哪些貨幣計金價最能看出黃金的避險保值功能？

FX168讯 黄金是自古以来的避险保值资产，近年以来，随着金价的大跌，黄金的这一功能受到了很大的质疑。然而不得不注意的是，国际金价，也就是美元计金价之所以表现疲软，很大程度上是因为美元的表现强劲，在一些货币表现糟糕的国家，黄金的表现事实上是非常能够体现避险保值功能的。
近期叙利亚难民问题是全球焦点，陷入战乱的叙利亚国内，以叙利亚货币计的金价在2013年国际金价下跌时却逆势大幅上涨，至今已经翻番。

同样陷于战争困境中的乌克兰也是差不多的情况，以乌克兰格里夫纳计算的金价在2013年曾经有过下跌，但此后随着局势的升级，金价大幅上涨，今年金价一度距离2014年年初水平翻四番，目前也有差不多2.5倍的涨幅。

除了战争，经济出现问题的一些国家金价也同样有差不多的表现。

南非兰特计金价在2013年国际金价大跌时却有震荡上行，巴西雷亚尔计金价自2013年起也有将近翻番的表现。

 校对：巴飞特

Is Your "Pool" Full?

Jim Sinclair

My Dear Extended Family,       

 

Yesterday was a very interesting day, first my mailbox was jammed with readers saying "did you see what Bron Suchecki had to say about you"? http://research.perthmint.com.au/2015/09/14/who-is-the-player-and-who-is-being-played/ Then a second wave of e-mails came through asking if I had seen the article Kitco put out regarding COMEX inventories? http://www.kitco.com/news/2015-09-15/Don-t-Believe-The-Hype-Comex-Gold-Warehouses-Well-Stocked-Two-Analysts.html

 

Before hitting Mr. Bron over the head with logic, let's look at the Kitco article titled "Don't believe the hype, COMEX warehouses well stocked".   First it is worth noting Kitco's article cites only two sources, Barclays and CPM group. If you recall back in 2010 during the CFTC hearing, Jeffrey Christian of CPM accidentally spilled the beans when he said what they called the "physical market" was actually more than 100-1 paper to actual gold. Barclays and CPM are perennially long term bullish and short term neutral/bearish, for that matter, most articles I read out of Kitco are similar. It is as if they try to temper immediate demand for product, Jon Nadler of Kitco was living proof of that. Why does Kitco continually put out "opinion" pieces negative to their own product? Are they afraid of a stampede? The obvious question in my own mind is how would their pooled accounts fare under such circumstance?

 

Getting to the heart of their article, registered stocks of COMEX gold are now barely over 5 tons and JP Morgan's position is about 1/3rd of one ton. I can remember when 30 tons or much more was normal for the registered category and I seem to remember just a couple of months back JP Morgan claimed nearly 20 tons registered. So no matter what spin Kitco puts on this, the current registered warehouse stocks are ridiculously low. To put these tiny hoards into perspective, 5 tons of gold is the laughable number of $176 million, JP Morgan's position is no bigger than a single large retail client at about $10 million! 

 

Switching over to Bron Suchecki of The Perth Mint of Australia, first I want to say "thank you" for thinking "Bill Holter" is important enough to refute. He wrote "Bill Holter may not think that you should be shocked about 25% premiums in silver and that "whatever you must pay to get it into your hands" is fine. Personally I can't see the sense of paying 25% when for a few percent you can buy physically backed pool accounts." First it should be said Mr. Suchecki's "logic" is his opinion as you will shortly see. Rather than going after his entire piece, let's just look at the logic used in his refutation of my article. If Mr. Suchecki would like to debate the merits of any of my work, I will be happy to do so publicly via Skype, live or whatever format.

 

If you read my article he refers to the end where I ask the question "what is the real price of silver, is it what you pay on COMEX/LBMA/pooled account or is it the amount you must pay to receive it in your hand?" If silver is "in your hand", you then know for a FACT you own it, no questions. If you have a "receipt" for silver, how do you know the silver is actually there? Even CME group has disclaimered they cannot guarantee the individual reportings of member firms. COMEX and LBMA (thank you Jeffrey Christian) have already admitted they operate on a fractional reserve basis. How do we know the pooled accounts are not operated in the same fashion? From a logic standpoint, we know for a fact China alone is delivering via SGE more gold than is produced on the planet ...then you can add in India's demand of 1,000+ tons before the rest of the world accounts for even one ounce. Where O where is this supply coming from if no one fesses up to their vaults being depleted? Ft. Knox/West Point are full right? Just look at the audits ...from 1956 (sarcasm). GLD is full although if you read the prospectus you might be surprised at what it could be "full of".

