金價大跌前投行集體唱空 巧合還是提前佈局

對於交易貴金屬的投資者而言，隔夜的行情似乎又一夜回到了4月大跌之時。回顧週三的全球金融市場，匯市、股市、債市全部波動平平，唯獨貴金屬市場全面下跌，銀價更是下跌了5.99%。(高盛再演唱空大戲 領銜眾機構看跌黃金)
無巧不巧的是，就在貴金屬隔夜大跌的前一天，有多達十余家國際知名投行異口同聲的表示看空黃金白銀，其中部分甚至預計2014年黃金將跌至1200美元以下。而在這些投行唱空金銀的第二天，貴金屬市場便出現暴跌，這究竟是巧合還是預謀已久？
金銀再現似曾相識的大跌
讓我們先來重溫隔夜的基本面背景。由於缺乏數據或者重要經濟事件推動，昨日匯市走勢可謂相當平穩，當然這是可以理解的，時段內的波動可能更多的是趨於短期走勢，而且整體幅度相當有限。但是貴金屬市場的走勢則顯然令人大跌眼鏡。當天現貨黃金價格下跌逾3%，現貨白銀價格更是大跌超過5%。
有哪些因素可能是引發隔夜金價大跌的罪魁禍首呢？首先，我們似乎可以排除數據的影響，儘管隔夜紐市盤前美國上周初請人數降至29.2萬，大幅好于市場預期的33萬，但這一數據是由於部分州電腦系統升級，數據不完備才促使這一情況出現，因此並不能作為準確數據參考，而且，從數據公佈後的匯市表現來看，美元所受到的提振也相當有限，非美貨幣並沒有出現大幅回落，所以並不能用這一數據來解釋金屬尤其是貴金屬的大幅回落。
其次，金屬市場的回落是整體回落，並非只有黃金，白銀等貴金屬大幅下跌，同時銅也出現大幅回落，所以，從避險情緒的角度來講也是說不通的，若將貴金屬的下跌解釋為避險情緒大幅回落，那麼就無法解釋銅價大幅回落的原因，而由於同期美元並未大幅上漲，所以也不能用美元升值解釋。
面對種種矛盾，也許我們只能認為有某些不可知的因素推動了金屬市場的暴跌，也許是某只持有大量金屬倉位的對衝基金被迫平倉導致的。當然，這種無力的理由我們似乎在4月大跌之時便曾常見，而如果一味將大跌的原因推向止損盤的觸發，我們又是否可以假設，機構是否已經在為美聯儲9月縮減QE提前佈局？
投行、對衝基金疑似提前佈局，為美聯儲9月決議做準備？
如果回顧一下週二或週三的黃金新聞，投資者似乎早已可以見到投行唱空的跡象。高盛分析師Jeffrey Currie及Damien Courvalin週二在公佈的報告中寫道，“隨著美國經濟活動逐步加速，美聯儲一定會考慮適當收緊貨幣政策，預計2013年下半年黃金的下行格局不會改變。”
與此同時，法國興業銀行[3.09% 資金 研報](Societe Generale SA)，花旗集團(Citigroup)，荷蘭銀行(ABN)以及瑞銀集團(UBS)等眾多機構也幾乎同時都預計2014年黃金價格將繼續下跌，因全球經濟復蘇形勢向好，同時通脹又不會被推升得過高。另外，實物金需求進一步降溫也意味著黃金將再度觸底。
很顯然，就同4月時的大跌行情類似的是，投行在調整倉位之際，很可能先選擇易於入手的金銀開始。而至於金銀會否在此後引領其他市場的行情，目前還有待驗證。
不過，目前據外媒報道，全球最大規模共同基金——債券大王格羅斯旗下格羅斯正在為放緩QE做準備，PIMCO旗艦基金已開始減持美國國債。
據Pimco官方網站披露，8月份，規模達2510億美元的總回報基金將美國政府相關債券佔投資比例削減至35%，其中包括名義國債和通脹保值國債。此前7月這一比例為39%。Pimco官網還公佈，8月份，總回報基金還增加了對抵押貸款持倉佔投資的比例至36%，7月該數字為35%。至此，抵押貸款債券成為了這只基金的最大持倉。
此外，總回報基金在8月還增加了對貨幣市場和凈現金等價物的風險敞口，佔比達到7%，7月佔比僅為3%。Pimco所定義的貨幣市場和凈現金等價物，是指期限不足一年的流動性投資級別的證券。
今年以來，隨著利率的上升，美國固定收益市場非常脆弱，投資者也在密切關注著債券大王格羅斯和Pimco另一位CEO El-Erian的一舉一動。但對於他們二人來講，今年並不好過。今年目前為止，總回報基金下跌4.09%，只擊敗了25%的同類基金。此外，8月份總回報基金保持了對新興市場的風險敞口，佔比仍然是6%。
格羅斯曾經表示，美聯儲每月購買850億美元國債和MBS的QE項目讓所有資產都走高了，包括股票和債券。這促使許多交易員超越自己的能力界限進行投資以保持較好的業績，這樣做冒了太大的風險。
而除了格羅斯，目前越來越多的對衝基金經理人也已經開始意識到美聯儲縮減QE可能帶來的風險。過去30年裏業績最佳對衝基金經理之一，Stanley Druckenmiller週三就表示，如果美聯儲按計劃按照計劃完全終結QE計劃，那麼將對金融市場造成“巨大衝擊”。
他說基於對美聯儲即將收縮QE的預期，債券市場大跌，資金大舉撤離新興市場，如果“當真的退出發生時，投資者究竟會出現什麼樣的反應？”
彭博調研顯示，美聯儲將從本月FOMC會議上開始削減每月750億美元QE，第一步是把每月購入450億國債降低為購入350億美元，同時保持400億美元的MBS債購買不變。
Druckenmiller告訴彭博說：“我不關心是9月份700億美元還是650億美元，但是如果你告訴我QE將在9到12個月內結束的話，那麼這將是一筆事關重大的‘大交易’”。
Druckenmiller是對衝基金Duquesne Capital的創始人，他曾長期擔任索羅斯量子基金首席策略師。目前他為家族內部管理資金，他說自己目前持有頭寸很小，包括做多某些日本股票，並做空日元。
此外，他認為下一屆美聯儲主席的人選非常關鍵，而目前被廣泛期待的兩大候選人是耶倫和薩默斯。他表示，“如果你認為下屆聯儲主席是誰不重要的話，那麼你就太幼稚了。從對金融市場的衝擊來看，這是非常非常重要的一件事情”。
古語雲：“山雨欲來風滿樓”。在美聯儲9月決議這一風險事件到來之前，投行和對衝基金顯然已經開始蠢蠢欲動，而你，是否也應該開始做好風險防範了呢？

