瑞士公投與ISIS金幣：金價絕地反擊

瑞士公投明白就有結果

張庭賓

瑞士公投與ISIS金幣：金價絕地反擊張庭賓創下5年新低——1131.7美元的金價終於絕地反擊。

因瑞士進行黃金公投的消息，11月14日，倫敦金單日大漲2.26%，至1188.7美元/盎司收盤。 此次黃金公投是由瑞士人民黨（SVP）所發起的，正式名稱是“拯救我們瑞士的黃金”，將在11月30日舉行。 這項公投若獲得通過，瑞士央行將可能在未來數年購買1500噸黃金。 瑞士人民黨之所以發起黃金公投，某種程度源自瑞士央行此前推行的一項重大貨幣政策。 為了將歐元/瑞士法郎匯率維持在法定的1：1.20 上方，從2011年9月起，瑞士央行曾買進上千億歐元壓低瑞士法郎匯率。

短短3年間，瑞士央行的資產膨脹了三倍，外匯儲備超過4622億瑞郎（合4818億美元）。 市場傳聞，瑞士央行的歐元頭寸一度佔據整個外匯儲備的60%。 而黃金儲備的比例已經下降到了7.8%。 這引發不少瑞士公民的擔心——尤其當歐元又在醞釀新一輪量化寬鬆，若歐元匯率持續貶值，瑞士央行外匯儲備又將面臨不小的損失。 於是，越來越多的瑞士民眾要求增加外匯儲備的黃金比重，最終引發了這場黃金公投。

瑞士人民黨本次提議，將黃金儲備重新增加到央行儲備的20%。 荷蘭銀行預計，若瑞士黃金公投獲得通過，瑞士央行未來幾年將需要購買1500噸黃金滿足20%黃金儲備比例要求，等於忽然增加7%的全球黃金年需求量。

那麼，這個提案會通過嗎？ 儘管不少輿論對此不樂觀，但筆者認為，這個提案通過的可能性很大，因為瑞士有著全球最民主的政治制度和素質最高的公民，而且瑞士人歷史上對黃金情有獨鍾。

在瑞士，只要有10萬人聯名提案就可以發起全民公投，超過50%的讚同票，就成為法律。 瑞士人是全球公認的公民素質最高的國家，由於瑞士是全球資本主義的後花園和金庫，全球資本精英都匯聚於此。

歷史上，瑞士人對黃金情有獨鍾，它是最後一個退出金本位體系的國家，直到1999年，瑞士憲法還規定瑞士法郎要有40%的黃金背書。 2011年夏季，有消息稱，瑞士議會將於當年晚些時候討論創立與現行貨幣瑞士法郎平行的金法郎的可能性，但此事受到美國的強力干預而不了了之。

此次公投不同2011年夭折的討論，因為這種公投具有法律上的不可逆轉

黃金戰爭之法俄——普京的“黃金牌”？

央行們自2009年以來一直在增加其黃金儲備。 貨幣戰爭和製裁戰爭使得俄羅斯面臨深度衰退；俄羅斯迫切需要支撐經濟和貨幣，它不能等待國際貨幣體系的逐漸演變來減少制裁的影響。 那麼，俄羅斯在近期還有什麼能做的呢？

★法國接力呼籲召回黃金的幕後

⊙ 法國接力：右翼領導人Marine Le Pen要求央行召回法國黃金（2014-11-25）
先 是德國(據說暫停、但民間仍未放棄)，然後荷蘭(成功召回122噸)，再是瑞士或許這個週末(公投決定要召回)，而現在，法國右翼國民陣線黨的領導人 Marine Le Pen(勒龐)已經致信給法國央行（法蘭西銀行Banque de France）行長，要求法國加入那些已經或至少試圖召回黃金儲備的國家隊伍。 這一系列的歐洲國家要求從美聯儲遣返黃金儲備的運動，似乎已經開始呈現多米諾骨牌效應；一方面說明近期國際爭端導致歐洲開始疏遠美國，另一方面則是荷蘭央行明確表示、以及下半文所闡述的：在貨幣戰爭中，央行需要黃金來支持對其紙幣的信任和信心。
國民陣線先是在5月份歐洲議會選舉中令人震驚的第一領先，而其領導人勒龐目前在一個假設的總統選舉投票中(第一輪和決勝輪都)領先


http://blog.sina.cn/dpool/blog/

通脹放緩 寬鬆良機

王冠一


【明報專訊】中國經濟雖然放緩，但中央為免大量社會資源浪費，堅拒重推4萬億元人民幣財政救市措施，寧願透過定向寬鬆的貨幣政策措施，專注解決小微企的融資困難，全球商品資源價格借勢回調，某程度上是形成通縮壓力席捲全球的遠因之一。


全球通縮 源自沙特美國
但若然就此批評中國要為製造全球通縮而負責，則恐怕不盡不實。因為根據中國的國情，實在有必要及早修正經濟發展模式，才能真正避免經濟硬?陸的發生，這才是真正對全球經濟負責任的表現。

相較之下，沙特不惜破壞油組(OPEC)的遊戲法則，決定單方面減價賣油，直接促成國際油價持續滑落；以及美國聯儲局結束量寬之後，頻頻放風試探市場對美國加息的反應，兩者才是刻意令全球通縮威脅惡化的最大責任者。

正 如筆者早前分析，沙特主動減油價有多重目的：既要搶奪市場份額，重新確立產油大國地位，亦不排除是與美國共和黨及美國傳統能源商裏應外合，藉壓低油價一方 面對付俄羅斯，另一方面對付民主黨扶植的頁岩能源新勢力。聯儲局則透過改變貨幣政策的傾向，令美匯忽然強勢，加速美國通脹放緩，實際上是為拖延加息爭取時 間。前者導致全球油價持續向下，各國的通脹指標無不受壓；後者則主動推高美匯，製造進口通縮。

日歐輪流發動貨幣戰爭
中日歐三地央行，則不約而同借通脹放緩為寬鬆銀根的契機，各自完成貨幣政策以外的特殊目標。

首先，日本經濟技術上再陷入衰退，加上商品資源價格回落，令日本的通脹目標更加遙不可及，日本央行於是借通脹紓緩的藉口，加碼推行QQE(量化與質化寬鬆)，讓日圓匯價加速貶值。表面上日本加碼量寬是為刺激經濟與對抗通縮，實際上是牽頭引發另一階段的貨幣戰爭。

同 樣道理，歐洲央行借通脹放緩為契機，高姿態實行量寬，表面上是要避免歐元區經濟陷入三底衰退，以及扭轉持續成形的通縮趨勢，實際上歐洲央行的真正目的，是 為歐資銀行鬆綁解結，借量寬讓歐資銀行減持大部分歐洲國債，只是時間的問題。相信不久之後，歐元將會繼日圓成為新一輪貨幣戰爭的另一主角。

中國減息 有助清理銀行債務
至 於中國，通脹放緩亦為人民銀行突然實施不對稱減息，提供了寶貴的機會。人行減息，正如官方所言，目的為了降低社會融資成本，當中不排除其實是為內銀周轉鬆 綁。減息尤其有利於銀行業處理債務問題，反而對刺激內地經濟復蘇的作用，未必如市場預期般大，因為銀根放寬不一定就見得銀行會樂於放貸予真正需要融資的實 體經濟。這正好解釋了，為何內銀股即使面對淨利息收入收窄的威脅，依然受到資金追捧。

山东省已探明黄金储量创3年新高 位居中国榜首

FX168讯 据外媒周三(11月26日)报道，中国山东省已探明黄金储量创过去3年高位，位居中国已探明黄金储量榜首。

山东省国土资源厅厅长刘俭朴向山东省十二届人大常委会做了关于山东国土资源工作情况的报告。报告指出，山东三年来新发现重要矿产108处，新增金资源储量2080吨，新增铁资源储量25亿吨。

近年来，山东年均挖潜盘活存量建设用地40万亩，占每年供地总量一半以上。从2011年至今三年来，累计投入地质勘查资金48.2亿元，新发现重要矿产108处，其中，三年新增金资源储量2080吨，新增铁资源储量25亿吨。其中，莱州-招远地区累计探明金矿资源储量达3432吨，已成为世界第三大金矿区，莱州西岭矿区、三山岛北部海域矿区。莱州市纱岭矿区探明金矿资源储量分别居全国第一位、第二位、第三位。

此外，刘俭朴还表示，山东省已投资逾31亿美元用于海外矿产勘查和矿业,在31个国家拥有300多采矿权。

Iraqi dealers confirm ISIS hoarding gold, precious metals to issue currency – report

Islamic State militants are reportedly acquiring gold, silver and other precious metals in a bid to further solidify their control over large swathes of Syrian and Iraqi territory by issuing their own currency, Iraqi metal dealers confirmed to McClatchy.

Earlier this month, the militants’ Beit al Mal, an ancient Islamic term which translates as “Treasury Department,” issued a statement announcing the plan. The coins, which they plan to fashion from gold, silver and copper, will be modeled on the 8th century currency of the Umayyad Caliphate.

At the time, experts expressed doubts the militant group had the technological capability and overall knowhow to produce their own modern currency for the territory under their control; roughly one third of Iraq and Syria.

