再解密兩篇文章

真看不懂


如果利率是貨幣的價格，同時我們知道，任何商品都有批發和零售價格，那麼什麼是貨幣的批發價格，什麼是貨幣的零售價格。其實很簡單，利率是貨幣在時間上的價格，那麼自然，批發價格就是能批發到更長時間的長期利率，而短期利率就是零售價格。

但是現實中，很多網友迷惑於表面現象，即：銀行存款的短期利率往往低於長期利率（零售低於批發），因而無法理解我的比喻，這實在是一種錯覺。我們舉個很簡單的例子：一個擔保公司掙得是什麼錢？它從銀行獲得一個億的信用授權，價格是10%，然後在零售市場中往往以2分利（江浙地區可能更高）融資給那些急需要|“頭寸”的中小企業和商人，這些中小企業也並不是實際能產生那麼高的利潤來清償，而只是為了應付眼前的資金周轉不足，往往一個月，半個月就會還款。這個例子就是典型的批發貨幣再零售的商業模式，所以市場中長期利率是批發價格，短期利率是零售價格。

可能很多網友沒有弄清楚你在銀行的存款利率和市場利率是兩回事，你在市場中的存款利率是金融機構收集籌碼的成本，當然你存的時間越長，它付給你的利潤越高，但這依舊沒有脫離成本範疇。和我說的市場利率不是一個問題。

市場中的機會越多，貨幣的需求越大，貨幣的零售價格也就越高，當然貨幣的批發價格也會上揚。如果市場進入蕭條期，沒有人有商業機會，誰還會藉錢呢？那麼貨幣的短期價格也必然低下。貨幣短期價格低下也就導致貨幣批發市場萎靡不振。從美債的的角度講：美國長期利率走高，意味著貨幣批發價格上升。這時無論如何美國都必須推高貨幣的零售價格（包括戰爭等不擇手段的通脹預期），否則沒人要的東西（美元）都會爛在大街上，美元就會信用失墜，全世界貿易體系解體。

這就是我一直以來強調的貨幣價格（長短期利差）必須匹配的原因。不知道我解釋明白了沒有？再解密兩篇今年夏天的文章。 6月我在群裡斷言：敘利亞不會有戰爭，預測了這波原油的回調（個人觀點，原油調整依舊沒有到位）。從那時起，我已經看出美國收縮經濟的可能性，因此寫下了這兩篇文章。我在今天和一位網友聊天時做過如下比喻：美國經濟減速就像開手動擋的汽車上坡一樣，你要減擋來提高速度，否則發動機容易死火。所以很多朋友也誤會了我說美國經濟減速的真意，我個人觀點依舊是美國經濟正在持續的回复，只是通過一些技術性的處理，比如“減擋”來保證經濟在恢復途中不至於死火。好了，不多說了，大家先看文章吧。如下：

• 美元的太极推手(2013-09-01 09:21:47)
• 四轮驱动的美国经济(2013-08-09 10:56:37)

美國7月黃金產量環比增3% 白銀產量下滑

美國地質調查局(USGS)周三(10月30日)在報告中指出，7月美國各大礦山的黃金產量環比增3%，但白銀產 量出現下滑。數據顯示，7月美國礦山的黃金產量為20.1公噸，較6月19.5公噸上漲3%，同時較去年同期19.8公噸亦有所增加。另外，據USGS粗 略統計，7月的黃金日產量為0.648公噸，6月為0.649公噸，2012年的平均黃金日產量為0.641公噸。數據還顯示，美國7月白銀產量較6月下 滑0.3公噸，至93.8公噸，但較去年同期上漲10%。此外，7月的白銀日產量為3.03公噸，6月為3.14公噸，2012年平均白銀日產量為 2.88公噸。

Jim Sinclair: Gold Will be $50,000 per Ounce, Gold Confiscation, Dollar Gets Hammered and More

According to gold expert Jim Sinclair of JSMineset.com who predicted at sub-$300 gold in 2000 that gold would trade at $1650 by 2011, is now stating that by 2016, “Gold will be $3,200 to $3,500 an ounce.“
By 2020, Sinclair predicts, “Emancipated gold will be $50,000 per ounce.“   As far as gold confiscation goes, Sinclair says that Its not going to happen, but a windfall tax could definitely be in the cards. Join Greg Hunter as he goes One-on-One with renowned gold expert Jim Sinclair.

全球央行對待黃金細微的策略變化

2012年全球黃金需求分佈圖。中央銀行購買佔總需求的12%，私人的金幣和金條購買佔29%，去年珠寶佔據最大份額，比重為43%。

陳序

今年到現在，國際金價已經下跌19%。國際金價上次出現年度下跌還是在2000年。此前一段時間，投資者對黃金的熱情推動金價連續數年上漲。國際金價上漲獲得動力最初始於2005年前後，當時隨著金融產品的引入，更便利的黃金投資渠道開始對所投資者敞開。尤其是全球金融危機之後，因投資者擔憂全球央行的寬鬆貨幣政策將引起全面通貨膨脹，紛紛買入黃金，國際金價上漲步伐加快。全球央行在2009年之前會例行拋售黃金，但在2010年央行成為黃金買家。這個轉變主要由新興市場央行推動；受大規模貿易順差影響，這些央行持有的外匯儲備迅速增長。 (全球央行購買黃金的投資是賠是賺)

卻不知，五年之後的今天，全球的通貨膨脹形勢依然多在政府可控範圍之內，作為避險資產的黃金魅力開始消退。俄羅斯以及其他國家央行近期的減持是拖累黃金價格走低的一個最新因素。

IMF（國際貨幣基金組織）公佈的最新數據顯示，俄羅斯央行9月份賣出黃金，為一年來的首次減持。根據各國央行提交給IMF的報告，自2010年初以來，俄羅斯黃金買入量佔全球央行買入量的30%。 IMF稱，俄羅斯9月份賣出12000盎司黃金，為一年以來首次出售黃金。與其他新興市場國家一樣，俄羅斯買入黃金以尋求外匯儲備多元化。

黃金的投資價值不是很大，不像債券或者股票會產出收益，而且持有成本高昂。因此國際黃金價格更依賴於供求關係。當全球主要央行官員將購買黃金作為長期投資策略的重要組成部分，把黃金當成美元的一種替代品，用來維護經濟局勢穩定或乾預外匯市場時，做多黃金才有理由。

然而，今年以來，主要央行淨買入黃金的趨勢開始出現變化。由於經濟增長放緩，且投資者對發達國家資產的興趣日益濃厚。據《華爾街日報》報導，《The Kiplinger Letter》稱，預計中國未來十年將斥資約1萬億美元收購海外資產，其中包括每年斥資大約150億-200億美元投資美國資產。中國公司想收購的美國資產包括：能源、金融服務、食品生產（雙匯斥資48億美元收購Smithfield Foods Inc.的交易）、房地產（復星國際[1.77%]買下第一大通曼哈頓廣場）、製造業等。所以，新興市場央行一直在用現金儲備平抑經濟波動並支撐本幣，而不是用於購買黃金。根據湯森路透旗下金屬顧問公司GFMS的預期，全球央行2013年的黃金購買量將減少34%。 IMF稱，各經濟體央行黃金購買量是在連續兩年增長後出現下降的。 IMF稱，今年1至8月份，全球央行的黃金持有量增加620萬盎司，2012年同期的增量為960萬盎司。 IMF通過央行主動報送的數據來收集黃金持有量的詳細情況。分析師們表示，中國報告的3390萬盎司的黃金持有量（全球第五）可能比中國實際持有量低。 IMF估計，全球央行持有的黃金總量略高於10億盎司，約合29000噸。

值得注意的是，今年金價的下跌促使各經濟體央行採取觀望態度。而主要央行黃金購買量的減少又會引起市場轉變。普遍預期Fed（美國聯邦儲備委員會）將很快縮減債券購買規模，債券收益率因此受到提振，與此同時，美國經濟增長趨穩亦推動主要股指重返紀錄高位。在主要央行不再對黃金有濃厚興趣時，金價快速上漲的可能性更低。當然，我不認為主要央行在目前形勢下會拋售已購黃金，他們甚至還將繼續增加儲備中黃金的持有量，但步伐會放緩。但這一變化已經足夠影響金價了。

2014年黃金將大漲的八個理由

　現貨黃金周一(10月28日)紐約時段中持續在1350美元上方企穩，盤初金價曾一度突破1360美元關口並刷新四周來高點，因日內公布的美國房屋數據遠遜於預期。分析師Jason Hamlin表示，此前不少人預計金價將在明年跌破1000美元，而我卻認為金價將在明年加速反彈。
 
　　以下是Hamlin列舉的八大理由：

　　1.美國不斷走高的債務
　　近期美國政府曾經歷17年來的首次關閉，然而僅僅在奧巴馬簽署短期結束關閉及上調債務上限的後一天，美國的債務就一下子激增了3280億美元。事實上，過去12個月來美國債務就累計增加超過1萬億美元，推動該國債務上限首次突破17萬億美元。
　　但令人擔憂的是，美國債務水平不斷上升但GDP增長率卻在逐年下滑，債務與GDP比值正在以驚人的速度攀升。結果顯而易見，債務增加將削弱美元的購買力，並且增加一些實際資產，特別是黃金白銀的吸引力。

　　(圖1是美國1965年-至今的債務上限曲線，灰色區域為金融危機時期)

　　(圖2是美國1965年-至今的債務與GDP比值，灰色區域為金融危機時期)

　　從上兩張圖中可以看出,近幾年來美國公共債務(public debt)及債務與GDP比值明顯呈陡峭式增長。許多經濟學家認為，一旦債務與GDP比值超過100%，就意味著未來只能進不能退，因此未來幾年美國債務水平還將加速增長。

　　順帶一提，上圖所展示的數據並不包括無資金準備的負債、資產負債表外項目，如果將其算入在內，美國的債務水平很可能是現在的5倍有余，接近100萬億美元。同時債務與GDP之比也遠超500%。


　　2.美國政府無能 黨派鬥爭嚴重
　　據機構統計，美國政府為期16天的關閉以及財政懸崖令該國損失近240億美元，並可能將四季度GDP增長率從3%降至2.4%，而這僅僅源於兩黨之間永無休止的爭鬥。
　　從近期的時間就可以看出，美國國會兩黨不到最後一刻就不達成一致的拖沓態度令人失望，而這也為美國債務違約增添了新的風險。經過此事之後，國際評級機構惠譽(Fitch)將美國列入負面觀察名單，而大公國際甚至將美國將美國信用評級自A下調至A-。


　　3.美聯儲資產負債表持續走寬 QE將永無止境
　　此前不少分析師都預計美聯儲將在9月開始縮減QE，導致金價一度接連下挫，但事實並非如此。此外，鑒於眼下美國發生的一系列風險事件，分析師們 紛紛改口，並稱美聯儲最早可能在明年3月縮減QE。而我對此的觀點是，QE或者說經濟刺激計劃永遠不會結束，頂多是換個叫法而已。

