健康的勞動力。 1991年前蘇聯解體，冷戰結束；1992年小平南巡，中國大力對外開放。恰逢全球信息化革命方興未艾，隨著ERP等遠程信息管理手段的推廣，跨國公司跨地域管理能力大大增強，同時石油等價格非常廉價，1994年僅每桶14美元。這使得歐美將製造業向外轉移成為可能，因為中國勞動力充沛而廉價，珠三角農民工月薪曾長達20年被壓在1000元以下，而且不必提供養老醫療等社會保障，資本基本無需投入改善勞動環境。這給資方提供了巨大的利潤空間。
1997-1998的亞洲金融危機進一步強化了中國的世界工廠地位，東南亞的國家飽受重創，中國因為人民幣固定匯率，資本項目未開放而受衝擊較小，其穩定的社會政治環境令中國製造業產業集群更具競爭優勢。
第二次浪潮是由人民幣升值所引發的資產泡沫狂潮。 2005年中國發生了兩件大事：一是人民幣開始單邊升值，二是股權分置改革。前者意味著投機人民幣升值的無風險套利機會，由於中國抓住世界工廠機遇，生產力不斷提高，人民幣內在價值增強，而長期固定匯率下，人民幣的確被低估，這對國際熱錢產生了巨大誘惑；後者意味著中國股市基本與國際市場接軌，成為國際熱錢可投資的市場。於是乎國際熱錢和海外華人資本八仙過海各顯神通地湧入中國，先是在2007年10月將A股上證指數推高到6124點的巔峰；再把樓市推到了2010年底的天高。
然而，時至今日，當年推動中國經濟高速增長的因素，均已在走向衰退或反面。
從世界工廠效應而言：1，中國人口紅利盛極而衰，1979年的獨生子女已經33歲了，即按大學畢業21歲算，獨生子女已經進入工作10年了。與以前的勞動力是天壤之別；2，跨國公司早已渡過投入期，每年開始向外轉移大量的利潤；3，人民幣大幅升值了32%，中國製造的貨幣成本大幅攀升；4，資源由原來國內的廉價提供到不得不使用國際高價資源。石油最為典型，1996年中國變成淨進口國，現在57%的石油靠高價進口，100美元的油價已經很平常；5，美國國策改變，開始鼓勵跨國公司回流美國或美洲，力推再工業化戰略。即使在亞洲也努力尋找對中國的進口替代。 6，全球貿易保護升級，東亞政治局勢不再安然無恙。
資產泡沫的負面效應如今也全盤凸顯。在股市和樓市的大博弈中，由於中國企業家和投資者，他們以前並沒有與國際投資者同台競爭的經驗和能力，在股市10萬億計的財富再分配中，在樓市100萬億元計的財富再分配中，均成為輸家，不僅將過去20-30年的財富積累基本虧在其中，更將未來20-30年的預期勞動收入深深套在樓市泡沫中。同時，樓市的大幅攀升也推高了製造業的成本，讓中國企業更難以負荷。
與此同時，政府在長期的繁榮週期中，逐漸擴大了財政胃口，以製定規則和手握分配權的優勢，財政收入的增幅連續多年2倍於GDP的增長，加上國有企業在金融和資源的壟斷，都成為中國製造業不可承受之重。
一言以蔽之，中國過去20年的高速增長的動力機制均已盛極而衰，正面效應正陸續轉為負面效應，即在舊動力機制快速衰退，在新動力機制未能再造之前，中國經濟只能是繼續探底，近期也只是很短反彈後，將加速探底。
決定中國經濟探底有多深的外部重要因素是——美國競爭力再造的速度成果。中國上一輪的大機遇，與911事件後，美國共和黨小布什政府，在石油軍火寡頭的誘導下，將戰略矛頭指向中東石油，從而陷入伊拉克和阿富汗泥沼有關，這讓美國債台高築，同時在國內放任虛擬金融創新，結果誘發了2008年的美國金融危機。那時在中美兩大國的競爭天平上，第一次傾斜向了中國。
但是，中國並沒有抓住這次機遇，進行高新科技創新的產業升級，以應對未來勞動力不足的問題；也未能大力推進環保循環經濟，以降低對海外資源依賴；更未能乘國際2008年國際商品資產價格大跌而購買海外優質資產，結果以中央四萬億帶動全國18萬億元大興土木，推起了一個把所有剛需者，也把中國壓的喘不過氣來的巨大樓市泡沫。
與此同時，美國卻在民主黨奧巴馬政府的領導下，努力地進行競爭力再造：先是穩定了美國金融系統；其後幫助大企業撇掉壞賬；通過QE1-3，同時打擊歐元，推動熱錢回流壓低資金價格；通過油頁岩開發技術和支持新能源壓低能源價格；通過加大針對中國的貿易保護，為美國再工業化創造條件。即在中國競爭力持續惡化時，美國競爭力在上升。當然這並不意味著美國沒有問題了，西方文明的根本性難題——金融寡頭利益擴張與選民福利擴張的衝突仍未能解決，它的巨大的虛擬金融泡沫仍將一直是“達摩克利特”之劍。因此，其即使是複興也是一個階段性小復興。
很顯然，未來幾年中國經濟的困難要比美國更大的多，同時東亞地緣政治危機，也會讓熱錢如驚弓之鳥大規模撤離東亞，從而使中國的問題，如同潮水退卻後那樣，在海灘上顯得更加突兀。在未來幾年，人民幣兌美元將迎來一個中長期貶值週期。
中國還有應對方法嗎？有的，那就要競爭力再造。這至少包括如下幾個方面：1，政治體制改革，自上而下的機構精簡和自下而上的擴大民主，以大大降低行政成本；2，合理分配土地和資源財富，大部分轉入社會保障體系中；3，凡是市場能做好的都交給市場，激發民間創造活力，特別是金融向民間開放尤其重要；4，A股徹底扭轉“利益輸送市”，變成真正優化配置資源的財富成長市，激勵高新科技、新能源和環保循環經濟。此外，遏制汽車等高耗能工業，大大降低對外部資源的依賴等等。
坦率地說，從現實的困境到實現競爭力再造，將是極為艱鉅的挑戰，這首先需要形成一個開明的領導權威，以推動變革。
換言之，即便一切配合到位，變革能夠有條不紊地進行，中國也至少需要5-6年才能初步競爭力再造。即至少未來5年中，中國人要做好過苦日子的準備了。 （作者為中華元國際金融智庫創辦人，僅供參考，投資者決策風險自負，聯繫郵箱ztb6006@sina.com）
張庭賓
10月15日，三季度GDP增速公佈，為7.4%，創下14個月來的新低。對此，不少分析人士卻紛紛表示樂觀。
這些評論諸如——“經濟下行見底或將觸底反彈”、“中國經濟已觸底，不存在硬著陸可能”、“經濟出現明顯觸底信號”等等。若從短期市場信號來看，或許如此，比如人民幣再升值、股市反彈、樓市地王再現、鋼鐵鐵礦石價格反彈等等。
然而，從全球產業結構變遷和全球貨幣金融競爭力重構的戰略高度來看，中國經濟的探底和轉型才剛剛開始。
之所以做出這個判斷，首先要對中國經濟過去20-30年的高速增長的動因做出清晰解釋——主要推動力是兩次大浪潮：
第一次浪潮是全球製造業向中國集中的“世界工廠”機遇。在1979年中國實行計劃生育以前，人口高增長，從1949年的5.4億增加到了1978年的9.6億人，使中國儲備了巨量健康的勞動力。 1991年前蘇聯解體，冷戰結束；1992年小平南巡，中國大力對外開放。恰逢全球信息化革命方興未艾，隨著ERP等遠程信息管理手段的推廣，跨國公司跨地域管理能力大大增強，同時石油等價格非常廉價，1994年僅每桶14美元。這使得歐美將製造業向外轉移成為可能，因為中國勞動力充沛而廉價，珠三角農民工月薪曾長達20年被壓在1000元以下，而且不必提供養老醫療等社會保障，資本基本無需投入改善勞動環境。這給資方提供了巨大的利潤空間。
1997-1998的亞洲金融危機進一步強化了中國的世界工廠地位，東南亞的國家飽受重創，中國因為人民幣固定匯率，資本項目未開放而受衝擊較小，其穩定的社會政治環境令中國製造業產業集群更具競爭優勢。
第二次浪潮是由人民幣升值所引發的資產泡沫狂潮。 2005年中國發生了兩件大事：一是人民幣開始單邊升值，二是股權分置改革。前者意味著投機人民幣升值的無風險套利機會，由於中國抓住世界工廠機遇，生產力不斷提高，人民幣內在價值增強，而長期固定匯率下，人民幣的確被低估，這對國際熱錢產生了巨大誘惑；後者意味著中國股市基本與國際市場接軌，成為國際熱錢可投資的市場。於是乎國際熱錢和海外華人資本八仙過海各顯神通地湧入中國，先是在2007年10月將A股上證指數推高到6124點的巔峰；再把樓市推到了2010年底的天高。
然而，時至今日，當年推動中國經濟高速增長的因素，均已在走向衰退或反面。
從世界工廠效應而言：1，中國人口紅利盛極而衰，1979年的獨生子女已經33歲了，即按大學畢業21歲算，獨生子女已經進入工作10年了。與以前的勞動力是天壤之別；2，跨國公司早已渡過投入期，每年開始向外轉移大量的利潤；3，人民幣大幅升值了32%，中國製造的貨幣成本大幅攀升；4，資源由原來國內的廉價提供到不得不使用國際高價資源。石油最為典型，1996年中國變成淨進口國，現在57%的石油靠高價進口，100美元的油價已經很平常；5，美國國策改變，開始鼓勵跨國公司回流美國或美洲，力推再工業化戰略。即使在亞洲也努力尋找對中國的進口替代。 6，全球貿易保護升級，東亞政治局勢不再安然無恙。