A recent report in McClatchy, however, which draws on interviews with precious metal dealers in northern and western Iraq, would indicate the group is in fact moving ahead to obtain enough material necessary to carry out the plan.

One Fallujah-based gold trader, identifying himself as Hajj Samir, told McClatchy that foreign jihadists had been buying up all the gold and silver in the city’s markets. He said he alone had sold more than 15 pounds to known affiliates of the militant group.

“They said it was for gifts for their wives, but now I know why, and all the traders say the same thing,” Hajj Samir told the news portal.“We’ve been making trips to Baghdad to get more, and they buy all of it.”

Another 37-year-old trader who has worked out of Mosul told a similar story of selling off his precious metals to those connected to the group.

“We don’t ask why they’re buying so much,”said the trader, Osman Ahmed.

“But even silver in small shops outside the city is sold out.”

Ahmed said the speed with which they were buying up precious metal stocks was forcing traders such as himself to travel to cities in Kurdish-controlled territory to renew their stocks.

量化寬鬆徹底失敗

許析光




金融海嘯爆發之後，全球央行一致行動：狂印鈔票(QE)及推低利率。但只製造了股市的虛假升浪，及一個又一個投機泡沫，環球經濟依然滿目瘡痍。見http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102v4ca.html。

美股雖然迭創新高，但實體經濟其實沒有起色。值得注意的有以下五點：

第一，聯儲局資產/資本比率由2008年的22倍升至2014年11月的79.4倍。

第二，現時美股/GDP的比率是203％，遠遠高於1929年股災前的87％。

第三，1950至1960年代，政府每一美元刺激經濟措施，可帶來GDP2.41美元增長，現時只有0.03美元的增長，聊勝於無，見附圖一。

第四，貨幣的流動速率已下跌至極低水平，與1929年大蕭條的水平相同，見附圖二。

第五，美元佔全球儲備貨幣比率已由2005年的67％下跌至61％。
總結：全球央行推出的量化寬鬆已到了極限，但經濟沒有起色，徹底失敗。

免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。

張德熙羅杰斯預測金價續跌

據香港媒體報導，金價近日雖跌至15個月新低，但搶金潮未再現，記者在旺角多間金鋪觀察，飾金銷情淡靜。惟金銀業貿易場理事長張德熙不排除年底前金市被洗倉，催生另一波”搶金潮”；商品大王羅杰斯（jim rogers）亦同樣看淡。
紐約期金金價周一低見每盎斯1,183元（美元．下同），為15個月新低，昨日曾反彈至1,213元，但仍貼近四年來低位。”中國大媽”去年4月趁金價暴跌，瘋狂搶金，引起國際市場關注；惟金價近日再度下滑，以買入價1,400元計算，賬面損失已達14%。

記者昨日在旺角觀察，在占領行動持續下，所有金鋪已經重新營業，惟人流遠遜去年”搶金潮”。旺角、太子彌敦道一帶逾30間大型金鋪，不 少”拍烏蠅”員工多 過客人，縱有客人亦多逛逛而已。大部份分店位於示威區的景福（280），公司指整體生意差過去年同期，但足金產品銷情則好過預期。

黃金周金鋪生意跌20%

金價跌勢不止，或多或少影響內地遊客買金意欲。張德熙指，北區、沙田等金鋪的黃金周生意暢旺，但行業整體銷情按年跌20%，主要受消費氣氛影響；同時，客人偏愛平實款式，花巧但手工費高的金飾則反應欠佳。

“肯定比舊年差，一來自由行唔需要集中黃金周嚟香港，二來發生咁嘅事（占中），香港人都無心機買金”，張德熙估計金市已進入”牛皮低迷”階段，不排除年底前出現大規模洗倉，”六成機會一次過打穿1,100蚊”，屆時有望催生另一波”搶金潮”。

羅杰斯接受訪問時指，現時沒有買入黃金，但認為未來有更多機會入市，”我希望跌穿1,000元時，我夠聰明買入更多”；他強調，不是預測金價會跌穿 1,000元水平，”只是希望；現時沒有買、亦沒有賣，僅持有”。他續指，黃金價格受其他因素影響，多於美元升值。羅杰斯現已持有美元兩至三年，他估計世 界將出現更多騷動，”人們認為美元是避險貨幣而買入，但美元不是避險貨幣，而是非常波動的貨幣”，他補充，美元將會冷靜一段時間，然后再上升數周，”未來 一至兩年美元會繼續升值”，到時才沽出美元。

敦沛環球產品服務部業務總監周燕珊亦相信，金價短期內繼續受壓，年底前最多跌至1,130元水平。她解釋，美國經濟數據理想，儲局籌備加息等，皆對金價構成壓力。

央行降息開啟美麗的魔盒

時寒冰：

2014-11-22 時寒冰

央行降息開啟美麗的魔盒

時寒冰


< br>中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至 5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1 倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡併。

如果關註一下近期全球除美國以外的各大央行的行動，就應該明白，帶著紅蓋頭跳廣場舞的中國央媽終於把持不住自己了，突然掀開紅蓋頭大吼一聲：我想吃酸的！

天， 啥時候懷上的？這其實沒有什麼好驚奇的，此前，央媽一直猶抱琵琶半遮面用各種方式掩飾著與市場偷情——從定向降準，到SLF（Standing Lending Facility,常設借貸便利常設借貸便利），到PSL（Pledged Supplementary Lending，抵押補充貸款）、到MLF（中期借貸便利），再到SLO（Short-term Liquidity Operations，公開市場短期流動性調節工具）……川川大嫂率領的央媽從來沒有閒著過，這是一支能神不知鬼不覺地在人們眼前悄悄地打硬仗的隊伍，現 在不過是直接說出來了而已。

上週日，也就是2014年11月16日，我發了一篇《滬港通與趨勢的演進》，其中提及滬港通對中國股市的影 響。滬港通在11月17日開通後，認為利多兌現的人開始見好就收，政府精心打造的這個宏大的形象工程卻戲曲化地被不明事實真相的人變成了賣腎換蘋果手機的 遊戲。有關部門一定蛋疼得臉色鐵青。而接下來還有無數的新股像嗷嗷待哺的孩子一樣等待央媽抱著碩大無比但奶水匱乏的乳房擠奶餵養他們。眼看著滬港通的大喜 日子裡，無數綠油油的個股訴說著痛苦與憂傷，央媽終於忍無可忍，咬牙切齒地在周末這個霧霾籠罩著的迷人夜晚一舉定乾坤：形象必須維護，滬港通必須得通，新 股發行必須正常進行。於是，央媽高喊：“降息了，打雷了，空頭趕快回家收衣服！”

毫無疑問，這一天屬於央媽。

現在降息 是一面鮮明的旗幟，它代表了政府部門的態度。其實，這種態度從滬港通開通時就已經非常鮮明，只不過很多人不解風情而已。現在，當央行風情萬種直言不諱地拋 著媚眼，千萬別以為它只是在機械地做體力活。對央媽而言，不解風情​​比調戲​​它還要可恨，要可恨得多！所以，老時在《滬港通與趨勢的演進》所做的分 析，包括所說的點位都已經考慮到了這一點。

對股市而言，降息當然是利多。

對實體經濟而言，降息的信號意義大於實際意 義。其一，貸款利率雖然下調了，但可操作性有限。即使貸款利率不下調，甚至，即使以高於原來標準的利率，民營企業依然難以享受到貸款，而不得不去借高利 貸。貸款利率下調對政府部門和國企、央企的意義更重要，而對民營企業的影響幾乎可以忽略。其二，實體經濟已經步入衰退軌道，打抗生素作用有限。其三，不對 稱降息降低銀行的利潤，在危機慢慢臨近時，銀行的日子逐漸變得煎熬。其四，存款基準利率將使得銀​​行更難拉到存款，如果存款有限，就會影響到貸款，當然 也會影響到資金的使用成本！商業銀行為了拉存款只能變相提高存款利率，而這當然會推高貸款利率。換句話說，存款利率和貸款利率在具體時間中都很難真正降下 來。

走一圈之後，發現又回到了終點——就是川川大嫂帶領央媽跳廣場舞的地方——這是僅就實際效果而言，其像徵意義當然是不能忽略的。

對樓市而言，指望降息推動房價上漲是一個美麗的幻覺。具體原因我在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》已經做了詳細分析。樓市任何一次成交量的回升給出的都是狹窄的逃生之路。相應的，大宗商品的反彈力量也比較有限。

從 全球範圍來看，或者說，從大棋局上來看，中國降息，使得全球大棋局變得更加圓滿了。美國開始緊縮，全球開始寬鬆，水往哪裡流是不言而喻的。央媽的這次完美 無比的配合，一定讓美國欣喜若狂。我在《時寒冰說：未來二十年，經濟大趨勢》（原諒我用這種厚顏無恥的方式誘惑不愛讀書的人忍痛去地攤買盜版我的書）中， 詳細分析了未來的資金大流向，全球大寬鬆的堤堰使得資金的洪流更快捷地流動，而中國積極參與對接將使得一些資金有機會獲利而去。此所謂泡沫對接的意義。