　　(圖3是美聯儲資產負債表）

　　正如上圖所示，從2007年8月至今美聯儲資產負債表就從8690億美元飆升至3.8萬億美元。而近期奧巴馬提名耶倫(Janet Yellen)為下屆美聯儲主席無疑會令這樣的情況繼續惡化。眾所周知，耶倫是個徹徹底底的“大鴿派”。


　　4.美國正逐漸失去全球儲備貨幣的霸主地位
　　倫敦商學院經濟學家Hélène Rey此前表示，“美聯儲的印鈔特權未來將會被終結，屆時美元必將損失其在儲備貨幣中的壟斷地位，而世界將逐步呈現出多元化的姿態。”
　　IMF隨後也稱，“一個國家過度將儲備集中在國債中對全球貨幣體系而言是個非系統性風險。”
　　目前多個國家都擁有雙邊貿易協定，以此繞過美元。金磚四國(BRICS)也正表現出強大的經濟實力，以此對抗美元的霸權。此外，沙特，伊朗及利比亞等石油儲備豐富的國家也已嘗試推出石油貨幣。


　　5.全球央行競相寬松 貨幣戰爭必將打響
　　不僅僅是美聯儲，目前全球各國央行都在加緊開動印鈔機印鈔，以維持本國貨幣在對外貿易上對美元的競爭力。盡管沒有國家願意承認，但事實上貨幣戰爭已在進行中。隨著競爭越來越激烈，央行印鈔的速度也會加快，這無疑將推動全球的金價上漲。

　　6.貨幣周轉速度加快 通漲將走高
　　目前為止，美聯儲在金融危機後印出的絕大部分美元實際上都流入了各大銀行及美聯儲的超額準備金中。銀行不願意放貸，而企業也在囤積現金。同時， 由於失業率高企，工資水平停滯不前，導致人們勒緊預算，個人消費能力低下。此外，美聯儲量化寬松的最大受益者無疑是銀行以及社會上一些富有的人，而中產階 級將繼續受到壓迫。
　　因此，未來美聯儲經濟刺激工作必將側重於減稅及工薪階層，因為只有他們才能將流動性帶入實體經濟中。不過，鑒於目前失業率高企，同時通脹增長也 遠不及美聯儲的預期。相信在銀行財政鞏固的情況，未來耶倫將更註重刺激消費，而這也意味著未來幾年資金的周轉速度將顯著增加，推高通脹，對金價利好。


　　7.全球實物金需求走強 央行購金欲望強烈
　　世界黃金協會(WGC)近期公布的數據顯示，今年二季度全球的實物金需求增長53%。同時，金幣及金條的需求首次突破500公噸。2012年全球央行共增加534.6公噸的黃金儲備，為半個世紀來的最高水平，其中增長速度最快包括中國及俄羅斯。


　　8.金價跌破成本 黃金供應下滑
　　數據顯示，因回收率大幅下滑，今年三季度的黃金供應收縮6%，至1025.5公噸。紐約商品交易所的黃金庫存也出現大量外流。與此同時，美國及加拿大一些大型鑄幣廠的金幣供應也出現緊縮的現象。
　　此外，隨著眼下金價逐漸接近成本價，不少礦企的業務被迫暫停，甚至是一些大型的黃金生產商也不得不通過減記、裁員等手段來調整成本結構，而這將進一步限制供應。

投資專家：黃金不“深蹲”如何跳的更高

投資專家指出，現在正是承接黃金的好時機，因為預計不久後就會暴漲近200美元。

投資機構Santiago Capital 執行長Brent Johnson 上週四(10月24日)接受CNBC採訪時表示，美國目前面臨的經濟、財政問題，將在未來兩個月內將金價推升200美元。

他同時說，“就算年底反彈到1500-1550 美元，也不會感到意外”。

本週一紐約商品交易所Comex的十二月黃金期貨收盤漲80美分，至每盎司1353.30美元；事實上從4 月初暴跌逾200 美元後，金價從未恢復到1500 美元左右水準。

Johnson 進一步表示，現在市場普遍看衰黃金，不少投行紛紛大舉喊賣，但“這反而是好消息”。

他說，一旦投資人真正體認到QE 還會繼續，情況很快就會翻轉，“黃金上漲跟下跌可能會一樣快”。

Johnson 強調，若再加上債限不確定性來攪局，那麼金價漲勢只會更有力，因為歷史經驗告訴我們，金價與貨幣、國債狀況密切連動。

注：本文僅作為一般財經信息供讀者參考，而不應被視為個人化投資建議。鑑於本文包含與讀者可能考慮的任何投資策略有關的建議，因此僅從一般意義的角度進行表述，而不涉及影響讀者投資決策的個人因素。本文或其任何部分不應被視為任何買賣的邀請或誘導。

“末日博士”麥嘉華號召投資者買入黃金

末日博士麥嘉華表示，黃金在2011年9月登頂，刷新歷史高位1921美元，自此之後陷入修正模式，市場情緒悲觀。不過一些國家正在積累黃金，尤其是中國。預計今年中國黃金買盤達到2600噸，超過年均產出，金價可能正在築底。

證券時報記者 魏書光

被稱為“末日博士”的麥嘉華近日號召投資者買入黃金，因為價格即將出現觸底反彈。今年以來黃金已經下跌了19%，而對全球經濟復甦的預期，導致投資者從黃金交易所交易基金（ETF）中撤資，ETP黃金持倉量今年的每一個月均呈現下降趨勢。

麥嘉華表示，自2011年9月1921美元每盎司的峰值以來，黃金價格一直在下行，市場情緒悲觀。特別是來自中國市場的看跌情緒是黃金價格下行的主要因素，而黃金價格“可能已經觸底”，一些黃金礦業股已做好了準備。

麥嘉華認為，一些國家正在積累黃金，尤其是中國。他預計中國今年的黃金需求達2600噸，將超過年產量，黃金價格正在築底，可能會觸底反彈。他稱，黃金礦業股也並不昂貴，儘管許多黃金勘探公司無法生存。如果買入黃金礦業股，尋求那些已經籌集資本或者擁有充足儲備的公司，未來幾年金價沒有回升，這些公司也能存活下來。

巴克萊銀行的最新報告也表示，目前亞洲實物金需求已有明顯改善的跡象，但如果金價還想繼續上漲就需要現貨市場上更為強勢的買盤。該行指出，近期COMEX黃金未平倉合約出現一些全新的多單流入，觸及8月中旬來的最高水平，同時10月22日黃金ETP持倉增加6.4噸，為1月來最大單日流入量，事實上近期金價強勢的表現正是由於投資者情緒開始逐漸轉好。

但是，這份報告也強調，如果未來實物金需求強勢的表現不能延續，預計金價將出現回落。相比今年4月份，目前上海黃金交易所期金的交易量已明顯走低。同時印度方面因受到進口管制，即便迎來黃金消費旺季，該地區的實物金需求並未出現空前高漲的局面。

中國社會科學院金融重點實驗室主任、華泰證券[0.35% 資金研報]首席經濟學家劉煜輝認為，黃金的方向還要看實際利率走勢。當前實際利率無非兩種場景：要么收入增長預期強，要么價格下降預期強。

劉煜輝表示，6月份之前，黃金下跌，主要是前者。美國經濟復甦強勁樂觀預期推動美債收益率上行，而通脹預期不強甚至下行，與中國經濟減速相對應，拉升了實際利率。 7月份開始了黃金的一波反彈，主要是美國經濟不及預期，更關鍵的是中國短期重新投資，加碼穩增長，帶動全球通脹預期快速反彈，如此背景下，實際利率出現下行。 9月份之後，黃金重新下跌，這和中國經濟反彈的強度逐步被證偽及不可持續有關，實際利率重新恢復上升。 “當前由於中國經濟短期不可能主動推動減速，美國經濟上行動能也不可能短期加強，黃金短期內估計難有大的方向。”

調查顯示五成中國投資者願花年收入10%買黃金

“黃金首飾工費6折，每克優惠20元”、“千足金首飾每克直減33元”、“鉑金全市最低428元/克”……今年歲末最大一波黃金首飾珠寶促銷戰拉開序幕。記者昨天獲悉，在剛剛過去的周末日，廣州城內多家百貨商場均對當前最熱銷的黃金珠寶商品展開大促銷，而且促銷力度之大、促銷範圍之廣為歷年來少見，高折扣的優惠引來許多消費者搶購。業內人士指出，當前在銀行存款貶值、購房遭限制、股市前景難測等多重因素下，很多投資者將投資黃金納為家庭理財中的重要內容之一。而在購買渠道上，國內消費者似乎更相信在實體百貨店購買，據調查，49.3%的受訪者通過實體商店進行黃金投資。

歲末年終購物大促，黃金珠寶首作“先鋒隊”

“活動一開始，我們花地灣店就做了好幾單大生意。有的顧客一下選購了婚嫁用的金飾3萬多元。”昨天，廣州東山百貨公司有關負責人告訴記者，週末店內選購黃金首飾的客流更加火爆，“人氣很足，達到我們預期。”據悉，該公司從上週四開始做黃金首飾大促銷活動，其中千足黃金首飾每克直減33元，玉器鑲嵌鑽飾4折，“鉑金我敢說是全市最低，428元/克。”

記者昨天走訪廣州市場獲悉，在25、26、27日的周末日里，城中多家百貨零售、品牌專賣店甚至網上部分珠寶首飾電商平台，也都不約而同參加這一場大促銷。如廣百黃金珠寶大廈推出“黃金首飾工費6折，每克優惠20元”、“玉器200減100，鑲嵌、K金500減100”，該公司還表示，當天累計購廣百黃金首飾滿66克以上，即送廣百訂製金條一條。在廣州海珠區一家週六福珠寶專賣店，記者26日下午看到該店LED屏幕上醒目地寫著，“黃金首飾折後價為299元/克”，在周大福官網上，記者看到本月該品牌幾十款珠寶首飾也在做大促活動，宣稱“指定商品減免12%”，比如一款完美婚嫁車花心形鉑金吊墜，原價2380元現價2094元，還免運費；一款10K金鑲鑽石吊墜原價1500元現價1320元。

“第四季度是黃金首飾珠寶銷售旺季，一來按中國傳統，本季婚嫁者多，故剛需需求帶動黃金首飾珠寶。”有業內人士指出，另一方面今年零售業普遍低迷，今年零售百貨業最大的熱點是黃金珠寶，在歲末年終最後的購物旺季中，百貨、品牌商都希望獲得好銷售效果，拉動業績，而今年熱點中的熱點黃金珠寶便成為第一個促銷大類，“大家希望有一個好開頭。”

昨天，有百貨業人士坦承，本月底開展的黃金珠寶首飾大促，僅是該公司策劃的歲末年終大促銷活動之一，接下來還將有家電或其他品類的大促活動，“一波接一波，大家耐心等待吧，必有驚喜。”

