5 月份剛剛過去，金市卒以1388.3元（美元．下同）收市，比發生暴跌的4月份之收市價低出86元或5.83％；銀市則以22.265元收市，較上月收市 價更低出1.965元或8.1％。進一步回顧今年首五個月，金價累積跌17.07％，金甲蟲指數（HUI）更跌38.19％，銀價則跌26.73％，鉑金 價跌4.99％，鈀金價卻自7.23％。
再看有關市場表現，美元同期升4.43％，歐羅跌1.49％，英鎊跌6.51％，日圓更跌13.6％。CRB商品期貨指數跌4.46％，期油價跌0.04％，銅價跌10.11％。美股道指升15.35％，港股恒指則跌1.17％，日股卻大升32.51％。
值得留意的是，美國10年債券的價格跌1.86％，其孳息率相應升21.35％。
通縮問題仍未解決
從以上統計數據可以看到，在今年首五月，除了投資美股和日股（但要扣除滙價損失）之外，持有美元或港元竟比投資其他大部分市場來得更好。
對美聯儲目前不會退市的猜想，推動最近金市繼續從偏低位向上回揚。日股從日前的高峰大幅下挫、日圓從低位反彈，間接令美元回軟，這些更被人認為是催化劑，有可能促使金市進一步回揚。而屆時眾多淡倉需要平倉，則被視為金價可再上攀的市場條件。
上周金價確曾繼續上揚，先以1373.7元為低位，但高位竟真的止步於敝欄上期說的1420元至1425元地帶，實際價位為1421.9元，其後迅即大幅回落到1388.3元收市，比前周僅微升2元。
金 市回探高位受到限制且即掉頭回落，其中一個原因又來自日本。儘管該國採取極度的貨幣寬鬆政策，且已見到一些明顯效果，例如上文說的日股年內急升，日圓大 跌，但這些竟未能改善通縮問題。上周五公布，日本4月份核心消費物價指數按年比下跌0.4％，也是連續六個月報跌。因此我們不要聽到QE，就馬上聯想到通 脹，其實很多地方通縮問題仍未解決，如直至5月17日歐洲央行資產負債表的規模仍呈示着膨脹後的再收縮。
說回到美聯儲，其資產負債表的規模到上周從高峰輕微收縮，但仍為3.385萬億元的高水平，況且其中持有國庫券的總值再創出1.883萬億元新高。更有甚者，貨幣基礎增抵至3.172萬億元的歷史高峰。
金銀兩市倉位迥異
可 是這亦不代表一定是通脹。美聯儲最近購買的主要是1至5年期國庫券，持有的5至10年期債券數額反而有減少。加上經濟確有改善，故10年債券孳息率到上周 五進一步上揚到2.15厘，為十四個月來的高水平。對比剛公布不久的4月份消費物價指數的年比升幅只為1.11％，美10年債的實質利率有1.04厘，怪 不得肯周CRB商品期貨指數再跌1.07％。
真正掌握以上事實的投機者早就採取行動，不待金價反彈太高已慢慢平倉。自5月20日金價見1338元低位起至今，美期金市場未平倉合約量共縮減了15％，此行情取代了SPDR持金量累積減少了25％成為新的受關注點，並使可能的逼淡倉行動失去市場條件。
鑑 於美元維持調整，金市目前雖再轉弱，但估計不致即創新低，惟須小心稍後公布最新就業數據時，市勢作神經質的波動。估計1422元已成為金市中短期阻力，暫 無條件挑戰1440元，短期阻力回復至1402元水平。支持在1374元水平，而1355元是重要支持；最關鍵的支持仍為1336元，金價維持在此之上仍 為整固上落市。
銀 價上周回揚僅止步於23.11元，收市價為22.265元，比前周跌0.125元。與金市迥異，期銀市的未平倉合約量仍處於偏高水平，但牛熊雙方的淨倉量 則處於十分偏低水平，顯出雙方內部亦存歧見。特別值得留意的是，對沖基金的淨好倉量上周只有少得可憐的679張合約，反映這個投機主力軍似想辭去做牛方的 主角。
商品價格走勢在主要地影響着銀價，23.2元已成為回升阻力，暫無條件上試24元水平。現反而短期支持22元似岌岌可危，此位若失守恐會下試21.4元甚或21元水平，但相信不致跌穿4月份低點20元。最後還是說，我們應多看事實做分析，少憑印象去辦事。
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