金融市場呈現大變化

石林

金融市場正呈現重大變化，現回顧一下今年迄今主要市場的表現相信會有啟示作用，請看下列數字及次序：

年內至今，美股標普500指數升11.65％，金價升6.12％，歐羅升1.68％；美元跌0.49％，美三十年債券價格跌5.13％。

從上可見，美股表現超越了其他四個主要金融市場，晉升到第一位，金市仍保持在第二位，而早前曾居首位的美長債價跌至榜末。 

最近（特別是在上周）美國三十年債券價格跌破了140的支持，進而大幅滑落，將考驗最關鍵的支持134.85水平，標誌着債券價格走勢正在逆轉，這是市場的重大變化。

其他不同年期的債券價格也在逆轉，這代表美國利率有回升的傾向，而且短期利率回升的速度快於長期利率，所以長債息率與短債息率的比率在去年9月至今是在反覆下降中。

商品金銀後市看美元

上述市場重大變化有何啟示呢？

首先，市場告訴我們，美國經濟已正式步出金融海嘯造成衰退的困囿，正進入一個緩慢復蘇階段。其次，債券價格的全面逆轉，將驅使資金流向相對的市場即股市中去，無怪標普500指數上周已回復到2008年信貸危機恐懼拋售開始時的水平，並創出新的五十二周高位。

然而，上述變化對商品和金銀價格的影響乃相對間接，以美元為代表的現金及類現金的強弱對商品影響更大。目前美元是試圖作中期回升，但過程坎坷，反覆頗大，81點是美滙指數收市價是一個長線走勢的關鍵水平。

不 妨趁此機會回顧一下今年迄今的金市實際行情，年內最高價為1790.6元（美元．下同），最低價為1561.9元。猶記得年初的LBMA全年金價預測活 動，在二十餘位參與者中，有兩位最偏淡的認為今年最高價是1800元。到目前此刻為止，可以說這兩位最偏淡者的預測成績是暫時領先的。

本來美國經濟步出衰退，這對金價是有利的，但歐債危機仍對全球經濟起着收縮作用，故金市的好淡爭持仍將繼續。餘下的美元最終取向則起關鍵作用，宜密切關注這方面的演變。

金市將落後於美股

至 於中短期，須繼續留意上文所說長債息與短債息之比率的進一步變化，金價與該比率是同向以至是大致同步的。上周金甲蟲指數〈HUI〉與標普500指數的比 率，跌至三年來的低水平，這意味着金礦股以至金價很可能繼續變得落後於美股。目前道指與金價的比率已回升至8的水平。此外，由下月起印度徵收黃金入口從價 稅倍增至4％，恐壓抑該國黃金需求。

因此目前只能看金市在反覆中仍向偏淡發展，正如上期說的大致在1570元至1800元之間上落。

據CME市場初段，到上周末未平倉合約量大減至43.04萬張水平；而據CFTC報告，至上周二，大投機者的淨好倉量減至15.09萬張合約，兩方面都顯示有資金平倉離場。

但近兩天美元又轉弱，上周三當金價跌至1634.5元低位時出現底部性質的相對高成交，故估計該價位是臨時底部，短期暫不低於1640元並向1666元反彈，且或挑戰1682元水平，但諒難以升越1688元至1692元的阻力地帶。

銀 價年內至今升幅達17.51％，飄忽程度居冠。惟最近亦類似金市頗有資金平倉離場，此外，COMEX白銀倉存量進一步增至1.32億盎斯，反映交出實銀的 人多，提取的人少。估計銀市中短期走勢與金市相似，31.6元是臨時底部，短期暫不低於31.9元而向32.7元反彈，且或挑戰33元，但諒難以升越 33.8元水平。誠如上文所說，美元強弱取向目前是金銀市勢的關鍵。