金價為何又唱衰四起?

朱冠華

近期金價下跌, 唱衰聲又四起。

到底金價下跌原因何在?

如果你去看全球最大的Gold ETF(GLD), 19號前幾天流失了3噸, 19-24號加快流失達12.3噸。



看到這點, 空頭派就會說: 看!連GLD都在賣了, 黃金完蛋了!這種人實在不知現實的險惡的<幸福又無知>之輩。

一個人, 若根本認識不到<Fed-Wallstreet>幾十年來有蓄意打壓金銀價格的事實之傳統作風的存在, 根本沒有資格評論黃金。

試想想, GLD一直賣出黃金, 你認為這是黃金空頭信號, 那麼這些賣出的黃金是賣給誰啊?

今年第二季金價大跌的原因, 就是<Fed-Wallstreet>聯手打壓的。

打壓的原因很多。而當時最大的原因就是全球出現大量黃金的兌現實物潮, 所以才需要打壓金價, 抑制兌現潮。

後來的資料公佈, 當時最大的唱空派Goldman, 在拼命唱衰同時, 打壓金價同時, 使GLD持有者因恐慌賣出, 而Goldman之流則大量買進, 再向GLD兌現黃金實物, 以應付各方, 尤其是亞洲的需求。 Goldman是當時最大的黃金買入者。

如果看不通這點, 就會被這些<黃金末日>論欺騙。

現在GLD只剩852噸。實際數量恐怕沒有這麼多。

2012年的黃金需求就高達4383噸, GLD的黃金只佔年需求的19.4%而已。

<Fed-Wallstreet>集團, 不怕你去買金銀期貨, 也不怕你去買Gold investment account .....他們最怕你們去買黃金白銀實物。 。 。

一場戰爭的決勝負關鍵, 不在於戰術運用, 而是戰略, 和其背後的綜合國力較量。

雖然<Fed-Wallstreet>集團戰術運用的巧妙, 成功重錯金銀價格, 但是他們的戰略資源有限, 不可能憑空造出黃金來應付需求, 所以這場<黃金美元之戰>, 美元從一開始就注定戰敗的命運了!

黃金真實供需的缺口驚人

朱冠華

 

財經媒體時常說黃金供應過剩，可真的如此嗎？

根據世界黃金協會統計，2011, 2012和2013年（9個月）的黃金Mine production分別是2850噸，2824噸和 2188噸，三年來產量基本沒成長。

而黃金的首飾和工業需求分別是2426噸，2303噸和1923噸，三年來首飾和工業需求相差不大。

乍看之下，黃金的Mine production看似每年供應過剩400-500噸。

但是，這些還沒計算每年約2000噸的投資需求。

也就是說，Mine production已經無法滿足真實的需求了。

黃金之所以還沒斷貨，那是因為靠每年超過1000噸的Recycled gold支持。

2011, 2012和2013年（9個月）的Recycled gold，分別是1649噸，1590噸和1047噸。也就是說，可以回收的Recycled gold越來越少。