 

Maybe I am just too skeptical and should be more "trusting"? Most people I know who have purchased gold and silver have done so for the VERY REASON they do not trust their government/system/currency to save their hard earned capital in! As it stands right now, if you want real silver in your hand you must pay a hefty premium over the paper markets. Said differently (by me), if you want to "hope or think" you own silver you can do so by paying a discount to the real thing, it is individual choice. For some people just seeing the word "gold or silver" is good enough, for me it is not. It is my money and my choice. I do not trust the currency markets and do not trust financial institutions for good reason. They have both already proven to be poor stores of long term value and poor custodians during times of stress (we could talk about bail in legislation but a topic for another day, legislation has been written to be used).

 

It just occurred to me the two articles were like a one two punch from the Canadian powerhouse Kitco and Australia's Perth mint. It's a shame Jon Nadler couldn't still be around to harmonize with Bron Suchecki but I believe this is a case of "they doth protest too much"! In my opinion when all is said and done, I believe one of the largest scandals in all of history will be the discovery "vaulted gold is gone". I believe MANY will discover they do not own what they thought they did and their "pool is not full"...this part is my opinion.

 

Not opinion is this, physical supply does not and has not for years been able to meet demand. The supply has had to come from somewhere and I do not know where this "somewhere" is. I also know that this "somewhere" must be a place where actual silver or gold exists(ed) and is available for delivery. The reason people own gold or silver is to protect themselves from a financial collapse. Factually, NOTHING has been changed or fixed since the 2008 affair, what comes will be very close to the same thing only worse as debt and leverage ratios are far worse. A financial collapse is mathematically coming, this is not opinion.

 

Gold and silver are crash insurance and will be "called" on when the markets break. They must be available in a time of crisis to perform their function. If you hold metal in hand, you have no question as to whether you own it. Your alternative is to trust Bron Suchecki et al that your "receipt" is in fact fully backed by metal. If Bill Holter is wrong, you will still have your metal albeit slightly less than you could have had at the discounted paper rates. If Bron Suchecki is wrong and all this paper is not in fact backed, you end up just like everyone else, broke! 

 

I will finish with this. Bill Holter is not asking you to trust him. He is putting forth logic and welcomes you showing where the logic is faulty. I have pointed out Mr. Suchecki's poor logic as it is based on his opinion. He basically says to an investment segment untrusting to begin with ,"trust paper". Sorry Bron, I'd like to but I trust my own eyes far more than you or anyone else's word! Logic is logic and if more gold has been demanded than produced for years upon years, it had to come from somewhere yet no one says their vault has been emptied ...logic tells me someone is lying as to how full their pools really are.

 

Standing watch, 

 

Bill Holter
Holter-Sinclair collaboration
Comments welcome (even from Bron Suchecki) bholter@Hotmail.com

中國真正問題是高債務

江宗仁

中國真正問題是高債務

2015年9月15日
【明報專訊】恒指升57點，收報21,561點，成交金額695億元。內地股市突然急挫，中小股成重災區，創業板大跌7.5%，兩市多達1500隻股份跌停，中

証 500指數期貨亦跌停。此前每當跌市均以打壓股指期貨來應對，但現在按金已達40%又只能做10手，再打壓就不如關掉它，亦說不定中證監會轉戰現貨，每天 沽出逾一定數量就等於異常交易。港股這邊相當淡定，始終已跌至多年最低水平，內銀股市帳率也直撲0.7倍，除非爆發大規模金融危機，否則也很難再顯著下 跌。 

周末期間公布的經濟數字欠佳，但基本面差人所共知，不構成重大利淡；市場對國企改革早已沒有期望，周日公布的方案只強調防止國有資產流失，就連混改時間表亦欠奉，令市場更為失望，但「利好」落空也應該是國企改革概念股受拖累，現實卻是創業板最傷。

A股再跌，或許原因很簡單，就是貴。AH股溢價指數達135，A股大升前才80，而兩市估值中位數亦依然是全球最高之一。單論滬深300指數及國指的市帳率，分別為1.73倍及0.94，如此巨大差距，下拉力巨大。中證監救市，救得一時救不了一世。

