二戰後黃金與美元的變遷史

1944年7月，44國在美國新罕布什爾州布雷頓森林召開聯合國貨幣及金融體系會議，同意將各自貨幣釘住美元，美元至此成為世界儲備貨幣。與此同時，會議還規定一盎司黃金相當於35.20美元，金本位制度就這樣建立起來了。其後，越戰爆發，美國政府花銷超過5000億美元，美國當時的總統林頓·約翰遜向貧困宣戰，推行“偉大社會”計劃，超過4000萬美國人加入美國社會保險體系。

    美國為了填補不斷擴大的貿易逆差，開始大把大把地將美元輸往海外。大量美元外流，最終威脅到了美國的黃金儲備。不斷貶值的美元引起各國擔憂，於是用手中的美元按照固定比價買入黃金，全球的黃金需求大漲。美國的黃金儲備實際上從上個世紀50年代後期就開始急劇下降。
1958年起，各國央行開始用手中的美元購買美國人的黃金，當年美國的黃金儲備從20312噸下降至18290噸，跌幅10%。 1959年，美國黃金儲備又降低了5%，1960年降9%。於是，35美元兌換一盎司黃金的比價再也維持不住了。 1960年10月金價飆升至40美元一盎司，美聯儲、英格蘭銀行連夜向黃金市場投入大量供應以平抑價格。
其後，美國、英格蘭、西德、法國、瑞士、意大利、比利時、荷蘭和盧森堡等國的央行組成了共同拋售黃金的組織，阻止金價超過35.20美元一盎司的固定比價。這個組織被稱為倫敦黃金池，其成員銀行提供一定數量的黃金組成黃金中央儲備池，這意味著原來由美國黃金儲備所支撐的金本位，已經變成了由這些成員國黃金儲備所支撐的金本位。
1962年，英格蘭銀行在倫敦黃金交易所通過低買高賣黃金來維持金價水平。直到1968年，近80%的礦產黃金都是通過倫敦黃金交易所賣出去的，倫敦成為了全球最大的黃金市場。
從1919年9月份開始，倫敦上午定盤價成為全球黃金的權威價格，為了迎合美國市場，在1968年倫敦黃金市場推出了倫敦時間下午3點報出的倫敦下午定盤價，這一價格成為了新的權威價格。
儘管期間經歷了古巴導彈危機、美蘇冷戰，但黃金價格維持穩定，倫敦黃金池被證明是相當成功的。
1964年，東京灣事件爆發，越戰在1965年升級，美國軍費暴漲，同時，林頓·約翰遜總統推行的“偉大社會”計劃開支暴增。金價上漲的壓力越來越大，1965年倫敦黃金池不得不出售更多的黃金以平抑價格，但是卻鮮有機會在低價補倉。
1967年，英國開始將英鎊貶值，美元貶值的壓力也很大。 1968年年初，就在一個月多一點的時間裡，倫敦出售的黃金就超過1000噸，相當於平時的20倍。法國隨即退出倫敦黃金池，並用手中的美元向美國購買黃金，而不是美國國債。
此時，黃金需求暴漲，美國不得不用飛機緊急空運黃金至倫敦，以解燃眉之急。但是情況卻沒有好轉，各方繼續搶購黃金，倫敦黃金池一天售出了175噸，但到了第二天出售的黃金就增加至225噸。倫敦黃金池的成員國開始支撐不住，最重要是不想再用自己的黃金儲備為美國的越南戰爭以及社保體系改革買單，於是紛紛退出該組織。
在倫敦黃金池各成員國的強烈要求之下，1968年3月15日，英國女皇宣布倫敦黃金市場暫時關閉，至此倫敦黃金池解體。
黃金市場走向雙軌制，一方面各國央行間維持著35.20美元一盎司的黃金美元官方比價，另一方面黃金價格在自由市場上開始浮動。在此間，美國為了維護以美元為基礎的金本位不得不採取了緊縮的貨幣政策，比如在1967年10月25日美聯儲基準利率低至2%，但到了1968年3月15日，倫敦黃金池解體這天，聯邦基準利率已經飆升至5.13%。
當美聯儲的緊縮政策生效之後，聯邦基金利率繼續攀升，1969年夏天升至10.50%。 1967年9月6日，美國10年期國債收益率跌至5.20%，但依然高於上個世紀60年代初期4%的平均水平。 1969年12月29日，美國10年期國債收益率觸及8.05%。如此高的利率水平最終成功地壓住了金價的漲勢。 1970年2月，倫敦黃金市場的價格平均為34.99美元一盎司。
但好景不長，在債務重壓之下，美國無法維持高利率水平，美元貶值之勢在所難免。各國繼續拋售美元，買入黃金。 1971年8月15日，美國總統尼克松宣布美國停止用美元兌換黃金，美聯儲最終放棄美元與黃金的固定比價。美聯儲也將其市場調控目標從保持價格穩定轉變為穩定通脹率水平。從此，黃金兌美元開始了長期的上漲，1971年8月份，金價超過42美元，最終開始了第一次黃金大牛市。
通過上述歷史，我們可以發現，導致黃金第一次大牛市的基本條件有兩個：第一是債務水平太高；第二是市場真實利率水平較低，甚至為負。在一項研究中，用美國90日國債收益率減去美國的通脹水平得出真實利率水平，結果顯示金價在真實利率水平高的時候表現較差，而在真實利率水平較低的時候表現較好，即金價與真實利率水平呈現負相關關係。
邏輯也十分簡單，當真實利率水平低於零時，現金以及各類債券基本就喪失了吸引力，這個時候持有這類資產等於在虧錢。而黃金則向來被人們認為是對抗通脹、保值最好的資產，於是便會受到歡迎。
所以當真實利率水平較低，或者為負的時候，黃金傾向上漲，反之當真實利率水平上升，金價通常向下。即便如倫敦黃金池大量向市場傾銷黃金，但其時真實利率水平為負，也未能控制住黃金的漲勢。兩次黃金大牛市，實際上真實利率水平都低於零。
還有一些市場經驗告訴我們，利率水平在6%之上，黃金價格將大幅下跌，而利率水平在2%之下，金價則會大幅上漲。目前美聯儲基準利率水平為0.25%，更為重要的，近來美聯儲一再重申，目前的低​​利率水平至少會維持至2014年年末，這也意味著未來一段時間市場都會處於這樣一種極低利率水平環境。
對於下半年的行情，大唐認為金價在5月份曾經三次測試1530美元支撐，1500美元很可能是中期底部，今年黃金不會出現1500美元以下的價格。黃金有望在8月末至9月初，擺脫調整行情，再度向上測試歷史高點。如果美聯儲在下半年啟動QE3，那麼金價今年越過2000美元的大關的機會還是有的，反之黃金很難再度攀上1900美元。
黃金作為貨幣在過去、現在、未來扮演了原來越重要的角色。作為商品至高無上的象徵，在沒有替代品出現之前勢必會是最重要的保值品。作為投資工具其特有的大眾性在未來的投資市場勢必會成為人人追逐的對象。