謝國忠
在中國市場上，壞的總能驅逐好的。劣幣驅逐良幣不可避免。企業將這歸咎於中國消費者更偏愛低價，而不考慮品質。但是，真正應該指責的是中國經濟的系統性缺陷所造成的可靠資訊的缺失。在甚麼都不可信的情況下，消費者當然就會趨向於選擇低價。
中國不能單純依靠數量擴張來實現經濟增長，因為生產勞動力、能源、土地和環境等各種因素已經遇到瓶頸。生產能力的提高是恢復經濟發展的必要條 件。因此，對微觀經濟做出正確決策至關重要。只有提高資訊的可信度，中國才有可能從簡單的價格競爭發展到以質取勝的均衡。沒有法治，單純依靠市場力量難見 成效。
以次充好
在中國，當用拉菲酒款待客人時，客人總會認為這酒肯定是假的。不幸的是，這種想法往往是對的。一些極為慷慨的朋友曾經用拉菲酒招待過我。但大多數都是假的。我相信他們都出價不菲。實際上，除非是用離譜的價格買到的，一般人都不敢用拉菲酒招待朋友。
當假貨氾濫，消費者也就不再購買了。中國的富豪和權貴階層不再炫耀喝了多少拉菲酒，因為擔心看起來像傻子。消費拉菲的階層也往下降了好幾層。拉 菲開始湧入貧窮的省份。大多數人不關心拉菲酒的問題。真正重要的是飯館是否在飯菜裏加了化學添加劑，豬和雞是不是用大量激素催肥的，牛奶裏面是否摻入了三 聚氰胺，瓶裝水裏面裝的是不是自來水甚或其他更劣質的水。基本上，中國消費者一出門消費就開始冒生命危險了。中國人努力工作只能掙到微薄的工資，每天還要 警惕自己要買的東西。中國的生活品質與經濟發展水準是脫節的。
很多企業將這種惡劣的形勢歸咎於消費者對低價的偏好。因此，為求生存，企業就偷工減料以降低價格。如果一些化學藥品能讓白開水喝起來像雞湯，那麼為何不摻一點呢？這能降低價格。如果三聚氰胺能讓劣質牛奶以次充好，那麼為何不造假呢？這很便宜。
這種觀點不無道理。但是，如果人們無法分辨好壞，那麼當然就會偏愛低價。我的看法是人們不具備可信的資訊，來區分看起來一樣的產品。這最能反映出執法上的不足。
食品安全問題每天都在發生。很少有人受到嚴厲制裁。例如，中國乳製品市場發生三聚氰胺危機以後，以國際標準而論，問題企業應當全部破產，其高層管理人員應當坐牢。但是，政府卻在危機之後不久就讓企業復活了。政府並不站在消費者這一邊。這是中國消費市場發展的最大障礙。
制度缺位
中國消費者正在動用一切手段確保產品的安全和品質。出國購物大行其道。但是，這無法滿足日常消費。海關也禁止這麼做。因此，少數有錢人退而求其次，選擇高價商品。可悲的是，這種方法也不管用。
拉菲酒就是一個例子。假貨多過真貨。昂貴的飯店也沒有好到哪裏去。天價進口商品，比如傢俱和衣服，其實都是東莞製造。好賣相常常是因為使用了不安全的化學用品。價格本身並不能作為有效的信號。實際上，越昂貴往往越不安全，因為供應商會用化學製劑增強口味和賣相。
經濟學理論認為，長期而言，企業和消費者的關係可以在不需要外力介入的情況下自行解決。隨著時間推移，消費者會變得聰明，從而選擇那些品質和價 格更勝一籌的企業。這就是那些老字型大小擁有商譽的原因。但是為何這在中國沒有發生呢？原因在於，經濟環境對於企業來說太不穩定了，所以無法寄希望於長期 利益，也無法採取長期思維。在中國，政治因素主導經濟因素。政治經常翻雲覆雨。當一個「保護傘」被除掉以後，下一個上臺的人可能會選擇保護別人。
另一方面，在過去十年裏，依靠短期思維也能大有斬獲。貨幣擴張獎勵了投機。即使不是大多數企業，也有很多企業都是注重資產獲得盈利，並且很多實體經濟的企業被用來從銀行獲得資金。投機就是為何現在這麼多企業出現問題的原因，因為房地產泡沫的破裂暴露了其債務問題。
很多盈利企業將其成功歸因於關係。在中國，政府控制著企業成功所需的關鍵資源。比如，即使是一家餐館想要佔個好位置，也要靠影響和關係。手裏掌握關係的人往往可能並不擅長提供服務或製造產品。因此，他們徹底依賴供應者來維持他們的成功。
外包在中國市場上已經做到了極致。正常的市場環境下也會有外包。但是，一家企業要生存下去，就必須通過對供應鏈的品質控制和（或者）製造關鍵部 件，來對產成品負責。在中國，外包是如此普遍，以至於沒有人知道每一個零部件是從哪裏來的，又是誰組裝的。沒有人對供應鏈上的產成品負責。也沒人在乎，因 為成功最終是依靠關係、而不是製造更好的產品。
必須改革
中國的經濟體制將政治權力置於市場之上。關鍵資源通過政治權力來分配。規則可以任意改變。政治權力可以讓壞產品成功，讓好產品失敗。在這樣的體系裏，販賣影響力成為企業成功的主因，而非附屬因素。
中國的經濟發展主要依靠數量擴張，亦即同一事件的多次複製。先前這種模式成功運轉的原因在於中國經濟就業不足，勞動力和煤炭等生產要素仍然過剩，全球市場尚未達到飽和。
但是，現在情況發生了巨變。由於持續30年的獨生子女政策，當前中國的勞動力短缺是結構性的。在未來10年中，能源短缺仍將十分嚴峻。同時，由於金融危機，西方經濟正在逐步下滑。中國不可能僅憑數量擴張來增加出口。