CME：金價一度下跌致交易在美東時間2:54暫停20秒

芝加哥商業交易所控股公司(CME)表示，為避免金價過度波動，週四早間一度暫停了該交易所的黃金交易。這是該公司發言人電子郵件顯示的內容。
發言人稱， 美東時間上午2:54，十二月黃金期貨合約觸發價格熔斷機制，整個過程持續了20秒鐘。價格熔斷機制通常使交易暫停5-20秒。
CME交易所稱此一暫停交易為“停止邏輯事件”，讓新單進場，避免連續引發停損單，出現過度價格波動。
在期金暫停交易前的一分鐘，成交放量，達4,300口。
止損斷熔機制旨在防止因一連串止損單被觸發而導致價格大幅波動。止損單是指在價格達到一特定閥值時自動賣出或買入合約的交易指令。該機制也容許參與者提供額外的流動性。
RBC Capital Markets的副總裁兼貴金屬策略師George Gero在報告中稱，歐洲市場早盤黃金期貨逼近每盎司1,350美元，從而觸發一批自動賣盤指令。受此影響，金價在一分鐘內下降至多10美元，導致交易暫停。

Silver Manipulation - HSBC Connection To US Mint? Christian Garcia & Mike Maloney

8月投資者購買白銀速度比拋售速度快40%

自黃金價格在6月中旬觸及1180.50美元/盎司低點後，近期已經反彈逾15%，至1400美元附近。同時該公司的投資者情緒指數已從7月觸及的10個月低點52.6上升至53.8。

