黃金VS.貨幣：一張圖印證黃金的不朽地位

2012年雖然不像之前大多數分析師和華爾街大佬們預計的那樣是個黃金大牛年，但是以所有主流貨幣計價的黃金價格在這期間都有所上漲。

又到了辭舊迎新的關口，像去年這時候一樣，依然有眾多分析師或投行看漲新一年的黃金市場，也許未來幾年內，黃金不會像2005-2007年那樣讓你的財富成倍翻漲，但至少從過去近十年的數據來看，黃金並沒有愧對“避險天堂”的稱號。

下圖為2004年以來，以所有主流貨幣計價的黃金價格每年的漲跌情況。

以美元計價的黃金價格在過去9年中的年均漲幅為15.3%：

如果你在2004年用印度盧比買入黃金，並且至今未拋售，那麼祝賀你，2004年至2012年間，你的黃金投資每年平均收益率高達17.4%。
即使是市場普遍認為黃金表現不夠強勁的2012年，如果你是用日元投資的，也能收穫高達20.7%的利潤。
近十年來，與其說是黃金價格在飆漲，不如說是在“不朽的黃金”面前，各國貨幣紛紛落馬。

“最恐怖圖表”：美國遭遇史上最嚴重就業衰退

上週五美國非農就業數據公佈，結果顯示美國12月新增非農就業人數15.5萬，失業率上調至7.8%。

下圖被Calculated Risk稱為“最恐怖的圖表”，分析了美國現階段的就業衰退-復甦情況。

該圖對比了目前這一次就業衰退與歷史上多次就業衰退歷程的情況，不難看出，從2007年開始的這一輪就業衰退是歷史上程度最深的。

Bill McBride表示，“下圖顯示出目前就業衰退的深度，比過去每次戰爭過後的衰退程度都要糟糕，而由於房市泡沫和金融危機的後期效應影響，就業復甦也相對更為緩慢。”

安倍新政初露端倪，貨幣政策“終局之戰”蓄勢待發

安倍晉三面對的是一個棘手的工作。日本經濟去年二季度和三季度收縮，已經符合衰退的定義，而11月份工業產出下跌幅度遠超預期，創下自2011年大地震以來最低記錄。
 市場對安倍2.0時代報以熱切的期望，做空日元、做多日股成為市場最熱門的策略，但安倍究竟會怎麼做？擁擠的交易意味著市場對於不利的消息格外脆弱，所有人都眼巴巴地看著安倍的作為。
 近期，安倍政府開始逐漸向外放風，讓外界得以一睹安倍2.0時代的日本“抗通縮”新政的面貌。
 財政刺激
 日本《讀賣新聞》報導，在本月宣布的截至今年3月本財年預算追加案中，日本政府將推出規模約12萬億日元的財政刺激措施，其中公共項目支出規模5-6萬億日元。
 路透得到的草案文件顯示，日本政府將成立總規模3500億日元（約合40億美元）的兩隻基金，作為新首相安倍晉三激發企業投資與啟動經濟的刺激措施之一。
 “聯手”央行
 路透援引日本媒體消息稱，日本政府和央行正在考慮簽署一個聯合政策協議，將設定包括2%通脹目標和穩定就業增長在內的共同目標。
 據報導，這份協議將不設定達到2%通脹目標的截止日期或具體的措施，以使得日本央行在實施貨幣政策時有足夠的靈活性。
 這一政策想法已經在多個央行、財政部官員間流傳，官員們急切地渴望向市場展示其採取大膽行動將日本經濟拖出泥潭的決心。
 最終決定將在日本央行1月21-22日的議息會議上做出，屆時央行將討論設定高於當前1%的通脹目標。 2012年12月日本基礎貨幣增至創紀錄的131.9837萬億日元（約合1.5萬億美元），同比增長11.8%，遠超預期的5.3%和11月同比增幅5%。
 購買歐債
 日本將購買ESM和歐元區主權債，日本財長麻生太郎稱此舉將“幫助削弱日元、幫助歐洲”。
 購債資金將來自日本外匯儲備。據彭博，麻生今天向記者做了介紹，但他表示具體購債金融尚未決定。
 麻生說道：“歐洲的金融穩定有助於包括日元在內的貨幣匯率穩定。處於這一觀點，日本計劃購買ESM債券。”
 事實上，日本此舉意在削弱日元同時避免來自美國、韓國等貿易夥伴對其貨幣政策的批評。
 摩根大通日本首席經濟學家Masaaki Kanno向彭博表示：“歐洲會很樂意看到日本的購債行動，因此日本可以避免來自外部的批評同時又達到目的(日元貶值）。”
 然而，安倍新政也開始產生一些不良的後果。
 一些此前數月都在要求政府採取行動讓日元貶值的企業高層如今開始警告稱，如果日元貶值的幅度過大、速度過快，可能使得日本的燃油成本飆升。
 據WSJ報導，這些日企的高層讚揚了安倍新政府刺激經濟、壓制日元的做法，但他們也警告稱，如果經濟持續疲軟並且政府不採取措施控制財政赤字的話，投資者可能失去對日本的信心，使得日元自由落體。
 而另一個受到安倍新政影響的則是日本的養老基金。
 據養老基金顧問向彭博表示，受到日本尋求刺激通脹來拉動經濟的做法影響，日本養老基金將在未來兩年內將其黃金持倉翻番。
 日本養老基金顧問、前WGC駐日本代表Itsuo Toshima稱：到2015年，日本養老基金持有的黃金ETP資產將從目前的不到450億日元擴大至1000億美元。
 安倍設定通脹目標、終結日元升值的政策意味著日本養老基金如今不得不尋求對沖價格上漲和貨幣貶值。他們將投入黃金的懷抱，以日元計價的黃金一周前創下歷史新高。

