金銀表現懸殊的玄機

石林

金市似乎從仲夏夜之夢中驚醒，先借美國聯儲局會議紀要顯示不急於加息的消息，升越了上月下旬發生「秒殺」事件的觸發水平，即1132.5美元；後更因環球 股市下挫，美元亦告回弱，黃金的避險功能重顯，金價一度漲升至1168.3美元，為一個半月以來的高位，週末收市報1160.4美元，比前周大升46.7 美元或4.19%。


相對之下，銀市仍如睡眼惺忪，波動範圍大致只與前週相若，惟高位曾見15.72美元，週末收於15.35美元，全周升幅僅為0.11美元或0.72%。有外國評論員戲稱，黃金是自己生的孩子，白銀只是Stepchild。


黃金與白銀兩者表現近日有如此巨大差異，正好說明目前貴金屬價格並非全面大幅回升，黃金因最具有避險功能，故表現一枝獨秀；再配合CRB商品指數竟續創13年來的新低，返回到接近這一牛市起步的最低水平，故金價能否持續再攀升，值得研究。


索羅斯助手看好黃金


現 談一個故事。 SPDR（GLD）的持金量本月18日曾降至667.69噸，剛好為高峰時的50%，但其後從低谷回升，至上週末回增至677.83噸。在這回增的過程 中，一度傳出有對沖基金大手買入，令人想起GLD最大的持份者John Paulson是否有大動作。但據確可查核的數據顯示，他持有的GLD從今年第一季末的1023.48萬股，到第二季末降至923.48萬股，近日大手買 入的不大可能是Paulson。


後有消息指原來是Stanley Druckenmiller，他是索羅斯（Soros）的助手，著名的狙擊英鎊一役是出於他主意。原來在今年第二季末，他已增持GLD至288萬股，居其 投資組合成分的第一位置。最近，Druckenmiller又購入3億美元GLD，相當於8.48噸黃金數量。兩項舉措說明他近數月已看好黃金，而金價上 周明顯大升。


但這仍不能說明他確獨具慧眼，相對於Paulson，他持有的GLD只是小量，最近增持的8噸黃金，以國際級別而言，亦不算得很「大手」；所以不宜只看某基金或名人的行動，便判斷整個市勢方向。


反彈或已抵短期目標


最 近除了黃金升幅較明顯之外，就推美國債券價格了，其中10年期價回揚至今年4月底時的水平，金價與債價又回复較密切的同向同步關係；反觀美元、股市，特別 是商品均告下跌，這不是典型的通縮壓力加強的場面，而是資金找尋避難的情景。但一般而言，如此急忙找避難所的行動不會維持得太長久，全球股市均下瀉，稍後 將加重通縮壓力，屆時會導緻美元匯價重新轉強，30年債息與2年債息的比率曲線再度回落。金價恐將受到商品價格下跌這個主流力量的拖曳，而再行回順。


簡 言之，目前未能說金價已見底回升，即使是「已見底」仍會再次受到考驗。上週五金價收於該日波動範圍的中部，因此可能已抵達短期升幅目標。即是1168至 1175美元是金市的一條重要回升阻力地帶，再升1187元的機會諒不太大。惟短期分別在1147美元、1134美元和1127美元有支持，稍後市勢會橫 向發展。


銀市上週五倒跌收市，近日的回彈更有可能完結。銀價表現更反映市場對通脹的看法，避險功能在此不甚存在。因此估計15.7美元是銀價的阻力，升至16美元的可能性不大。惟短期支持分別在15美元和14.7美元。諒稍後市勢亦作橫向發展；但是在近半年偏低範圍。


金市大幅彈升令黃金牛派歡欣鼓舞，但要留意過分一枝獨秀難以維持太久，金價不可能長時間與商品價格走向背馳，只能是其中表現最好者。

曾与索罗斯联手狙击英镑者大量囤积黄金 金价要涨？

卓肯米勒(Stanley Druckenmiller)