黃金投資人指數(GII)是該公司衡量黃金市場多空雙方情緒的數值，如果該指數位於50水準，則暗示買方與賣方的情緒處於完美平衡的狀態。據歷史數據顯示，該指數曾在2011年9月觸及71.7的高點。

如果該指數大幅跳漲意味著買方情緒遠超賣方，比如全球局勢出現不穩定或是美國經濟數據表現不佳的時候。此前埃及以及敘利亞動亂都無法刺激投資者的避險情緒上升。另外，近期公佈的美國新屋銷售以及耐用品訂單數據表現慘澹，大幅提振黃金價格上揚。再者，儘管歐洲最新公佈的GDP數據略微向好，但還不足以緩和全球經濟衰退的威脅。

與此同時，銀幣的銷售量通常被作為是衡量白銀市場情緒的"陰晴表"。據美國鑄幣廠最新公佈的數據顯示，8月銀幣銷量同比增加54.4%。由於部分黃金買家轉而賣出黃金投資白銀，黃金雖然受到些許衝擊，但貴金屬的整體投資情緒卻得到了一定的平衡(投資者調整貴金屬方面的投資組合)。

數據顯示，2013年5月至7月期間，全球黃金拋售速度比購買速度快20%。與此同時，全球白銀的購買速度卻比拋售速度快22%。

該公司還表示，8月用戶購買白銀的速度比拋售速度要快40%。

據BullionVault公佈的數據顯示，8月黃金個體投資者的投資情緒上升至今年4月創下的16個月高點。BullionVault是國際知名的線上黃金交易商。

畢老林:藏品有價投資有道

9月10日，周二。早兩日在公司大堂等(車立)，跟《優雅生活》(LifestyleJournal)一位同事碰個正著。老畢平素不多話，遇上這種場面，少不免有點局促，「非誠勿擾」太cool，過度熱情太假；倒是同事得體，主動打開話匣，且單刀直入，問我有什麼好投資。 

物以罕為貴 
話題太廣，答了跟沒答只怕無甚分別。正沒做理會處，老畢靈機一動，反問對方：有什麼好買？不愧具潮流觸覺兼見慣客之人，對涉及生活品味的諸般環節樣樣皆通，珠寶名表、餐酒美食，在升降機一來一回的數分鍾內，同事已做了一個具趣味性的簡介，雖不一定專業，卻也足以讓人明白，從無到有、由不識至通曉，許多東西都是「浸」出來的。 

讀者中對藝術文物、古玩瓷器具鑒賞能力和投資興趣的，應頗不乏人。閣下若自問雅士，9月號《信報月刊》的藝術品專題不容錯過。老畢乃粗鄙之人，跟古董書畫向來無緣，但物以罕為貴五字，放諸所有市場皆准，在藝術/藏品這個價值取決於「稀缺度」(scarcity)的領域尤其如此。 

難得有緣，跟熟悉奢侈品行情的同事說話投機，《信月》又以古董投資為專題，今天不妨獻醜，從一些數據數據印證高人之見。 

環球物業顧問公司萊坊(Knight Frank)剛發表了2013年第二季奢侈品投資指數(KFLII)，以及指數涵蓋的資產類別價格變動。相關數字非但對藝術/藏品投資者具參考價值，尋常如你我，亦可透過藏品投資指數、所涵蓋資產跟股票、物業、黃金等主流市場的回報比較，一窺「大路」與「小眾」投資近十年誰領風騷。 

先看「市」。作為一籃子奢侈品/收藏品投資表現指標，KFLII過去十年上升174％，雖遜於期間為投資者帶來273％回報的黃金，惟與另外兩類「大路」資產股票(倫敦富時100指數十年回報55％)和物業(萊坊倫敦市中心高端房地產指數十年回報135％)比較，KFLII明顯跑贏。 

藏品跑贏股票房產 
換句話說，近十年來投資藏品，勝於投資「公仔紙」和「磚頭」，回報只比黃金略差。萊坊采用的股票和房地產指標皆在英國，全面性稍嫌不足，但作為「大路」相對「小眾」投資的參考，可以接受。 