還 有一些更深層的東西：降息可能是默認本幣貶值的開始。當安倍晉三那張醜陋的臉一遍遍地激情四射地推高美元日元，讓日元在貶值的道路上為喜歡老時的朋友送去 紅包，被冷落的央媽醋意早已經熊熊燃燒。日元、歐元等非美貨幣的競相貶值和美元的持續走強，不斷壓縮著人民幣的騰挪空間，也壓縮著中國外向型企業的生存空 間。如今，央媽一聲撕人肺腑的吶喊加入了大合唱。人民幣將在不久的將來成為新的主角。全球央行大放水，而美國悄悄地擴建自己的大池子。非美貨幣的競相貶值 讓美元除了走強之外，已經沒有任何選擇。央媽的降息之舉，宣告了非美貨幣更加殘酷的競爭已經展開，而美元的大帝國時代正在慢慢築起。


很多時候，人們寄希望於一些措施促使改變，但最終發現只是在加速棋局的推進而已。

金價反彈受制1226美元

石林

 
金市上周先後受到瑞士黃金公投民意調查、中國突然減息，及歐洲央行正式開始購買資產等消息影響，金價回順至1175元(美元．下同)偏低位後再爬升，曾升抵1207.7元的三周來高位，以1202.1元收市，比前周再升13.6元。

銀價回順至15.9元後亦再上爬，最高升抵16.624元，以16.445元收市，全周再微升0.155元。

上述消息對金市有利有不利，但我們主要聽到的是有利的傳言，大投機者在圖表技術短期轉好的情況下繼續入市，以致目前氣氛偏好，價位續被推高。

先說有利金市的傳言。

上周首先傳出俄羅斯央行買金的消息，其實該國自2007年中開始增加黃金儲備，作為長期性策略。

其增持黃金的做法不是忽然大批購入，而是持續地、小量地進行，到今年10月，其黃金儲備增抵1169噸，已超越中國目前仍聲稱的持金數量1054噸。

央行買金傳言可疑 
題在于俄羅斯盧布最近數月發生大貶值，這一方面說明增加黃金儲備不等于可保障貨幣彙價保持穩定。

另一方面，在盧布大貶值的當前，俄國竟會突然大手買入黃金之說頗值懷疑，此亦有違該國持續及穩定買入的一貫做法。

市場後又傳言歐洲央行買金，此說更值懷疑。

歐央行直至上周末才宣布正式開始新一輪購買資產行動，在此之前只說不動，以致其資產負債表在最近數月只維持在2.06萬億歐羅規模，為2011年下半年以來的低水平。

截至今年9月中，歐央行持有503噸黃金，占總外彙儲備的26.7％，完全超出規定的15％比例所需，似乎毋須再買入黃金。

關于央行買金的消息，較實際的是看瑞士黃金公投究竟在本月30日能否獲得通過。

最新民意調查在上周三(19日)發表(詳見附【圖】)，與上月底的調查結果相比，反對倡議的比率維持在47％，支持的仍維持在38％。

隨著公投日子漸近，民意再逆轉的可能性偏低，看來倡議獲通過的機會較小。

萬一倡議得到通過，對金價的影響也可能比早前市場估計的為小。

因為如通過，瑞士央行今後五年必須購入1500噸黃金，平均每天1.2噸，但這對于市場來說並不是一個大數目。

此外，瑞士央行還可以用黃金掉期的辦法來粉飾櫥窗，即在每月資產負債表發布之前向交易對手借入黃金，其後重新兌換成貨幣。

總之該行不願意多持無利息收入的黃金束縛其政策靈活性。

瑞士央行最近致力保衛歐羅兌瑞郎1.2的下限，並已取得若幹成效，瑞郎強勢略為收斂。

但上周末歐羅又下跌，該彙率下限再受嚴峻考驗，我們宜注視這方面發展，以觀察瑞士央行的決心，亦可從中看到其反對黃金公投倡議的能力。

黃金公投前仍波動 
無論如何，近日是有利黃金的傳言在主宰市勢，金價與美元彙價互呈反向的關系亦告松脫。

不過，這一情形不可能長久維持下去，金市每周走勢圖的動向指數依然偏淡。

估計金價的短期支持已上移至1175元，日內更可能在1194元水平；1207元未必是這次回升浪的高位，但1221至1226元應是較大的阻力地帶。

銀市整體反彈力度仍遜于金市，但短期支持亦上移至15.9元，日內更可能在16.3元水平；16.67元未必是這次回升浪高位，但17元至17.15元應是較大的阻力地帶。

瑞士黃金公投結果揭曉之前，金銀價還有較大波動，但其後情況應較明朗化。

畢老林:從歐央行買金​​傳聞想到的期權策略

11月20日，週四。 習廣思兄昨天談金，老畢「技癢」，欲補一筆。 金價10月下旬至本月初，每盎斯跌約100美元，失守千二大關。 隨後兩週，金價試圖凝聚動力，本週二一度重上1200美元阻力位，惟翌日於外圍曾在15分鐘內挫逾1.5％，從1195美元跌至1175美元，但很快收復大部分失地，執筆時徘徊於1192美元水平，好淡爭持激烈。
 
以執筆時價格為準，黃金從本月6日低位約1145美元反彈至目前水平，大約收復10月21日高位1248美元至11月6日低位1145美元跌幅的一半。 牛熊各有所本，金市前景不明，投資者可以點trade？
 
瑞士「金甲」縮沙？
 
在提供買賣建議前，先檢視左右金價近期表現的因素。 正如習兄所言，俄羅斯增持黃金的消息，乃金價週二一度微穿千二阻力的「推手」。 另一邊廂，老畢早前兩番提及的瑞士黃金公投，支持陣營有「縮沙」之兆，金價週三於15分鐘內大跌20美元，正是拜公投形勢有變（10月底民調顯示，支持陣營以44％壓倒反對陣營的39％）所賜。
 
俄羅斯「國情」特殊，增持黃金不足為奇；瑞士公投已屬「舊聞」，結果如何「靠估」。 真正具「新意」而潛在影響尚待消化的，是歐洲央行考慮為資產購買計劃納入黃金的傳聞。
 
瑞士提高黃金佔儲備比重至二成的建議，由始至終皆為右翼政客的主張，瑞士政府和央行堅決反對。 一直以來，市場還充斥著難以證實的「陰謀論」，指若非中央銀行在背後肆意「操控」（manipulate），金價早已倍於眼前水平。 歐洲央行買金之說，跟「傳統智慧」大相徑庭。
 
空 穴來風未必無因，歐洲央行遲遲不為資產購買計劃納入國債，皆因迄今仍未有一種足以代表所有成員國的發債體，歐洲央行若把購買對像從資產抵押證券（ABS） 和擔保債券（covered bonds）延伸至國債（sovereign bonds），那麼歐洲央行買哪個成員國的政府債券、購債比例是否均衡，不免動輒引起爭議。 為免招來「厚此薄彼」的指摘，歐洲央行對納入國債始終舉棋不定。
 
傳言可信性不高
 
黃金並無主權屬性，購買資產計劃若純為增加貨幣（歐羅）供應，以及擴大資產負債表規模，那麼買入什麼類型資產，可謂無關宏旨，日本QE便債券、ETFs、REITs無所不包。 黃金既屬「普世資產」，其主權中立（sovereign-neutral）的特質，確能令歐洲央行免卻不少麻煩。
 
老畢認為，上述想法只是「金甲蟲」的一廂情願。 黃金供應有限，不可能像債券、ETFs、REITs那樣隨「印」隨有，要在公開市場吸納足以達到購買國債一樣的政策寬鬆效力，莫說歐洲央行可能從未想過，即使真有此心，付之行動亦甚難。 更 重要的是，「金主」（gold owners）的行為特性，跟量化寬鬆著意激發的「動物本能」（animal spirit），比如增加借貸刺激經濟、引導資金從低風險資產流向高風險資產，稱得上南轅北轍背道而馳；搞不好，「金主」意識到黃金有價，奇貨可居之心頓 起，令本已有限的供應進一步萎縮，令以黃金代替國債向市場注入流動性之說，加倍的站不住腳。 除非歐洲央行行長德拉吉要通過此舉證明「金甲蟲」錯怪央行，以買金粉碎陰謀論，否則相關傳聞只宜姑且聽之，不必過於認真。
假設瑞士公投敗局收場，而歐洲央行購金僅屬誤傳，那麼金價在美元持續強勢下能否避免再跌，相信是投資者最感興趣的問題。
 
金價跌穿千二美元後，市場情緒淡上加淡，倘若近日支持黃金的因素（瑞士公投）或傳言（歐洲央行買金）一下子消失，正路預期乃金價易跌難升。 不過，市場上總有相反理論者（contrarians），他們會說，2008年金融海嘯期間，投資者一窩蜂投向美元，黃金非但當不成資金避難所，反在急於套現者大舉拋售下大瀉。 然而，金價2008年10月跌至700美元觸底反彈，一年後重上千二美元水平，此後拾級而上，直至十年牛市於2011年夏末秋初結束。
 