四大顶级投资大佬重注押宝黄金

就在几周前投资者还在猜测金价会不会跌穿每盎司1000美元水准，而事实证实总会有一些先知敢冒投资之大不韪，并且这些人总是对的。

本周在全球市场一片黯淡之际金价表现却尤为显眼，全球股市和油价周五大跌促使投资者涌向黄金避险。

金价近几日接连上涨，因市场担忧中国经济增长放缓。

纽约商品交易所Comex分部十二月黄金期货上涨6.4美元，至1159.6美元/盎司，涨幅0.6%。这是该期货自7月2日以来的最高收盘价。周五一份报告显示中国制造业活动降至六年半低点。美国油价一度跌破每桶40美元。美国股市跌逾2%。这些因素均促使投资者争相买进黄金保值。

美国证监会(SEC)上周披露的一份文件显示，美国知名亿万避险基金传奇经理人卓肯米勒(Stanley Druckenmiller)第二季大幅增持黄金投资，使得黄金成为他最大规模的多头部位，持有比例达到20%。此外，他也明显增持全球最大社群网站Facebook(FB-US)的股份。

卓肯米勒曾担任避险基金巨鳄索罗斯(George Soros)的首席策略师，联手狙击卖空英镑。他于2010年结束亲手创办的避险基金公司杜肯资本管理(Duquesne Capital Management)，改为只操盘自己家族资金。而杜肯基金当时在他负责操盘的30年期间，平均年报酬率高达30%。

根据卓肯米勒的杜肯家族办公室(Duquesne Family Office)上周向美国证券交易委员会(SEC)呈报的13F明细资料，他上季大手首次买进288万股的全球最大黄金ETF(指数型基金)道富财富黄金指数基金(SPDR Gold Trust)(GLD-US) 股份，截至上季末该部位价值相当于3.003亿美元。

卓肯米勒截至第二季持有的Facebook 股票，也由前季末的25.2万股暴增至187.27万股，价值相当于1.606亿美元，为其第二大持份。他新持有的大部位还包括354.7万股的铝企Freeport-McMoRan (FCX-US)、154.7万股的油田营运商Halliburton(HAL-US)及167.94万股的富国银行(Wells Fargo)(WFC-US)。

不过，SPDR黄金ETF的股价随后在上个月24日摔至52周来最低点103.43美元，创2009年第四季以来新低，使得卓肯米勒这回难得投资黄金的动作，是否将独具慧眼引领趋势，被打上问号。13F 报备只要求避险基金向美国当局呈报多头股票部位。