投資股票，許多人「買股不買市」；KFLII涵蓋的資產類別(不同收藏品)，回報自然有高有低不盡相同。《信報月刊》「總編的話」提到，內地當前造假成風，平至雞蛋，貴至古董，奸商都有極高超的仿造技術，令人防不勝防。該刊訪問了不少著名收藏家，由他們親口傳授中國古代瓷器的鑒別方法和投資心得。由此可見，不同朝代的瓷器，於古董市場深受重視。 

在萊坊奢侈品投資指數中，中國陶器是一大類別，這跟《信月》名家論及的元、明、清瓷器能否混為一談，老畢是門外漢，說不准。然而，從回報著眼，中國陶器於各類藏品中不過不失，十年回報83％，對捧場客有交代，惟算不上出色。 

老爺車郵票回報高 
《信月》訪問了資深古董家具商、「典亞藝博」策展人黑國強，有興趣知道主辦大型藝術博覽會苦與樂的朋友，不妨一讀。老畢著眼的，乃黑氏強項古董家具。從【附表】可見，古董家具的投資回報，一年、五年和十年俱為負值，任何時候皆有蝕無賺。 

何以如此，也許可請教黑國強，但從投資角度看，在萊坊奢侈品投資指數中，古董家具乃不折不扣的負資產，拖累了「小眾」投資的整體表現。 

最強的三類資產，分別為十年升值430％名貴老爺車、十年回報255％的郵票和225％的錢幣。 

值得注意的是，就如所有「大路」投資，「小眾」投資除了著眼回報，還得注意波幅。從【附圖】可見，藝術品價格波幅最大，紅酒黃金次之，股票物業再次之。波動性愈低穩定性愈強，在藏品波幅榜敬陪末座的，無獨有偶亦是古董家具，真乃低處未算低、穩定地尋底的典型。 

郵票和錢幣既在回報榜名列前茅，價格波幅亦位居後列，可說集穩定性與高回報於一身。英國上市集郵商Stanley Gibbons股價長升長有，輕松跑贏萊坊指數內所有藏品，誰曰無因？ 

中國實物金需求當前處在“全盛時期”

道明證券(TD Securities)週一(9月9日)發表評論稱，中國的實物金需求當前處在“全盛時期”。

香港上周公佈數據顯示，中國實物金需求依然在上升，不過在黃金價格仍處在近幾年低位的時候這並不令人意外。上海7月黃金溢價超過倫敦，8月有所下降，因黃金價格持續走高。

道明證券表示，預計黃金價格的走高可能導致中國內地從香港進口黃金的速度減慢，而黃金需求的下降將無法給未來黃金價格提供支撐。

該行同時表示，香港黃金進口遠大於出口，預計部分船運至香港的黃金被儲存進了2012年後期新建的金庫中。

印度央行欲調查該國寺廟黃金儲備，但遭強烈抵制

週一(9月9日)印度城市喀拉拉邦(Kerala)的一些印度教右翼組織公開反對印度央行(RBI)此前要求查驗寺廟黃金儲備的要求，其擔心央行可能在考慮向印度眾多寺廟購買黃金。

除了喀拉拉邦的一些富有的印度寺廟，印度其他城市有許多作用上百公噸黃金的寺廟存在，其中黃金儲備最多的就是Sree Padmanabha Swami寺廟。

在8月陸續收到央行來信之後，一些主要寺廟的住持紛紛表示，在未和政府商洽之前不能草率做出決定。

印度央行發言人Alpana Killawala之後也承認確實有通過信件詢問各個寺廟的黃金儲備，但強調信件的目的僅僅是為了收集具體的數據，而非預備向寺廟購買黃金。

2012年Sree Padmanabhaswami寺廟曾因被發現藏有價值上萬億盧比的黃金珠寶首飾而名聲大噪，之後消息證實該寺廟的黃金儲備價值超1.3萬億盧比。

Guruvayur Devaswom寺廟的高管表示，"印度央行這種要求的確是歷年來的首次，目前我們也不知道該如何回應，畢竟決定權掌握在政府管控的寺廟管理委員會手中。"

北京時間02:24，現貨黃金報1385.56美元/盎司。