國內市場的發展對中國的未來至關重要。消費能力從政府轉向家庭是支援消費需求的必要步驟。製造好的商品也非常關鍵。除非微觀經濟能夠運行良好，否則宏觀經濟的改革只能導致通脹或進口增加。
中國的經驗表明，法治是市場經濟的關鍵。政治改革極為重要。行政權力必須明顯減小，主要功能是提供服務而非賺錢。
中國的政府官員像商人一樣思考，同時又掌握了不受限制的權力，自然就會導致金錢等資源集中到政府手中。因為需求很大程度上有賴於政府支出，販賣影響力成為企業成功的首要因素。
最能反映體制缺陷的是，政府和公眾對於哪些事務最值得優先關注存在分歧。公眾擔心食品安全、醫院和學校的腐敗、渾濁空氣和不潔淨的水資源。然而 大多數地方政府關注的只是財政收入、GDP和投資等等。這就好比政府官員來自火星，而公眾來自金星，嚴重影響了生活品質和經濟發展。
中國人均收入不足全球平均水準的一半，僅為經濟合作組織國家（OECD）的十分之一，在需求和供給上都有很大的上行空間。如果中國的體制能夠達到理想水準的一半，十年內人均收入就能提高3倍，這是因為就工作能力而言，中國工人的效率不亞於美國或歐洲工人。
進口可幫助中國消費者給當地生產商施壓以提高品質。以發展地方工業為名義的貿易保護是徒勞的。中國的汽車市場已躍居世界首位。保護主義給中國消 費者帶來的只是昂貴的價格。但在這個行業裏沒有出現任何有競爭力的國內製造商。這是產業政策失敗的最佳案例。改變政治經濟體制將是一個艱苦而漫長的過程。 開放進口是改善微觀經濟的捷徑。進口競爭將會降低關係和後臺的價值，並讓製造優質產品變得更加重要。
進口更多農產品可以明顯改善中國的食品安全。市場運行失常是出現眾多安全問題的原因。家畜飼養過多使用激素，在種植糧食蔬菜中過多使用化肥和農 藥，是中國食品安全危機最為嚴重的問題。出現這種情況，原因在於政府更重視產量最大化而非食品安全。除非政策能夠調整，否則公眾將持續經受食品安全問題的 困擾。
儘管開放進口可以改善當前的形勢，但終極方案依然取決於政治改革。
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隨著周三期貨市場一系列大額交易拉低了價格，震驚了美國國債和黃金投資者。
在CME，上午10點剛過，非同尋常的超過10萬手合約美國國債期貨的巨量拋單出現在了交易員的顯示屏上。
這股拋壓隨后傳遞到了現貨市場，10年期國債收益率在幾分鐘內從1.93%上升至1.99%。
這一單交易就發生在美聯儲主席伯南克在國會作證證詞發布后不久。一些交易員表示伯南克對第三輪資產購買計劃，即QE3顯得不太關注，低於市場預期。
Mizuho Securities USA的Chuck Retzky表示：“我認為人們對伯南克能說點什么抱有期望。這種期望已被各類資產的市場價格反映，包括黃金、白銀、國債和股票。當他什么都沒提到時，人們只能拋售手中的籌碼。”
起初，看起來這筆交易可能是個錯誤。相對於這一時段平均每分鐘5000至15000手合約的交易量，一些人起初認為這些交易可能是所謂的操作失誤或者哪家公司犯了錯。
但隨后美國國債期貨的巨量交易被證明是持續性的，并迅速蔓延至現貨市場，而美元對歐元和澳元的匯率走強。
在此后不到一小時，紐約的黃金交易員們也遭遇了密集的火力攻擊。
上午10點48分，一波巨量拋單出現。大約1.1萬手黃金合約，價值大約18億美元，在大約一分鐘內換手。
黃金收盤跌了4.3%或77.10美元/盎司，這是黃金歷史上第四大單日跌幅。白銀大跌6.9%。
這一跌幅導致黃金、白銀和銅交易暫停了10秒鐘。
Integrated Brokerage Services LLC的貴金屬業務主管Frank McGhee說：“我們看到許多來自於遠東和中東的對沖基金平倉，我們不清楚它們這么做是基於什么原因。
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股神畢菲特每年「給股東的信」可讀性都很高，既有嚴謹的數據，也有讓人會心微笑的自嘲與玩笑，更有讓人終生受用的投資智慧，難怪每年 fans都會追看。上星期六出爐的信，傳媒報道得最多的是他選定了接班人（還有兩個後備接班人）和承認看錯美國樓市。用股神的原話，美國樓市去年仍在「 Emergency Room」（急救室），跟他原先估計已開始復蘇有極大距離。
看完這封長達 22頁的信，認為最過癮、最有價值的是他為何對投資黃金不屑一顧。根據他的說法，投資是犧牲當前自己享有的購買力以換取未來有更大的購買力。簡單來說就是 要不斷增值。粗略來說，投資有三大類，其一是以貨幣計價的資產包括債券、樓按、銀行存款等。其二是一些本身不能生產任何價值，只能期望有越來越多人接貨令 它升值的東西，例如十七世紀的鬱金香及現時流行的黃金。其三是股神的至愛，那就是一些本身生產力旺盛並可因此而不斷增值的東西，包括營運良好的企業、農 場、物業等。