中國掀起貨幣戰爭 黃金或成最大贏家

基本面：
上周黃金市場終於止跌，金價一度觸及三周最高水平。盡管臨近周末受到獲利了解的影響，金價有所回落，但仍然維持在1110美元/盎司上方。
上周初受到人民幣貶值的影響，避險需求推動金價大幅上漲，金價一度突破1120美元/盎司水平。
有分析師認為，人民幣貶值還未結束。
Adrian Day Asset Management的Adrian Day表示：“中國貨幣的貶值會觸發新一輪的貨幣戰爭，黃金將成為贏家。”
Price Futures Group的高級市場規則師Phil Flynn表示，本周市場會繼續關注中國。
Flynn說：“中國將成為本周黃金市場的第一大影響因素，因為人民幣的貶值會帶來比避險需求，正當你覺得黃金已經喪失避險需求的適合，對中國的擔憂忽然就推動了購買。”
他認為，正是這些擔憂使得世界黃金協會（WGC）發布報告稱二季度黃金需求下降12%的情況下，金價還能上漲。
當然，黃金市場總會關注美聯儲FOMC會議，而下個月的會議上是否會升息則是焦點中的焦點。本周三的會議紀要也是市場所關注的。
道明證券（TD Securities）高級商品規則師Mike Dragosits表示：“本周市場最大的因素在於周三的美聯儲會議紀要。市場寄希望於紀要中美聯儲能給出一些升息的線索。如果從中得到一些鷹派的情緒，那么債券收益率會上漲，對黃金將是不利的。”
匯豐銀行（HSBC）稱，盡管近期黃金市場處在下跌趨勢中，金價可能會在年底出現反彈。
匯豐預計年底金價將較目前水平上漲約10%，重新回到1200美元/盎司上方，或達到1225美元/盎司。
匯豐給出了五大理由。
理由一：美聯儲緊縮政策已經被計入金價。
早在2013年市場就是開始對美聯儲緊縮政策有所預期，匯豐認為，因此一些受此影響的金價下跌已經發生，真正的升息到來后，影響未必如之前想象的那么大。
理由二：美聯儲升息后金價可能會反而上漲。
匯豐指出，從過去歷史來看，在美聯儲升息后，美元反而會下跌，也就利好黃金。
在過去30年美聯儲的緊縮周期中，升息后100天美元會下跌。
“這一模式對黃金是很重要的，歷史表明，第一次升息后，即使有所延遲，金價也會上漲。”
理由三：空頭回補會推動金價。
匯豐稱，目前期金市場空頭頭寸水平非常多，因此一旦市場情緒改觀，可能出現空頭回補帶來的大幅上漲。
自7月7日Comex期金空頭頭寸處在歷史最高水平后，空頭頭寸一直接近該水平。
理由四：低價會推動需求。
匯豐表示，盡管目前新興市場需求沒有太大起色，但在低價的推動下，最終會帶來需求的增長。
“中國、印度、印尼和越南等需求大國的消費者要避險保值，能選擇的已經不多了。”
理由五：各國央行買入將支撐金價。
中國央行近期持續增持黃金，7月14日宣布了6年內的第一次增持，增幅達57%，而上周末，再度宣布增持。
匯豐表示：“中國央行是很有影響力的央行，他們在增持會使得其它新興市場國家重新審視黃金的買入。”
匯豐還表示，很多央行的黃金儲備相對外匯儲備，比例是很低的，因此有增持的空間。
基本面利好因素：
1.中國人民銀行（PBOC）上周五（8月14日）公布的數據顯示，中國截至7月末黃金儲備5393萬盎司（1677.3噸），較6月末5331萬盎司增加62萬盎司（或19.28噸），增幅1.16%。
2.世界黃金協會（WGC）最新發布的二季度報告中指出，俄羅斯在6月連續第18個月增持黃金儲備。二季度俄羅斯央行總共增持了36.8噸黃金，目前其黃金儲備增加到了1275噸，占外部外匯儲備的13%。
3.美國商品期貨交易委員會（CFTC）上周五公布的周度報告顯示，截至8月11日當周，COMEX黃金投機凈空頭頭寸減少7500手，至2794手。這意味著近期對沖基金連續看空的壓力有所減弱。
基本面利空因素：
1.美國勞工部（DOL）上周五公布的數據顯示，美國7月PPI月率增長0.2%，預期增長0.1%，前值增長0.4%。
2.美聯儲（FED）上周五公布的一份報告顯示，美國7月制造業產出月率增長0.8%，前值修正為下跌0.3%。
3.美國商務部（DOC）上周四公布的數據顯示，美國7月季調后零售銷售月率增長0.6%，預期增長0.5%，前值修正為持平。

4.紐約聯儲主席杜德利（William Dudley）上周三表示，美國經濟越快進入強勁穩定復甦，就可以盡早升息 ，美聯儲可望在“不遠的將來”升息 。
5.亞特蘭大聯儲主席洛克哈特上周一稱，美國國經濟狀況基本恢復正常，他“非常傾向於”在美聯儲9月政策會議上升息，但強調隨后的升息應逐步進行。
6.世界黃金協會（WGC）上周四公布的報告顯示，第二季黃金需求降至六年低位，因金價走勢平淡，而且股市收益前景更佳遏制了黃金需求。
技術面：