時移世易，歷史會否重演，老畢大有疑問。 可是，閣下若有意一博，善用期權策略，也許可在有限風險下享受金價回升。
 
習兄昨文提及，美國上市金礦股ETF（紐交所代號GDX），於金價上試千二美元當天急升4.85％。 言猶在耳，翌日GDX即「跌凸」，隔晚收市挫近6％。 近期所見，金礦股升跌如坐過山車，心血少點也給嚇壞。
在這樣的環境下，運用期權策略，以輸了「無傷大雅」、贏了利潤可觀的資金投入金礦股，應是一個不錯的主意。
老畢看過GDX的成分股，當中Barrick Gold（代號ABX）和Allied Nevada Gold（ANV），今年以來分別劇挫31％和58％。 與之相比，市值90億美元的Newmont Mining（NEM），同期跌幅只約二成。 看資料，NEM的總生產成本（all-in production cost）為每盎斯1104美元，低位同業平均1200美元的生產成本。 非但如此，NEM市賬率（P／B）不足1倍（股價低於賬面值），業內對手平均市賬率則為1.4倍。 換句話說，假設其他因素不變，NEM估值較對手吸引。 以該公司過去四季盈利平均優於市場預期78％來看，此股攻守皆宜。
 
善用期權博礦股
金價若進一步滑落，NEM亦難獨善其身。 投資者可選擇到期日相同、行使價卻不一樣的認購期權（call options），透過買入一邊（long call，取價外）、沽出另一邊（short call，取價內），建立bull call spread倉位。 這個trade的主力在long call一邊，賭的是NEM股價上升，但買入認購期權的成本，部分為沽出認購期權所抵銷，一則降低入市成本，二則可把損失限制於long call與short call期權金之間的差額（net debit）。 Bull call spread的最大利潤，雖亦受制於兩個行使價的差距（NEM股價升至short call行使價，期權賣方便得履行按行使價沽貨義務），但到期日前NEM股價若升，此倉的回報仍隨時以倍計。
 
值得一提的是，這個策略short call一邊由於沒有股票墊底，因此是short naked call而非covered call。 在美國，投資者必須取得證券行批出的認可級別（通常分四級，要採用上述策略，至少要得到Level 3授權）。 香港期權市場是否同樣有此規定，老畢便不得而知了。

荷兰央行自美国取出122.5吨存管黄金运回阿姆斯特丹

荷兰中央银行(The Dutch Central Bank)周五（11月21日）称，该行近期从纽约的提取被保管的122.5吨黄金（价值50亿美元），并将其运回阿姆斯特丹。

在周五上午的声明中，荷兰央行表示，该国高达612.5吨的黄金储备有31.1%位于阿姆斯特丹，31.0%位于纽约，20.0%位于加拿大渥太华，18.0%位于伦敦。

声明还表示，“通过本次调整，荷兰央行加入其他央行，将更多的黄金储备保存在国内。这样做除了更好地平衡分配黄金储备，也可以取到提高公众信心的效果。”

Faber: I am my own Central Banker. I own my own Reserves, in Gold

Marc Faber: Everyone always says, I want to buy low and I want to sell high. So I think for me, of course I own a lot of gold, and I need to buy more to keep asset allocation between 25% in Real Estate, 25% in equities, 25% cash and bonds, and 25% gold. I need to buy more. So for me this is a very happy event. I don't like to buy gold at $1,900 like in 2011. I like to buy it here or lower.

Gold Broker: Do you think it will break under $1,000 like some people say?

Marc Faber: Look. The forecasting record of people is horrible, in particular, the forecasting record of the Federal Reserve. So, I don't know, maybe it will go below $1,000 but my sense is that it will not stay below $1,000. .... I would use the current weakness as a buying opportunity. ... I'm telling everybody, you as an investor, and me as an investor, we cannot trust the government. ... I am my own central banker. I keep my own physical gold. I do not trust anyone of these FCKs.

Gold Broker: [Asked Faber about the possibility of a stronger US$]

Marc Faber: [Laughed then replied] ... Of all the currencies I see in the world, there are only four that I like: Gold, Silver, Platinum, Palladium. Nothing else.

Gold Broker: How do you see the Swiss Gold Initiative? How does that affect the gold market?

Marc Faber: I do not think it will affect the gold market. I am in favor of the gold initiative. ... And I would suggest they [the Swiss National Bank] should hold their foreign reserves 100% in gold, not just 20%. But equally, I am saying to myself I am my own central banker. I own my own reserves, in gold.

金價待破1200美元阻力

訊不公掠 2014年11月20日 

:
港股昨天仍未擺脫「滬股通」帶來的失落，投資者仍在舔治傷口，無心戀戰。

恒指收報23373點，跌155點，「滬港通」開車3天，恒指累跌714點。

昨天南下的北水只有2.5億元人民幣，港交所(00388)遭投資者沽到七個一皮，收市再跌5.9元，十分合理。

不過，大家若把視線轉到其他市場，仍有不少賺錢機會，日圓繼續跌，兌美元已跌至117.5水平，金價亦等待升破1200美元水平，美股再創新高。

今天有不少數據出籠，淩晨時分，美國公布上月聯儲局的會議紀錄，公開市場委員會對加息方向及時間有否進一步啟示，均影響美元指數走勢。

內地今早將公布11月彙豐中國PMI初值，這個數據若比預期為差，除了港股受拖累，澳元以至其他商品都可能遭拋售。

金價周二在外圍一度回升至1200美元阻力位，見兩周新高，昨天在亞洲時段回吐後再挑戰1200水平，執筆時金價報1201.6美元【圖1】。

金價上周五已見急升，周二再漲，原因是俄羅斯央行將進一步增持黃金作為外彙儲備。

根據國際貨幣基金組織數據，截至今年9月底止，俄羅斯持有總值450億美元的黃金儲備，占總儲備9.9%，共買入了115公噸黃金，相當于370萬盎斯。

俄羅斯央行行長ElviraNabiullina周二向國會透露，今年以來共買入150公噸黃金；換言之，該央行自10月以來再掃入35噸黃金，買盤有加速之勢。

黃金占俄羅斯外彙資產的比重，由去年底的5.5%大幅增至9.9%，並繼續擴大。

中國是神秘大買家 
俄羅斯加速買金有其政經理由：一、俄羅斯侵占克里米亞，遭歐美實施經濟制裁，使用美元及歐羅均受到限制，故增加黃金及人民幣作為儲備貨幣；二、世界主要央行都大印銀紙，雖然市場仍然擔心通縮，一旦通脹重來，可能會漲得很快，買點金長遠有保值作用，好過持有「花花綠綠」的美元。

世界黃金協會估計，今年環球央行的買金需求約400至500噸【圖2】；以此推算，差不多近半由俄羅斯購買了。

中國沒有向國基會呈報其外彙儲備資產分配情況，外界難以知道人行儲備中持有多少黃金。

但站在儲備多元化的層面看，持有一定數量黃金亦十分合理。

以中國外彙儲備3.89萬億美元計，10%就等于3890億美元，可購買1萬噸黃金。

黃金在外彙儲備中每增1個百分點，就等于100噸黃金需求，在人民幣邁向國際化的過程中，人行持有多些黃金，可增加國際投資者對人民幣的信心。

另一個潛在央行買家是瑞士央行。

瑞士一班右翼金甲蟲政客提出公投決議，要求央行把目前的持金量由占外彙儲備的8%提升至20%，公投將于本月30日表決，目前民意贊成與反對參半。

若決議獲得通過，瑞士央行將要買入1500噸黃金，就算分5年買入，每年也要買300噸。

不過，瑞士央行行長佐敦已公開表態反對，因為在經濟不景時，根本就沒有通脹風險，持少點黃金也沒有問題；反而維持與歐羅掛鉤的彙率存在困難，因為每次買入歐羅時，須同時買入黃金，以確保占比不變，若與歐羅脫鉤，瑞郎上揚，將危及瑞士的競爭力，影響就業。

一講到就業，瑞士國民肯定要「諗諗先」，按理瑞士人沒理由此時選擇增持黃金，但世事總有萬一，這是黃金空倉客先行平盤的原因。

港金礦股表現落後 
好友見機不可失，不但買黃金令金價挑戰每盎斯1200美元阻力，金礦股也連帶受惠。

周三美市金礦股交易所基金(GDX)升了4.85%【圖3】，金礦股ETF(NUGT)更升超過14%。

本港金礦股也逆市上升，但升幅輕微，招金(01818)收報4.04元，升0.75%；紫金(02899)收報2.01元，升1%。

或者大家仍處于「滬股通」失落的愁緒中，看開一點吧。

內地經濟放緩起碼持續一兩年，這麼大的經濟體，要改變增長模式絕非易事，當中涉及的風險與動蕩未必能預先估計。

經濟放慢，企業增長放緩是常理推測，銀行呆壞賬增加亦可預見。

過往發展過快，負債過重的企業走上倒閉之路，是必然之事。

在這種環境下，把資金分散到中港以外的市場投資，是未來幾年管理財富應做的事。

AETOS：俄羅斯大量購入黃金，黃金價格觸底反彈

2014-11-19


周二，作為美國經濟的晴雨表的美國股市再次延續之前的強勁走勢，再創歷史新高。道瓊斯指數收盤上漲0.23%，報收於17687.82；納斯達克收 盤上漲0.67%，報收於4702.44；標準普爾500指數收盤上漲0.51%，報收於2051.80。因此可見，市場上對美國經濟恢復的信心還是比較 強的。這主要是因為昨日公布的美國PPI數據表現搶眼，一掃之前數據不及預期的頹勢。美國10月核心PPI年率為1.8%，高於前值1.6%和預期值 1.3%；美國10月PPI月率為0.2%，高於前值-0.1%和預期值-0.1%。從美元指數四小時的圖形上來看，美元指數維持了一個高位震盪的一個走 勢，震盪區間在88.10和87.25之間。市場上對美國經濟的信心和美國股市持續的上佳表現，使美元受到投資者的青睞，推高了美元的需求。目前美國和歐 元區以及日本截然相反的貨幣政策使美元長期仍然被看多。短期內美元指數上方支撐位：88.10，下方阻力：87.25。
XAUUSD