那股神為何對第二類投資敬而遠之呢？他做了一個假設性的投資計劃，以全球黃金儲存約值 96,000億美元（以每安士$1,750計算）計，拿這筆錢可以購入美國全國的四億畝農地（每年生產 2,000億元作物）及 16家 Exxon Mobil（每年總計盈利 6,400億元）。也就是說，拿 96,000億美元的投資每年可增值 8,000多億美元了。可是若把錢押在這 17萬公噸黃金的話，每年仍是只有 17萬公噸黃金，沒有少也沒有多。十年下來以複息計算，投資在有生產力的資產的新增價值隨時翻一番甚至更多，那大堆金磚則只能金光閃閃放在倉庫裏，沒有任 何增長。還未計算每年開採的 1,600億美元的黃金要找買家接手，不然價格便會下滑。這樣下來，股神自然棄黃金而買實業、買優質公司了。
股神也承認市場或人心恐慌時黃金可以找到大批新買家，令價格持續上升，但他堅持長遠而言黃金必然跑輸。問題是現時投資黃金以短炒為主，真是「一百年太久只爭分秒」，投資者只怕聽不進股神的金石良言。
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PS:
2月23日，巴菲特Berkshire旗下的Richline Group靜悄悄地收購了Cookson Group的貴金屬業務，去年Cookson的貴金屬業務收入為2.32億美元。
http://www.cooksongroup.co.uk/cooksongroup/
The dollar, mentioned twice in the U.S. Constitution, was a solid silver coin. We had a $20 gold coin in America not that long ago. Those two examples demonstrate that saving wealth in this manner is possible.
There is going to be a point at which the herd will cross the event horizon; a study of economic history teaches us that eventually, something just snaps. The collective social memory is young, but others like you are seeking answers individually as well. Everyone who has been ignoring this issue of rising prices will be suddenly talking about it. Everyone will be buying and exchanging paper currencies for real money, diversifying their savings, and limiting their families’ risk, just as has happened countless times and in countless places throughout modern and ancient history.
Purchasing gold or silver is only buying something to the extent that you pay the dealer his premium. Some dealers provide service, others less. Taking the first step is no more complex than that.
When the paper price consolidates, our clients are even more excited! We celebrate the occasion. Lower paper market prices just exacerbate the supply shortage. We back the truck up!
The second time you buy, buy more. By then you will have a deeper understanding of your fundamental rights of history, and of the differences between real wealth and paper. Go against conventional wisdom and exchange the type of “money” you save
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