4H級別上，隔夜金價連續第二次上探200均線（1120美元）后回落，且短暫下破了8月初以來的上行趨勢線。指標上MACD綠色動能柱持平，雙線 死叉向下，KDJ雙線低位震盪，表明短期可能存在修正回撤的可能性。整體來看，在完全收復1132美元前，金價下行趨勢仍未改變。目前金價初步阻力位於 1120及1125美元，進一步阻力在1132、1145、1151/54、1170、1180以及1198/1200。下行方面，初步支撐在1110美 元，進一步支撐在1100、1190、1077/80、1050、1033以及1000美元。

http://news.cnyes.com/Content/20150817/20150817203031901896310.shtml?c=gold

60%礦企高管預計金價將繼續走低黃金勘​​探獲得觸新低

FX168訊儘管近期金價略有回升，但目前黃金市場仍然處在非常不受歡迎的狀態中，剛剛發布的二季度報告中，世界黃金協會(WGC)稱，二季度全球黃金需求下跌了12%，觸及6年低點。

不過值得注意的是，在未來幾年黃金礦產量將進入持續下降的狀態中，或許會成為看多黃金的理由之一。

據WGC的報告稱，二季度全球黃金礦產總量為781.6噸，同比下降4%。在金價低迷的狀態下，黃金礦企在繼續縮減勘探開發等支出，

全球60%的礦企高管預期金價將繼續走低，而87%的高管認為黃金生產成本將進一步走低。

此外，WGC的報告還顯示，二季度全球黃金礦企的勘探和開發活動觸及新底，較2011年的頂峰水平減少了60%。

因此，未來幾年黃金的礦產量將每年減少7%至10%左右，繼而對金價有所支撐。

黃金需求全缐腳軟

 石林



世界黃金協會（WGC）上週發表了今年第二季黃金需求報告，從數據可以看到，環球黃金供應總量較去年同季下降5%，而需求總量下降10%，創6年最低。

數據還顯示，黃金需求各環節幾乎全面下降，其中金飾製品下降11%，金條與金幣下降15%，官方購入也減少。

至於需求方面，金礦生產回增3%，但廢金回流下降8%，為8年來的最低。此外，今年上半年生產商維持淨解除對沖的狀態。

人民幣貶值金未大得益

毫 無疑問，上述供求數字無法展示出是一幅黃金牛市的背景圖像，反而是近年最差。但以四個季度的數據來看，黃金供求態勢並非如此令人氣餒。截至今年6月底的四 個季度，黃金供應量共為4337.5噸，與上四個季度的4397.2噸相比，按年下降1.35%；而黃金需求量共為4150.9噸，與上四個季度的 4269噸相比，按年僅下降2.76%。

至於中國內地的黃金消費與投資需求，今年第二季為216.5噸，去年同季為224.1噸，按年下降3%。

本港同類需求，今年第二季為10.8噸，去年同季為13.2噸，按年下降18%，降幅較為顯著。

回到討論近日金市，人民幣貶值引起國際金融市場出現較大波動，但金價波動竟與敝欄在此事發生前的預期大致相若，上週末卒以1113.70美元收市。這雖然是煞停了前7週的連跌市，但一周反彈幅度僅為19.9美元（1.8%），不算得激烈。

喜 歡用「陰謀論」看世界的人，在這次人民幣貶值事件中似乎並無大發議論，起碼沒有說是美國的陰謀。事實上，在人民幣匯價下跌的時候，美元匯價不​​升反跌， 美國方面也沒有發布關於加息的言論。與此同時，歐洲貨幣匯價出現回升，伴隨人民幣下跌的主要是新興市場國家的貨幣。可見這次事件主要是經濟因素使然，並非 有人落井下石。

暫橫行阻力1132.5美元

一般而言，人民幣貶值通常會觸發內地居民購金保值，但看來此類行為雖有，但規模不大。據行內人士透露，最近是黃金回流到香港，內地並無出現搶金熱。作為企業，將人民幣資產轉為美元（或港元）資產是主要的做法，而非換成黃金，因此金價並無大漲。