資產泡沫的負面效應如今也全盤凸顯。在股市和樓市的大博弈中，由於中國企業家和投資者，他們以前並沒有與國際投資者同台競爭的經驗和能力，在股市10萬億計的財富再分配中，在樓市100萬億元計的財富再分配中，均成為輸家，不僅將過去20-30年的財富積累基本虧在其中，更將未來20-30年的預期勞動收入深深套在樓市泡沫中。同時，樓市的大幅攀升也推高了製造業的成本，讓中國企業更難以負荷。
與此同時，政府在長期的繁榮週期中，逐漸擴大了財政胃口，以製定規則和手握分配權的優勢，財政收入的增幅連續多年2倍於GDP的增長，加上國有企業在金融和資源的壟斷，都成為中國製造業不可承受之重。
一言以蔽之，中國過去20年的高速增長的動力機制均已盛極而衰，正面效應正陸續轉為負面效應，即在舊動力機制快速衰退，在新動力機制未能再造之前，中國經濟只能是繼續探底，近期也只是很短反彈後，將加速探底。
決定中國經濟探底有多深的外部重要因素是——美國競爭力再造的速度成果。中國上一輪的大機遇，與911事件後，美國共和黨小布什政府，在石油軍火寡頭的誘導下，將戰略矛頭指向中東石油，從而陷入伊拉克和阿富汗泥沼有關，這讓美國債台高築，同時在國內放任虛擬金融創新，結果誘發了2008年的美國金融危機。那時在中美兩大國的競爭天平上，第一次傾斜向了中國。
但是，中國並沒有抓住這次機遇，進行高新科技創新的產業升級，以應對未來勞動力不足的問題；也未能大力推進環保循環經濟，以降低對海外資源依賴；更未能乘國際2008年國際商品資產價格大跌而購買海外優質資產，結果以中央四萬億帶動全國18萬億元大興土木，推起了一個把所有剛需者，也把中國壓的喘不過氣來的巨大樓市泡沫。
與此同時，美國卻在民主黨奧巴馬政府的領導下，努力地進行競爭力再造：先是穩定了美國金融系統；其後幫助大企業撇掉壞賬；通過QE1-3，同時打擊歐元，推動熱錢回流壓低資金價格；通過油頁岩開發技術和支持新能源壓低能源價格；通過加大針對中國的貿易保護，為美國再工業化創造條件。即在中國競爭力持續惡化時，美國競爭力在上升。當然這並不意味著美國沒有問題了，西方文明的根本性難題——金融寡頭利益擴張與選民福利擴張的衝突仍未能解決，它的巨大的虛擬金融泡沫仍將一直是“達摩克利特”之劍。因此，其即使是複興也是一個階段性小復興。
很顯然，未來幾年中國經濟的困難要比美國更大的多，同時東亞地緣政治危機，也會讓熱錢如驚弓之鳥大規模撤離東亞，從而使中國的問題，如同潮水退卻後那樣，在海灘上顯得更加突兀。在未來幾年，人民幣兌美元將迎來一個中長期貶值週期。
中國還有應對方法嗎？有的，那就要競爭力再造。這至少包括如下幾個方面：1，政治體制改革，自上而下的機構精簡和自下而上的擴大民主，以大大降低行政成本；2，合理分配土地和資源財富，大部分轉入社會保障體系中；3，凡是市場能做好的都交給市場，激發民間創造活力，特別是金融向民間開放尤其重要；4，A股徹底扭轉“利益輸送市”，變成真正優化配置資源的財富成長市，激勵高新科技、新能源和環保循環經濟。此外，遏制汽車等高耗能工業，大大降低對外部資源的依賴等等。
坦率地說，從現實的困境到實現競爭力再造，將是極為艱鉅的挑戰，這首先需要形成一個開明的領導權威，以推動變革。
換言之，即便一切配合到位，變革能夠有條不紊地進行，中國也至少需要5-6年才能初步競爭力再造。即至少未來5年中，中國人要做好過苦日子的準備了。 （作者為中華元國際金融智庫創辦人，僅供參考，投資者決策風險自負，聯繫郵箱ztb6006@sina.com）
金市反彈 難言回升
石林....
或者可以用這樣一句話來形容上周金市演變及結局：牛方與熊方皆各得其所。
首先對熊方來說，金市承接前兩周之勢繼續下跌，高位止於1730.1元（美元．下同），低位曾跌至1698.6元，收市報1711.1元，比前周仍報跌9.4元。
而對牛方來說，他們大部分人心目中的重要關口1700元微失而復得，收市能穩站於其上。此外，這次市勢回調剛好約為前數月總升幅的38.2％幅度水平，不但可以預期，而且是健康的。
敝欄也樂得其所，因為上周的實際低位與上期估計的短期下跌目標1695元相差極小。
凱恩斯理論又受質疑
然
而，這樣是否就可以得出稍後市勢取向的最後答案呢？當然不是，對於金融市場取向來說，不存在最後答案，只有永無終止的新答案。最近，美國聯儲局和其他國家
當局再膨脹政策的實際效應並非如較早前預期般的顯著，相反經濟收縮力量時隱時現。況且美國大選在即，一股不贊同奧巴馬政府左傾經濟政策的思潮暗地裏在蔓
延。
簡
單地說，因金融海嘯發生，供應學派的經濟理論被抨擊得潰不成軍，凱恩斯經濟理論再度取得壓倒性優勢。但隨着時間的推移，後者又開始受到質疑。四年前曾被視
為羅斯福化身的奧巴馬，其政績並不突出。前總統羅斯福採納凱恩斯理論，挽救了美國經濟擺脫大蕭條，再拾光明；但今天奧巴馬時代的經濟仍步履蹣跚，前景不
明。
另一面，忠實的凱恩斯理論信徒、現任聯儲局主席貝南奇大肆開動印刷機印製鈔票，使美國貨幣基礎猛增加了2.14倍，以此作為避免衰退出現的主要手段。至今此手段成效緩慢，但埋伏下日後若貨幣流速回復正常，便有可能出現惡性通脹的隱患。
因
此，共和黨候選人羅姆尼聲言，若然當選總統將會炒掉貝南奇；而貝南奇最近則表示，無論何黨獲勝，都不會尋求連任。這些事件都說明，凱恩斯理論開始又受到質
疑，供應學派理論慢慢試圖回潮。貝南奇似乎有自知之明，除了作出上述表示外，最近一個多月看來並沒有積極進行QE3的實際操作，這從10年對2年的美國債
息比率進一步降至5.93，可以看出來；在公布推出QE3後不久，該比率為7.17。正常而言，QE操作應推高該比率曲線，但這一個多月則是有悖「正常」
了。
所
以1700元是否金市調整「底價」尚難斷言。金市近數周的平倉潮或暫告一段落，但1736元以上的金價已在圖表上形成一個頭部，假若目前金市回揚不能升越
1754元，並分別受制於1738元和1728元，則只能視之為反彈。以理論量度，上文說的頭部其下跌目標分別為1669元和1665元，金市至今似未完
成該目標，故宜用中性心態觀察市勢實際發展。
談
到銀市，最近有一段消息指中國今年白銀需求將達到7700噸，若連同估計的印度需求計算，這兩個白銀需求大國今年需求將共達1.2萬噸，佔全球銀產之半。
但另有資料顯示，銀的交易控制在八個大交易商手中，他們日前的沽空量相當於152天全球銀產，而其中四個大交易商的沽空量已佔相當於129天全球銀產！
白銀市場可謂最為被寡頭控制的市場，相比之下，更大規模的石油市場，八個大交易商的沽空量只相當於2天全球油產而已。故可以說，白銀並沒有所謂「合理」價格。
銀市為寡頭控制市場
上
周銀價跌至31.52元後反彈到32.09元收市，比前周微升0.02元。類似金市，短期銀價料會從上周低位向上回揚，但回升阻力分別在32.5元和33
元。圖表上33.4元以上的銀價已組成一個頭部，假如這次回揚不能克服此頭部低位的阻力並升越33.9元，只能視為反彈，銀價仍有下試理論量度跌幅目標
31至31.2元地帶的可能，故宜以中性心態對待之。
2012年10月27日星期六
王冠一財經專欄：德國盤點黃金儲備
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/26, 週五
黃金是組成國家儲備的一大部分，竟然有國家對自己重要資產多年來一直漠不關心，實在匪夷所思。德國審計署近日指責德國央行，多年來對黃金儲備不聞不問，未有盡責，呼籲央行應針對黃金的真實性、成色、重量、以及保管狀態作審查。
全 球第二大黃金儲備國德國，擁黃金儲備達3400噸，價值約1900億美元。三分之一存放於國內央行，其餘約2000噸存於外國。這三分之二儲備中，美國佔 66%(約1500噸)、英國佔21%(約500噸)、法國佔8%(約200噸)。德國把黃金儲備分散存放，主要跟《布雷頓森林協定》有關。當時美國承 諾，各國可把手中的美元隨時兌換成黃金 (即35美元兌換1盎司黃金)。德國屬於工業出口國，與美國的貿易累積龐大貿易順差，因此把部分創匯兌成黃金寄存於美國。另外，亦有指是由於冷戰時期，德 國為怕蘇聯入侵，寧願分散黃金儲存。