黃金珠寶首飾成為拉動零售百貨業銷售的引擎，在這兩年來已成為共識。來自中華商業信息中心數據顯示，今年1-9月份，全國50家重點大型零售企業商品零售額同比增長10.2%，相比上年同期高出0.9個百分點，這主要是得益於前三季度金銀珠寶銷售快速增長的貢獻。 “根據計算，2013年1-9月份，金銀珠寶零售額增長對整體銷售增長的貢獻達到34.9%，較上年同期高22.7個百分點，如果扣除金銀珠寶類商品，2013年前三季度，全國50家重點大型零售企業商品零售額同比增長速度將降至7.5%。”

在本月初的國慶黃金周，黃金珠寶首飾同樣顯示在零售業中的重要地位。據上述機構統計，今年國慶黃金周期間，全國百家重點大型零售企業零售額相比上年同期增長6.3%。其中，全國百家重點大型零售企業金銀珠寶類和家用電器類商品零售額同比增速相對較高，均在10%以上，分別為32.8%和11.9%；而食品類、化妝品類和服裝類增速相對較低，均低於整體水平，分別為5.9%、5.1%和0.2%。

調查顯示：五成受訪者認為黃金具有保值功能

事實上，國內消費者對黃金首飾珠寶的投資熱情近年來有增無減。今年四五月份，在國際黃金價格暴跌時，“中國大媽”們搶購黃金潮就引起國際關注。

當前在銀行存款貶值、購房遭限制、股市前景難測等多重因素下，很多投資者將投資黃金納為家庭理財中的重要內容之一。記者昨天從《金融博覽·財富》雜誌和數字100市場研究公司聯合開展的一項調查中獲悉，52.6%的受訪者用於黃金投資的資金佔個人年收入的10%以下，30.8%的受訪者會投入10%-20%的年收入，11.5%的受訪者則願意投入年收入的20%-30%，而會投入30%以上年收入的狂熱黃金投資者僅為​​5.1%。

為何要投資黃金？調查顯示，超過五成的受訪者是認為黃金具有保值功能；47.2%的人認為投資黃金能讓財富增值；36.1%的人則為了家庭儲蓄，以備不時之需；另有18%的認為投資黃金風險較小。同時，也有一部分的受訪者因為黃金投資門檻較低、回報率高以及手續費低而進行投資。

在黃金投資中，消費者仍然更堅持於在實體店購買。據調查，49.3%的受訪者通過實體商店進行黃金投資，44.3%的受訪者則通過銀行等金融機構的黃金理財工具進行，而從國內外的黃金交易所投​​資黃金的佔23.6%，從網上購買的僅佔12.4%。在已投資黃金的人群中，男性更願意購買金條和紙黃金，而女性則更喜歡購買黃金首飾。

投資黃金收益如何？據上述調查數據顯示，66.8%的受訪者目前處於盈利狀態，20.7%的受訪者則盈虧基本持平，而12.5%​​的受訪者則處於虧損狀態。分析師指出，從歷史數據來分析，黃金的投資收益率遠遠低於股票和債券，而其基本的避險屬性也決定了從長期來看，黃金仍將繼續保持低收益。

數字100分析師建議，投資黃金消費者應學會擺正心態，科學投資，避免盲目跟風的投資行為。對於投資門檻較低、易於操作的黃金實物交易和紙黃金等，市民可以試著投資。但是，對於投資風險較大、門檻較高、市場信息瞬息萬變的黃金期貨投資，市民要謹慎對待，如果沒有經過長期的訓練和積累，一旦把握不好市場節奏，恐怕就要承擔較大的損失。

南方日報記者 歐志葵

世界黃金協會看黃金ETF資金外流：投機的錢都離開了

 走晒係好事...


世界黃金協會(WGC)全球投資主管Kevin Feldman近日接受采訪，發表了對​​目前黃金市場的看法。他認為擁有黃金的願望依然強烈。

在提到近日黃金ETF持續流出的問題時，Feldman認為在過去幾年的金價上漲中，機構投資者所關注的是兩大主要風險，即通脹和歐元危機。再加上過去幾年由於亞洲中產階級擴大對黃金需求持續增加等基本面的因素，2009年到2012年間有大量資本流入黃金。

“今年所發生的更像是風險導向的基礎，”Feldman說，“很顯然，通脹並沒有很嚴重，歐元危機也是次要的。今年黃金ETF的流出中，大部分是來自機構的​​。很多投機的錢都離開了。”

但同時Feldman認為那是今年前6個月發生的，如果看最近幾個月的流出，大的流出有所減少。 “很難去給市場計時，我們一直都認為對大部分投資者來說，把黃金ETF放在資金的投資組合裡，然後整個非常時期內就這麼放著，這樣是最明智的。”

在提到亞洲市場時，Feldman說認為黃金在亞洲有很多投資用途。在一些亞洲市場，由於一些國家貨幣貶值，黃金是最合適的保值避險品。所以看到亞洲的強大需求是完全不意外的。

此外，Feldman還提到了今年由於金價下跌而困難重重的黃金生產行業。

“我們認為金價在目前的範圍或者更低水平內持續越久，黃金市場行業面臨的壓力就越大，最終會導致生產減少。”Feldman說，“黃金礦企要做出持續更長時間的決定。但由於這個行業目前經歷的重組，以及今年金價變動帶來的巨大壓力，如果金價繼續維持在這樣的水平，我們預計未來幾年黃金生產會被減少。”

花旗繼續傾向於 認為黃金正在位多年升勢做準備

市況： 隔夜美國9月成屋簽約銷售環比跌幅錄得3年多以來最大，只不過是美聯儲近期內不會縮減QE的又一佐證。 金價日內亞太時段短暫測試了5周高點，重回1360 美元上方。

據華爾街見聞報導， 花旗匯市技術分析團隊表示，金價突破1343美元表明金價將測試1430美元，傾向於認為金價將測試1522-32美元區域。

  

 花旗認為：

黃金和白銀應繼續攀升。
黃金突破1343美元阻力，應上行至1430美元。 我們繼續傾向於認為黃金正在位多年升勢做準備，突破1522-1532美元區域將加強我們的觀點。
黃金在該區域上漲的同時，白銀走勢實質上更為出彩。 白銀已形成了雙底形態，目標指向24.40美元，短期內突破可能指向26美元。

金價上穿至55日均線上方，我們繼續認為黃金短期和長期內都將走高。 下一短期阻力水平關注1430美元區域，該水平有200日均線和8月高點壓制。

1522-1533美元區域是下一個阻力位，該水平在2011年和2012年曾扮演堅實支撐水平，今年黃金跌破該區域造成跌勢加劇。 突破1522-1533美元表明黃金今年的修正行情結束，長期上行趨勢延續(正如我們前文提到的，我們依然偏向於認為黃金將在未來幾年內繼續上漲，維持3500美元/盎司的長期目標位，這受到美聯儲在可預見的將來不會縮減QE的進一步支撐)。

 

 我們可以看到過去10年中，當黃金在該區域上漲時，白銀走勢更為出彩(紅色箭頭)；而當黃金在該水平下跌時，白銀同樣跌得更為慘烈(綠色箭頭)。 如果我們看看黃金長期升勢的初期，我們預計白銀將再度表現出彩。

白銀已經突破了目標24.40美元雙底形態的頸部，阻力水平在24.24-25.00美元區域，該區域包含200日均線、4月底和8月高點。
下一重要阻力位是26美元(2011年底和2012年低點)，突破26美元暗示銀價將大幅走高。 

 

貸評山下： 全球品牌戰中國謀升呢 - 黃元山

■股神畢菲特認為品牌就是企業重要的護城河，因此他喜歡投資全球知名品牌。

金融海嘯一役，歐美經濟增長前景大不如前，加上當地市場漸趨飽和，不少國際知名品牌紛紛轉戰亞洲市場。

據世界品牌實驗室編制的2013年《亞洲品牌500強》排行榜顯示，內地人心目中的十大品牌全屬外國品牌，排首位是蘋果公司，其次為三星及香奈兒(Chanel)。

亦有研究指出，內地人對高檔次消費品的購買慾特別高，例如鐘錶、汽車、手機、香水等。然而，「想買」不等於「買到」，以目前內地的人均收入，未必人人有能力去購買外國高價貨。於是，部份人只好去星巴克買一杯27元人民幣的拿鐵咖啡(Latte)，同樣是外國品牌，至少自我感覺良好。

內地星巴克貴價有因
不過，內地中央電視台最近質疑星巴克於內地牟取暴利，指其出售的咖啡價格，比美國芝加哥及英國倫敦還要貴。

筆者認為，星巴克咖啡「貴價」原因有幾個：(一)具成功品牌價值；(二)內地缺乏同類型的競爭對手；(三)內地營運成本高，例如地租、稅率、廣告費等；(四)有消費者基礎。不過說穿了，這就是自由市場之下定價行為的產物。

又有人指，國際品牌可以找當地合作夥伴，從而增加打入內地市場的成功率。筆者認為，這視乎外資想拓展甚麼行業，例如超市，則需要有效的物流配套以及人脈關係，有「地頭蟲」協助的話，自然事半功倍。

然而，近年中國政府致力經濟改革，希望將出口型經濟轉化內需型經濟。在肥水不流別人田下，現時內地中產階級崛起，這班人的消費行為可謂有心又有力，內地政府自然不希望人民只買外國貨。因此，外國品牌企業要打入內地市場實有難度，特別是撞正國策扶持的相關行業。

身為投資者，筆者特別關注，在未來十年，中國有哪幾個品牌能夠打進世界市場，一如南韓的三星一樣。是聯想(992)、海爾(1169)、美的、華為、工行(1398)、中移動(941)、阿里巴巴，還是一些現在名不見經傳的品牌？

經濟轉型全靠定價權
建立品牌股本(brand equity)需要一段非常長的時間，尤其要在世界舞台上，因為這不單要花錢賣廣告，更是關係到產品的品質，然後才到產品和生活品味的故事。

眾所周知，沒有品牌，就沒有定價權；沒有定價權，中國的經濟就不能升級轉型，永遠停留在血汗工廠的階段。

用股神畢菲特(Warren Buffett)的用語，品牌就是企業一條重要的護城河，這也是為甚麼畢菲特熱衷於購買可口可樂、時思糖果(See"s Candies)、美國運通(American Express)、亨氏(Heinz)等全球知名品牌的原因。

企業建立成功品牌後，所謂的operating leverage(經營槓桿)也可以同時提高；換句話說，就是可以用相同的營運投入，由於邊際回報高，可以拿到較高比例的盈利。筆者期望，當中國品牌真的能慢慢建立全球定位時，便不用再靠行政手段打擊外國品牌在國內的發展。

黃元山

Countries Want Physical Gold

阿佔提到,國家需要大量買入黃金,現時是繞過倫敦金銀市場,直接和礦場買入,減少對市場影響

The Fed’s money-printing approach to solving the problem has resulted in a financial ‘backhanding’ of emerging markets and currencies James explains, in that, “Emerging markets [keep] most of their reserves denominated in dollars…and the Fed is manipulating the dollar, manipulating interest rates, manipulating exchange rates…manipulating every market in the world…[So] the Fed is like a drunk driver running over pedestrians and then blaming the pedestrians for being in the way…Things could easily spin out of control because of the Fed’s lack of understanding of how the emerging markets are really reacting to and dependent upon the Fed manipulation.”