中 央早前表明財政政策要發力，路透社報道，中國當局已收回1萬億元人民幣的未使用地方政府預算資金，相當於2015年中國政府支出預算總額的約6%。以降低 後的項目資本金20%計算，可以撬動5萬億元的投資。面對近期內憂外患、市場人心虛怯，中央似乎已下定決心搞刺激，先把數字做上去、穩住市場信心再說。但 單憑中央發力，在房地產投資依然無起色、製造業投資者又每況愈下，恐怕還是跟年初至今一樣，獨力難支。

以債養債 壞帳如滾雪球
再 說，中國一直揚言要改革、去槓桿，但每當遇到經濟放緩，又是加槓桿來托底，對債務的依賴性愈來愈強。國際清算銀行最新季度報告顯示，中國信貸佔GDP比率 已高達25.4%，是全球主要經濟體中最高的，根據歷史，一旦比率超過10%，那麼在隨後三年，該國有三分之二的概率發生「嚴重的銀行業緊張情?」。不 過，中國信貸佔GDP比率長期達到15%左右，至今依然安然無恙，BIS的推斷似乎說服力一般。

當然，亦可能是中國極度幸運，10多年 來皆能持續出現另外三分之一不發生問題的情境，而實際上，只要銀行願意借新還舊、放鬆呆壞帳定義，問題也能一直掩蓋的。不過，當前中國企業債務壓力亦空前 龐大，據彭博新聞社統計，過去12個月內，滬市1003家非金融類上市公司合計債務增長18%至創紀錄的8683億元人民幣，增速為三年來最快；債務對股 本比升至123.1%的6年最高水平，未調節的平均比率更高達205.7 %，為至少10年來最高。同時約16%的滬市上市公司報虧，虧損公司數量是一年前的兩倍多。

企業債務加速增長，信貸佔GDP比率亦大幅躍升，卻又推動不了業績和GDP改善，背後原因顯然就是借新還舊、以債養債甚至以債養息。中央堅守剛兌，反而令呆壞帳雪球愈滾愈大，愈難解決，當企業負債水平突破某個水平(或許已破也說不定)更會返魂乏術。

只顧內鬥 結構問題難解決
外 憂如加息、出口疲弱問題不大，全球經濟皆會遇到，反而中央如何解決自身的結構性問題，才是重點所在。惟看看國企改革方案，似乎高層仍在忙於權鬥，高層與高 層、與既得利益者、與地方政府的博弈沒完沒了，結果才出了一個重點為防止國有資產流失的「改革」方案。中央始終未能給市場一個政策方向，市場起決定性作用 沒有了，「互聯網+」也不提了，傳統產業的頹勢、種下的負債禍根卻又剪不斷，究竟中國下一步走向何方，才是市場最關心的問題。
 

消息：上海自贸区白银交易中心或于明年二季度开业

FX168讯 据中国国内媒体周一(9月14日)报道，在上海自贸区首个白银现货交易平台获批后，中国白银集团预计，上海自贸区的白银交易中心——华通白银国际将于明年第二季度开业。

中国白银集团近年不断拓展业务，除上游的冶炼外，市场多关注零售的O2O业务如何发展，白银交易所作为一个大的项目，备受关注。

中国白银首席执行官宋建文接受采访时表示，希望公司未来能朝冶炼、O2O、交易所三个方面平衡发展。

宋建文估计，华通白银国际将会于明年第二季度开业，该交易所是全国最大的白银实货交易场，占总成交85%，共有270个会员，全由内地厂家或交易商买卖，外资不能涉及其中，唯有在自贸区的华通白银国际则是开放给内地及海外投资者参与。

此前有报道称，上海华通白银国际交易中心由上海华通铂银交易市场作为主要发起人组建。首批将上线的主要品种为国标一号白银，后续将推出铂、钯等更多品种。值得关注的是，所有品种将采用人民币定价，随着未来交易量的增长和仓储规模的扩大，有利于白银等战略金属留在中国境内，并有利于中国取得白银等贵金属的国际定价权。

市場異像多 金價趨橫行

石林

在美國聯邦儲備局議息會議前夕，金市連跌三週，上週曾跌破1100美元關口，卒以1108.7美元收市；但這不代表金市短期必然繼續向淡，原因除了是上週 末圖表出現一個倒槌形的形態之外，其他金融市場更出現某些異象，美國在本月加息的機會或者不大，但也不能完全排除這個可能性。

美國議息前夕，10年期債券孳息爬升，一度回升至2.23厘，為一個月來的偏高水平；30年債息對2年債息的比率一度回降至3.947 ，接近上月的最低水​​平。此兩個行情似乎暗示聯儲局在本月加息的可能性頗大。