德國上一次對黃金儲備的審核，已經要追溯至1979至1980年，當時德國直接派人到紐約聯儲銀行 查核。之後，各個儲存機構每年僅寄發黃金證明書予德國以茲證明了事。德國審計署認為，德國央行必須定期、親自抽查黃金儲備的狀況。但德國央行卻認為無理由 懷疑海外儲存機構的可靠性，何況每塊金磚都有編號、每年央行都會收到清單，符合國際慣例。審查或會傷害與其他國家的信任。
回 顧2000-2001年間，德國表示當時因為英倫銀行的「存倉費太高」，故將大部分位於倫敦的黃金運返國，令位於倫敦的黃金儲量由1440噸大減至只剩 500噸。但另一講法指，1999至2002年間，當時英國財相白高敦於市場上大手沽出英國近60%的黃金儲備(約400噸)，事件令德國擔憂黃金儲備的 安全，只好找機會把黃金運回國。
德國的政黨於今年5月發起萬人聯署的「讓黃金回家」行動，雖暫時未能迫使央行把全部海外黃金儲備調度回國，但促使央行於未來三年，每年從美國運送50噸黃金至德國法蘭克福央行溶化，以檢驗純度及數量，相信未來德國央行也難逃黃金資產全面審核的逼迫！
查 核海外黃金儲備情況，反映國家間愈益不信任，甚至有質疑指，外國央行有可能已經把實金，以紙黃金形式流出市場「挪用」；與其由他國保管，倒不如收回自己存 放。法國曾於1966年動用潛艇，把黃金儲備由美國紐約運回，以防過份倚賴美國的風險；委內瑞拉總統查韋斯去年8月亦決定把所有海外存放的黃金運回國內， 一度令國際金價大漲。委內瑞拉政府當時強調，把黃金送回國內的原因是擔憂歐美銀行出亂子，傷及池魚，資產可能被凍結，亦相信自己不是唯一一個由海外調回黃 金的國家。
如今作為歐元區「大阿哥」的德國牽頭盤點黃金儲備，其他國家有可能相繼模仿審查海外資產儲備。加上各國央行不斷印銀紙，貨幣氾濫令紙幣貶值，倒頭來「黃金、罐頭、鎖」的世代將再臨，對自己的身家看緊一點也是理所當然。
王冠一
2012/10/26, 週五
黃金是組成國家儲備的一大部分，竟然有國家對自己重要資產多年來一直漠不關心，實在匪夷所思。德國審計署近日指責德國央行，多年來對黃金儲備不聞不問，未有盡責，呼籲央行應針對黃金的真實性、成色、重量、以及保管狀態作審查。
全 球第二大黃金儲備國德國，擁黃金儲備達3400噸，價值約1900億美元。三分之一存放於國內央行，其餘約2000噸存於外國。這三分之二儲備中，美國佔 66%(約1500噸)、英國佔21%(約500噸)、法國佔8%(約200噸)。德國把黃金儲備分散存放，主要跟《布雷頓森林協定》有關。當時美國承 諾，各國可把手中的美元隨時兌換成黃金 (即35美元兌換1盎司黃金)。德國屬於工業出口國，與美國的貿易累積龐大貿易順差，因此把部分創匯兌成黃金寄存於美國。另外，亦有指是由於冷戰時期，德 國為怕蘇聯入侵，寧願分散黃金儲存。
德國上一次對黃金儲備的審核，已經要追溯至1979至1980年，當時德國直接派人到紐約聯儲銀行 查核。之後，各個儲存機構每年僅寄發黃金證明書予德國以茲證明了事。德國審計署認為，德國央行必須定期、親自抽查黃金儲備的狀況。但德國央行卻認為無理由 懷疑海外儲存機構的可靠性，何況每塊金磚都有編號、每年央行都會收到清單，符合國際慣例。審查或會傷害與其他國家的信任。
回 顧2000-2001年間，德國表示當時因為英倫銀行的「存倉費太高」，故將大部分位於倫敦的黃金運返國，令位於倫敦的黃金儲量由1440噸大減至只剩 500噸。但另一講法指，1999至2002年間，當時英國財相白高敦於市場上大手沽出英國近60%的黃金儲備(約400噸)，事件令德國擔憂黃金儲備的 安全，只好找機會把黃金運回國。
德國的政黨於今年5月發起萬人聯署的「讓黃金回家」行動，雖暫時未能迫使央行把全部海外黃金儲備調度回國，但促使央行於未來三年，每年從美國運送50噸黃金至德國法蘭克福央行溶化，以檢驗純度及數量，相信未來德國央行也難逃黃金資產全面審核的逼迫！
查 核海外黃金儲備情況，反映國家間愈益不信任，甚至有質疑指，外國央行有可能已經把實金，以紙黃金形式流出市場「挪用」；與其由他國保管，倒不如收回自己存 放。法國曾於1966年動用潛艇，把黃金儲備由美國紐約運回，以防過份倚賴美國的風險；委內瑞拉總統查韋斯去年8月亦決定把所有海外存放的黃金運回國內， 一度令國際金價大漲。委內瑞拉政府當時強調，把黃金送回國內的原因是擔憂歐美銀行出亂子，傷及池魚，資產可能被凍結，亦相信自己不是唯一一個由海外調回黃 金的國家。
如今作為歐元區「大阿哥」的德國牽頭盤點黃金儲備，其他國家有可能相繼模仿審查海外資產儲備。加上各國央行不斷印銀紙，貨幣氾濫令紙幣貶值，倒頭來「黃金、罐頭、鎖」的世代將再臨，對自己的身家看緊一點也是理所當然。
2012年10月26日星期五
內外夾擊下的香港
真看不懂
10月12日
明年4-5月之後，我個人觀點歐美蹺蹺板效應將趨於穩定，中日摩擦會繼續升級，美債危機，歐債危機將出現日債危機的配合，東亞局勢的緊張將導致日債被下調評級，日本通貨膨脹風險加劇，日元開啟歷史性的回調。而在此之前，日本金融企業會加大收購中國在香港以及在中國B股市場中的籌碼，已便於在退出的時候獲得足夠的做空工具。那麼短期內中國股市不存在過於看空的基礎。總之，給我們留下的準備時間還有6-9個月。
好了，當我寫下上述判斷的時候，有多少人能理解呢？而今天專家們又開始拿QE3說事兒了，我只能笑笑。算了，專家們還會以港府當年擊敗索羅斯來說事兒，呵呵，我還是只能笑笑，童鞋們啊，時過境遷了，你以為索羅斯們還會那麼傻嗎？
不說了，此篇博文寫的很長，最後竟然沒了，看來是天意。有問題的，在回復中互動。
10月12日
明年4-5月之後，我個人觀點歐美蹺蹺板效應將趨於穩定，中日摩擦會繼續升級，美債危機，歐債危機將出現日債危機的配合，東亞局勢的緊張將導致日債被下調評級，日本通貨膨脹風險加劇，日元開啟歷史性的回調。而在此之前，日本金融企業會加大收購中國在香港以及在中國B股市場中的籌碼，已便於在退出的時候獲得足夠的做空工具。那麼短期內中國股市不存在過於看空的基礎。總之，給我們留下的準備時間還有6-9個月。
好了，當我寫下上述判斷的時候，有多少人能理解呢？而今天專家們又開始拿QE3說事兒了，我只能笑笑。算了，專家們還會以港府當年擊敗索羅斯來說事兒，呵呵，我還是只能笑笑，童鞋們啊，時過境遷了，你以為索羅斯們還會那麼傻嗎？
不說了，此篇博文寫的很長，最後竟然沒了，看來是天意。有問題的，在回復中互動。
金價現利淡交叉訊號
黃美斯
自 9月以來，金價持續上揚，雖然踏入10月初仍保持升勢，但動力逐漸變弱，於10月5日高見1795.69美元，挑戰1800美元關口失敗；金價亦就此展開 調整近兩周。此輪金價上漲幅度約為200美元，較為可觀，故短線可能仍會有技術調整壓力；不過，由於目前尚無因素促使金價大幅回落，故可考慮待金價回調 時，逢低建立好倉。
自 9月以來，金價持續上揚，雖然踏入10月初仍保持升勢，但動力逐漸變弱，於10月5日高見1795.69美元，挑戰1800美元關口失敗；金價亦就此展開 調整近兩周。此輪金價上漲幅度約為200美元，較為可觀，故短線可能仍會有技術調整壓力；不過，由於目前尚無因素促使金價大幅回落，故可考慮待金價回調 時，逢低建立好倉。
由
於過去兩周金價仍持續受壓於9天平均線下方，當前將留意金價可否進一步回穩於9天平均線1740水平上方。然而，RSI及隨機指數仍見延展向下，有機會續
呈下試整固。另外，9天平均線已明確跌破25天平均線，形成利淡交叉，倘若金價再下試低位，則更明確金價開展弱勢。金價目前正探試50天平均線1723水
平。
若
金價可回返9天平均線1749美元之上，則見喘穩的傾向，較大阻力預估在1752及1766水平。另一方面，當前下試支持預料可看1700及1695水
平。倘若以自8月15日1589.70至10月5日高位1795.69美元的累計升幅計算，50%及61.8%的調整水平可至1693及1669美元。
倫
敦白銀方面，在日線圖仍然處於下行趨勢，9天平均線已明確跌破25天線，呈現中線利淡交叉訊號。原先在32至32.50區域為關鍵支撐，目前似乎已明顯失
陷，預料調整走勢亦隨之加劇，將衍生較急劇的下滑；以黃金比率計算，50%調整水平為31.42美元，擴展回調幅度至61.8%則為30.50水平，關鍵
支持預計在30美元關口。另一方面，較近阻力預計在32.45及33.50水平，進一步阻力為34.10水平。
Chinese Mint Increases Silver Panda Production An Astonishing 1233%!!