In response to the continued Fed mismanagement and growing world currency war, it’s becoming clear according to Jim, that, “[Countries] want physical custody of gold…[they're] positioning for the day when there’s a massive loss of confidence in paper money…You’re seeing it with massive acquisitions of gold by Russia and China taking place through channels that bypass the London Bullion Market Association…They’re buying mines in Western Australia. They’re having the ore refined right there in Australia at the Perth Mint, and then shipping the gold straight to Shanghai. They’re completely bypassing the London market where they minimize their market impact, which is a smart move. That’s what you would do if you were trying to buy gold and not run up the price. You would do everything in secret and that’s what’s going on.”

- Source, Bull Market Thinking:

http://bullmarketthinking.com/james-rickards-when-the-international-monetary-system-collapses-its-going-to-be-about-how-much-gold-you-have/

Fund manager: If you believe in math, buy gold!

借 嘉芙蓮貼文一用

終於有人講人話，高人又剛預測黃金會跌至1100美元一盎士。但當美政府根本冇能力亦冇空間退市，加大通賬推低美元繼續印錢是冇辦法之下唯一能拖延的下策、在沒被manipulate底下，黃金實必飛升。但當背後強大勢力操控之下，大家也要理智點。

Brent Johnson, the CEO of Santiago Capital, believes that economic problems in the United States will lead to a $200 rally in gold over the next two months.
"It wouldn't surprise me to be back at $1,500 or $1,550 by the end of the year," the portfolio manager said on Thursday's "Futures Now." Gold, which settled on Thursday at $1,350 per troy ounce, hasn't touched $1,500 since early April, when it shed more than $200 in two harrowing sessions.
Johnson does note that sentiment around gold is "really low." The latest example of that came on Oct. 8, when the head of commodities research at Goldman Sachs, Jeffrey Currie, said that gold would become a "slam dunk sell" after the government shutdown ended and the debt ceiling debate was settled.
"A number of different firms around the world are saying 'Sell gold,' that it's a 'slam dunk sell,' so there's still a lot of negative sentiment out there," Johnson said. "And there are a lot of shorts out there."
(Read more: Gold breaks $1,350; Fed hopes lure traders back to bullion)
To Johnson, this is actually good news.
"You can get a bit of a pop, and all of the sudden those shorts start to cover, people start to realize that QE is here to stay and not going anywhere, and things can change very quickly," he said. "I mean, gold can go up just as quickly as it came down."

 

 

For Johnson, the bottom line is that debt leaves the U.S. in dire shape, and this situation will end up being very helpful for gold.
"My kind of unofficial tagline is: You either believe in math, or you believe in magic," Johnson said. "I happen to believe in math. And the projection that our U.S. debt level is on is starting to go exponential—and the way the system is designed, it's going to increase even more."
(Watch: Gold actually grows on trees)
So why does this matter for gold?
"There's a very high correlation between the monetary base, the national debt and gold," Johnson said. "For the long-term picture, that's the main driver" of gold.
In Johnson's view, then, the U.S. will have to create more inflation to pay down its debt. And if dollars lose value due to inflation, then it will take more of those dollars to buy an ounce of gold—consequently driving the gold price much higher.
"I do think the correction in gold is largely over," Johnson said. "I expect gold to go much higher even toward the end of the year, and on into next year."

—By CNBC's Alex Rosenberg. Follow him on Twitter: @CNBCAlex

 

http://voguishwoman.blogspot.hk/ 

朱冠華----美元的寬鬆死局

美聯儲會緊縮量化寬鬆的傳聞從今年初以來就不斷傳出，市場幾乎一致認同，美聯儲會在今年九月或十二月開始減少寬鬆。哪知道九月的FOMC只是雷聲大，雨點 小。緊縮沒有，鈔票繼續印。 市場又轉為十二月必然減少寬鬆的預測。

可隨著美國債務上限的問題，十二月緊縮也沒什麽人談了。反而把緊縮的預測日期推遲到明年三月或六月。 實際上，美聯儲自2008年金融危機推出史無前例的印鈔寬鬆計劃以來，美聯儲想要緊縮的聲音從來沒停過。

可說歸說，最後還是不斷推出一輪又新一輪的寬鬆， 可見有現實無奈的因素。 

 美聯儲會不會減少量化寬鬆的問題上，經濟學家犯上的錯誤是以美國經濟何時復甦來決定。實際上，美國經濟復甦與否，都不會影響美聯儲的寬鬆計劃。造成美聯儲 寬鬆無法停止下來的原因，就是美國整體債務規模實在太高了。 若美聯儲停止任何寬鬆政策，美國市場利率就會迅速升高。

既使美國十年期公債回歸長期平均6%，也足以使美國政府債務成本增加250%。而且整個國家債務成 本也會大幅度提高。雖然在歷史上，這利率仍屬於低水平。但是美國債務在歷史上卻是最高水平，因此利率低也足以引發債務危機。 

 這世界沒有白吃的午餐，如果經濟問題靠印鈔票就可以解決的話，津巴韋布應該是世界上最富有的國家了。 

 美聯儲沒有勇氣讓整個泡沫經濟破裂，只能靠印鈔票來維持泡沫。隨著鈔票不斷增發，物價飆漲根本只是時間問題，接下來就是美元危機。 對於美元會爆發貨幣危機，多數人都是採取不以為然的態度，這是活在美元霸權70年的結果。通常認為美元地位無可動搖的主要原因，就是認為至今沒有發現一個 國家足以取代美元。這種想法不符合實際，因為歷史上任何偉大的國家，都是從自己內部爛起，而不是外部的攻擊。 我們只要用一點簡單邏輯，就可以明白現在美國看似復甦，其實暗藏危機。

如果美國經濟真沒問題，為何美聯儲還需要每個月購買850億美元的美國公債和資產抵 押證券呢？ 美國政府現在每個月的赤字約600-1000億美元。如果美聯儲沒有每個月購買450億美元，美國公債早就沒人要了！該公債的利率會飆漲到多少？又會使市 場整體利率飆漲多少？ 如果我們站在整個大結構來看，就會明白美國經濟和美國政府財政，其實是靠美聯儲的不斷寬鬆來吊命的。

可這寬鬆政策也是一個死局。美元寬鬆不能收緊，收緊就 是金融危機；但也很難持續寬鬆，持續就是貨幣危機。 美國最後只能選擇一個。縱觀歷史，多數國家都會選擇繼續印鈔票製造通貨膨脹，讓債務因通膨而貶值到幾乎沒有。

俄羅斯一年來首次減持黃金

據世界貨幣基金(IMF)數據顯示，9月俄羅斯在一年中第一次減持黃金，墨西哥則連續17個月減持黃金，哈薩克斯坦連續12個月增持黃金。

俄羅斯黃金減持0.37噸到1015噸，加拿大和墨西哥也都減持了黃金。哈薩克斯坦黃金儲備則增加了2.52噸到137.04噸。

“由於買家主要在新興市場，而從過去幾個月新興市場的狀況來看，黃金購買減緩，用銀行的資產負債表用於其它方面是很合理的，”摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師Peter Richardson說，“再加上ETF的流出，整個計價模式開始變地更合理。”

世界黃金協會(WGC)預計，各國央行黃金購買總量在2013年可達350噸。

IMF數據顯示，加拿大黃金儲備從上個月的3.1噸減少到3噸，墨西哥黃金儲備減少0.1噸到123.5噸。土耳其增持黃金2.9噸到490.3噸，連續第三個月增加。阿塞拜疆連續第9個月增持，白俄羅斯、科威特、吉爾吉斯斯坦、塞爾維亞以及烏克蘭也都增持黃金。

大型機構投資者 尚不相信白銀價格已經止跌

正當白銀和白銀礦業公司在市場上完全失去吸引力的時候，CPM集團的創始人及執行合夥人杰弗裡·克里斯汀（Jeffrey Christian）很慷慨地分享了一些最新評論。

採訪中談及投資者極其感興趣的話題，杰弗裡一度指出：“大型機構和高淨值個人……今年似乎被迫交出了大概4000萬或5000萬盎司的白銀（以千盎司銀條的形式）……因為他們不相信價格已經止跌。”

以下是杰弗裡·克里斯汀（簡稱“JC”）接受<牛市思維>(Bull Market Thinking)出版商提哥亞·達·席爾瓦（簡稱“TD”）專訪的完整訪談錄：

TD：我想請教一些關於白銀、白銀市場以及基本面的問題，還有關於你打算在白銀峰會上展示的資料，根據我的了解，這些資料應該會捕捉到很高的關注度。我的第一個問題是，對於這個低迷的白銀市場，你怎麼看？

JC：一方面，我們的觀點一直是，白銀價格可能已經觸底並盤桓於當前水平，並且這仍然是我們現在的觀點。以短期為基礎展望當前白銀市場，我們擔心的是，白銀價格確實有可能再次下跌，可能會下跌到每盎司19美元左右。

坦率地說，在未來的幾年裡，我們認為白銀價格的下跌可能會變得溫和一些。但我們認為自2011年以來我們​​所看到的白銀價格的下跌已經完成了大頭，預測白銀價格基本上會鞏固- 在接下來的幾年達到每盎司16、17美元上方，隨後價格可能會走高。

TD：你與一些機構和大型企業打交道的時候，有沒有聽到什麼有切實根據的消息？白銀市場領域裡的幾個基金經理和顧問紛紛表示，對於礦業公司而言，白銀處於盈虧平衡點的邊緣，如果白銀價格持續走低，整個行業將在生產過程中虧損。

JC：現在確實有一些白銀公司處境不佳。獲利很少。去年平均現金成本（只是現金成本）大約為每盎司10美元。如果你看一下我們製作的生產成本曲線，便會發現，礦產白銀的85％都在以每盎司15美元（或者更少）的現金成本進行開採；有75％的礦產白銀大概是以每盎司12美元、12.5美元（或者更少）的現金成本進行開採。

因此，即使加入間接費用得出總成本，也還是有非常多的白銀生產商仍然是盈利的。但是在白銀價格大約處於每盎司20美元、21美元或22美元時，有一些白銀生產商會處於危險中。

這便是我們認為在未來幾年會支撐白銀價格不會跌至太低的原因之一。

TD：這樣的支持會來自削減額外生產的基本企業嗎？因為他們說：“嘿，我們在這裡掙不到錢了。我們只能繼續關掉礦井，停止開拓。”或者會有諸如此類的現像出現？

JC：我認為有很多白銀礦產商都在​​處於發展計劃以及新增效益的投產計劃中，你即將看到的和已經看到的是，那些擴展計劃當中的一部分將不會成真或者會被縮減，在過去的幾年中重新投產的一些較古老、較昂貴的礦井很可能將會關閉。