Recycled gold本來就是不能持續的。金價太低和太高，都會降低Recycled gold的數量。

在黃金投資方面，扣除ETFs and similar，2011, 2012和2013年（9個月）分別是1887噸，1832噸和1970噸。這顯示了兩點：

１）金價下跌沒有使得需求下降。反而在投資方面出現增加，2013年首9個月已經超過2011和2012年的全年總和了！

２）Mine production＋Recycled gold，根本不能應付黃金的首飾和，工業和投資需求。



所以，財經媒體所謂的黃金供應過剩，根本就是胡說八道。

為何現在黃金還沒斷貨呢？

答案就是靠賣出ETFs and similar，以及交易所的黃金兌現來應付實物需求。

為了減少黃金實物兌現壓力，所以今年以來，西方國際銀行家才這麽賣力打壓金價，以掩蓋供應不足的窘境。

2013年來，ETFs and similar共賣出了超過700噸黃金來應付實物兌現壓力。

但是，黃金實物需求有增無減，而Mine production追不上，金價下跌會促使礦廠減產；Recycled gold也不斷萎縮。

若沒有ETFs and similar賣出了超過700噸黃金來應急，今年的黃金最少有好幾百噸的供應缺口。

問題就是，ETFs and similar是有限公司，它還可以應付多久？

震驚：為獲每月700歐補助，部分希臘人故意感染艾滋病

世界衛生組織近期的報告顯示，希臘債務危機不僅危害了人民的財務狀況，社會穩定和人民健康也受到了極大的衝擊。

據2010年非官方數據顯示，2009年，希臘的自殺率較2007年上升了17%；2010年，該比率上升至25%。衛生部的報告顯示，2011年上半年，希臘自殺率較2010年同期上漲了40%。希臘試圖自殺的案例也進一步增加，主要發生在深陷財務困境的人群中。

因經濟困難，希臘國內的謀殺、偷竊、賣淫等案件數量均較危機前上升。

希臘使用海洛因和感染艾滋病（HIV）的人數激增，其中約一半的新艾滋病感染者是故意染病的，為的是獲得政府每月700歐元的補貼，以及更快地接受藥物治療。

希臘的醫療系統預算下降了40%，希臘人民就醫變難了。醫院預算的下降，使26000名醫療衛生工作者（其中包括9100名醫生）失業。近期，希臘醫療系統的預算會進一步下降，這是與國際貨幣基金組織和歐洲央行最新談判的結果。

高盛：全球超過50%的礦商將在明年面臨窘境

高盛集團(Goldman Sachs)周一(11月25日)在報告中指出，預計在今年金價有近26%的大跌後，明年金價將有至少15%的跌幅，隨後繼續跌至1057美元/盎司左右的水平，接近2010年早期的金價水平。所以盡管全球的黃金礦商都在極力削減成本也抵消金價大跌的影響，但未來留給它們的削減空間將越來越小。
 
　　據美國經紀商透露，黃金礦商不斷推行成本削減計劃已經導致旗下許多礦山的現金成本(cash costs)低於國際現貨黃金價格。高盛此前預計2014年現貨金價將跌至1144美元/盎司，而這將令全球50%以上的礦商消耗大量資金。

　　同時，高盛還指出，鑒於絕大部分資產重組已經完成，未來幾乎沒有進一步削減的空間。此外總維持成本持續下跌將降低未來的產能。

　　高盛強調，礦商或許能在1300美元/盎司水平維持一定的收支平衡，但金價繼續下跌就會觸發新一輪的資產重組，意味著礦商將關閉更多礦山以及進一步的成本削減。
　　舉礦商RandGold Resources為例：該公司擁有整個行業中最低的總成本水平，良好的短期增長率以及資產負債表。然而高盛卻並不看好RandGold的股價，除非未來金價能夠錄得較大漲幅。

黃金開採是否已過巔峰？圖解全球黃金礦產

近年來，各國央行都在增持黃金，而中國和印度等黃金購買大國的需求一直在增加，儘管有黃金ETF的流出，但這對實物需求的供應仍將是短暫無法持續的。而回收黃金重新進入市場的量於巨大的黃金需求量相比也是微不足道的。

目前正處在生產中的金礦礦石等級較未開發礦床等級要高出36%，這使得黃金未來供應前景更明確。即目前的生產水平可能很難維持，並且由於礦石等級降低，經濟效益減少，產量將受到影響。

因此，黃金生產是否已過巔峰了呢？

伯南克撐Bitcoin有原因 - 黃元山

■加拿大溫哥華一間咖啡店，於今年10月底，設置全球第一部Bitcoin櫃員機。 

虛擬貨幣Bitcoin越來越火紅，早前美國官員及聯儲局主席伯南克先後給予正面評價，帶動Bitcoin在Mt.Gox的價格一度急升至900美元；於內地的交易網站，亦從3,000多元人民幣，最高炒至6,000元人民幣以上。 

現時市場焦點著眼於Bitcoin幣值，因其供應量上限只有2,100萬個單位(現時大概有1,200萬個在市面上流通)。基於Bitcoin供應有限，就如黃金一樣，具有避險貨幣價值，令市場當它是貨幣或商品來炒賣。 

