美股大泡沫?估值二战以來最高

　　新浪财经讯 北京时间1月12日消息，根据富国银行资本管理公司(Wells Capital Management)首席投资策略师Jim Paulsen编制的指标，美股估值水平目前处于二战以来最高。

　　该指标计算了纽交所所有上一财年(按每年6月份作为结束点)实现盈利的上市公司的市盈率中位值，发现目前估值水平略微高于20倍，而在2005年、1998年、1962年的前几个牛市峰值，估值一直在19倍左右。

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图 美股1951年以来市盈率中位值

　　Paulsen在报告中指出：“今天的极端估值状态并不局限在个别板块，而是全面高估。集中的估值极端状态往往倾向于‘大肆声张’，而全面的估值极端状态似乎更为隐秘，因此可能也更加危险。”

　　此外，按照企业现金流来计算，美股估值也处于历史新高。市净率也只有两次比现在的水平更高。

　　传统估值标准一直衡量标普500指数按市值加权的市盈率，目前读数为18倍。这一读数比1945年以来74%的时期更高，但仍大大低于过去泡沫时期的20-30倍估值，富国银行资本管理公司报告如是称。

　　Paulsen认为，与按照市值加权的市盈率相比，市盈率中位值同样不容忽视。事实上，采用后者可能更为可取，这样的话整体市场的估值就不会被某一个板块所扭曲，比如上世纪90年代末科技泡沫时期的情况。

　　他在报告中写道：“由于今天估值的离散率相对较低，并没有太多领域来隐藏估值过高的状态。在1973年或2000年，投资者可以单纯通过对Nifty Fifty或新概念科技股进行分散投资，就可以减低极端的估值风险。但今天，由于估值又高又平均，除非配置美国以外的市场，否则几乎不可能降低估值风险。”

　　历史也支持Paulsen的观点。从历史来看，除了其中一次，每当纽交所市盈率中位值达到当前的高水平，股市都会进入熊市或至少出现一轮调整。

　　如果2015年真的是牛市的终结，从历史背景来看并不让人奇怪。美股本轮牛市已经持续超过2100天，涨幅达到200%，为二战以来第四大和第四长的牛市。

　　Paulsen并不孤单。其他策略师也在发出警告。

　　Lindsey Group首席市场分析师Peter Boockvar表示：“我对于人们对1万亿美元QE刺激计划结束漠不关心的现象感到吃惊。因此我相信估值过高在2015年将会突然成为一个问题。”(松风 编译)