人民幣貶值說明內地存在通縮壓力，並在輸出通縮，更長遠而言，是不利商品價格和金銀價格。上週追踪商品價格的CRB商品指數在周一其後回落到更偏低水平，就可說明這一點。

上周美國債券市場有驚人的波動，10年債價續升回復到週前的水平。值得注意的是，金價依然與30年債息對2年債息的比率，保持同向同步的關係。該比率現跌到接近前兩週的最低水平，這說明美國聯儲局並無對人民幣貶值有額外行動，亦不會因此而改變貨幣政策正常化的方向。

因此，估計金價因人民幣貶值而乘機作出的反彈，可能告一段落。 1132.5美元仍是金市的重要回升阻力，現轉入在1102至1127美元之間橫向發展，下一較大支持在1093美元水平。

銀市上週反應比金市大，收市報15.245美元，一周升幅0.445美元（3%）。但是周末見反彈高位15.6美元明顯回順；因此，估計銀市現轉入在15.1至15.6美元之間橫向發展，下一較大的支持在14.75美元。而15.8美元是銀市的回升阻力水平。

外媒：將這些事聯起來中國為摧毀美元先讓美元走強

“最後一戰才剛剛開始嗎？”，這個問題作為標題非常重要。

當你問一個美國人這個問題時，如果你不提中東，那99.9%的美國人的答案都 是否定的。上週，我在寫關於國際貨幣基金組織推遲決定中國人民幣加入特別提款權時，將其稱為“吹響的戰爭號角”。而隨後，週二，我在寫關於中國的人民幣意 外貶值時，又將此稱為“響徹全球的槍聲”。而本文的目的在於，向你展示為什麼答案是肯定的，實際上我們正處於一場戰爭之中。

我認為，單拿出幾點，然後將其串聯起來，再問一些可能會讓你明白這場戰爭是被動發起的問題，這比起只是告訴你，我們正處於戰爭之中的這一事實要好一點。如果你能回答一些我問的問題，那麼你將更容易串聯這些點並形成你自己的結論。

在我們所處的背景下，我們被“告知”世界正在從2008年的經濟危機中復蘇過來，在美聯儲的帶領下，各國央行已經實行了大規模的貨幣債務化。美國最大的“出口”就是美元本身及其被稱為衍生品的金融產品。

大 多時候，世界都在愉快地運轉著，直到去年秋天，沙特決定增加原油產量並降低油價，情況才發生改變。沙特想必是應了美國的要求才這麼做，希望將其作為一種打 擊俄羅斯能源業，經濟及金融體系的手段。可是50美元的油價是否能支撐已習慣油價為100美元的石油美元嗎？事情總有兩面性，儘管石油消費者省錢了，但油 價降低不也意味著該系統的流動性降低嗎？而這難道不意味著周轉率的下降以及美元需求的下降嗎？

有沒有人真的想過“為什麼”或“怎麼辦”(或更準確地說，“誰”)在背後促使了中國人民幣被推遲加入特別提款權？然後，僅過了兩個交易日，中國就出乎意料地讓人民幣貶值了，並且之後又接連貶值了兩次。

請記住，美國一直在督促中國讓人民幣升值，並且甚至還將中國稱為“匯率操縱國”，而現在我們看到的是中國的做法違背美國意願。全球市場已經動搖，並且正處於流動資金緊張的時期。

對於一直在解決流動性缺乏的世界來說，自去年秋天開始走強的美元表現得像是一種持續而又挑剔的“追加保證金”。最後中國說了：“那好，你想給世界發行追加保證金，我們會幫你一把。等這種追加保證金無法被滿足了，我們倒要看看你的金融體系會發生什麼狀況？”。