電子交易平台突破 
對於Bitcoin，坊間一般的著眼點，是它可以炒得多高(當成是黃金一樣炒，即是另類商品)，或者是否可以代替現有的貨幣制度等(即是另類貨幣；有意見認為，Bitcoin就像非政府控制的黑市貨幣，政府無法控制網上的生產過程，可以抗拒其他貨幣任由中央銀行不斷印銀紙的弊病)。但筆者認為，Bitcoin和其他電子貨幣的性質，既非另類商品，也非另類貨幣。 

Bitcoin的關鍵詞是「貨幣交易」，而非「貨幣」，這也是為甚麼聯儲局主席伯南克對Bitcoin持開放態度的原因。伯南克開放的，並不是Bitcoin可以成為另類貨幣，也不是可以成為商品炒賣，而是作為一種電子交易平台的突破。 

由於它的交易費用便宜、限制少，絕對可採取薄利多銷策略，若規模效應成功，未來大有機會打破傳統壟斷交易平台，例如Visa和MasterCard。 

如果類似的電子貨幣流行，會對現有金融機構引起「去中介化」(disintermediation)的作用：不用透過傳統銀行體系和金融系統，也可以把「錢」運到全球另外一個地方；也可以說是在現有金融系統外，搭建一個另類平台，繞過所有傳統的「金融霸權」。 

Bitcoin的競爭對手，不是傳統貨幣，如美元；也不是商品，如黃金；Bitcoin和其他電子貨幣的野心，就是要借助電子媒介，嘗試把傳統的「金融霸權」拉下台。 

這情況其實跟中國電子商貿和網上金融的發展，可謂一脈相承。我們可以看到一個清楚的圖像，就是「電子化」的發展，除智能電話、facebook、即時訊息外，未來更可能影響實體經濟的傳統運作方式，包括銀行、金融和其他實體經濟活動。 

現時，加拿大溫哥華已設置全球第一部Bitcoin櫃員機，中國及美國更是Bitcoin交易最活躍的國家，內地有不少商戶甚至房地產公司，亦接受Bitcoin結算，可見它已經與傳統交易平台競爭，這才是市場值得關注的焦點。 

不明朗因素仍多 
當然，Bitcoin的發展還有很多不明朗因素。與貨幣相比，Bitcoin不存在任何貨幣特徵，它既無央行發行，亦無機構監管和實際抵押品作支撐，故此沒有信貸評級。Bitcoin的保值性非常有限，需要面對營運風險及網絡金融風險外，Bitcoin隨時變得一文不值。最後，政府如何監管和限制Bitcoin，仍然是未知之數。 

寬鬆政策若持續，全球經濟何去何從？

Bloomberg News 薩默斯

近期人們對於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)削減債券購買計劃的討論就沒有間斷過，市場總體看法是，在史無前例的大規模刺激舉措實施了五年之後，貨幣政策正最終接近收緊。

但如果這只是一葉障目呢？如果更重要的故事是，全球利率水平可能進一步下降並在極低水平維持幾年甚至幾十年，而且債券購買將會更多呢？

這正是全球許多重要決策者本月給出的暗示。果真如此的話，預計股市將進一步上漲，金價走高，不過同時還會出現的是：國際匯率戰硝煙再起，一些城市中心地區房價飆升，以及被排除在這次投機金礦機會之外的人進行政治抵制的可能性。

11月份政策思路發生逆轉，一些具有影響力的人士呼籲加大貨幣寬鬆力度，維持已使發達國家利率接近於零以及央行資產規模膨脹的政策，原因是就業狀況仍不佳，同時通脹回落趨勢發出陷入日本式通貨緊縮的警告。這些人士認為，貨幣政策“正常化”過於遙遠，就算只是想想都嫌太早了。

兩名美聯儲資深研究人士最先揭開序幕，兩人在各自的研究報告中均表示美聯儲應該將啟動加息的失業率門檻從目前的6.5%調低至5.5%-5.75%。週二晚間，美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)暗示，遠期指引政策可能體現這一修正。他稱，在失業率降至6.5%以下後，利率仍可能在較長時間內維持在零附近。