就算有800百鑄量的 2012年熊貓銀幣,在國外幣商訂貨亦不容易,
In less than two years, the Chinese Mint has increased the production of its 1 oz Chinese Silver Panda 1233%, from 600,000 per year to 8 million in 2012.
Even though this is certainly a massive increase in just two short years…. this may only be the beginning of something really big that is being planned by the Chinese Mint.
According to Louis Golino’s article “China Strives to Make Silver Pandas as Popular as American Silver Eagles“, we have just begun to see just how many Silver Pandas the Chinese plan on minting.
If we take a look at the chart below, we can see that the Chinese Silver Panda production figures have increased substantially since 2010:
According to Jim Orcholski who runs J & T Coins LLC Blog.com, quoted from the article above:
I had an email exchange with Jim over the past few days and I asked him what he thought might be the 2013 mintage forecast for the Chinese Silver Panda. He stated they he and a few other coin dealers thought it would be at least 10 million.
If the Chinese want to make their Silver Panda as popular as the American Silver Eagle, I would imagine they would want to increase its production to over 40 million eventually… and this may be just for starters.
We must remember the Chinese Population is three times that of the United States. Once silver becomes popular in China, demand for the 1 oz coin could reach an easy 75-100 million in a single year. Of course, I doubt this would occur in the next few years, but I could possibly see these sort of figures within the next 4-5 years.
This chart is part of my upcoming SILVER ARTICLE. It is only one aspect of many showing the HUGE INCREASE of SILVER INVESTMENT DEMAND…. over the past several years, and onwards.
In less than two years, the Chinese Mint has increased the production of its 1 oz Chinese Silver Panda 1233%, from 600,000 per year to 8 million in 2012.
Even though this is certainly a massive increase in just two short years…. this may only be the beginning of something really big that is being planned by the Chinese Mint.
According to Louis Golino’s article “China Strives to Make Silver Pandas as Popular as American Silver Eagles“, we have just begun to see just how many Silver Pandas the Chinese plan on minting.
If we take a look at the chart below, we can see that the Chinese Silver Panda production figures have increased substantially since 2010:
According to Jim Orcholski who runs J & T Coins LLC Blog.com, quoted from the article above:
The main reason the mintage of these coins was increased so much starting last year is that it became legal in 2011 for Chinese citizens to own silver coins. This means that a lot of 2011 and 2012-dated coins remain in China.Jim went on further to say:
Despite the major increase in mintage the coins are not getting any easier to locate in the U.S. Mr. Orcholski said supplies are tight and that he was only able to secure one-third of the quantity he requested. He added that his distributor was unable to say when more coins might be available.———————–
I had an email exchange with Jim over the past few days and I asked him what he thought might be the 2013 mintage forecast for the Chinese Silver Panda. He stated they he and a few other coin dealers thought it would be at least 10 million.
If the Chinese want to make their Silver Panda as popular as the American Silver Eagle, I would imagine they would want to increase its production to over 40 million eventually… and this may be just for starters.
We must remember the Chinese Population is three times that of the United States. Once silver becomes popular in China, demand for the 1 oz coin could reach an easy 75-100 million in a single year. Of course, I doubt this would occur in the next few years, but I could possibly see these sort of figures within the next 4-5 years.
This chart is part of my upcoming SILVER ARTICLE. It is only one aspect of many showing the HUGE INCREASE of SILVER INVESTMENT DEMAND…. over the past several years, and onwards.
日本財政懸崖
2012年10月26日 00:07 文 / 莫西幹
FT：日本財政部將在本週五與全球最大政府債務市場債券交易商召開緊急會議，因為關於日本財政將受到政治僵局衝擊的恐慌日漸增加。
與美國的財政懸崖相呼應——明年一月價值6000億美元的支出削減和加稅措施將自動生效，日本政治正僵持在一份議案上——該議案授權政府借貸必需的38.3萬億日元用於支持今年的財政赤字。
日本反對黨要求現任總理野田佳彥滿足提前舉行大選的要求，作為支持該議案的條件。野田至今仍拒絕為大選設定時間，因為害怕其所屬政黨日本民主黨在大選中落敗，現在民主黨的民意支持率低下。
三菱日聯摩根士丹利首席固定收益研究策略師Jun Inshii表示：“直到現在，我們一直認為政府和反對黨在玩老鷹捉小雞的遊戲，他們都過分樂觀了。然而，我們必須考慮到政治衝突並發生硬著陸的可能性。”
債券市場已經顯示了一些緊張的情緒。雖然中短期債券價格仍然保持穩定，但20年國債與10年國債的收益率利差已經擴大到92個基點，根據BBG的數據，這是1999年7月以來的最高水平。交易員表示，長期債券一般對財政可持續性問題更為敏感。
日本財政部高級官員Ikuko Shirota表示，如果不能在11月底前（從下週一開始的額外議會期）就議案達成一致，可能導致“災難性的後果”。
Shirota表示，計劃中的政府債券拍賣將不得不中止，這是過去幾十年來的第一次，這意味著日本政府——這個世界上負債情況最嚴重的政府，將用光所有的現金。
大部分債券交易商預期執政民主黨將與主要反對黨自民黨和較小的新公明黨達成共識，同時它們表示會與日本財政部共同合作應對最壞的情況。
這些交易商——大部分代表了持有大量日本國債的國內銀行，警告說，日本需要依賴日本國債市場平滑運行，保證債券收益率不會上漲到危險的區間——這樣可能引起市場對日本財政可持續性的懷疑。
每年都需要在財政赤字融資問題上討價還價，每年都必須通過，最近幾年這已經變成日本政治習以為常的事情。日本的債券融資收入一直高於稅收收入。今年，這個政治角力持續的時間更長了，因為關乎政府和反對黨更為深層的利益。
早在8月初，在反對黨同意支持野田主導的加倍日本銷售稅議案之後，野田已經表示他將很快舉行大選。
巴克萊銀行東京首席利率策略師Chotaro Morita表示：“日本政局的發展正在變成市場的真正恐慌。”
FT：日本財政部將在本週五與全球最大政府債務市場債券交易商召開緊急會議，因為關於日本財政將受到政治僵局衝擊的恐慌日漸增加。
與美國的財政懸崖相呼應——明年一月價值6000億美元的支出削減和加稅措施將自動生效，日本政治正僵持在一份議案上——該議案授權政府借貸必需的38.3萬億日元用於支持今年的財政赤字。
日本反對黨要求現任總理野田佳彥滿足提前舉行大選的要求，作為支持該議案的條件。野田至今仍拒絕為大選設定時間，因為害怕其所屬政黨日本民主黨在大選中落敗，現在民主黨的民意支持率低下。
三菱日聯摩根士丹利首席固定收益研究策略師Jun Inshii表示：“直到現在，我們一直認為政府和反對黨在玩老鷹捉小雞的遊戲，他們都過分樂觀了。然而，我們必須考慮到政治衝突並發生硬著陸的可能性。”
債券市場已經顯示了一些緊張的情緒。雖然中短期債券價格仍然保持穩定，但20年國債與10年國債的收益率利差已經擴大到92個基點，根據BBG的數據，這是1999年7月以來的最高水平。交易員表示，長期債券一般對財政可持續性問題更為敏感。
日本財政部高級官員Ikuko Shirota表示，如果不能在11月底前（從下週一開始的額外議會期）就議案達成一致，可能導致“災難性的後果”。
Shirota表示，計劃中的政府債券拍賣將不得不中止，這是過去幾十年來的第一次，這意味著日本政府——這個世界上負債情況最嚴重的政府，將用光所有的現金。
大部分債券交易商預期執政民主黨將與主要反對黨自民黨和較小的新公明黨達成共識，同時它們表示會與日本財政部共同合作應對最壞的情況。
這些交易商——大部分代表了持有大量日本國債的國內銀行，警告說，日本需要依賴日本國債市場平滑運行，保證債券收益率不會上漲到危險的區間——這樣可能引起市場對日本財政可持續性的懷疑。
每年都需要在財政赤字融資問題上討價還價，每年都必須通過，最近幾年這已經變成日本政治習以為常的事情。日本的債券融資收入一直高於稅收收入。今年，這個政治角力持續的時間更長了，因為關乎政府和反對黨更為深層的利益。
早在8月初，在反對黨同意支持野田主導的加倍日本銷售稅議案之後，野田已經表示他將很快舉行大選。
巴克萊銀行東京首席利率策略師Chotaro Morita表示：“日本政局的發展正在變成市場的真正恐慌。”
CHINESE & INDIA SILVER DEMAND TO REACH ALMOST 12,000 METRIC TONNES IN 2012
By SRSrocco:
According to this GoldCore article posted on SD this morning, the Chinese silver demand will hit 7,700 metric tonnes in 2012. Last year India’s silver demand was 4,000+ metric tonnes. We can safely assume they should have about the same figure in 2012.