你明白我從這點上獲得的信息嗎？中國人現在正在通過貶值自己的貨幣來迫使美元升值。他們明白美元無非是一種債務工具，那麼他們正在憑藉自身的實力攻擊並意圖摧毀美元嗎？

照此下去，走強的美元將降低美國的出口，並使美國本就緩慢增長或負增長的經濟進一步放緩。

美 元如果過於強勢的話，確實會破壞自身，並引發一場衍生品的鍊式爆炸。美國的銀行及券商的資本都十分緊張，他們能承受得住貨幣危機引發的衍生品損失嗎？他們 可以承受因失敗的交易對方無力支付而造成的損失嗎？你看明白了嗎？中國“引發”的貨幣危機可能會成為一場災難。對沖基金Citadel LLC在中國的帳戶之一已被限制交易，Citadel對沖基金也是前美聯儲主席本-伯南克的新雇主。如果你了解中國人的思考方式，並且也了解孫子兵法，那 吉姆和我想問，中國的戰略是不是......“為了永遠地摧毀美元而先暫時讓美元走強。”？

另一個需要關注的領域是黃金和白銀。最近金 銀的供給十分緊張，不僅對美國的散戶來說是這樣，世界各地的情況都是如此。是生產放緩了或是買家加快了囤積？又或者是西方國家的央行們“減少存儲”的程度 減輕了？不管原因是什麼，供需動態確實發生了變化...並且造成這一變化並沒有花了多少錢！這些事件是各自獨立互不相干，還是以某種方式互有關聯呢？

這就是怪異之處，可能有人會說這是“巧合”。

說 到巧合，我可以告訴你的一點是，吉姆·辛克萊在數天前就寫道：“黃金不會再往下跌太多，並且由於初始止損，黃金價格可能會上漲至每盎司2000美元。”這 麼久以來，這是他第一次這麼說。那麼現在你還認為他說的是巧合嗎？不，這不是巧合。他是被“告知”的，而告訴他的人正是在1980年市場頂峰時指導他的那 個人。吉姆這麼寫了之後，中國就在國際貨幣基金組織做出推遲將人民幣納入貨幣籃子的決定後打響了人民幣貶值這一響徹世界的槍聲，你認為這是巧合嗎？我已堅 信，這根本就不是巧合。

數月來，我一直在暗示普京將放出一個“真相炸彈”，這個炸彈將披露美國所做的種種虛假的標誌事件以及欺詐事件。 我仍然相信這將發生，並且現在發生的可能性更大了。為什麼可能性更大了？因為，東西方之間的經濟爭斗在昨天可能已經發生了重大的轉變，並且我真的認為那是 一個被引爆的戰術核彈。我認為之前處於醞釀階段的金融/技術/貿易之戰，如今已經變熱，並且第一槍已經開了。 (雙刀)

本文由鳳凰iMarkets譯自Gold-Eagle


http://finance.ifeng.com 

外媒：中國邊買黃金邊引導人民幣貶值這只是巧合？

中國央行7月17日公佈的數據顯示，截至2015年6月，中國持有的黃金儲備由此前的1054.1噸升至1658.1噸，增加了604噸，增長57.3%。這是央行自2009年4月以來首次增持黃金。

-中國正在為繼續進行貨幣戰爭和國際貨幣危機做準備

-奧巴馬和克里警告稱美元“會停止成為世界的儲備貨幣”

-還記得彭博情報64000美元的黃金價格目標嗎？

-路透社全球黃金論壇採訪了世界黃金協會的Alistair Hewitt

-在彭博黃金調查中，由於中國引導貨幣貶值，多數分析師認為黃金將轉入牛市< br>
中國央行7月出人預料的宣布其黃金儲備在7月份增加了1.1%。央行現在已經成為了世界上最大的黃金買家。

然而只過了29天，中國央行宣布再次增加19.28噸黃金儲備，增幅1.16%。

希臘危機歐元貶值刺激避險德國掀起黃金搶購熱潮

　　FX168訊德國黃金經銷商Degussa Goldhandel Gmb週四(8月13日)表示，受希臘危機和歐元貶值的刺激，德國投資者今年黃金的購買量暴增。

　　Degussa首席執行官Wolfgang Wrzesniok-Rossbach稱，“2015年的前6個月德國黃金銷售額大漲50%，至7億歐元(7.77億美元)左右。同時，這樣的火爆趨勢延續至了7月份，當月的黃金銷量觸及紀錄第二高位。”