可是，情況到上週末有所改變，10年債券價格回升到128水平之上，孳息率回軟到2.2厘收市；更有甚者，30年債息對2年債息的比率大幅彈升到4.15收市，原因是2年債息回落的幅度比30年債息的大得多。該日的行情變化所暗示的訊息，與早前所表達的似乎有很大不同。

基本因素參差

市場異像還有，日前在債券孳息率向上爬升的同時，美元匯價卻持續下滑，此趨勢到週末仍沒有改變。美匯指數在過去一周受阻於96.64，下滑至95.11，回復到上月下旬的水平。美元如此表現並無暗示有加息的可能性。

此外，商品價格最近去向不甚明朗。 CRB商品指數在上月下旬跌至多年低位185.13後明顯反彈，超賣固是其中一個原因；可是，踏入9月，指數也一直在192.68至200.54之間，每天呈窄幅橫向發展，市勢失去方向性。

簡言之，近日金融市場表現頗呈相矛盾之處，更無一致訊息暗示本月加息的機率究竟有多大。

上 述現像也反映市場基本因素其實頗為參差。今年以來，美國10年期抗通脹債券（TIPS）息率維持在零之上，最近企於0.6厘的兩年偏高水平，此反映美國實 質利率的走勢，不利金價；但另一方面，信貸利差最近升至2年新高，卻有利金價。還有，孳息率曲線在今年1月急降，曾支持當時金價回漲，惟最近兩個月趨向變 得不清晰。最後，美國銀行股表現相對於整個美股今年呈強勢，這亦不利金價。

有分析者認為，出於政治原因，9月加息機會應不大；有的甚至 認為，基於目前全球經濟形勢考慮，美國不但不應該加息，反而應該考慮推出第四輪量化寬鬆政策；但冷靜觀察目前種種跡象，聯儲局似仍堅持走貨幣政策正常化的 道路，回頭再施行量寬政策的可能性不大。換言之，現在問題不是美國會否加息，而是什麼時候加息。所以，本周美國若決定加息0.25厘不是一件不可想像的 事，但若按兵不動，市場仍會炒作12月加息的預期。

金價若守1079難大跌

金市中期仍屬淡勢，但考慮到金甲蟲指數從多 年新低迴彈，以及商品價格在低位偏穩，短期金價​​可望在目前偏低水平維持上落市的格局；只要金價力守1079美元位，則不致明顯再大跌，目前支持位為 1094美元，阻力位在1115美元，而1126美元是較大阻力，重越1133美元的機會諒不大。

上周銀價一度低見14.25美元，但 回彈至14.615美元收市，實際上銀市只在近數年低水平徘徊而已。因此，估計上落市走勢仍將持續，只要銀價守住14.15美元，暫不虞再大跌；目前支持 位為14.4美元，阻力位在14.8美元，而15美元仍是較大阻力，重返至15.2美元的機會似不大。

現在倒宜提防，美國議息結果公佈的瞬間，金銀價格或出現大波動。

紐交所貴金屬報告中洩露天機：一場新的龐氏騙局在醞釀

“本報告中的信息來自於可靠的來源；但紐約商品期貨交易所（COMEX）對其準確性或完整性概不負責。這份報告僅用於傳達信息。”

——這份免責聲明自2013年6月3日開始在COMEX金銀每日倉庫庫存報告中發布。

昨天我們發表了一篇文章，詳述了Comex的黃金期貨和交割實物黃金的比例超過200比1。但我博學的同事蒂圖斯（John Titus）給出了“最佳證據”，正確地指出：“他們可能是虛張聲勢”。換句話說，真正的數字明顯高於200比1。

黃金期貨和交割實物黃金的比率走勢

明確地說，蒂圖斯對經濟數據和報告作出了更為徹底的研究，我從未遇到過有其他人做過這樣的事情。而且在這過程中他有著作為經驗豐富的專利訴訟律師的專業分析的眼光。

讓我們正確地看待一切。這個擁有華麗圖形和枯燥數字的報告是由這家“大到不能倒”的銀行所出具的。我已經在很長一段時間說過，如果金儲銀行控制了Comex，並且倫敦金銀市場協會（LBMA）會為Comex和LBMA公佈真實的數字，那麼這是唯一能使他們絲毫不掩飾真相並報告真實數字的辦法。這種概率是多少？

美國商品期貨交易委員會（CFTC）斥責摩根大通（JPM），並對其出具了高達65萬美元的罰款。真的有人相信CFTC在對摩根大通出具的欺詐性數據報告作出懲罰嗎？是真的嗎？