歐洲央行(European Central Bank)本月也意外下調基準再融資利率。在此之前，歐洲央行首席經濟學家、執行理事會成員Peter Praet向《華爾街日報》(Wall Street Journal)表示，該行甚至可能實施負利率，以及選擇美聯儲那樣的資產購買計劃。

此外，前美國財政部長，一度有望接替貝南克擔任下屆美聯儲主席的勞倫斯·薩默斯(Lawrence Summers)在國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)

舉辦的一次活動上（出席者都是包括貝南克在內的全球金融領域要人）表示，美國經濟陷入了一個“長期停滯”階段，自然利率水平（能實現充分就業的理論均衡利率水平）顯著低於零，可能為-2%或-3%。這（挺明顯地）表示，為了避開目標利率的“零”下限，就需要推出力度甚至更大的激進政策。薩默斯的這一看法受到《紐約時報》(New York Times)的克魯格曼(Paul Krugman)和《金融時報》(Financial Times)的戴維斯(Gavyn Davies)等有影響力的評論人士的高度贊同。

這一切對於未來政策意味著什麼呢？正如薩默斯和貝南克在上述活動期間交流時談到的，財政政策應該是理想的解決手段。這可能包括美國和歐洲立即在基礎設施項目方面大肆支出，以及終止一刀切的財政緊縮計劃，同時減少在醫療保健和社會保障方面的長期政府支出義務。

不過，當前的政治環境令許多國家難以採取這些明智之舉。取而代之的是，央行可能不得不拿出規模更大的債券購買計劃，以及可能通過採用名義GDP增長目標的戰略來刻意推升通貨膨脹。

金融市場將因此受到怎樣的影響呢？從過去五年的經驗看，將會有大贏家，也有大輸家。

－股市投資者會感到高興。他們目前可以反駁有關股市正接近泡沫區域的看法：提供多年的廉價資金的承諾要求未來股息按照一個更低的利率基準貼現，而這對應著較高的股價。

－美元會走低，不過日圓和歐元也一樣。原因是美聯儲、日本央行和歐洲央行這全球最大三家央行注入的過剩流動性會湧向新興市場貨幣以獲得較高收益。新興市場由於經濟狀況相對較好，所以利率也較高。這些熱錢的湧入將再度燃起匯率戰戰火，因為新興市場央行迫於本國出口商的壓力會干預市場，試圖壓低本幣。

－大宗商品價格可能再度走高。尤其是黃金，因為那些擔心央行定量寬鬆將導致紙幣貶值的人會再度產生黃金需求。不過，工業大宗商品方面，強勁的投機性需求和中國經濟放緩及轉型導致的疲軟基本

面之間存在很大衝突，可能帶來價格波動。

－土地緊張、需求旺盛地區的房價將繼續上漲。紐約、倫敦、香港、上海和聖保羅這些國際中心都市的住房將變得更加高昂​​，許多國家二線地區中心的房價也會上升。

如果大家都是贏家當然不會產生問題。但長時間維持寬鬆貨幣政策會導致國家內部以及各國之間差距進一步擴大。那些從金融市場上漲中獲益的少數人將變得更加富有，與其他人的貧富差距會加大。

可以看到，雖然以消費者價格衡量的通貨膨脹無疑疲軟，從而引發維持寬鬆政策的呼籲，但資產價格上漲是一個真正的社會問題。大城市房價的走高未反映在消費者價格指數(CPI)中，但對於那些渴望生活在這些城市中的無房戶的購買力造成了巨大拖累。相比之下，已有住房者享受到了正財富效應，但通常不會大幅增加支出。目前全球貧富差距正不斷擴大，寬鬆貨幣政策難辭其咎。

在這樣的環境下，將有更多像新當選紐約市長Bill di Blasio這樣的政治勝利者。 Blasio競選綱領正是縮小紐約貧富差距。不過，如果政治解決方法只能產生局部影響，無法改變正導致經濟大範圍停滯的全球性失衡，那麼壓力不會消失。

Michael J. Casey