This means Indian and Chinese silver demand alone will account for 50% of global silver mine supply!!!
2012 SILVER DEMAND
CHINESE SILVER = 7,700 mt
INDIA = 4,000+ mt
TOTAL = 12,000 metric tonnes?
12,000 metric tonnes = 386 million oz (more than half of 2011 global silver supply)
This would be nearly 50% of all the silver that was mined in 2011. Of course we do have a good amount of silver coming from recycling… but regardless, this is a significant demand from just two countries.
While it is true that these two countries have the largest population, I believe we have just begun to see how much silver they will be consuming in the future.
According to this GoldCore article posted on SD this morning, the Chinese silver demand will hit 7,700 metric tonnes in 2012. Last year India’s silver demand was 4,000+ metric tonnes. We can safely assume they should have about the same figure in 2012.
This means Indian and Chinese silver demand alone will account for 50% of global silver mine supply!!!
2012 SILVER DEMAND
CHINESE SILVER = 7,700 mt
INDIA = 4,000+ mt
TOTAL = 12,000 metric tonnes?
12,000 metric tonnes = 386 million oz (more than half of 2011 global silver supply)
This would be nearly 50% of all the silver that was mined in 2011. Of course we do have a good amount of silver coming from recycling… but regardless, this is a significant demand from just two countries.
While it is true that these two countries have the largest population, I believe we have just begun to see how much silver they will be consuming in the future.
2012年10月25日星期四
China Silver Demand to Climb to Record
Silver demand in China, the world’s
second-largest user, is set to jump as much as 10 percent next
year to a record as investors look to preserve wealth,
according to Beijing Antaike Information Development Co.
Investors in China are buying more silver as the second- largest economy slowed for a seventh quarter, the Shanghai Composite Index is heading for a third straight annual drop and property curbs are limiting prices. Silver climbed 15 percent this year and holdings by exchange traded funds gained 6.5 percent this year after touching 592 million ounces last week.
“Chinese investors want hard assets such as silver, especially when it’s cheaper than gold and requires less funding,” Shi said. “Many producers and investors have hoarded the precious metal in the form of ingots or unwrought silver.”
Silver rose 53 percent in the Federal Reserve’s first round of quantitative easing from December 2008 through March 2010, twice as much as gold, and 24 percent during the second phase ending in June 2011, three times as much. The U.S. central bank announced a third round of QE on Sept. 13. Silver will probably beat gold in the next several quarters, Morgan Stanley (MS) predicts.
Jewelry Sales
China’s jewelry sales jumped by 19.3 percent in the first eight months from a year earlier, Shi said, citing the National Statistics Bureau. The government doesn’t give a breakdown on jewelry sales.“I’m bullish on silver, so I personally have stockpiled 3 tons of it at home,” Yang Guohui, president at Hunan Yishui Rare & Precious Metals Recycling Co., said in Xiamen on Oct. 17. Yishui is based in Yongxing County, Hunan province, where about 20 percent of China’s silver is from, according to Huang Xiaoming, head of the local precious metals management bureau.
The spread between Chinese and overseas prices is about $40 a kilogram because of import duties and transportation costs, Guan Bingren, a trader at Shanghai Hedge International Trading Co., said yesterday. The premium rose to more than $200 in May 2011 when investors bid up the metal on the Shanghai Gold Exchange amid a “frenzy” of speculation, Guan said.
Solar Industry
A recovery in the solar industry may add to demand, Shi said. The government is targeting 21 gigawatts of solar-power installations by 2015 after installing 2.6 gigawatts in 2011, according to Bloomberg New Energy Finance.China’s economy expanded 7.4 percent in the third quarter, compared with 7.6 percent in the April-June period. The nation’s benchmark equity gauge, the Shanghai Composite Index, has declined about 3.8 percent in 2012. China’s September new home prices rose in fewer than half the cities monitored by the government from a month earlier.
Silver for December delivery on the Comex in New York traded at $32.115 an ounce at 3:28 p.m. in Beijing. Gold futures traded at $1,712.60 an ounce, making it 53 times more expensive.
Output in China, the third-biggest producer, may reach a record 13,000 tons this year from mining, smelting, refining and recycling, according to Wang Jian, deputy head of the China Nonferrous (1258) Metals Industry Association.
“You don’t feel there’s a huge oversupply of silver in the domestic spot market,” Shi at Antaike said. “It’s hard to estimate because it’s not transparent.”
憂QE惹通脹 基金寧買金礦股
美