昨日黃金繼續延續著自上周五以來的反彈走勢，盤中一度突破1200美元每盎司的水平。世界黃金協會（WGC）公布的數據顯示，第三季度，俄羅斯大量 購入黃金，總購買量達44噸，占全球央行凈購買量的59%。值得市場關注的是，瑞士將在本月30日舉行黃金公投，將成為最近可能對黃金價格造成影響最大的 不確定事件。早盤開始后黃金價格橫盤盤整，最低報於1183.28美元/盎司，而在歐盤開市后，在歐洲強勢數據的助推下，美元承壓，帶動黃金價格在昨日一 度突破了1200美元/盎司整數關口，一轉本周以來的盤整趨勢。但黃金價格從MACD動能柱上來看，上漲勢頭已經有所減弱，而隨機震盪指標也印成了上升動 能的不足，k線即將下穿過D線。波浪理論和隨機震盪指標的這種互相否決，這也顯示出黃金走勢短期內還面臨一些不確定性，因此對於黃金的短期內判斷要持謹慎 態度，規則上仍以逢高做空為主，上方目標位於38.2%斐波那契回調位1206.60附近，中期來看，下方支撐仍將繼續關注1140美元每盎司。

数据：中国大陆所进口的黄金究竟从何而来？

从上海黄金交易所(SGE)的数据来看，今年前三季度中国的批发黄金需求是非常强劲的，今年前三季度中国全部黄金批发需求为1453吨，同比下降13%。而世界黄金协会(WGC)则称，今年前三季度中国消费者的黄金需求为638吨，还不到同期SGE交割量的一半。

中国的黄金年产量预计将在今年达到451吨，因此剩下的黄金需求就必须要由进口黄金来补充。

在2013年，大部分中国批发黄金需求初始都来自英国，然后通过中国香港地区和瑞士进入到中国大陆。

而今年，中国大陆可以直接进口黄金，只不过其数据不为市场所知。

从数据来看，2013年中国进口了17吨外国矿产黄金，而其国内黄金矿产则为428吨，因此，全部的矿产供应量为445.417吨，回收黄金量为246.923吨，此外商业银行进口了1506.5吨。全部黄金需求为2198.84吨。

今年前三季度，SGE的黄金交割量在1453吨，那么其中差不多936吨进口、179吨来自回收并且338吨来自矿产。

而这进口的936吨黄金究竟会来自哪里呢？

当然，大部分来自中国香港，只不过中国香港的黄金来源也同样是很复杂的。

(香港地区和总共大陆黄金贸易)

(全球矿产和SGE交割量及Comex黄金交割量)

今年至今香港地区向中国大陆净进口的黄金量为566吨，同比下降34%。

自9月起SGE的交割量就有所增加，而同期香港出口到大陆的黄金也在增加。

(中国大陆和香港地区的黄金贸易)

今年，香港进口黄金中有112吨来自澳大利亚、31吨来自加拿大、253吨来自瑞士、66吨来自英国、26吨来自日本、43吨来自菲律宾、31吨来自泰国、75吨来自美国、75吨来自南非。

2013年中国黄金需求大增，香港地区的黄金进口量达到2239吨，而出口到中国大陆的有1158吨。然而，作为一个只有700万人口的地区，一年买入597吨黄金是不太现实的，因此，很多分析师认为大部分香港的进口都被黄金银行运到中国大陆，成为浮动的供应。

(香港黄金贸易)

今年8月，香港的黄金净出口量为0.82吨，而9月为14.16吨，从SGE 10月和11月强劲的交割量来看，未来香港地区向中国大陆出口的黄金也可能显现出强劲表现。

今年至今英国向中国出口了64吨黄金，而英国已经向瑞士出口了418吨黄金。从欧洲统计局数据来看，没有别的欧盟国家直接向中国出口黄金。

(英国和中国的黄金贸易)

2013年瑞士向香港出口了913吨黄金，今年至今出口了253吨黄金。今年前三季度，瑞士向中国净出口了110吨黄金。

今年至今，美国只向中国大陆出口了3吨黄金。

以上数据可以看出，今年前三季度，中国大陆、英国、瑞士和美国总共向中国大陆出口了743吨黄金。而从之前的估计看出，中国同期的进口量英国是936吨左右，那么另外193吨又是从何而来呢？

很多国家是不公布其出口细节数据的，因此这将是一个比较难以搞清楚的问题

数据显示，2013年澳大利亚向中国出口了173吨黄金，那么很显然，澳大利亚是中国黄金的一大来源。另有统计数据显示，今年1月至5月，澳大利亚向中国出口了72吨黄金，那么以此计算，今年至今的出口量应该有100吨。

大量資金流入期金市場

投機智慧 - 許沂光 2014年11月18日 

 

我在2014年11月13日發表《黃金看升美股看跌》，見http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102v3xm.html。當時我指出：「以50天平均?分析，黃金超賣，美股超買。因此黃金看升美股看跌。」 

2014年11月14日，現貨黃金收市報1,189美元，上升2.3％.2014年11月13日，美國期金市場的未平倉合約為450,363張，比8月1日的358,996張上升了91,367張，反映大量資金流入期金市場，見附圖一。 

美國期金市場每月成交額3,600億美元，但交收的只有2.79億美元，比率低於1,000：1。 

存倉的黃金只有870,000安士(8,700張合約)，只足夠一個月(6,281張合約)交收之用，見附圖二。 

總結︰大量資金流入期金市場，加上美國期金市場存倉黃金不足，金價看好。 

免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。 

90后出国潮！中国赴美留学生三年暴增75%

中国留美学生数量三年内增长了75%，于上学年达到27.5万人。

据Institute of International Education的数据，来自中国的学生占到了美国总留学生人数的31%，为最大的留学生群体。排名第二的是印度（12%），第三的是韩国（7.7%）。

在2013-2014学年，美国的中国留学生人数同比上涨了8.1%，而来自印度的留学生人数同比增加了17%。

对于大学来说，留学生意味着多样性和更多的收入。留学生往往支付全额学费，这增加了学校的收入。去年，美国大学共计发放了480亿美元的奖学金，扣除通胀因素后，这比10年前增长了一倍。

Institute of International Education的主席Allan Goodman表示，美国的高等教育有更多的空间提供给国际学生。

作为一个整体，美国留学生同比增长4.2%。留学生最多的学校为纽约大学、南加州大学以及伊利诺伊大学香槟分校。

留学生前往美国学习，而同时，许多美国学生选择离开美国接受高等教育。2012-2013学年，这些学生中一半的人选择前往欧洲。英国、意大利、西班牙和法国为最受欢迎的目的地。

黃金公投前再大挾倉

石林:

世界黃金協會（WGC）上週發布了今年第三季環球黃金供求的數據【表】，顯示該季供應比去年同季下降7％，需求減少3％。 供應方面，令人注目的是廢金回流量按年大降25％；需求方面，是金條金幣銷售下降21％。
 
另一邊廂，金飾消費需求於今年第二季明顯回升，其中印度佔182.9噸，超越了中國的147.1噸，重居世界首位。
 
WGC最近半年再無列出前後兩個四季的年比變動，敝欄特意計算出此方面的數據，供讀者參考。 由去年第四季至今年第三季，環球黃金總供應為4258.6噸，比前一個四季的4250.2噸無大變動；但總需求為3852噸，比前一個四季的4414噸減少12.7％。
 
最近四季，印度金飾和零售投資總需求為838.2噸，較前一個四季年比跌18％。 中國的總需求為908.4噸，年比跌27％。 本港的總需求為41.6噸，年比跌24％。
傳言刺激金價急彈
 
上述數據看來並非展示出一幅黃金牛市的圖像，但金市在最近兩個週末卻先後出現兩次令人震撼的急升。
上周金價本由前周高位1178.2元（美元．下同）回吐，到週末再下試當週調整低位1146元不破，市勢回穩。 網上傳言，德意志銀行說據最新調查，瑞士黃金公投支持與反對的差距收窄，但支持度明顯領先；加上恰聞歐羅區第三季GDP初值高於預期，歐羅反彈、美元回落，消息令金價如火箭，最高升抵1193.6元，最終以1188.5元的兩週偏高位收市。 銀市亦於週末急升至16.39元，最後以16.325元收市，升幅比率大於金市。
 