我沒有關於白銀市場的確切數字，但我知道黃金市場的現狀，如果觀察一下黃金市場在未來3年或4年即將投入使用的新增效益計劃的數量，便會發現，這些計劃的數量是2013年初數量的一半，因為黃金價格已經從今年初的每盎司1700美元下跌到瞭如今的1300美元左右，黃金生產商由此削減了他們的發展計劃和方案。

白銀市場也在經歷類似的情況，但是坦率地說，廢銀回收與礦產銀的產量相比，將會出現一個大得多的下降，並且，廢銀回收是白銀供給的一個重要組成部分，由於回收銀的低廉價格，全球白銀的二次回收量已減少了20%。

TD：如果白銀價格上漲，你認為白銀的二次回收量會增加嗎？

JC：如果白銀價格上漲，這是影響因素之一，但是白銀的回收量受多項因素影響。其中一個因素是白銀價格。如果價格高，民眾願意更多用舊首飾和裝飾物品換取現金，但另一影響因素是經濟的不景氣。

同理可見，在2007年、2008年以後，回收金和回收銀出現的大幅增加，其中一部分原因是由於較高的白銀價格，但是也有一部分原因是因為經濟的衰退。民眾出售其首飾和裝飾物品，以籌集現金。

TD：幾年前，大概2010年或2011年，我敢肯定，你的手機大概快被想要參與白銀交易的人打爆了，他們都想要聽聽你對於白銀市場投資的建議。　

就這些較低的白銀價格而言，是否有任何長期持有者（可能來自於機構團體）此時表現出濃厚興趣？

JC：我們不斷地告訴大眾，我們認為現在是購買長期白銀的好時機。但是今年白銀市場發生的眾多事件之一就是，美國銀幣的購買出現了非常強勁的增長，白銀ETF基金的購買出現了適度的增加，但是金銀市場中的投資者大量出售白銀。大型機構和高淨值個人今年似乎被迫交出了大概4000萬或5000萬盎司的白銀（以千盎司銀條的形式），這就是為什麼白銀價格在下跌之後還出現大幅下跌。

這是非常令人擔憂的事情，而我們現在看到的是，一部分大型機構投資者不願重返白銀市場，因為他們尚不相信白銀價格已經止跌。

TD：如今，白銀市場失去了對機構團體的吸引力，在過去的10年或15年間，你經歷過類似於如今情形的時期嗎？

JC：是的，我見過這種困難時期。我從20世紀70年代開始關注這些市場，我們經歷了1985年、1986年直到2005年的這段時期，在那段大約20年的時間裡，機構投資者不願意購買白銀，高淨值個人也並不願意購買白銀。在那段時間裡，我們很難對這些人開口說：“你看，白銀的價格在每盎司3.5美元……白銀真是個搶手貨。”

1997年到1998年，美國保險公司伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）確實從我們這裡購買了1.29億盎司的白銀，並且那時的白銀價格低於每盎司5美元。但是即使在伯克希爾·哈撒韋公司購買那麼多白銀的時候，其他投資者還在拋售著更多的白銀。

因此，僅僅在那1年，投資者估計總共拋售了大約4億到5億盎司的白銀。那可是驚人的白銀量。

因此，正當伯克希爾·哈撒韋表示：“以低於每盎司5美元買入白銀看起來是個不錯的選擇，”的時候，其他人會說，“天啊，從前白銀價格曾經高達每盎司50美元，現在竟然只有5美元了，”由此，他們迅速且大量地拋售著白銀。

TD：正如你所說，看起來似乎每盎司16美元至19美元這個區間可能（我猜測在未來的1年或2年）會成為某種長期底部，你這樣認為嗎？

JC：我們就是這樣認為的。這將在很大程度上取決於投資者正在做些什麼。首先，我們認為，這些一直在拋售黃金白銀的大型投資者可能將不會拋售像過去拋售的那麼多白銀。

此外，我們認為，對於那些已經購買了白銀鷹幣、楓葉銀幣和ETF基金的較小型投資者而言，他們將繼續購買白銀。我們認為，對世界上大多數的人而言，經濟環境仍然相當消極。因此，伴隨著經濟的低增長、失業率的偏高、貨幣市場的波動、金融和經濟未來環境的大量不確定性，我們認為投資者將繼續買入白銀，並且將支撐白銀價格位於每盎司16美元上方。

無論是在美國還是在全球的基礎上，如果經濟出現比我們預期更好的轉變，如果投資者決定，他們不需要在曾經購買的價位上繼續購買白銀了，那麼白銀的價格可能會不得不下跌至更低。然而我們不認為會出現這樣的情況。

TD：今天，我想要在這裡問你。你將要在10月24日至25日舉行的白銀峰會上進行演講。以我的理解，你將在白銀峰會上展示一些非常令人興奮的資料，那麼你是否能夠透露一些你將要展示的資料？　

JC：我曾經說過，大概10個白銀首腦峰會中有8個我都非常喜歡。我以我自己的方式參加這些峰會，並且十分樂意與聽眾和大眾進行會面。　

在過去幾年的白銀峰會中，CPM集團總是勇於站出來、否定所有的謊言和歪曲的事實（比如黃金和白銀陰謀論者所拋出的），黃金反壟斷行動委員會（GATA）曾經對我們發起挑戰，從而駁倒他們所說的有證據的“六分說”。我們已經有條不紊並且確實地揭示了，他們是怎樣曲解人們所說的話，並且有時候純粹捏造以歪曲事實。

今年我將會談及白銀市場的前景、全球和美國經濟的前景展望，但是我也會提出一些白銀市場中我們所見到的被歪曲的事實。所以，我的演講應該會相當有趣。

當然，我還將談論一個事實，即美國商品期貨交易委員會（CFTC）在9月宣布，關閉對白銀市場的調查，因為委員會並沒有發現任何證據證明有人試圖操縱白銀市場。因此，我將會就這一事件以及市場中其它被歪曲的事實進行討論。

TD：那麼今天關於白銀的話題，你覺得還有什麼需要補充的嗎？　

JC：我覺得該說的差不多都說到了。現在我所擔心的是，白銀價格徘徊在每盎司21美元與21.50美元之間，但是從現在到下週四的這段時間內，價格可能會下行。但總的來說，我會認為這是一個買入的好時機。

TD：在此非常感謝CPM集團的創始人及執行合夥人杰弗裡·克里斯汀與我們分享你的最新評論。　

JC：不客氣。

關於作者：

提哥亞·達·席爾瓦（Tekoa Da Silva）是Bull Market Thinking的出版商，他同時是一個從事資源投資的旅行家、作家和企業家。他自十幾歲開始便一直投資黃金，並曾經成立並出售過一個成功的黃金交易公司。此外，他曾與一些全球最富有傳奇色彩的投資者和最大的黃金及貴金屬採礦公司的CEO共事過。他的作品通過各種渠道被發表，其中包括美國最受歡迎的商業雜誌《企業家》。他的目標是幫助讀者利用貴金屬投資以及防禦性資產保護策略來創造並保存財富。

Bull Market Thinking是一個分享貴金屬市場評論和全球決策者觀點的信息供應網站。經常做客該網站的人士都是世界上最成功的基金經理、趨勢預報員、CEO 以及擁有數十億美元資產的企業的領導人。

中國11%的礦山生產黃金成本為549美元/盎司

巴克萊研究(Barclays Research)稱中國在黃金生產上也有著低價優勢。

巴克萊稱，中國礦企成本低於全球現金成本。從11%的中國礦山生產來看，平均現金成本在549美元/盎司左右，這在巴克萊2012年全球費用曲線中在大約27%，接近下四分位數。中國的人力成本是能源成本的兩倍，而在另一黃金生產大國南非，人力成本是能源成本的三倍。

巴克萊稱中國礦企儘管也受到了成本增加的壓力，但相比南非，壓力小很多。

“我們預計今年全球現金成本相較過去幾年，每季度大約上升3%，中國的生產成本會繼續維持全球低水平，至少中短期內會這樣。”

耶倫美聯儲主席提名或受阻

據華爾街見聞報導，奧巴馬政府已經開始安排參議院銀行委員會委員與美聯儲主席提名者耶倫會面。但美國共和黨眾議員羅恩·保羅（Ronald Ernest Paul）以及其子共和黨參議員蘭德·保羅（Rand Paul）近日對外聲稱奧巴馬對耶倫的美聯儲主席提名很有可能被議會否決。

根據Sunshine State News的報導，蘭德正與父親羅恩領導的“捍衛自由運動組織（Campaign for Liberty）”一起聯合反對奧巴馬對耶倫的提名。報導稱蘭德發誓將阻止奧巴馬對耶倫的提名，直到參議員多數黨領袖里德落實對美聯儲的審計工作。

保羅父子的觀點是美聯儲憑空製造了太多的貨幣，將把美國帶入危險的境地，將以推遲議會對耶倫的提名的通過來迫使美聯儲審計法案落實。不過他們能否在民主黨統治的參議院內得到支持，目前值得懷疑。雖然參議院內也有一些民主黨成員不滿美聯儲撒錢式的做法，但是基於目前美國赤字龐大，眾多福利項目幾近破產，除了依靠美聯儲，也別無他法。

遺憾的是QE這條大船一旦出港就很難掉頭，此前我們可以看到任何美聯儲對QE縮減的言論或預期都可以造成資本市場上掀起巨大波瀾，所以我們也可以理解為何美聯儲可以“為所欲為”：每個月印1000億美元？ OK!1萬億美元呢？沒問題！

美聯儲膨脹 歐央行收縮

石林

金價在上周五攀升到1352.9元（美元．下同）收市，為六周以來的最高每周收市價，財經新聞報道說，市場估計聯儲局退市行動將推延到明年3月才進行。由此可見，認為QE必然推升金價這一主流觀點十分根深蒂固。

敝欄上期已指出此觀點與客觀事實有很大差異，今期則刊出一張聯儲局、歐洲央行、英倫銀行和日本央行等四大央行的資產總值（伸算為美元）對金價圖。從【圖】可見，四大央行資產總值自去年底起是從高峰回降的，金價同告從相對高位回落便不會令人感到費解。 

四大央行資產總值從高峰回降，主要因為歐洲央行資產值自去年8月起，便從3.084萬億歐羅的高峰大幅減縮，到今年9月減縮到只為2.338萬億歐羅。

須 知道，美國聯儲局雖經一年的QE3，其資產值到上月亦只為3.693萬億美元，仍夠不上歐洲央行在高峰時的數值。換言之，歐洲央行資產值近一年的收縮抵消 了美聯儲資產的膨脹。收縮不只是歐洲央行，英倫銀行資產值亦從去年11月的4148億英鎊高峰，到今年9月收縮到4029億英鎊。