歐各地央行再放寬貨幣政策，令市場湧現更多熱錢，並出現通脹憂慮，不少人看好黃金。不過，想投資黃金的基金把資金投入黃金相關股票，而不是持有實體金，因
為他們認為，黃金採礦商的生產能力改善，令這些公司的盈利更能受惠這一波黃金升浪，金礦股過去三年跑輸黃金的狀況將改變。
產金量次季升有利開採商
天達保守管理基金負責人門迪（Alastair Mundy）和滙豐開放性全球分布基金負責人利巴克（Jon Rebak）都增持了黃金相關股，並減持了實體金。Troy Trojan多重資產基金經理里昂（Sebastian Lyon）持有最多的是金礦股和實體金。
實體金持續上升了10年，金價和金礦股之間有很大的價格差異。截至周二，金價升了約13.5%，但紐交所Arca金礦股指數僅升3.4%。
專家預期情況將改變，因為今年第二季黃金產量增加，令採金商受惠。
Chelsea Financial Services指出，黃金生產在下半年情況好轉，金價上升，油價升勢不大，這都將對金礦股有利。較長遠來說，隨着市場接受了金價將繼續上揚，金礦股將進一步受惠。
貝萊德世界礦業基金經理韓艾飛（Evy Hambro）在每周黃金報告中表示，量寬措施將對商品和金礦股有利，金股現在的估值很吸引，尤其是派息增加。他認為，這個趨勢將持續，而且可能令金股比其他對手，例如黃金交易所交易基金（ETF）吸引，令評級得到重訂。
Scotia Capital分析員瓦庫斯康尼克（Tanya Jakusconek）在上月一份報告中，亦建議多買入金礦股、而非重點買黃金的策略。她指出，資本開支減少，可能令很多採金商有更多現金流。
金礦公司現金多抗跌力強
City Natural Resources High Yield Trust基金經理史密斯（Will Smith）表示，現在是買入採礦股的好時機，因估值處於歷史低位，尤其是金礦股，此類股票通常較其他採礦股的估值高，但現在處於同一水平。
史密斯同樣指出，金礦公司目前的財政實力遠較2008年強，手持大量現金，就算股市再度大跌，金礦公司抵禦跌市的能力較四年前強。
他說，不會減持金礦股，除非經合組織（OECD）成員國利率和增長回復正常水平，以及歐債危機有可靠的解決方法。
Project Paradise： 第四次清貨警報
自從1988年在報章撰寫圖表分析評論以來，曾經發出三次清貨警報，分別為1989年5月23日、1997年8月10日及2007年11月5日，見附圖一。今日發出第四次清貨警報。
以美國為首的環球股市在2009年3月初回升，回升時間已超過42個月，道指升幅超過100%。可惜成交疏落，是典型的B浪虛假反彈，殺傷力最強的C浪可能帶領美股考驗2009年3月的低位。
以美國為首的環球股市在2009年3月初回升，回升時間已超過42個月，道指升幅超過100%。可惜成交疏落，是典型的B浪虛假反彈，殺傷力最強的C浪可能帶領美股考驗2009年3月的低位。
美國四大科技股已見頂
美國最大市值的四隻科技股已由高峯回落，下跌幅度由9.7%至14.9不等。這四大科技股在2012年10月23日的總市值為12501億美元，見附表。值得注意的有以下四點：
第一，蘋果是市值最大的科技公司，市值5749億美元，已由高峯回落13%。
第二，持有蘋果的對冲基金共230間，倘若爭相減持，後果不堪設想。
第三，蘋果的日線圖呈現「死亡交叉」，後抽完畢後再以大成交量下跌，走勢惡劣，見附圖二。
第四，四隻最大市值的科技股已見頂回落，而且下跌幅度較大，美股難以安枕。
恒指方面，似乎仍欠缺下跌動力，在下列四個不利的循環周期影響之下，仍然在高位徘徊，拒絕下跌，容易令投資者失去警覺性：
第一，2012年10月30日是「滿月」，經常是港股下跌見底的時間。
第二，10月30日也是35日及14周循環低位出現的日子。
第三，最近太陽黑子非常活躍，並且發生最強力度的爆炸，根據以往經驗，股市下跌的機會較大。
第四，現時港股的投資者普遍認為熱錢不斷流入，對股市有支持作用。本報財經版昨日報道：「百億熱錢已湧港」。100億港元便可支撐港股？開玩笑吧！
總結：歐美股市危機四伏，港股難以獨善其身，清貨離場可以避免無謂的損失。
許沂光
圖表分析員
http://hk.apple.nextmedia.com/
2012年10月24日星期三
路透：制裁下的伊朗通过迪拜向土耳其购入黄金
路透独家：今年八月，土耳其官方数据显示，价值约为20亿美元的黄金被发往迪拜，而买家则是伊朗。这些黄金帮助伊朗在西方的金融制裁下管理自己的财政金融。
西方针对伊朗核项目的制裁，将这个石油出口大国被关在国际银行系统门外，给伊朗的国际资金运转带来了很大的困难。通过实物黄金，伊朗可以继续将其财富在国境之间自由转移。
一位来自迪拜，熟悉土耳其和伊朗之间黄金交易的交易商说：“每种货币在世界上都有自己的身份，但是黄金不论在何地，都意味着没有身份的绝对价值。”
由于该问题的政治和商业敏感性，这些向路透社提供信息的知情者都拒绝媒体披露自己的身份。
伊朗向土耳其出售石油，土耳其向伊朗的国有机构支付款项。美国和欧洲的银行制裁禁止了美元或欧元的支付，所以伊朗只能收取土耳其货币里拉。里拉在国际市场上的购买力有限，但是却可以轻而易举地在土耳其购入大量黄金。
今年三月，在银行制裁开始之时，伊朗就突然增加了其从土耳其的黄金进口。官方数据显示，今年七月直接进口数目达到了18亿美元，相当于土耳其当月整个外贸赤字的五分之一。
但是今年八月开始，土耳其往伊朗的直接黄金出口骤降，而与此同时土耳其出口往阿拉伯联合酋长国的黄金数量则发生跳升。
根据今年八月的官方数据，土耳其出口的21亿美元金条中超过19亿美元被送往了阿联酋，而七月对阿联酋的黄金出口仅为700万美元。相比之下，对伊朗的出口则从之前几个月的12亿-18亿美元之间一下子跌至了180万美元。
迪拜商人表示，土耳其对伊朗的直接黄金出口变为通过迪拜间接出口，主要原因是伊朗方面想要避免被曝光。土耳其对伊朗的出口曾经在今年早些时候受到国际媒体的广泛报道，而现在这些黄金看起来是被出口到了迪拜。
迪拜的交易商、珠宝商和分析员表示在本地市场，他们没有发现突然的供应增长。他们认为这说明土耳其出口给阿联酋的黄金被直接转送到了伊朗。
黄金从迪拜被送到伊朗的方法还不清楚，但两地之间有紧密的贸易往来，大多数都是通过横跨海湾的木质帆船和其他船只，隔开两地的海湾最窄只有150千米。
伊朗的黄金买家或许是害怕从土耳其购入黄金的行为引起美国注意，后者正在迫使世界各国切断与伊朗的经济联系。如此以来，伊朗的黄金购买也可以免受土耳其政府的影响。土耳其和伊朗曾经紧密的关系近期开始稍有恶化，两国在叙利亚问题上持有对立立场，土耳其呼吁总统巴沙尔 · 阿萨德下台，但伊朗一直是阿萨德的亲密盟友。
黄金交易不意味着迪拜触犯了任何国际制裁条例。联合国制裁计划禁止任何与核相关材料的交易，冻结了部分伊朗个人和公司的资产，但是没有禁止绝大多数形式的交易。
土耳其的交易数据确认黄金是通过空运到达迪拜的。其中14.5亿美元黄金从伊斯坦布尔阿塔图尔克机场的海关出境，而约800万美元黄金则从稍小的萨比哈·格克琴出境。每位乘客可以携带50千克黄金，也就是说每月有上百位递送员为伊朗将黄金带到迪拜。他们都将黄金放在随身行李内以防失窃。
一位经纪表示，这是完全合法的行为，经过申报、缴付税款而且都被登记在案。记录显示约14亿美元的黄进出口都来自一家港口城市Izmir登记税收号的公司，但海关官员拒绝向记者透露出口商的信息。
对此，Zerohedge评价说：在一个离开美元就无法交易的世界里，土耳其和伊朗低调且有效的发现了漏洞，通过自然资源换取货币，再换成黄金。伊朗最后可以用黄金从那些不服从欧美禁令的国家买到任何东西。就算迪拜和土耳其被美国压迫停止这种交易，伊朗可以轻易的找到其他愿意参与交易的其他国家。这背后秘密和维持债券和股票每日交易的核心是一样的，那就是极具诱惑力的买入价和卖出价之差。
西方针对伊朗核项目的制裁，将这个石油出口大国被关在国际银行系统门外，给伊朗的国际资金运转带来了很大的困难。通过实物黄金，伊朗可以继续将其财富在国境之间自由转移。
一位来自迪拜，熟悉土耳其和伊朗之间黄金交易的交易商说：“每种货币在世界上都有自己的身份，但是黄金不论在何地，都意味着没有身份的绝对价值。”
由于该问题的政治和商业敏感性，这些向路透社提供信息的知情者都拒绝媒体披露自己的身份。
伊朗向土耳其出售石油，土耳其向伊朗的国有机构支付款项。美国和欧洲的银行制裁禁止了美元或欧元的支付，所以伊朗只能收取土耳其货币里拉。里拉在国际市场上的购买力有限，但是却可以轻而易举地在土耳其购入大量黄金。
今年三月，在银行制裁开始之时，伊朗就突然增加了其从土耳其的黄金进口。官方数据显示，今年七月直接进口数目达到了18亿美元，相当于土耳其当月整个外贸赤字的五分之一。
但是今年八月开始，土耳其往伊朗的直接黄金出口骤降，而与此同时土耳其出口往阿拉伯联合酋长国的黄金数量则发生跳升。
根据今年八月的官方数据，土耳其出口的21亿美元金条中超过19亿美元被送往了阿联酋，而七月对阿联酋的黄金出口仅为700万美元。相比之下，对伊朗的出口则从之前几个月的12亿-18亿美元之间一下子跌至了180万美元。
迪拜商人表示，土耳其对伊朗的直接黄金出口变为通过迪拜间接出口，主要原因是伊朗方面想要避免被曝光。土耳其对伊朗的出口曾经在今年早些时候受到国际媒体的广泛报道，而现在这些黄金看起来是被出口到了迪拜。
迪拜的交易商、珠宝商和分析员表示在本地市场，他们没有发现突然的供应增长。他们认为这说明土耳其出口给阿联酋的黄金被直接转送到了伊朗。
黄金从迪拜被送到伊朗的方法还不清楚，但两地之间有紧密的贸易往来，大多数都是通过横跨海湾的木质帆船和其他船只，隔开两地的海湾最窄只有150千米。
伊朗的黄金买家或许是害怕从土耳其购入黄金的行为引起美国注意，后者正在迫使世界各国切断与伊朗的经济联系。如此以来，伊朗的黄金购买也可以免受土耳其政府的影响。土耳其和伊朗曾经紧密的关系近期开始稍有恶化，两国在叙利亚问题上持有对立立场，土耳其呼吁总统巴沙尔 · 阿萨德下台，但伊朗一直是阿萨德的亲密盟友。
黄金交易不意味着迪拜触犯了任何国际制裁条例。联合国制裁计划禁止任何与核相关材料的交易，冻结了部分伊朗个人和公司的资产，但是没有禁止绝大多数形式的交易。
土耳其的交易数据确认黄金是通过空运到达迪拜的。其中14.5亿美元黄金从伊斯坦布尔阿塔图尔克机场的海关出境，而约800万美元黄金则从稍小的萨比哈·格克琴出境。每位乘客可以携带50千克黄金，也就是说每月有上百位递送员为伊朗将黄金带到迪拜。他们都将黄金放在随身行李内以防失窃。
一位经纪表示，这是完全合法的行为，经过申报、缴付税款而且都被登记在案。记录显示约14亿美元的黄进出口都来自一家港口城市Izmir登记税收号的公司，但海关官员拒绝向记者透露出口商的信息。
对此，Zerohedge评价说：在一个离开美元就无法交易的世界里，土耳其和伊朗低调且有效的发现了漏洞，通过自然资源换取货币，再换成黄金。伊朗最后可以用黄金从那些不服从欧美禁令的国家买到任何东西。就算迪拜和土耳其被美国压迫停止这种交易，伊朗可以轻易的找到其他愿意参与交易的其他国家。这背后秘密和维持债券和股票每日交易的核心是一样的，那就是极具诱惑力的买入价和卖出价之差。
德國寄放海外的金條安全引發質疑
德國一個民間監督機構質疑德國央行對從冷戰時期就寄存在海外的儲備黃金，欠缺適當的監督機制，它們敦促德國政府與受託單位重新談判保管合約，定期檢查以及清點黃金。
（夏明珠報導）
