虛擬貨幣戰勝實體？

談財經 - 胡孟青

近期最惹人注意的經濟新聞，並不是三中改革、或股市上升，而是有關人民幣自由化及內地外匯儲備取態言論。中國人民銀行首次表明將擴大匯率波幅，並減少干 預，就是容許人民幣加快升值。人行副行長兼外管局長易鋼提及，中國既樂於預見人民幣升值，但不樂於看到外匯儲備不斷增加，明顯代表內地減少干預，給予人民 幣更大上升空間。表面看，外界認為內地信心大增，要耀武揚威一番，其實有關言論已幾乎確認中國對美元信心盡失，容許本國貨幣升值，減少干預，根本就是不 想、或討厭再持有大量美元的實際行動。

內地對美元近乎零信心，外界或著重聯儲局退市與否，更實在的是美國做了約6年量寬，經濟仍未見起色，聯儲局一派混淆視聽的官員更要通脹回升至正常水平，才肯將貨幣政策回復至正常。到底永無止境的遊戲以後怎樣，這才是最大關鍵，而非減少買債的最表面退市問題。

薩默斯早前在國際貨幣基金組織一個研討會上，發表一篇頗具分量且廣受報道的演說，奈何本港媒體似乎毫無提及。他提到利率跌至零水平，但經濟、通脹及就業市 場毫無明顯改善，聯儲局已陷入所謂Zero Lower Bound政策局限，一旦利息減至負水平，就會觸發大規模提取存款。他道出所謂QE並非維持低息這麼簡單，而是要人為製造泡沫現象刺激需求。泡沫就算實體 形成，但數字上未有泡沫出現證據，令市場恐慌性投入資產市場。但他認為經濟及就業市場仍事與願違，經濟基本上出現所謂Secular Stagnation，利率及經濟長期處低迷，如連泡沫經濟模式也難刺激經濟，那幾乎稱得上完蛋了。

伯南克及耶倫就算想做小量退市，但要保證續低息，是自欺欺人。若自相矛盾想法不變，退市一日也難成，未來美國僅靠大玩退市口術左右金融市場。不退市早已預 期，但近日歐美市場醞釀更危險想法：美國芝加哥聯儲銀行行長埃文斯曾就增加每月購債規模做暗示；歐洲央行更有高層提及可考慮負利率。

 

對美國聯儲局委員來 說，增購債絕不能排除，但負利率呢？歐洲討論大半年，萬一他們做，美國情不自禁願意一試，又會怎樣？

很簡單，資產市場續升溫，但利率減至負水平，市民或存戶大規模提取存款，就算美國不退市，金融機構的系統性風險反而更大。不斷製造退市及加息預期是唯一拖 延上述情況發生的原因。但中國看穿了，連中國大媽都加入「比特幣」Bitcoin炒作，Bitcoin縱然只屬虛擬，但倒叫人心動。我們的金融管理局 指，Bitcoin並非貨幣；但貨幣定義之一就是供應本應有限，匯價由供求而定，單是這兩點，誰更符合貨幣的定義，顯然是Bitcoin而非美元！