$231,014 Solid Gold Shirt Bought By Banker

ttt




 Spending on assets that appreciate, rather than consumption goods such as vacations may very well be the ultimate lesson to employ in the new-year. At least that was the logic this Indian man employed when deciding to buy his $231,014 gold shirt.

The story broke in India, covered by Ukmalayalee, which reported the shirt to weigh 3.5kg, equivalent to 113 troy ounces, assuming the shirt is solid gold. At $1,650 a troy ounce, the $44,564 premium “employed as many as 15 goldsmiths from Bengal, [who] worked for 16 hours a day over a period of two weeks to make the shirt.”
The buyer was quoted in Pune Mirror newspaper commenting on his purchase.

People buy cars and go on holidays abroad. For me, gold is the ultimate passion. That is the reason I have spent a whopping amount of money on the shirt. I am looking at it as an investment which will keep appreciating… I inherited a fair amount of gold; I also want to leave behind a sufficient amount of gold for the next generation.

“The buyer is in the business of money lending,” reported Ukmalayalee, yet we note that he does not invest in paper gold, such as ETFs, despite the cost of crafting physical gold, whether jewelry or coin format. In India, 61% is spent on jewelry, and 39% on coins, bars, and other investments.


Does this banker not realize that the Indian central bank desperately wants people to save in paper gold, whereby their individual demand for gold is sequestered, and does not impact the real physical gold market? About $2 billion in Indian wealth has been tricked into investing in these products, according to a 2012 Goldman Sachs report.

Either way, the population at large has continued to ignore the worries of the central planners; it is not possible to covertly steal wealth from those who save in gold.

One place planners have relented is companies that lend against gold as collateral. A report from the Reserve Bank of India (RBI), India’s central bank, says “asset quality, bad loans, capital adequacy and borrowing sources of these companies aren’t a cause for concern.” Whether the banker with the gold shirt lends against gold, or against collateral more common in the west is another matter; however, lenders who do accept gold as collateral commented to Bloomberg:

“The report clears all negative perceptions that lending against gold is not a socially useful function,” Oommen K Mammen, chief financial officer of Muthoot Finance, said in a phone interview. “The report saying that there is no systemic risk due to the gold-loan business is the biggest takeaway for us.”

This comes as good news for the gold community. The Indian government became increasingly frustrated this year with the cultural bias towards physical gold savings, and attempted to impact behavior by doubling import taxes. This improves the revenue stream for the government, and makes precious metals effectively more expensive for Indian importers. Taxes on silver and gold money incentivize people to use paper currency that is not taxed, so long as the rate of loss in purchasing power in paper currencies is less than the tax on metals.

This last point is very important. When citizens believe that price inflation will be “their biggest economic concern,” as it is for U.S. voters, they may calculate that the future loss of the purchasing power of paper currency will be greater than the difference between saving in currency in banks without penalty and saving in precious metals including a tax. It appears our gold-shirted Indian lender has already done the math.

We add in closing that this underscores the ground-shift taking place some Eastern nations. When gold and silver money are not taxed, the monetary metals compete on a level playing field with un-backed paper currencies. This means more people will view gold and silver as money, using them to both store value and transact. Anyone who views silver and gold as money has infinite demand for them, just as you or I personally have an infinite demand for dollar bills today—who does not want more money? Only mediums of exchange enjoy infinite demand, whereas the demand for hamburgers or automobiles is finite.
As for the Indian banker, who understands one can never have too much gold and silver, he planned to wear his new shiny shirt to ring in the New Year.