然而，網上傳言未得到官方左證，有關文章亦未給出正式來源的鏈結，有人懷疑是錯用網上民意調查數據。 況且瑞士公投要成為法例，還須該國大多數州予以支持，各州通常從瑞士央行的外匯儲備獲得分紅，如央行持有過多的無息黃金，各州將無分紅，故持反對態度。
美元續強難 ​​言見底,另一方面，最近看淡金價的情緒十分濃厚，以「金礦股看好百分比指數」為例，該指數在前兩週竟曾為零，前週才回升至3.33，上周則再升至6.67。 金市就是在一面倒看淡情況下，出現大挾倉場景，投機者也重新入市，以致最近成交量和未平倉合約量均呈大增。
至於金市是否已經見底回升的問題，現在尚難斷定，全球經濟形勢仍有利於美元而不利商品，但中短期則很大程度取決於瑞士黃金公投是否通過，以及瑞士央行的對應。 目前該行仍力保歐羅兌瑞郎1.20下限不破。
 
金市跌破1180元後，市勢雖曾續跌，但反复頗大，熊方未有窮追猛打，似乎需要有一個低於1156元的每週收市價，才確認這次新跌浪。 估計在本月底瑞士黃金公投結果正式揭曉之前，金市還會大反复。 就短期而言，市勢變為偏好，1146元已成支持，目前支持且上移至1168元。 敝欄已連續兩期指1196元仍是阻力，上一檔阻力則為1206元，而1221元至1226元是大阻力帶。
 
銀市短期偏好，15.25元已成支持，目前支持且上移至15.75元；但16.7元將是阻力，17至17.25元是大阻力帶。 敝欄再次提醒，金銀兩市已進入尋底階段，雖然不知道真正底價在何方，但在低價區沽空宜審慎為之。

 

當沒有黃金籌碼時，Comex黃金還有定價權嗎？

朱冠華

SPDR GOLD ETF目前擁有720.62噸黃金，但是，我從來不相信裡面是足數的。

就算足數，也不是全部720.62頓黃金都可以用來應付實物的交割，因為只有該ETF的股票落在華爾街大銀行手中，他們才能兌換成實物來應付Comex的黃金實物交割。

這也是為何Goldman在2013年第二季大力唱衰黃金，嚇唬其他持有
SPDR GOLD ETF的股東恐慌拋售，它才能趁機吃貨，然後用這些股票兌換黃金來應付實物交割。

也就是說，如果沒有SPDR GOLD ETF的黃金，Comex在去年早就交割不出實物了！國際銀行集團用黃金期貨壓制金價的技倆也會被廢功了！

以下是截至09/30/2014為止，SPDR GOLD ETF最大的２８個持有者名單

（其餘持有量太小，且多不是銀行，而是機構，故忽略不計）：

PAULSON & CO INC ，有10,234,852股，佔4.21%，約33.3噸黃金；

MORGAN STANLEY，有5,457,035股，佔2.24%，約16.1噸黃金；

BANK OF AMERICA COR，有3,917,533股，佔1.61%，約11.6噸黃金；

FIRST EAGLE INVESTMENT MANAGEMENT，有3,771,322股，佔1.55%，約11.1噸黃金；

UBS AG，有2,519,693股 ，佔1.03%，約7.4噸黃金；

CREDIT SUISSE AG，有2,303,966股 ，佔0.94%，約6.7噸黃金；

JPMORGAN CHASE & CO，有2,194,291股，佔0.90%，約6.5噸黃金；

BLACKROCK ADVISORS LLC，有1,667,837股，佔0.68%，約4.9噸黃金；

SCS CAPITAL MANAGEMENT LLC，有1,624,588股，佔0.66%，約4.7噸黃金；

CTC LLC，有1,267,126股，佔0.52%，約3.7噸黃金；

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT GROUP，有1,263,249股，佔0.52%，約3.7噸黃金；

LAZARD ASSET MANAGEMENT LLC，有1,144,628股，佔0.47%，約3.4噸黃金；

WELLINGTON MANAGEMENT CO LLP，有1,039,482股，佔0.42%，約3.0噸黃金；

WELLS FARGO & COMPANY/MN，有1,031,141股，佔0.42%，約3.0噸黃金；

ICONIQ CAPITAL, LLC，有988,432股，佔0.40%，約2.9噸黃金；

IZUHO TRUST & BANKING CO., LTD.，有721,009股，佔0.3%，約2.1噸黃金；

TIEDEMANN TRUST CO，有708,644股，佔0.3%，約2.1噸黃金；

ADAGE CAPITAL PARTNERS GP LLC股，有700,000，佔0.28%，約2.0噸黃金；

BLACKROCK GROUP LTD，有686,632股，佔0.28%，約2.0噸黃金；

ROYAL BANK OF CANADA，有680,805股，佔0.28%，約2.0噸黃金；

PNC FINANCIAL SERVICES GROUP，有672,895股，佔0.27%，約1.9噸黃金；

SUNTRUST BANKS INC，有669,732股，佔0.27%，約1.9噸黃金；

LPL FINANCIAL LLC，有657,960股，佔0.27%，約1.9噸黃金；

NORTHERN TRUST CORP，有 650,823股，佔0.27%%，約1.9噸黃金；

STATE STREET CORP，有644,634股，佔0.26%，約1.8噸黃金；

SUSQUEHANNA INTERNATIONAL GROUP，有561,353股，佔0.23%，約1.6噸黃金；

ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP PLC，有521,103股，佔0.21%，約1.5噸黃金；

BARCLAYS PLC，有518,714股，佔0.21%，約1.5噸黃金。

最大的２８持股者，總共持有146.2噸黃金。

如果只計算銀行的份額，才65.8噸黃金。

就算加上其餘名單外的銀行，估計也絕對不會超過200噸黃金。

但是今年８月以來，SPDR GOLD ETF的黃金已經被擠兌了約100噸，而且這流出速度沒有減少。

實際上，從2013年初，SPDR GOLD ETF的黃金流失從來沒停止過。

以這個流失速度計算，SPDR GOLD ETF最多只能支持兩年時間，但這兩年的前提是全部SPDR GOLD ETF需為華爾街所用，若只單憑銀行手中的黃金，只能支持６－１２個月。

請注意，這只是９月的數據。１０月和１１月的現在，SPDR GOLD ETF的流失速度在加快中，所以這些銀行實際黃金數量會比這文章的數據還少。

目前，黄金的遠期利率即GOFO跌到了14年最低水平，跌到了負0.2025。

負的GOFO表明持有黃金多頭的一方可以以其持有的黃金來借錢，其利率好於LIBOR的。這表明實物需求超過了紙面市場的需求，實物買家們對低價的反應是比較積極的。

法國外貿銀行(Natixis)也質疑西方的黃金儲備。

法國外貿銀行(Natixis)在周四的一份研究報告中指出，在過去兩周中，GOFO跌到了負面的水平，將1個月的黃金出借利率從8個基準點提升到34個基準點，這是2009年以來的最高水平。

法國外貿銀行稱，此前被存於西方各金庫中用於出借的黃金都已經被轉到了亞洲的居民和投資者手中。

該行稱：“去年金價大跌，大量的實物黃金被從西方投資者手中轉移到了亞洲投資者手中，主要持於西方投資者手中的ETF也在大量外流，這一變動從亞洲地區進口數據和升水就可看出。”

“在金融危機時大量持有的黃金使得出借利率轉向負值，也就是說市場參與者們藉來黃金還能被支付資金，但在ETF大量外流使得倫敦的實物黃金變少之後，出借利率轉向了正值，使得黃金出借變得更為有吸引力。”

過去幾周中，相似的事情再度發生，ETF自8月底已經流出了差不多100噸，並且法國外貿銀行稱，瑞士加工商的黃金溢價上漲到了1美元/盎司，還有2到3週的等待時間。此外，數據顯示，中國大陸在9月進口黃金量是4月以來最高的。

法國外貿銀行表示：“這很清楚的顯現了黃金從ETF流出，離開倫敦市場，被重新鑄造成1公斤的金條，然後被轉手到亞洲市場。”

“目前而言，出借利率的上升反應出了實物黃金從西方持有的金條轉換成公斤金條所遇到的困難。到某個時候，西方金庫中到底還持有多少黃金將會成為問題。”

“過去3個月內，100噸的流出就帶來了出借利率上漲30個基準點，這和2013年上半年流出600噸，出借利率上漲40個基準點相比，表明西方金庫中的實物黃金量很快就會是個凸顯出的大問題。”

Comex黃金期貨，一向來是華爾街打壓黃金價格的武器。雖然它的成交量龐大，但實際價格的黃金不及成交量的1/100，甚至沒有1/1000。所以Comex黃金期貨本質上是賭場，不是市場。

就是因為交割少，Comex的過去的黃金籌碼可以應付，沒有面臨交割不出來的風險。

但是自2008年美國金融危機爆發以來，Comex的黃金籌碼面臨被擠兌一空的危險。

2013年，Comex出現了前所未有的大擠兌，如果不是靠SPDR GOLD ETF的黃金來應府，Comex黃金賭場的莊家早輸光籌碼，宣布破產了！

目前，Comex註冊可交割的黃金才只有27噸，但是一年需求卻高達4500噸。

當SPDR GOLD ETF被擠兌一空時，Comex的黃金籌碼撐不了多久。

一但籌碼輸光，Comex黃金期貨就不具備國際黃金定價權的資格。

到時候，還有什麼東西可以阻擋黃金回歸它本來價值呢？

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自Fed結束QE後，在沒有潮水掩蓋下，更多裸泳者逐漸現行。