　　隨著近來歐元持續貶值，歐洲投資者更青睞購買黃金。截止目前為止，以歐元計價的黃金今年以來已累計上漲2.7%。相比之下，由於美聯儲加息預期不斷升溫，加之中國和印度需求疲軟，以美元計價的黃金仍錄得下跌。

　　Wrzesniok-Rossbac表示，“我們的黃金買單源源不斷，之前對希臘局勢的擔憂以及歐元貶值可能是主要誘因。”

　　他認為，全球貨幣存在廣泛貶值的風險，這將助推人們購買黃金的熱情。

　　本週二中國央行意外宣布下調人民幣中間價，導致人民幣兌美元(6.3918,-0.0070,-0.11%)連續大幅貶值，並引發全球市場劇烈震盪。

　　Wrzesniok-Rossbach補充道，“市場是波動的，但我對未來黃金銷量繼續增加抱有十足的信心。”

貸評山下：政治遊戲玩死希臘

■希臘政府正與國際債權人展開第三輪舒困談判，但能否逃出債務危機仍是未知之數。　資料圖片 


擾攘環球經濟多時的希臘最近又有新發展，希臘政府正與國際債權人展開第三輪紓困談判，但它能否逃出今次債務危機仍是未知之數。老實說，筆者認為希臘已死，現時其問題屬於政治多於

經濟，翻身機會渺茫。 

債主施壓　走數有難度 
希臘自2010年以來，國內生產總值（GDP）下跌25%，債務佔GDP比重接近175%，可見希臘已跌入債務陷阱；另有逾25%人口處於貧窮線以下；失業率亦達25.6%，其中年輕人所佔比例更逼近60%，這情況無疑會為社會帶來低迷氣氛，政府應積極採取辦法解決。 

談到債務，希臘的債主可謂多籮籮，據德意志銀行（Deutsche Bank）等機構資料顯示，其中以德國（欠570億歐元）、法國（欠430億歐元）及意大利（欠380億歐元）佔有最大比例，佔整個歐元區的債務則逾1,950億歐元。難怪德國之前一直極力說服希臘留在歐元區，畢竟他是最大的債主，絕不能讓希臘輕易走數。 

希臘面對如此龐大危機，惡劣情況甚至比1929年美國經濟大蕭條年代更為糟糕。翻查數據，1933年美國GDP下跌26%，其後慢慢重拾升幅；2013年希臘GDP卻暴跌26%，可是後期一直插水；失業率方面，同樣是1933年，美國5月份失業率達至最高峯點為26%；誰料2013年7月希臘卻高見28%。 

經濟差自然影響股市表現，在1930至1937年期間，美國道指暴跌89%；而希臘在2008至2015年期間，股市則勁跌91%，嚇得不少投資者紛紛沽貨離場。以上數據可見，希臘的經濟負面數字與美國最恐怖的大蕭條時期互相比較起來，真是一山還有一山高。 

龐大赤字下　採拖字訣 
證據及數據都擺在眼前，令筆者不得不相信希臘經濟真的可以宣佈玩完。雖然其問題離不開經濟放緩、舉債過多、稅收減少、緊縮財政、加稅並且減政府開支，可惜的是，希臘卻被這些問題慢慢推入死亡漩渦之中，甚至把原本是經濟問題演變成政治問題。 

舉例希臘的其中債主是德國，每當頻臨死亡邊緣的病人（希臘）病情發作，便急找醫生（德國）去吊鹽水（金錢）拯救，醫生自然提出不同要求，這就是所謂「希臘式的債務危機」，它卻與一般債務危機不同，例如美國或中國的經濟問題會有較多金融及經濟的論述，但希臘經過幾輪拯救之後，債主已經集中以德國為首的歐元國家，當債主和債仔都知道還錢無望，變成了零和遊戲，便自然牽涉不少政治因素。 