好旺角買貓要小心

呢隻2006和隔離個08隻的毛都有問題

年平均價更反映全年強弱

石林

2012 年最後幾個鐘頭，金市出現一個上湧潮，結果以1675.2元（美元．下同）作為年終收盤價，較2011年年終報升6.94％，並寫下連續上升十二年的紀 錄。若以更為準確反映全年表現強弱的年平均價去衡量之，去年金市年平均價為1668.98元，比前年報升6.20％，為連續上升十一年。

我們應留意到去年金市與過去十年有不同之處。過去十年除了每年年終收盤價都比上一年為高之外，每年的高位亦都比上一年為高，但去年金價高位並沒有高於前年，未知前規律是否有變。 

銀市在2012年以30.35元作為年終收盤價，較前年年終報升8.93％。然而去年銀市年平均價為31.1497元，比前年下跌11.30％，這反映去年銀市整體表現其實是下跌的。

鉑金以1539.0元作為2012年的年終收盤價，比前年年終報升10.16％。去年鉑金年平均價為1551.48元，比前年下跌9.89％，亦反映去年鉑金整體表現其實是下跌。

鈀金以702.0元作為2012年的年終收盤價，比前年年終報升7.33％。類似地，去年鈀金年平均價為643.53元，較前年下跌12.24％，說明去年鈀金整體表現其實也是下跌的。

今年預測分歧巨大

每逢年底至年初，通常是預測新一年市場走勢的熱鬧日子。就貴金屬市場而言，截至目前所見的各方預測，比去年初所見預測的分歧更為巨大。以對今年金價預測為例，有分析者估計會升至3500元至4500元，但有人估計會跌至1000元甚至是500元。

敝欄還是推薦各位參考LBMA舉辦的每年貴金屬價格預測，該活動的參加者是全球這方面的精英，活動本身亦不含商業味道。最主要的是，預測以年平均價為主項，其次參考高位、低位及波幅，可反映出對每一市場該年強弱的整體評估，並於翌年作回顧檢討。

筆 者在2010年初曾完全按照LBMA的規則進行模擬預測。成績在該年秋冬之交曾一度領前，但到年底被推落至十名不入。去年初不再進行模擬預測了，改為附和 其中一位參加者Rohit Savant的意見，其估計年平均價1612元比實際為低，只有估計高位為1800元一項是僥倖猜中。

LBMA今年預測一有消息，敝欄即與各位分享。

話說上周金價先因美國兩黨避過了陷入財政懸崖而回升至1694.9元近期偏高位，後因聯邦儲備局可能今年退市，而跌至1625.9元的四個多月來低位，最後反彈至1656.8元收市。市勢的急劇上下波動反映投資者的過分情緒化，某勢力仍在滙市及金市積極活動。

財崖核心尚未解決

財 政懸崖的核心至今其實尚未解決，這就是國債上限和財政預算兩個問題。國債上限若提高長遠有利金價，而若削減預算則不利金價，在事情較明朗前，料金市仍會飄 忽上落。某勢力打壓金價以保衞美元的活動仍繼續，手法跟以前相似，而成績是顯著的。美滙指數力守頭肩頂形態的頸線79點關鍵水平不破，如今該指數被推上至 80.5點，最起碼避開大跌的厄運。至於聯儲局今年可能終止量化寬鬆政策，敝欄讀者對此或不會感到很奇怪，因該局在過去幾個月並非大力推行該政策。最新資 料，截至本月3日聯邦儲備資產總值為29187.53億美元，即自QE3宣布以來四個月，平均每月只增加234億美元，少於它宣稱增購資產的數字。此外， 美國30年期長債價格上周收市跌破了144.94的重要支持點，長債孳息率有抬頭迹象。

短期呈攻防戰格局

凡此種種變化，似乎並不是向更有利於金價的方面發展，故近數月金價反覆向下是可以理解的。然而上周金價剛好跌至敝欄上期說的1619元至1629元的牛方最後防守地帶，故出現跌後大幅反彈，市勢進入攻防戰局面。

短期而言，支持分別會在1636元和1648元水平出現；阻力則分別在1662、1671元和1687元水平出現，而1695元至1705元相信是難以重越的地帶。

銀價上周高位止於31.49元，低位則下試至29.24元。市勢亦出現激烈的牛熊攻守戰，29.1元至29.3元是牛方目前據點，28.5元則是最後防線；回升阻力分別在30.6元和31.5元，而32.0元至32.5元相信是難以重越的地帶。

 