美國經濟領先指標連續下跌４個星期，跌幅一次重過一次。

十月17日是-0.3

十月24日是-1.4

十月31日是-2.1

十一月7日是-2.8

QE－－－重新啟動根本就只是時間問題。

http://ckfstock.blogspot.hk

全球央行帶我們一起抄底黃金

“去美元化”這個詞在近幾年來愈發火熱，顧名思義，就是將美元資產的比例降低，或者說降低對美國經濟的依賴度。回顧美聯儲宣布削減QE的 時候，包括巴西在內的全球新興市場央行都接受了重大考驗，美元回流的問題使得各國金融市場都產生了或大或小的動盪，大家受夠了看著美國臉色過活的日子，所 以“去美元化”成為了迫切的需求。但當今世界上，美元還是相對來說最具有避險價值的貨幣，所以各國央行把目光投向了商品避險之王——黃金。


從上圖中我們可以看出，在2009年之前，全球央行一直在黃金市場上充當賣方，其一是當時黃金的價格偏高，央行階段性的獲利賣出等待更低的價格將倉 位補回。其二就是當時去美元化呼聲並不高，當時誰也無法預料到此后的幾年美國開始了無休無止的QE。而自2010年起，央行成為了黃金市場的凈買方，而且 數量呈現了爆發式的增長，這對於黃金的價格而言是一種重大的利好。


我們需要格外注意的是：這份來自世界黃金協會需求趨勢報告的圖表並不包括中國央行的購買。我們不知道在這些年當中，有多少黃金流入了中國 人民銀行的金庫。他們從來沒有做過任何公開的置評以及更新他們的官方黃金儲備數據。若把中國的數據計入，恐怕這份圖表將變得更加驚人。尤其是黃金目前的低 位持續徘徊，這無疑將更大的刺激央行的購金力度，顯然這對於黃金而言是雙重利好。不僅從供需面上推動黃金，還從拋售了標價貨幣美元，這對於黃金的利好影響 將是中長期的。
講到這里便不得不聊聊俄羅斯，要知道俄羅斯在今年的前九個月中屢次大肆購入黃金，紛紛見諸於報端。其購金量占據了全球央行總購金量的34%。如下 圖，根據官方數據，俄羅斯在今年前三個季度一共購入了115噸黃金，全球央行總購金量則約為335噸。相信中國人民銀行的動作肯定要比俄羅斯央行大，只是 我們了解不到具體數據。俄羅斯因政治方面的對立而去美元化已經為全球新興市場乃至歐洲發達國家提供了榜樣，若美元逐步遭到央行的拋棄，那么距離散戶紛紛拋 棄還會遠嗎？進一步來說，黃金的上漲還會遠嗎？

陰謀背後 第五季 第三集~金融界的死亡魔咒

主持：	Adam，阿金，亞玖
嘉賓：	Andy

金融界的死亡魔咒 — 最近金融界發生了一連串不尋常的事件，單獨看似乎沒有甚麼，但與其他信息串連在一起，就大有推敲的空間，因此法洛博士在最近兩次的每週新聞評論中做出了一 些有意思的推測，值得分享。 

首先是一月底，兩個美國金融界人士先後“自殺”。一月26 日，58 歲的前德意志銀行資深主管William Broeksmit被發現吊死在倫敦南肯辛頓的自宅中。 Broeksmit 是有名的投資風險專家，去年二月已從德意志銀行退休。兩天后，一月28 日，39 歲的JP Morgan 銀行主管Gabriel Magee 被發現從倫敦的摩根銀行歐洲總部33樓屋頂跳樓，陳屍在前方另一棟九層樓建築的屋頂。 Magee 是法人與投資銀行科技部門的副總裁，2007 年開始在倫敦的摩根總部工作。Magee 顯然是當天早上八點上班時間之前就已經跳樓身亡，根據眾多從周邊大樓窗戶觀看的銀行僱員所說，Magee 身著西裝，而警方竟然四個半小時之後才將屍體移走。

另一件看似不相關的消息是，1 月23 日與28 日JP Morgan 兩天共取出了44% 的黃金存量，每次取出321,500 盎司的黃金，總共643,000 盎司也就是20 公噸黃金，價值超過四億美金。

另一篇zero hedge 的文章則說，摩根的黃金庫存擁有者是中國。

http://www.staradio.com.hk/programs/conspiracy-behind-season5-ep3/

GOFO跌至14年最低 法国外贸银行质疑西方黄金储备

黄金的远期利率即GOFO跌到了14年最低水平，交易员们和分析师们认为，这表明全球黄金市场在收紧。

Phoenix Futures and Options的资深黄金交易员Kevin Grady说：“GOFO目前是在自2000年以来的最低水平，市场在收紧，有一些实物买盘，问题在于，这是在对冲还是消费者或者珠宝商在买入。”

汇丰银行(HSBC)的一份报告中指出，1个月的GOFO从之前的负0.185跌到了负0.2025。

“负的GOFO表明持有黄金多头的一方可以以其持有的黄金来借钱，其利率好于LIBOR的。这表明实物需求超过了纸面市场的需求，实物买家们对低价的反应是比较积极的，尽管黄金ETF一直在流出。”

法国外贸银行(Natixis)在周四的一份研究报告中指出，在过去两周中，GOFO跌到了负面的水平，将1个月的黄金出借利率从8个基准点提升到34个基准点，这是2009年以来的最高水平。

法国外贸银行称，此前被存于西方各金库中用于出借的黄金都已经被转到了亚洲的居民和投资者手中。

该行称：“去年金价大跌，大量的实物黄金被从西方投资者手中转移到了亚洲投资者手中，主要持于西方投资者手中的ETF也在大量外流，这一变动从亚洲地区进口数据和升水就可看出。”

“在金融危机时大量持有的黄金使得出借利率转向负值，也就是说市场参与者们借来黄金还能被支付资金，但在ETF大量外流使得伦敦的实物黄金变少之后，出借利率转向了正值，使得黄金出借变得更为有吸引力。”

过去几周中，相似的事情再度发生，ETF自8月底已经流出了差不多100吨，并且法国外贸银行称，瑞士加工商的黄金溢价上涨到了1美元/盎司，还有2到3周的等待时间。此外，数据显示，中国大陆在9月进口黄金量是4月以来最高的。

法国外贸银行表示：“这很清楚的显现了黄金从ETF流出，离开伦敦市场，被重新铸造成1公斤的金条，然后被转手到亚洲市场。”

这样的状况下，会不会出现黄金短缺的问题将是个疑问。

“目前而言，出借利率的上升反应出了实物黄金从西方持有的金条转换成公斤金条所遇到的困难。到某个时候，西方金库中到底还持有多少黄金将会成为问题。”

“过去3个月内，100吨的流出就带来了出借利率上涨30个基准点，这和2013年上半年流出600吨，出借利率上涨40个基准点相比，表明西方金库中的实物黄金量很快就会是个凸显出的大问题。”

經濟殺手之貨幣戰爭

http://www.staradio.com.hk/programs/visitors-ep70/ 

金融戰：極端組織IS發行貨幣建立“新金本位”

如果係真，今次真係估佢唔到！

但ISIS 背後是老美支持喎！

雖然美國和盟國窮追猛打，連續數月在伊拉克和敘利亞發動空襲，但武裝組織“伊斯蘭國”（IS）不但未見收斂，反而開始計劃在他們控制的地區內，推出本身的獨立的金屬貨幣。
這種貨幣和伊拉克一向沿用的貨幣一樣，都叫做第納爾（dinar），而且彷照古時伊斯蘭教哈里發帝國的古幣，鑄造成實體金幣和銀幣。
分析家說，伊斯蘭國這樣做，目的是要彰顯及鞏固其“哈里發國”的地位。 盛傳近日在美國為首聯軍空襲中受傷的伊斯蘭國頭目巴格迪達（Abu Bakr al-Baghdadi），數月前曾發表錄影片段，宣布自封為“伊斯蘭國”的哈里發（最高領袖），並號召全球各地的伊斯蘭教徒效忠及追隨他。
英國《每日郵報》報導，“伊斯蘭國”拒絕證實上述消息，但“伊斯蘭國”多名首腦最近在伊拉克北部的摩蘇爾市和尼尼微省的清真寺主持祈禱會時，向信眾公佈這項計劃。 將仿照公元634年、即伊斯蘭教歷史上的奧斯曼哈里發王朝統治時代，首先推出的實金和實銀的第納爾硬幣。 那時，每一枚金幣所含的黃金，相等於4.3克；而銀幣所含的純銀則相等於3克左右。 金幣和銀幣都是圓形，其中一面鑄有伊斯蘭教字句，另一面則有鑄造日期、清真寺的圓拱頂圖桉或統治者的肖像。 