因此，我們宜將眼光放遠，不應只看美國情況，要多看全球狀況。實際上，近一年金價回落，除了因為四大央行資產總值回降外，更主要是市場預期全球資金流動性在延續之故。

極端程度開始放緩

以美國為例，M1貨幣乘數上月從8月的0.75，進一步下滑至0.732的低位，這是儘管QE在持續，但消費物價指數卻下滑的一個重要原因。

此背景令金價下跌或難以回升。我們除看到金價與物價指數頗為相關之外，還驚奇地看到它與M1貨幣乘數的同向關係變得愈來愈密切，兩者的12個月滾動相關系數（12-Month Rolling Correlation）在今年7月和8月竟超過+0.95。

相 反地，美國貨幣基礎與金價的滾動系數，在該兩個月更極端地超越-0.97，即是聯儲印製的鈔票愈多，金價愈是往下跌。然而，相關系數不可出現+1或-1的 數值，正所謂物極必反，我們應小心事情會發生改變。事實上，踏入9月，上述極端的數據已出現放緩，換言之，即使貨幣流動性續差、貨幣基礎續增，金價卻不續 跌，且有可能作出若干回升。

技術條件正在改善

金 價在前周低試至1251.6元後反彈回揚，在圖表上留下一個高於6月下旬低點1180.2元的次低位。到上周二，金價收市已升越1330元水平，使早前曾 出現過的頭肩形模式失效。與此同時COMEX期金的未平倉合約有所回增，買家的力量慢慢超越沽家的力量。另外，中國最近公布的經濟數據一般都比預期較好， 這一點蓋過有消息指亞洲實金需求最近從另一高潮放緩的影響。

更明顯的是，最近美元持續回挫，美滙指數曾跌至79.06，接近今年初低位，而金價一改上月至今月初與美元同跌的關係，回復反向關係，而且反向得愈來愈顯著。

金 價現已升越一季平均線水平，技術條件在改善，惟情況仍屬脆弱，上方仍有許多阻力，且要提防當局會突然出手支持美元使不致急速倒塌。目前金價尚略低於敝欄上 期說的1358元阻力，惟日內能穩企1344元水平而不致低於1329元，市勢會反覆向1375至1382元的較高阻力邁進，但暫不易升破1400元關。

上 周銀價亦曾挑戰上期說的22.8元阻力，惟周末收市仍略低於此位。銀市早前表現出比金市更有韌力，努力爬高則顯得有點猶豫，但稍後若能穩企22.25元而 不致低於21.9元，市勢仍有望再度爬升，只是23.4至23.6元是一個大的阻力帶。最後再提，全球貨幣流動性若不獲改善，諒金銀價難真正回升。

 

外媒披露：中國真實黃金儲備是官方數字的2.5倍多

鳳凰財經綜合據華爾街見聞報導，本月13日，新華社發布英文評論文章指，美國的政客沒能達成妥協讓他們引以為自豪的政體恢復正常運轉，進而呼籲：

 
由一個虛偽的國家主宰其它國家命運的日子該結束了，應該建立一種新的世界秩序。 ……最終應該建起一個去美國化的世界。
 
全球金融系統也必須進行一些重大的改革。 ……另一種行之有效的關鍵改革步驟可能是：引進一種新的國際儲備貨幣，用它替代占主導地位的美元 。

 
也許有人不會接受這種明貶美元，暗抬人民幣的呼聲，不管怎樣，美元的確不復當年勇，正逐漸失去全球儲備貨幣的地位，只不過一時之間缺少可以取而代之的貨幣，這種轉變才顯得悄無聲息。

 

2000年初至今，黃金持倉增加的勢頭意味著美聯儲過多地印鈔將導致全球儲備貨幣貶值，通脹躥升，妨害美元地位。

 

更多的人擔心美元失去霸主地位的宿命，警告美元崩潰引發嚴重的通脹 。
 
今年7月， 紐約時報《貨幣戰爭》作者James Rickards指責美聯儲的QE目前效果並不理想 ，國內經濟復甦看似遙遙無期，質疑美聯儲縮減QE的言論不可信。
 
他預計，中國央行可能利用黃金儲備作為強有力的貨幣戰武器。
 
中國央行最近一次公佈黃金持倉是在2009年4月，當時公開數據顯示黃金儲備有1054公噸。
 
彭博Bloomberg Industries記者在計入中國大陸由香港淨進口黃金及國內產量調節因素後統計認為，中國如今持有的黃金接近5086公噸。
 
如果不計珠寶、工業和其他類別用途，僅增加中國央行持倉的金條需求，這一數字可能更接近2710公噸。
 
根據中國在珠寶、工業和其他黃金用途方面的調整結果，以及潛在金條需求這一央行增持黃金的主要動力，只要十年時間，中國的黃金持倉就可能趕上美國。

 

以目前的增長速度來看，中國央行今年有望增持622公噸金條，去年已增持380公噸。 由於黃金還處於低價位，明年中國央行的增持規模就能超過今年。

 

Richards7月時指出：
 
對於中國而言，可能最不願意做的事情就是對外公佈其黃金儲備，因為這樣肯定會刺激黃金價格上漲。
 
目前美國擁有8000公噸黃金儲備， 歐元區國家累計擁有10000公噸，如果貨幣戰爭爆發，中國區區1000公噸的黃金儲備沒有任何優勢可言。
 
不過，如果中國黃金儲備能達到5000公噸，那就另當別論了。
 
GoldMoney的研究主管Alasdair Macleod認為，中國一方面設定了人民幣國際化的戰略目標，一方面低調儲備黃金。
 
中國無疑在為美元失去世界儲備貨幣的地位做準備，為避免由此帶來的衝擊，必然會儲備黃金。
 
國際黃金經紀商GoldCore認為，包括中國央行和一些中國人在內的高明投資者擔心美元貶值，長期以來累積實物黃金。
 
而另一些無知的投資者還不理解美元貶值和世界去美國化的後果，還將黃金僅僅視為一種投機手段或者交易，沒有還原本質看它，它原本就是避險天堂。
 
黃金今年將迎來2009年以來首次年度下跌。
 
GoldCore認為，今年金價下跌19%使中國人買興旺盛，繼續創紀錄大量買黃金，他們知道價格下跌對全球實物黃金買家來說是份禮物。
 
附：全球官方黃金儲備前20位排行表

 

SHANGHAI SILVER STOCKS CONTINUE TO DECLINE

In a little more than half a year, the Shanghai Silver Stocks have declined to new record lows.  Before the huge take-down in the price of silver in April, there were 1,120 tonnes of silver at the Shanghai warehouses.  By the end of May of this year, the silver stocks fell 32% to only 765 tonnes.
This is a snapshot of the Shanghai silver stocks on April 12th 2013:

From the SRSrocco Report:

and here is the end of May:

By the first week of September, the silver stocks declined another 307 tonnes to hit a new low at 458 tonnes:

What is surprising here is that as the Shanghai silver warehouse stocks have fallen substantially in less than 5 months (April 12th-September 6th), the Comex silver warehouse stocks basically remained in a tight level of 162-166 million oz shown in the chart below:

In their most recent update, the Shanghai silver stocks have declined another 30 tonnes since the September 6th update:

In a little more than a half a year, the silver stocks at the Shanghai warehouses have declined 692 tonnes or 62% of their total before the April 12th silver & gold price take-down.  It is quite interesting that the silver inventories in Shanghai continue to decline, even though at a slower pace in the past month, while the Comex silver levels remain about the same as they were in April.

Lastly, there are some very interesting trends taking place with U.S. scrap silver exports that I will discuss in a later article.  Let’s just say, silver scrap from the United States is showing some significant changes in the amount and type that is being exported.

It Really is a Loss in Confidence

It will play out in all markets. When I say collapse, it is a loss of confidence in paper money.

Take the Fed, for example. The Fed has printed almost $3 trillion since 2007. Now, that is without a liquidity crisis. I mean, we did have a liquidity crisis in 2008. And the first round – I would say QE1 was a legitimate central-bank response to liquidity crisis. But QE2 and QE3: we will look back over them and we will see them as enormous blunders in one of the greatest failed experiments in economic history.

But the problem is, the Fed printed trillions of dollars without a liquidity crisis. What is going to happen when we do have a liquidity crisis, which I expect in the next couple years, where there is a 2008 panic starting again? What are they going to do? Print $6 trillion? $9 trillion? There is a limit on what they can do. And so at some point, it is going to get handed over to the IMF, and they are going to have to print SDRs (special drawing rights). That is the IMF world money. Because none of the central banks have clean balance sheets at this point; they look like hedge funds.

And so it really is a loss of confidence. Confidence is the key word – a loss of confidence in paper money. And that confidence is going to have to be restored somehow. And there are really only two ways.

One is the SDR, which no one understands. So maybe they can re-liquify the world by printing SDRs and that will create massive inflation, but no one will really understand where it is coming from.

And the other way is gold, which would restore confidence. But to have a non-deflationary price of gold, you are looking at $7,000 an ounce – very possibly higher, maybe as high as $9-10,000 an ounce. I know that sounds extreme. But it is really just eighth-grade math, if you look at the money supplies and look at the physical amount of gold. People say you cannot have a gold standard because there is not enough gold. Well, that is not true. There is always enough gold; it is just a question of price. So the theoretical question is, what is a non-deflationary price for gold if you have to go back to a gold standard? And the answer is, it's north of $7,000 and up.

So that is the kind of thing that you might see. It is not what any central bank wants. It is not what the elites want. But it is the kind of thing you could get if you had to restore confidence. So that is what the future of the international monetary system will look like. But right now, the Fed is still behind the wheel, and they are still driving the bus over the cliff.