德國有大約三千四百噸黃金儲備，以目前國際金價來算，總值大約一千九百億美元，這些黃金有一部存放在海外，冷戰期間，德國因為擔心與蘇聯集團開戰， 把大部分的黃金，都運出國，寄存在美國聯邦儲備銀行、法國還有英國央行的金庫裡。德國央行從來沒有去點算過，就算少了或是被人掉包，它們也不知道。
民間監督機構說，德國應該每隔一段時間，派人去檢查一次，不過央行認為無此必要，說沒理由懷疑受託機構。有國會議員要求，至少讓他們去巴黎以及倫敦看一眼，德國央行也以不方便為由回絕。
五月間，一些經濟學家、產業界領袖和國會議員，發起讓黃金回家的運動，到目前為止，已經吸引了一萬多人上網連署，為了回應各界的疑慮，德國央行上個月決定每年從美國提領五十噸黃金，運回法蘭克福的德國央行總行檢驗。
據報導，德國寄放在海外的黃金，大約半數存在紐約，重量大約有一千五百噸，英國部分，因為最近賣掉一批加上運回了一部分，大概只剩五百噸不到，法國數量有多少則不清楚。
（夏明珠報導）
德國有大約三千四百噸黃金儲備，以目前國際金價來算，總值大約一千九百億美元，這些黃金有一部存放在海外，冷戰期間，德國因為擔心與蘇聯集團開戰， 把大部分的黃金，都運出國，寄存在美國聯邦儲備銀行、法國還有英國央行的金庫裡。德國央行從來沒有去點算過，就算少了或是被人掉包，它們也不知道。
五月間，一些經濟學家、產業界領袖和國會議員，發起讓黃金回家的運動，到目前為止，已經吸引了一萬多人上網連署，為了回應各界的疑慮，德國央行上個月決定每年從美國提領五十噸黃金，運回法蘭克福的德國央行總行檢驗。
據報導，德國寄放在海外的黃金，大約半數存在紐約，重量大約有一千五百噸，英國部分，因為最近賣掉一批加上運回了一部分，大概只剩五百噸不到，法國數量有多少則不清楚。
WTO的黃金時代正在走向終點
謝國忠
WTO體系給全球化提供了平臺，跨國企業是全球化的領導者。跨國公司極大地受益於全球化，它們在西方國家的政治影響力是WTO體系成功的關鍵。
2008年全球金融危機已經演變成政治危機。通過稅收實施再分配成為近來西方國家選舉的重要因素。但是，企業反對提高稅率。他們可以通過像瑞士和新 加坡這樣的避稅天堂在世界各國重新分配利潤。當大多數人的利益因此受損時，這些活動就會被視為負面活動。政治舉措相對於商業反應緩慢，但最終會趕上來。因 此跨國公司很可能會在本國失去政治影響力。
通過提高稅收解決全球化帶來的不平等是非常困難的，因此，政治家會轉而直接關注貿易。未來管理跨國貿易活動的規則將會更加復雜。外包壁壘
也會增加。進口稅會上漲。反傾銷手段將會更加頻繁地用於保護現有行業。WTO的黃金時代正在走向終點。實際上，貿易爭端加起來足以打敗WTO。
WTO體系給全球化提供了平臺，跨國企業是全球化的領導者。跨國公司極大地受益於全球化，它們在西方國家的政治影響力是WTO體系成功的關鍵。
2008年全球金融危機已經演變成政治危機。通過稅收實施再分配成為近來西方國家選舉的重要因素。但是，企業反對提高稅率。他們可以通過像瑞士和新 加坡這樣的避稅天堂在世界各國重新分配利潤。當大多數人的利益因此受損時，這些活動就會被視為負面活動。政治舉措相對於商業反應緩慢，但最終會趕上來。因 此跨國公司很可能會在本國失去政治影響力。
2012年10月23日星期二
《金融時報》中國當前貨幣政策緣何難以進一步放鬆
中國央行主管《金融時報》：當前貨幣政策緣何難以進一步放鬆
雖然9月份居民消費價格指數(CPI)同比增長1.9%，比上月回落0.1個百分點，但這一低通脹數據，並沒有為貨幣政策放鬆贏得空間。
並非CPI數據降得不給力，而是貨幣政策目前沒有更多進一步放鬆的理由。
從央行日前公佈的金融統計數據看，今年前三季度社會融資規模高達11.73萬億元，比上年同期多1.92萬億元。儘管其中的人民幣貸款僅佔社會融資規模的57.3%，為6.72萬億元，同比多增1.04萬億元，但銀行信貸融資之外的信託貸款、企業融資等卻出現了大幅增長。其中，前三季度信託貸款增加7015億元，同比多增6176億元；企業債券淨融資1.56萬億元，同比多7186億元。社會融資總規模的居高不下，說明整個社會的流動性非常充裕。一些地方政府的投資需求和一些企業的資金需求，在銀行貸款難以滿足或不符合商業銀行信貸條件下，通過直接融資或取道“影子銀行”獲得了滿足。直接融資規模快速增長，且這一趨勢在未來還將繼續；信託貸款和委託貸款等“影子銀行”更是在社會融資中扮演重要角色。寬裕的社會融資使各地出台的區域經濟增長計劃、基礎設施投資等，擁有了充足的資金保證。考慮到當前全社會“金融緊、實體松”的融資格局，即便央行現在降息或者降低存款準備金率，那些不符合貸款條件的企業投資或地方政府項目，依然難以獲得商業銀行的信貸支持。在此情況下，央行若進一步放鬆貨幣政策，只會使全社會流動性氾濫。
從貨幣供應量看，9月末的M2餘額為94.37萬億元人民幣，同比增長14.8%，高於上月末1.3個百分點，比上年末也高出1.2個百分點。由於今年M2的預計增長目標為14%左右，而為了穩增長，支持一批事關全局、帶動性強的重大項目，央行通過年內降低存款準備金率、降息、公開市場操作等一系列貨幣政策工具的綜合運用，特別是逆回購的持續不斷操作，增加貨幣供應量，9月末的M2餘額增幅已高於14%，也高於市場預期。此外，近一段時期以來，人民幣對美元的表現非常搶眼，上週人民幣對美元匯率中間價連續上漲。由於9月份的貿易順差擴大、採購經理人指數(PMI)有企穩跡象，而最新公佈的中國宏觀經濟數據也表明，經濟築底企穩的可能性大增，美國QE3也帶來了美元走弱的壓力，這些因素都強化了人民幣的升值預期。如果人民幣升值勢頭延續，外匯市場將會出現“賣美元”的狀況，“熱錢”也會回流國內，央行外匯占款更可能在10月份繼續保持正增長，外匯占款釋放的基礎貨幣也會較快增長，M2的同比增速更會繼續上升。在這樣的背景下，如果進一步放鬆貨幣政策，不僅實體經濟難以吸納超預期投放的流動性，也將會給目前剛剛漲幅收窄的房價注入新的上漲動力，中長期通脹壓力進一步加大。
從CPI走勢看，目前豬肉價格進入上行週期，而隨著天氣轉冷，蔬菜等商品的價格也可能再度上升；而國內穩增長政策有可能催生新一輪投資升溫，帶動物價過快上漲。此外，美歐日推行量化寬鬆政策，大宗商品價格存在繼續攀升動力，輸入性通脹因素有可能成為拉升國內物價水平的重要推手。在新漲價因素匯集的情況下，如果進一步放鬆貨幣政策，將會給明年的CPI帶來上行壓力。
從銀行間市場來看，9月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.93%，僅比上月高0.09個百分點，質押式債券回購月加權平均利率為3.01%，比上月高0.14個百分點，資金價格總體平穩。而從上週的隔夜利率和7天回購利率看，市場資金面表現得較為寬鬆。
從上週的逆回購操作情況看，10月16日央行僅開展了180億元7天期和580億元28天期逆回購操作；10月18日，央行更是僅進行了總額300億元逆回購操作。逆回購操作量較上周大幅縮減，一方面表明，由於銀行體系資金寬鬆，一級交易商逆回購報量減少，央行被動降低操作量；另一方面也表明，市場資金面的寬鬆，讓央行削減了操作量。
央行副行長易綱日前在IMF年會閉幕上的演講中說，“防通脹、穩增長、創就業、維持內外平衡”，是中國面臨的四大政策目標。易綱還表示，今年中國CPI漲幅有望保持在2.7%左右，今後需密切關注農業和農產品價格以及輸入性通脹對CPI的影響。在這裡，央行將“防通脹”放在四大政策目標之首，對輸入性通脹保持高度關注，足見央行對通脹的警惕。
儘管難以進一步放鬆貨幣政策，但考慮到當前經濟下行壓力較大，為了刺激經濟增長，央行也不會將貨幣政策收得過緊。從9月末第三季度貨幣政策會議看，央行仍堅持“綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模”的基調。可見，當前的貨幣政策重心，並非放在實施寬鬆貨幣政策、進一步放鬆信貸總量上，而是要針對企業經營狀況惡化導致新增貸款下降的情況，在平衡中有效解決信貸資金供求的結構性矛盾。事實上，寬鬆的貨幣政策並不能提高經濟增長，當前的問題在於需求，並非可貸資金的缺乏。
雖然9月份居民消費價格指數(CPI)同比增長1.9%，比上月回落0.1個百分點，但這一低通脹數據，並沒有為貨幣政策放鬆贏得空間。
並非CPI數據降得不給力，而是貨幣政策目前沒有更多進一步放鬆的理由。
從央行日前公佈的金融統計數據看，今年前三季度社會融資規模高達11.73萬億元，比上年同期多1.92萬億元。儘管其中的人民幣貸款僅佔社會融資規模的57.3%，為6.72萬億元，同比多增1.04萬億元，但銀行信貸融資之外的信託貸款、企業融資等卻出現了大幅增長。其中，前三季度信託貸款增加7015億元，同比多增6176億元；企業債券淨融資1.56萬億元，同比多7186億元。社會融資總規模的居高不下，說明整個社會的流動性非常充裕。一些地方政府的投資需求和一些企業的資金需求，在銀行貸款難以滿足或不符合商業銀行信貸條件下，通過直接融資或取道“影子銀行”獲得了滿足。直接融資規模快速增長，且這一趨勢在未來還將繼續；信託貸款和委託貸款等“影子銀行”更是在社會融資中扮演重要角色。寬裕的社會融資使各地出台的區域經濟增長計劃、基礎設施投資等，擁有了充足的資金保證。考慮到當前全社會“金融緊、實體松”的融資格局，即便央行現在降息或者降低存款準備金率，那些不符合貸款條件的企業投資或地方政府項目，依然難以獲得商業銀行的信貸支持。在此情況下，央行若進一步放鬆貨幣政策，只會使全社會流動性氾濫。
從貨幣供應量看，9月末的M2餘額為94.37萬億元人民幣，同比增長14.8%，高於上月末1.3個百分點，比上年末也高出1.2個百分點。由於今年M2的預計增長目標為14%左右，而為了穩增長，支持一批事關全局、帶動性強的重大項目，央行通過年內降低存款準備金率、降息、公開市場操作等一系列貨幣政策工具的綜合運用，特別是逆回購的持續不斷操作，增加貨幣供應量，9月末的M2餘額增幅已高於14%，也高於市場預期。此外，近一段時期以來，人民幣對美元的表現非常搶眼，上週人民幣對美元匯率中間價連續上漲。由於9月份的貿易順差擴大、採購經理人指數(PMI)有企穩跡象，而最新公佈的中國宏觀經濟數據也表明，經濟築底企穩的可能性大增，美國QE3也帶來了美元走弱的壓力，這些因素都強化了人民幣的升值預期。如果人民幣升值勢頭延續，外匯市場將會出現“賣美元”的狀況，“熱錢”也會回流國內，央行外匯占款更可能在10月份繼續保持正增長，外匯占款釋放的基礎貨幣也會較快增長，M2的同比增速更會繼續上升。在這樣的背景下，如果進一步放鬆貨幣政策，不僅實體經濟難以吸納超預期投放的流動性，也將會給目前剛剛漲幅收窄的房價注入新的上漲動力，中長期通脹壓力進一步加大。
從CPI走勢看，目前豬肉價格進入上行週期，而隨著天氣轉冷，蔬菜等商品的價格也可能再度上升；而國內穩增長政策有可能催生新一輪投資升溫，帶動物價過快上漲。此外，美歐日推行量化寬鬆政策，大宗商品價格存在繼續攀升動力，輸入性通脹因素有可能成為拉升國內物價水平的重要推手。在新漲價因素匯集的情況下，如果進一步放鬆貨幣政策，將會給明年的CPI帶來上行壓力。
從銀行間市場來看，9月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.93%，僅比上月高0.09個百分點，質押式債券回購月加權平均利率為3.01%，比上月高0.14個百分點，資金價格總體平穩。而從上週的隔夜利率和7天回購利率看，市場資金面表現得較為寬鬆。
從上週的逆回購操作情況看，10月16日央行僅開展了180億元7天期和580億元28天期逆回購操作；10月18日，央行更是僅進行了總額300億元逆回購操作。逆回購操作量較上周大幅縮減，一方面表明，由於銀行體系資金寬鬆，一級交易商逆回購報量減少，央行被動降低操作量；另一方面也表明，市場資金面的寬鬆，讓央行削減了操作量。