 消息透露，這種新貨幣將於未來數週內正式面世。 伊斯蘭教徒可以用目前市面上常見的伊拉克第納爾貨幣，兌換成“伊斯蘭國”的第納爾金幣和銀幣。
據英國金融時報報導，面值最高的金幣為5第納爾，含21.25克純度21k的黃金，價值約694美元，面值最小的貨幣為10弗婁斯（flous），含10克銅，價值約7美分，而銀幣迪拉姆（dirham）的價值則在45美分至4.5美元間不等。
“這些貨幣的購買力將完全取決於黃金、白銀、銅的購買力，”約翰霍普金斯大學教授Steven H. Hanke表示，“重要的是他們將從哪搞來這些金銀和銅。ISIS將通過戰爭掠奪更多財產。”
甚至有評論稱“伊斯蘭國”發行貨幣或許將拉高全球市場的實物金需求，​​對黃金價格形成支撐。
伊斯蘭國財雄勢大，已經取代了“基地”成為全球最富有的激進組織。 消息人士透露，“伊斯蘭國”財源滾滾，例如透過黑市進行石油買賣，平均每天收益高達100萬美元。 每月還有支持者捐款數百萬美元，綁架人質勒索贖金也是該組織賺錢方法，今年光靠綁架已賺進2000萬美元。

2013年美聯儲印鈔價值相當於全年黃金產量價值三倍

2008年金融危機後，美聯儲的QE是推動金價上漲的一大原因，而去年金價的大跌也正是因為市場對美聯儲結束QE的預期。

而這些年，美聯儲究竟向貨幣系統中印發了多少貨幣，這對黃金市場又意味著什麼呢？

美聯儲在2013年總共印發的100美元票面的現鈔價值4430億美元。

據GFMS的2014年黃金調查顯示，2013年全球黃金年產量為3022噸。

3022噸，以2013年黃金均價1411美元/盎司來計算，總共的價值是1370億美元。

4430億美元是1370億美元的差不多3倍，也就是說，2013年美聯儲光是印發的100美元紙幣就是全年黃金產量的3倍價值。

另外，據美聯儲數據顯示，印1張100美元的鈔票其成本為13.1美分，那麼可想而知，印鈔對央行而已意味著怎樣的收益。

當然，如果以目前的金價來說，兩者之間的差距將是更大的。

從成本論透析黃金底部

11月7日晚間，美國10月非農數據再一次高於20萬，失業率再創新低至5.8%，金價短暫下挫，而后卻因美聯儲主席耶倫講話談及加息恐引起金融市場動盪而打壓美元、催生金價，滋養了嗷嗷待哺的多頭。

在國際金價低至1130美元附近，是否能夠再下一城？備受市場矚目。是否會因美國10月非農而重啟漲勢？接下來筆者從成本論角度來給大家分析一下。

從上圖可見，非農之夜金價反彈，目前承壓於上方的均線以及0.382黃金分割線，1178美元這一線的阻力比較關鍵，一旦成功上破將繼續上漲，而后可關注0.50黃金分割線1192.7美元的壓制。此時，投資者不禁要問，這樣的反彈能持續多久？還是會掀起反轉？

對此，筆者認為1131.15美元只是暫時的底部，而並非自2011年金價大跌以來的底部，因此，多頭只是逞一時之快。黃金的底部在哪，結合成本論，我們來具體看看。

關於黃金，源於其稀少、特殊和珍貴的自然屬性，黃金有“金屬之王”的稱號，有著其他金屬無法比擬的盛譽，進而也便成為了財富和華貴的象征，被作為金融儲備、貨幣、飾金或投資工具等。至今，黃金在一國經濟發展及人民生活中仍有著舉足輕重的地位。

久而久之，一國的發展或人民的生活也就離不開了黃金，對黃金有著持續性的需求。隨之，在世界黃金存儲量有限的情況下，市場對黃金實物需求的不斷增加也就成為了黃金上漲的動力，也就是，黃金多頭的靠山。

然而，在世人對黃金需求持續，黃金近三年的價格卻不斷下跌，雖然因為有需求，黃金生產商有動力，但是金價的下跌大大削減了生產商的利潤，如果金價持續下跌，生產商已無利可圖，那么勢必會引發供給減少甚至中斷的局面。那么，黃金的生產成本到底是多少，又改如何運用呢？

從黃金的成本來講，目前有這樣幾個名詞，諸如生產成本、平均成本、邊際成本、總成本等。其中，生產成本是指生產商生產單位黃金的直接物質消耗與間接 管理成本等費用總和；平均成本通常是指最佳條件下生產單位黃金的費用消耗總和；邊際成本是指實際情況下生產單位黃金的個別的、具體的實際成本。總成本則是 在生產成本基礎上，加上前期勘探失誤等沉沒成本。

對於以上四類成本，哪一個才會對分析黃金價格走勢有幫助呢？對於生產成本而言，其生產過程中的物質消耗沒有一致標準，衡量起來比較困難；對於總成本 而言，各個生產商前期勘探而造成的沉沒成本差異更大，亦不易於衡量和統一，因此，相對而言，平均成本和邊際成本摒除了部分不可統一化因素而造成的差異性， 進而能夠較好的來作為目前黃金成本考量的指標。

同時，大家還需了解一點，就是即便是平均成本或邊際成本也是變動的，主要因為目前70%的礦山被開采，剩下一些品質較差的，也就導致了平均成本或邊際成本的上升，即平均成本和邊際成本是變動的。

截止目前，據相關研究機構數據得知，世界主要黃金生產商邊際生產成本約1100-1200美元/盎司；而平均生產成本約700-800美元/盎司。
結合經濟學中的價格成本論，邊際成本1100-1200這將是黃金價格一個重要的支撐帶，不過，並非絕對底部，而最優平均成本800-900美元/盎司將是黃金價格的絕對底部，希望投資者謹慎對待。

金價急升挾淡倉

石林

就黃金市場來說，上周是不可思議的一周。 金價原持續早前下滑走勢，上週五香港時間曾跌至1130元（美元．下同），為2010年4月以來低位。 但到晚間，傳美國新增非農業職位數據遜預期，美元回順，金價呈急速反彈。 直到紐約全球電子交易時段結束，金市以1178.5元的全週最高收市，較前週倒升5.6元。
白銀市場也經歷類似場面，只是不如金市般戲劇性。 銀價曾跌至15.055元，為2010年2月以來最低價。 其後亦明顯反彈，以15.83元作為全週收市，但較前週仍報跌0.345元。
簡言之，上週五金價在不到一天的時間，從新低位迅速大幅回升48.5元，行情表現令人咋舌。 但與其說這是對消息反應，毋寧說是情緒或博弈反應。 其實美國上個失業率是降至5.8%的6年新低，聯儲局並無延遲加息的壓力，可是金市對此毫不理會，徑自大幅回彈，盡顯投機本色。
 
端視瑞士黃金公投
 
目前金市圖表可以看到教科書說的一個頗典型單日轉向訊號，一支長長的陽燭完全吞噬過去一兩天的陰燭，成交量也明顯大增。
 
但在同一天，最大黃金ETF即SPDR的持金量卻再減縮5.68噸，即僅剩下727.15噸，較高峰時的1353.35噸縮減46.2%。 此行情不但向單日轉向的歡呼聲拋出一闋不協和弦，連熊派分析者也感意外。
較合理的解釋是，上週五金價從低位大幅彈升很大程度是迫倉行為。 最近看空的人太多，但他們沽空的價位並不很高，在金價維持在1180元之上時，不少人仍認為是三重底不破，直至跌破時才相繼採取行動。 但市勢是分階段進行，當金價跌至近1123元較大目標時出現回彈是可理解的，低價空倉者遂遭迫倉。
 
被認為可能是金市救星的「拯救我們的瑞士黃金」公投，將於本月30日舉行。 此公投要求瑞士央行停止售金、取回存於外國的黃金儲備，以及外匯儲備中的黃金比例不低於20%。 有分析指出，公投若獲得通過，瑞士央行將不得不購入1500噸黃金，金價可被推上至1350元。 隨著日子漸近，投資者對此愈發關注。
 
瑞士央行行長說，若黃金公投通過對該國是一場災難，將從根本改變貨幣政策規則，加大央行工作難度，衝擊歐羅兌瑞郎1.20的下限。 瑞士的低收入群眾傾向於投贊成票，高收入者及股民傾於反對。 新一輪民意調查顯示，支持程度下降，由45%降至38%；反對則由38%升至47%。
 
瑞士央行可以採取一些辦法應付，例如將目前外匯儲備減半或中間落墨。 歷史上央行行動並不能完全左右金價，例如在千禧年前，瑞士和英國央行大規模沽金，金價只出現為時不長的下跌，其後竟帶來個大牛市。
 
反彈難越1196美元
 
本周金市諒仍處於較緊張狀態，歐羅區及中國經濟數據將受關注，投資者按此估量美國與其他地區的貨幣政策分歧是否加大。 若然屬實，則將限制金價再彈升的空間。 此外，目前歐羅兌瑞郎正考驗1.20的下限，我們宜注視瑞士央行對此的決心。
 
敝欄維持金價是墮入一個更低區間內發展的觀點，但請留意這已是尋底階段，低價空倉宜審慎。 上週五市勢反彈可視作向前區間底部的反抽，回升阻力依然是1183元至1186元地區，諒難重越1196元水平；惟短期支持暫上移至1150元，更短期則在1161元水平。
 
銀市亦屬反抽，回升阻力分別在15.9元、16.25元及16.4元，諒難重上16.7元；惟短期支持暫移到15.4元至15.5元地帶。