正如你說知道的，關心這種事情的人已經知道有一篇論文在質疑市場中的這類問題。所以就向他們展示一些他們願意買入的數字吧，之後這個“數字”就成真了。大多數分析師將會接受這個數字，並且會將這個數字引用到他們的文章和博客中。因此這個數字會被黃金投資者所接收，被視為“真實”的數字。

但問題的實質在於，他們傾向於報告他們想要我們所看到的數字，而不是真實的數字。例如，白銀市場如今由於供應缺乏而陷入停滯。如果你仍然感到質疑，請看Greg Hunter和David Morgan的報告：零售白銀已經陷入停滯。

然而，Comex報告稱有炒股5100萬盎司的白銀可用於交付。然而，美國鑄幣廠的官方供應商CNT顯示有1330萬盎司的白銀可用於交付。所以為什麼美國鑄幣廠的白銀會出現供應短缺？如果真有如此多的供應，那麼美國鑄幣廠就可以購買現貨合同——9月份有一份白銀現貨合同已經開啟——並且立即交付。

此外為什麼在2013年芝加哥商品交易所（CME）突然在它的黃金和白銀每日報告中加入了關於準確性的免責聲明？我會讓你得出關於真相的自己的結論。

白銀市場正陷入停滯，說明白銀的供應正面臨著嚴重的短缺。此外幾週來在LBMA市場出現的黃金和白銀遠期合同的現貨溢價也表明了這一點。這意味著ETF、Comex和LBMA發布的任何報告都帶有欺騙性。這其中包括關於白銀的報告。

這也意味著最近LBMA將其黃金流通數據進行修正，即將最初2013年的6601噸向下修正為2000噸至4600噸，脫離了市場的實際情況。鑑於目前全球礦山產量每年大約為2500噸，這可謂是一個大的錯誤。

意義在於，很容易解釋4600噸黃金被鑄造成金條，並向亞洲運送了超過6600噸，使全球黃金供應總量（金礦生產量+碎片黃金產量）略高於3000噸。

額外的1600噸是哪裡來的？真正的問題在於，如果按照最初的數字，額外的2600噸來自於哪裡？此外6600噸是一個真實的數字嗎？真實的數字會更高嗎？

明顯的結論是，黃金和白銀的供應短缺正在被存放在金庫（包括類似GLD和SLV等的黃金/白銀ETF）中的金條和銀條​​修正。

這就是為什麼荷蘭銀行（ABN Amro）和荷蘭拉伯銀行（Rabobank）開始禁止實物黃金賬戶的投資者兌換成實物黃金——因為那裡已經沒有黃金可供交付。這種情況也發生在2013年。

如今對於懷疑論者的終極考驗。你將會注意到LBMA會下調其在2013年從精練廠清算的黃金數量。但你也將注意到Comex第一次在庫存報告中加入免責聲明的時間是在2013年6月。看到了一些巧合了嗎？

墨菲（Bill Murphy）和加塔（GATA）數年來一直堅稱，貴金屬市場上的欺騙和腐敗最終得到揭示，而這是史上最大的金融詐騙。看起來，這個陰謀的“裂縫”將會擴大，而真相的光芒將會更容易滲透過來。

歷史告訴我們所有的龐氏騙局和市場干預都失敗了。我相信我們將會看到，這個在貴金屬市場想要掩蓋真相的陰謀將會遭遇慘烈的失敗。 （雙刀編譯自ZeroHedge網站）

南非黄金产量下降明显 35%黄金产量在亏本状态中

FX168讯 在全球经济在低迷状态的背景下，各个黄金生产商都处在非常困难的境地中，南非的黄金生产商面临的困难非常大，劳动和电力成本等成本的增加使得南非的矿企处境艰难。

据悉，南非最大的四大黄金生产商有35%的黄金产量是处在亏本状态中的。

南非最大的黄金生产商AngloGold Ashanti的首席执行官Srinivasan Venkatakrishnan表示：“目前南非出现的情景是大量的盈利挤压。如果什么也不做，南非的黄金生产商会呈下行趋势。”

过去10年南非的黄金生产量是全球10大黄金生产国中下跌幅度做大的，2014年其黄金矿产供应量减半只145吨。

目前南非FTSE/JSE非洲黄金矿企指数接近2000年最低水平。

今年4月，南非黄金矿企的电力成本增长了13%，较2007年几乎翻了四倍。而在劳动力成本方面，南非黄金矿企劳资谈判还在进行中，很可能出现罢工的情况。

校对：巴飞特