- Jim Rickards via Peak Prosperity:

http://www.peakprosperity.com/

投資預測大師的最新警告

傑裡米﹒格蘭瑟姆

 

 

傑

裡 米﹒格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)擁有不容小覷的從業紀錄─他成功地預言了互聯網泡沫，接著又成功地預言了房地產泡沫。雖說這樣的紀錄為這位著名的預測大師贏得了“永遠 的熊市論者”(perma-bear)的綽號，他也曾在2009年初告訴GMO資產管理公司的客戶殺回市場。就在那一周，股市正好創下了雷曼公司 (Lehman)倒閉後的歷史低位。GMO資產管理公司的總部位於波士頓，管理的資產總額為1,000億美元。

不 過現在這位坦率直言的約克郡人、GMO的首席投資策略師，再次用最新的預測抓住了媒體的眼球：他發出馬爾薩斯式的悲慘警告，稱可能出現環境大災難。他的觀 點主要是：世界的食品供應即將告罄；資源的價格只會越變越貴；氣候變化迫在眉睫。的確，格蘭瑟姆有時候聽起來像極了綠色和平組織派出去的拿著材料挨家挨戶 宣傳的工作人員。（他未能免俗地將煤炭業的宣傳比作是戈培爾的造勢之作）。如果換成別人，華爾街很可能對此一笑置之。但因為他是傑裡米﹒格蘭瑟姆，華爾街 很可能就會變得洗耳恭聽。

問：對於大宗商品的價格，你一直都在敲響警鐘。你為什麼會產生這種擔憂？

答：大 宗商品的價格在一百年內平均下降了70%，而在2002年前後，大宗商品的價格卻出現了井噴式的增長，基本上每種大宗商品的價格都漲到了原來的三倍──我 的意思是，幾乎沒有例外。我認為煙草是唯一價格下降的大宗商品。大宗商品將一百年跌去的價格都漲回來了，而且是在02年至08年的六年間就漲回來了。遊戲 規則已經改變了。我猜測，遊戲改變的原因是中國奇高的增長率──中國是如此龐大的國家，13億人口消費了全球45%的煤炭、50%的水泥和40%的銅。我 的意思是，這些數據不可能持續下去而不導致一些事情失控。

Source: S&P Dow Jones Indices

問：這會令人得出一些意想不到的結論，比如你對於自然資源的擔憂。而大多數人還沒有聽說過這些擔憂。

答：我 們對資源逐一進行了研究，我們認為最重要、最有意義以及最嚴峻的問題是磷酸鹽或磷的問題。磷不能經由人工生產，只能自然存儲。對於所有的生物來講，磷都不 可或缺。隨著我們對磷的開採，這種原材料正在逐漸枯竭。我想說的是，如果這都不能令你感到恐懼的話，那你可比我堅強。這是一個可怕的等式（開採多少，儲量 就減少多少）。所以，我去向教授們討教，問他們未來將會怎樣。他們說：“哦！磷礦的儲量非常豐富。”但是，當磷礦枯竭後又會怎麼樣呢？“哦，它的儲量非常 豐富。”這是一個相當無力的論據。我們的確擁有大量磷礦，但是85%開採成本低廉、品質較高的磷礦都位於摩洛哥……並歸摩洛哥國王所有。我的意思是，這是 一種微妙的狀況。相較於歷史上原油在中東最集中的程度，磷礦的集中程度要高得多；並且從長遠來說，磷礦的重要性也高得多。如果實施有節制開採的話，全球其 他地區的磷礦儲備或許可以再支撐50年。

問：投資者應該怎樣做呢？

答：這對投資的潛在啟示 就是：要擁有地下儲藏的東西，擁有重要的資源，不論是磷、鉀、原油、銅、錫還是鋅─還可以繼續數下去。我對鋁和鐵礦石沒有那麼高的熱情，就因為這兩種礦產 儲備太豐富了。我也不會持有煤炭和含油砂。建造採煤設施非常昂貴，開採含油砂需要建設的設施也規模龐大。我懷疑遠在投資方收回成本前，太陽能和風能的價格 就已然大幅回落。

所以我不會投資煤炭和含油砂，但是我會投資於原油、金屬，特別是肥料─以及比所有這些都重要的糧食。當前，糧食壓力比其 它各方面的壓力都大。那麼，解決方案是什麼呢？是精耕細作，而這完全可以實現。從投資者的角度來看，重點在於優質的耕地。耕地價格已經漲了很多。你當然不 能忽視價格和價值，但是你可以不時地找到不錯的耕地投資機會。如果你已經準備好了投資海外市場的話，那麼你今天就可以出手了。我本人不願冒太大風險。我會 選擇那些非常穩定的國家─比如澳大利亞、新西蘭、烏拉圭、巴西、加拿大，當然還有美國。但是，我也會考慮一下那些稱作“被遺忘角落”的國家。林業也是如 此。林業投資不是會讓你吃虧的生意，或許它的價格有點虛高，但是別忘了，我們正處於一個幾乎每件東西都價格虛高的世界。不得不說，這都是不可思議的低利率 所賜。這是美國聯邦儲備委員會不道德的伎倆。

問：為什麼這個問題讓我們如此難以應對？你一直抨擊短期行為。

答：職 業政客的眼界是非常短淺的。他們並不真正關心那些五年或十年之後會出現的問題。第二，還有一個貼現率效應的問題，也就是說，對企業來說，十年之後1美元的 價值要遠低於今天的1美元。所以，從企業層面上講，他們最關注短期效應。而政治家關心的是更短時期內的效應。此外，還有既得利益效應。換句話說，當從現狀 中獲益匪淺的人不想改變現狀的時候，改變就變得非常困難。如果石油行業正賺得盆滿砵滿───事實也是如此──他們就不想改變現狀去建立一個關注氣候變化及 征收碳排放稅的系統。他們可能資助右翼智庫，事實上，他們也是這樣做的。

所以既得利益獲得者會奮不顧身地保持現狀。這是亙古不變的真理。 因此，改變是困難的，再加上我們的政治家面臨短期競選的問題，改變幾乎是不可能完成的任務。政治家對競選獻金極度依賴，而且他們發現競選獻金大多來自金融 界等既得利益集團，特別是能源行業，在這種情況下，就會出現血淋淋的奇跡：什麼事情都可以做。

問：長期展望非常重要，不僅對社會的改變是如此，對投資來講也一樣。作為一名投資人，您的眼光已經是眾所周知。

答：我 想指出我覺得是最核心的關注點，在股市中那就是耐心、價值和均值回歸，在社會范疇中則是資源和氣候災害。需要做的還有很多，而這些則是重中之重。在股市 中，人們關注的時間周期短暫得令人震驚，這在互聯網泡沫中就可見一斑。人們對社會問題關注的時間周期也同樣短得令人震驚，大家希望聽到的無非是增長速度將 有多快，以及萬事都是多麼地遂願。

問：您對股市作何展望？您成功地預測了股市在2009年初的漲勢，但是到了2010年，您又預測股市將出現“七年不景氣”。然而，到目前為止，股市卻一再走高。

答：在 美聯儲的推動下，股指可能還會沖得更高。我們可能將迎來另一個真正的泡沫。基於美聯儲的歷史，泡沫似乎是美聯儲願意看到的景象。大家知道，我們在2000 年格林斯潘掌舵時經歷過一次泡沫；托貝南克(Bernanke)和格林斯潘的福，我們隨後又迎來了房地產泡沫和金融泡沫。看起來，貝南克現在非常樂於將利 率維持在低位並坐視股票價格飆升。他們這樣做的原因是，股票價格走高給你帶來些許消費的刺激，讓你感覺自己更富有了。接著，當你最不希望事情發生變化時， 整個形勢突然間變得對你不利了，股票價格回歸至均值甚至更低的水平，正像股市09年的情形一樣。消費者作出反應，於是就出現了衰退和熊市。但是，盡管我們 已經遭遇了兩次泡沫，美聯儲似乎決心迎接第三次泡沫。就像我說的，這種希望種豆得瓜的做法符合“瘋狂”的定義。

問：與許多英國人一樣，您似乎認為美國人是過於盲目樂觀的。

答：美 國是一個非常、非常具有樂觀傾向的社會；順便提一下，我認為澳大利亞也是如此。美國和澳大利亞是兩大樂觀主義國家。當你在英國談及房地產泡沫問題時，英國 人會說：“哦？真的嗎？讓我看看數據。”當你在澳大利亞提出同樣的問題時，第三次世界大戰便會由此爆發。他們將對你恨之入骨。並且在幾年之內都不會原諒你 [笑]。只是因為你暗示他們可能正面臨房地產泡沫。[笑]

問：所以這個關於美國人的固有印象是真的？

答：千 真萬確。樂觀對企業、風險資本以及初創企業一直都非常有幫助。在美國，失敗的案例可能比其它所有發達國家加起來還要多，但是結果是，當塵埃落定之時，亞馬 遜(Amazon)和谷歌(Google)這樣的企業卻應運而生。這不是一種偶然現象。我們只是向圓靶投出了更多飛鏢而已。德國人對於投擲飛鏢非常保守。 我們則擁有令人敬佩的冒險精神，和對失敗極高的容忍度。

問：這點對美國人有益嗎？

答：絕對有益，不過也有不足之處，那就是你是認為自己會成功才願意投擲飛鏢的。美國企業家都認為自己會成功。雖然只有10%的企業能夠生存下來，但所有企業家都會認為自己會取得成功。

IAN SALISBURY

中國央行趨緊意味加重考驗資金承受力

美元寬鬆不能收緊，收緊就是金融危機；但也很難持續寬鬆，持續就是貨幣危機。

 從上週四開始，中國央行已連續第三次停止逆回購，短期流動性釋放階段性退出應已定音。面對外匯占款回升、信貸增速居高不下的現狀，央行選擇適時關掉短期流動性龍頭以維持資金“不鬆不緊”的緊平衡狀態，中性偏緊貨幣政策階段性收緊的變化正在顯現。
據參與投標的交易員周四透露，中國央行早間仍未進行公開市場操作。這是繼上週四暫停14天逆回購操作以來，公開市場第三次零操作。因此，本周公開市場由到期逆回購形成自然淨回籠資金580億元。
業內已達成共識：央行選擇在此時暫停逆回購，與9月以來外匯占款顯著回升及信貸增速仍處在高位有直接關係，央行上週三也明確表態認為“近期貸款增速還是相對較快，貨幣信貸擴張的壓力仍較大”，所以，這是央行在變化的流動性現狀下的相機抉擇，緊平衡的調控思路仍十分清晰。
但不巧的是，從本週開始，10月傳統性季度稅務集中繳款期來臨，預估將從商業銀行抽取約3600億左右的流動性，這一短期因素與央行暫停逆回購疊加，二者共同發酵讓銀行間資金再現劇烈波動。
某政策性銀行資金交易員稱：“本週的資金緊張應和繳稅直接相關，因為上週四央行停止逆回購時，市場還是很平穩的，沒有緊張跡象；但本週二再次暫停逆回購後，市場反應就大相徑庭了。短期看，繳稅因素是根本原因，央行停止逆回購是催化劑，但跨過10月，央行停止逆回購的邊際作用會加大。”
銀行間資金價格在國慶節後一直保持小幅回落趨勢直至本週一，本週二開始即出現小幅攀升，週三，隔夜和7天資金利率分別跳漲約80和50個基點，以3.80%和4.05 %收盤。截至發稿時，7天資金跳升63個基點至4.68%，開盤更是以5%較高水平亮相。
某駐深圳股份制銀行資金交易員稱：“早間就開始四處借錢，但一分也藉不到，快爆掉了……看上午資金價格和下午大行出錢的意願吧，如果情況沒好轉，可能央行會動用SLO。”
業內人士認為，央行連續三次不進行逆回購，應是對10月外匯占款及整體流動性的掌握而“心裡有底”，說明在貨幣政策工具使用的靈活性和延續性上，央行更側重於後者，而對於目前銀行間資金現實的緊張狀態，可能通過非公開的SLO來解決。
不得不承認，目前央行手中擁有的流動性調節工具已較為豐富，無論是向松還是向緊，都能找出合適的工具組合，甚至不同組合的搭配亦能顯示出貨幣政策力度的層次和細微差別。而鑑於上週三央行不忘安撫市場表示“我國銀行體系流動性供應總體較充裕，下階段仍會處於合理適度水平”來看，央行動用定向短期工具抑制月末資金巨幅波動的可能性也很大。
東莞銀行金融市場部分析師陳龍認為，總的來說，央行暫停逆回購併不代表央行貨幣政策短期流動性調節思維的轉變，相反，逆回購暫停正是貫徹短期流動性緊平衡管理的結果。在可預見的未來，央行會繼續貫徹三季度以來行之有效的緊平衡操作的短期流動性調節的貨幣政策。
而從目前對QE退出時點、人民幣走勢、貿易順差等綜合判斷，四季度外匯占款維持相對高位的可能性較大，這也一定程度增加央行加碼緊平衡力度的必要性。招商證券認為，10月外匯占款可能在1000億-2000億之間，持續高位增長。
對於未來貨幣政策的演變，申銀萬國認為，這次停止逆回購是央行在一級交易商上報資金需求後的主動停發，顯示央行流動性收緊態度的明確，下週之後公開市場將無任何逆回購到期，假如央行還要繼續收緊流動性，正回購工具甚至央票重出的概率將加大，漸進式政策加碼成為四季度​​不得不面對的現實。
因上週四起停發逆回購，下週起公開市場將無逆回購到期，但下週二將有60億元3年期央票到期，屆時央行部分續做可能性很大。公開市場是進入“鎖長不放短”還是“鎖長後空窗期”或是“鎖長亦收短”的階段？市場密切關注。
Jolin Gong 發稿