金價本周先升後跌 1600告急

黃美斯

本 周美國國會批准了化解財政懸崖的協議，幫助避免了一場經濟災難。共和黨控制的眾議院以257：167的票數批準了議案。不過，金價可否有足夠動能延續升勢 尚存在很多不確定性。財政懸崖協議在美國時間周二晚間在由共和黨主導的眾議院獲得通過，但同時為未來兩個月在減支和舉債上限議題上爆發爭執埋下伏線。共和 黨對財政懸崖協議未能大舉抑制聯邦赤字感到不滿，誓言要利用債務上限協商之機來贏取大規模支出縮減。共和黨人士認為，等磋商債務上限問題時己方籌碼會更 高。到2月，國會或許就必須考慮調高舉債上限的問題。 

財 政懸崖相比，債務問題或許關係更加重大，因為若未能達成協議，可能意味美國債務違約，或美國信用評級再次遭到調降。2011年債務上限問題最終導致美國信 用評級遭下調。事實上，周三評級機構美國穆迪投資服務公司（Moody's）警告，如果美國想扭轉其負面債信評級展望，減赤力度必須超過財政懸崖。以 2011年走勢為鑑，其時美國信用評級遭下調，刺激金價大幅走高。

另 一邊廂，歐洲經濟增長停滯的迹象及印度計劃限制黃金進口，卻可能促使黃金投資人賣出。印度央行已要求對銀行及機構實施黃金進口量和進口額的限制，以扶助降 低經常賬赤字，印度7至9月季度的經常賬赤字升至歷史高位，當前圍繞歐羅的相當一部分樂觀情緒都是建立在希望的基礎上。作為接受救助的條件，希臘仍然需要 實施一系列嚴格的緊縮措施。蒙蒂已放棄參選，之後能否受邀再任總理也仍是未知數。此外，建立統一銀行業聯盟則仍只是一紙協議，尚須付諸實施。而儘管近期經 濟資料顯示歐羅區製造業活動沒有進一步下滑，但也並不意味短期內不會出現衰退。因此，2013年對於歐洲領導人們來說，還有付出很多努力。因此，歐洲局勢 也依然存在諸多變數。

金 價周四下挫逾1%，因迹象顯示美國聯邦儲備局（FED）官員愈發擔心購買資產對金融市場構成構的風險，這降低了黃金作為對沖通脹工具的吸引力。儲局周四公 布的12月會議紀錄顯示，對進一步擴大儲局資產負債表的謹慎情緒不斷升溫。為應對金融危機和2007至2009年的經濟衰退，儲局大幅擴大資產負債表規 模。同時，數位委員認為，在遠早於2013年底之前就放緩或停止購買資產可能是適當之舉，稱擔憂金融穩定和資產負債表規模。

銀價重上200天線始喘定

由於消息稱部分委員暗示儲局可能在年底前就撤走量化寬鬆政策，這打擊了黃金的一個支撐因素，即擴張性貨幣政策。金價周四最低跌至1660水平，延至周五早盤繼續承壓，進一步跌破1650水平。

圖 表走勢所見，雖然在本周早段強勁走高，但至周三高位觸及1694.70美元後就漸呈回吐，沒能進一步攻陷1700關口。此後，平倉壓力逐漸加重，周四紐約 開盤初段跌至1675水平，至美國會議紀錄公布後，觸發又一輪沽盤湧現，至周五早盤跌破1650關口，將周初的漲幅全然抹掉。目前價位重回至一組列平均線 下方，包括周四晚一口氣跌破了250天及200天平均線，令技術面再趨疲弱，當下應會試探1644及1635美元之支撐，前者為延伸自去年5月之上升趨向 線，後者則是去年12月低位，若均見跌破，金價應告再步入新一輪弱勢，下探目標預料可至1626及1620水平，關鍵將直指1600美元關口。

至於較近阻力預估在9天平均線1655及1660水平，值得注目的則是1670美元，一方面為前段時間之區間頂部，同時亦是250天平均線位置，需回破此區才可望令當前技術疲態轉為中性；伸延較大阻力可看至1679及1688美元。

倫 敦白銀周四同樣遭遇重挫，周三觸及31.49美元的高位後，周四大部分時間呈緩步回落；至紐約早盤仍見持穩於31水平附近，而在接近紐約尾盤，儲局會議紀 錄公布後，銀價跌幅明顯加劇，挫至30水平附近，延至周五早盤，更一度低探至29.40水平，創四個多月低位。圖表走勢所見，銀價再次跌回短期平均線下 方，更曾一度跌破2012年底的區間底部，整體技術形勢急劇轉淡。

銀 價較近阻力預估為9天平均線30.15及30.50水平，估計要新回穩至200天平均線30.60水平上方，才有望呈喘穩，較大阻力料見於250天平均線 位置31.20水平。至於下方支撐將會先參考周五早盤低位29.40水平，若然跌勢續而擴展，短期下探目標預料可至29.00及28.10美元。