央行副行長易綱日前在IMF年會閉幕上的演講中說，“防通脹、穩增長、創就業、維持內外平衡”，是中國面臨的四大政策目標。易綱還表示，今年中國CPI漲幅有望保持在2.7%左右，今後需密切關注農業和農產品價格以及輸入性通脹對CPI的影響。在這裡，央行將“防通脹”放在四大政策目標之首，對輸入性通脹保持高度關注，足見央行對通脹的警惕。
儘管難以進一步放鬆貨幣政策，但考慮到當前經濟下行壓力較大，為了刺激經濟增長，央行也不會將貨幣政策收得過緊。從9月末第三季度貨幣政策會議看，央行仍堅持“綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模”的基調。可見，當前的貨幣政策重心，並非放在實施寬鬆貨幣政策、進一步放鬆信貸總量上，而是要針對企業經營狀況惡化導致新增貸款下降的情況，在平衡中有效解決信貸資金供求的結構性矛盾。事實上，寬鬆的貨幣政策並不能提高經濟增長，當前的問題在於需求，並非可貸資金的缺乏。
日本央行：QE8後一個月 QE9將來臨？
日本產經新聞：政府要求央行增加20萬億日元資產購買
日本產經新聞周二報導稱，日本政府要求日本央行將寬鬆措施擴大20萬億日元。該報引述一名政府消息源說，首相野田佳彥政府已經要求央行將資產購買項目從80萬億日元擴大至100萬億日元。日本央行將於10月30日舉行一天的貨幣政策會議，然後會發布對經濟和價格的半年度展望報告。目前經濟面臨多重風險和壓力，許多分析師預期央行將再度寬鬆。產經新聞說，新增20萬億日元，而不是5-10萬億日元，政府希望市場情緒能出現大幅改善。報導說，增加購買的資產將包括長期政府國債，股票，ETF和房地產投資信託。
路透：下週日本央行將傾向寬鬆
路透社引述熟悉央行思考方式的人士說，日本央行下週將傾向於再度貨幣寬鬆，政策制定者正在考慮將增加資產購買和其他措施結合起來。路透社說，最有可能的選項是增加10萬億日元的資產購買，主要是購買政府債券，但也可能會增加購買ETF和房地產投資信託。路透消息源說，“如果復蘇有進一步延誤的風險，日本央行不應遲疑。”
日本官員：政府繼續要求央行強有力寬鬆
以下是兩日本官員周二的表態：日本財政大臣Jojima：政府要求日本央行增加20萬億日元資產購買的報導不實，預計日本央行將與政府緊密協調，在必要的時候採取大膽的措施。日本國內經濟所面臨的下行風險正在加劇，急切需要加快努力抗擊通縮並複蘇日本經濟。日本經濟大臣Maehara：將繼續呼籲日本央行追求強有力的貨幣寬鬆，以達到1%的通脹目標。政府和日本央行觀點一致，認為逃離通縮是重要的。如果時間允許希望參加下週的日本央行政策會議。不對政府要求央行擴大資產購買規模報導置評。日本政府正在研究經濟刺激方案的規模和時間框架。
ZH：QE8失敗後一個月 QE9將來臨？
ZH: 大約一個月之前日本央行增加10萬億日元資產購買，將總規模擴大至80萬億日元，此舉令許多分析師意外。但有一個小問題：QE8對日元的打壓只持續了9個小時，其效果就開始消退。一個月後，全球貶值競賽現狀沒有任何變化，於是該輪到日本央行嘗試QE9了。我們預計QE9的命運將和QE8一樣。
300 Fake Perth Mint Gold Bars Discovered in Australia As Chinese Gold ‘Forgery Factory’ Uncovered
Less than a month ago news broke that 10 PAMP gold bars filled with tungsten had been discovered in Manhattan. An SD reader then discovered a Chinese firm openly promoting the sale and production of tungsten filled gold bars and coins.
The tungsten filled gold scandal has just gotten exponentially larger, as an Australian Seven News investigation discovered 300 fake Perth Mint gold bars and uncovered a Chinese gold ‘forgery factory’.
The investigators were able to purchase 300 Chinese sourced 1oz gold bars for a total of $300- and to no one’s surprise, when the investigators melted down the bars, all 300 were discovered to contain roughly the same gold content as Fort Knox.
Seven News reports:
In other news, the Chinese forgery factory reported Monday a record 150 ton order from long time client the NY Fed.
The tungsten filled gold scandal has just gotten exponentially larger, as an Australian Seven News investigation discovered 300 fake Perth Mint gold bars and uncovered a Chinese gold ‘forgery factory’.
The investigators were able to purchase 300 Chinese sourced 1oz gold bars for a total of $300- and to no one’s surprise, when the investigators melted down the bars, all 300 were discovered to contain roughly the same gold content as Fort Knox.
Seven News reports:
An Australian mint has called in the Federal Police after being shown evidence by Seven News that its gold bars are being counterfeited.The fake bars discovered are reportedly Perth Mint Kangaroos:
The investigation uncovered Chinese ‘forgery factories’ that will churn out fake bullion and even Australian coins, for a fraction of their face value.
Just one of the bars (seen below) should be worth more than $1,700.
“There are some poor people out there who have gone and bought these products thinking they’ve got a bargain and have actually been ripped off,” Ron Currie from the Perth Mint said.We again stress to our readers the importance of purchasing your bullion from a reputable dealer that purchases its product DIRECTLY from major wholesalers and refiners.
At Wenzhou, in China’s south east, a suspicious discovery is made after taking a tour of one factory that makes medals and badges – there are thousands of samples.
On the front is stamped “Perth Mint Australia”, on the back are kangaroos – a close copy of the actual design used by the mint.
The tour guide doesn’t hold back when quizzed about the procedure.
“First we did the silver plating, then the gold plating,” he said.
What should be valued at $510,000, is actually counterfeited gold bars that Seven News paid $300 for (300 pieces at $1 each).
Mr Currie says while the number reaching Australia is relatively small, the damage can be significant – but there are tell-tale signs.
“If it looks like a deal that’s too good to refuse – you should refuse it. Secondly the quality – the quality is nowhere near as good as the real product,” he said.
“We’ll of course follow it through and take it up with the Australian Federal Police.
“The Australian Federal police are very helpful and are very interested in stopping counterfeits or copies coming into Australia.”
China has long forged Western products, but this is altogether different because it has the potential to do so much harm.
In other news, the Chinese forgery factory reported Monday a record 150 ton order from long time client the NY Fed.
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