蘋果定價策略：永不打折

對於電子產品來說，先比價再購買的過程有趣且吸引人。只需一點耐心，加上一些運氣和善於發現的眼睛，不論是電視機還是硬盤，幾乎都可以買到便宜貨。因為在美國，折扣是零售商之間互相競爭的最主要手段。

但這一“普世邏輯”到了蘋果這裡則不再適用，蘋果的掌上產品和電腦幾乎從來不打折。事實上，再各零售商之間很少會找到蘋果產品的價格有太大的差異。無數不多的差異都是引來媒體的爭相報導。

網站MacWorld為我們揭開了蘋果定價背後的秘密。

原來，為了保持各零售商之間的價格不變，蘋果公司採用了一種叫做“價格維護”的策略。絕大多數商品都是由分銷商到達零售商的，擁有一個“生產商建議零售價”（MSRP價格），但各零售商有權設定其自己的出售價格。舉例來說，零售商一台建議零售價為500美元的筆記本付出了250美元的成本，將其價格表為為350美元且打上7折的名號。其他的零售商可能會賣得貴一點，或者便宜一點。產生這些價格差別的原因就是“建議零售價”和經銷商拿貨價格之間的巨大差距，零售商可以在這之間擁有價格變化的空間。

而蘋果產品的“建議零售價”則和拿貨價格相差很小，具體的數字受到保密協議的保護而無從考究，但它們之間大概只有幾個百分點的差距。零售商很難在提供折扣的同時獲得可觀利潤。

“價格維護”策略有著兩方面的影響：因為利潤很薄，零售商將很少有動力把珍貴的廣告空間留給蘋果的產品。另一方面，大型的連鎖店有時會故意降低薄利潤的暢銷產品，犧牲一些成本來吸引客流，從而提升利潤率更高產品（例如配件和線材）的銷售。

蘋果零售策略的第二步就在這個時候發揮作用了：蘋果會在薄利潤的基礎上向零售商提供更多的資金獎賞，但前提是零售商為蘋果產品做了廣告，並且售價在蘋果的“最低廣告價格”之上。這種策略讓蘋果零售商們獲得更多的利潤，並且防止了蘋果產品擁有各異的價格。

這一政策讓蘋果受到了許多好處。首先，公司在直接銷售產品中獲得了更多利潤，因為它們無須和自己零售商的折扣價比拼。因為蘋果自己的零售系統是全世界最賺錢的零售系統之一，削價來爭取更廣泛的分銷網絡會對盈利帶來負面作用。

最重要的是，減價空間小讓零售商無法建立起足以和蘋果抗衡的市場地位。像沃爾瑪之類的大型零售商最擅長的就是利用它們的市場地位從生產商處獲得更低的進價，其程度之大幾乎影響到了後者的生存。

蘋果iPhone手機的銷售有所不同。在美國和加拿大，客戶除了可以用零售價購入手機之外，絕大多數客戶在購買時捆綁了兩到三年的手機通訊服務，每月支付70美元或以上。在這類交易中，電訊運營商自己補貼零售商，這筆補貼對於零售商來說是更重要的利潤來源。這就是為什麼許多iPhone零售店的折扣價只有在客戶實施“店內運營商激活”之後才可以享受。這也解釋了為什麼有時候有些零售商可以打折銷售蘋果的手機。沃爾瑪就在過去的假期里以127美元的價格銷售原價為199美元的iPhone，在市場上引起了軒然大波。

蘋果所採取的定價技巧是合法的，而且其中絕大多數在行業中被普遍採用。蘋果只是憑藉消費者對蘋果產品源源不斷的渴望將這些技巧發揮到了極致。

蘋果定價策略對於消費者的影響很難估量。首先，消費者失去了在自由市場裡起到正面作用的價格競爭機制，你或許可以買到一台很划算的筆記本電腦，但想買到一台低過市價的蘋果筆記本則難得多。

但換句話說，消費者買到質量稍差的蘋果筆記本的機率也大大降低了。豐厚的利潤率以及對於其分銷渠道的嚴密控制讓蘋果僅用略高於對手的售價就製造出質量方面優勢巨大的產品。所以顧客所花費的每一分錢在長期都物有所值。

不論如何，蘋果強勢的控制欲早就臭名昭著，而定價策略則是其中很吸引人的一點。撇開其他因素不談，光是蘋果產品的價格會一直保持穩定這一點，就會減輕消費者們在購物時的壓力：他們唯一需要的就是耐心等待快遞員出現在他們的家門口。

五十圖詳解失落的黃金牛市（五）

大宗商品基金經理Ronald Stöferle總結了關於黃金牛市的五十張精華圖表，幫助投資者迅速對黃金市場做一個了解。

本篇為該系列第三篇，參閱前兩個篇章可點擊以下鏈接：


五十圖詳解失落的黃金牛市（一）

五十圖詳解失落的黃金牛市（二）

五十圖詳解失落的黃金牛市（三）

五十圖詳解失落的黃金牛市（四）

從上一篇開始，五十圖系列從債務和經濟的角度開始解讀黃金牛市，本篇將繼續：

不妨再看一下美國的預算情況：赤字問題越來越突出，近幾年頻發債務上限的風險以及前段時間美國政府關門都與財政有分不開的關係：

償債利息也一直處於高水平：

公共債務佔GDP比例走勢的兩個版本：

對比美國、日本、中國、英國和歐元區的人均負債：

全球主要國家的債務佔GDP比例對比：

對比各國國內債務和國外債務佔GDP比例的情況：

每增加一美元的債務，能夠換來多少GDP增長呢？在1947-1952年間，這個數字會讓人非常振奮，但如今真的到了入不敷出的時候了：

從下一篇開始，Ronald Stöferle將從貨幣貶值的角度來解讀黃金牛市，敬請期待。

五十圖詳解失落的黃金牛市（四）

大宗商品基金經理Ronald Stöferle總結了關於黃金牛市的五十張精華圖表，幫助投資者迅速對黃金市場做一個了解。

本篇為該系列第三篇，參閱前兩個篇章可點擊以下鏈接：

五十圖詳解失落的黃金牛市（一）

五十圖詳解失落的黃金牛市（二）
  
五十圖詳解失落的黃金牛市（三）



從本篇開始，將從債務和經濟的角度解讀黃金牛市。

首先可以了解一下美國信貸市場的總規模、GDP增長以及貨幣基礎的基本情況：

對比一下各大央行的資產負債表膨脹速度和黃金價格的上漲情況，顯然，央行們“贏”了，尤其是美聯儲、中國央行和英國央行：

如果你覺得美國股票相對便宜，可能看了下圖就會改變看法。 1881年以來標普席勒PE指數的變化如下，目前並不在低位：

一個世紀以來美國通脹情況的走勢圖如下，自從取消了金本位制以來，CPI上漲幅度明顯增加：

1913年以後，通縮情況就很少發生。在1971年以後，通縮更是少見。而很久以前，通縮和通脹的時間長度非常接近，43%的時間內，經濟都處於通縮狀態：

取消金本位制之後，石油和黃金的價格雖然也有劇烈波動，但波動區間相對較小且平穩。然而，如果以黃金或石油來衡量美元的購買力，就可以發現，美元的購買力下跌得非常快：

美聯儲資產負債表擴張與標普500指數的增長情況如下，可以稱之為巧合嗎？

美聯儲最恐懼的兩張圖

儘管美國股市屢屢刷新歷史新高，但美聯儲最怕的消息還是來了——他們正喪失“富人”的信心。一切都依賴QE和美國股市飆升帶來的“財富效應”，但事實上針對富裕階層的彭博舒適度指數(comfort index)已經崩跌，並維持在7個月低點。短期來看，富人的“信念”正在消退……

此外，整體經濟指數也出現嚴重背離：

兩年漲6000多倍！對沖基金經理也開始推薦比特幣

自誕生以來，比特幣的瘋狂表現在全球掀起一股狂潮。從2011年開始，比特幣的價格從0.03美元變成186.22美元，漲幅超過了6000倍。

現在，聞名遐邇的對沖基金經理們也開始關注比特幣市場，並用個人賬戶買入比特幣。

Fortress Investment Group的首席投資官Michael Novogratz在瑞銀財富管理首席信息官全球論壇上表示，他和同事3個月前用個人賬戶購買了一些比特幣，並認為越來越多的商店會使用比特幣交易。

Novogratz認為比特幣前景非常不錯，買入比特幣將獲取不錯的收益。他稱：

    “（你）買入一些比特幣，過幾年後再看看收益，屆時會發現它大幅升值。”

Novogratz認為，比特幣在支付系統中的作用越來越大，尤其是在發展中國家。他並沒有為管理546億美元資產的Fortress Investment Group投資比特幣。他稱：

    ”越來越多的商店允許顧客使用比特幣購買商品？我們將會看到這種趨勢。“

Novogratz可能是透露自己已經涉獵比特幣的最著名對沖基金經理，但是他並沒有透露持有比特幣的規模。他稱：

    “我個人持有一下比特幣倉位。”

    針對持有比特幣的規模，他稱，“這些量已經足夠。我很高興這些投資翻了一番。”

面對比特幣泡沫，他稱，“世界上存在很多自由主義者。他們能夠使比特幣市場產生泡沫。”

比特幣近期走勢如下：