面對龐大的赤字，加稅減開支都只是杯水車薪，希臘所剩的三個選擇都是痛苦的：（一）政府減債，不還錢，或者還少一點，但會影響歐元區的債主，拖累歐洲經濟復蘇；（二）加緊打擊國內富人逃稅的問題，此舉產生政治勢力，加速富人把資產轉移；（三）脫離歐元區，但貨幣會貶值，短期區內會有經濟動盪。正因如此，無論債主債仔都繼續以拖字訣，大玩政治遊戲，未來市場也因此而持續波動。 

黃元山 
大學教授、國際投行前董事總經理 

人民幣指南，將逐步與美元脫鉤

金價16年來最長跌市

石林:

立秋前的國際金價雖略拋離早前的最低位，以1093.8美元收市，但按週計算乃連續7週報跌，為1999年5至6月以來最長的跌勢。

如果你對此消息並無特別感覺的話，那末對下一個事項也許會有點震驚。體現金礦股表現的金甲蟲指數（HUI）亦連跌7週，上周乃回跌至2002年10月初的水平，當時的金價是317美元！

還有一個數據，反映中長線投資者對黃金態度的SPDR（GLD）持金量，上週五進一步降至667.69噸，剛好是高峰時期1353.35噸之半，回復到2008年9月中旬的水平，而當時金價為864美元。

敝欄在今年6月初曾用Summer Doldrums（夏日低迷）一詞，指金市在夏季通常陷入低迷狀態，上述行情正好左證了兩個月前的預警。不過有點奇怪，該詞語本是西方評論者所喜用的，但今年反而在英文分析文章少見出現。

債市對金市若干啟示

然而，季節性因素只是影響金價表現的一個原因，更重要的是金市本身的中長線趨勢。今年是中長線跌勢的延續，加上夏日低迷，遂出現金價跌至5年半低位的行情。

關 於近4年金價從高峰持續回跌的原因，敝欄早前已作多方面的探討。現在再討論一項技術因素，在每月金市的中長線對數圖表上，由2002年至2005年期間營 造了一條原始的牛市上升軌，即使於2008年金融海嘯時，此升軌仍保持完整，並繼續向上延伸。可是到去年9月， 該升軌失守了，而到今年1月，金價曾反抽至該軌道的下沿，此後又再往下回跌，令近4年維持高點及低點均呈遞降的劣局，此與2011年9月之前的走勢有很大 差別。

另討論一項基本因素，此問題筆者日前與本報首席經濟及策略師呂梓毅會面時探討過。近年來金價與美國30年債券孳息率對2年債券孳 息率的比率，大致呈同向及同步，兩者都是反復向下滑。此現象表示長債息率的回升速度較短債息率的回升速度慢，反映債市對較長期的通脹預期似乎不高，無怪商 品價格與金價近年表現疲弱。

說到債市對金市的啟示，敝欄上期提及在註視美國最新就業數據的同時，要留意債市行情。上週就出現債市表現與新聞解讀並不太一致的情形，新聞指稱美國勞工市場穩健，9月加息機會大增；但債市未有認同此說，債息回軟，美元回落，而金價再次回穩。

短期反彈惟非回升

事實上，金市經過上月底的一次拋售後，近兩週的沽壓已告減少，期金市場的大投機者的淨好倉量從低谷稍有回增，對沖基金儘管仍持淨沽倉，但數量略縮減。此外金價下跌令北美金幣銷量顯增，遠東地區的實金供應呈趨緊，金價在超賣狀態下作出回彈是合理的。

可是，請留意美國貨幣政策正常化不可避免，上週五現貨金再無升水現象，但10月金結算價低於8月金結算價，諒金市目前反彈並非回升。

因此估計短期金價以1080美元作為支持，暫不致向下考驗1072.5美元的前低位，但反彈阻力分別在1099美元、1105美元和1110美元，而1119至1122美元是較大的阻力帶，料難重越1132.5美元。

銀 市自6月中旬起連跌5週，前週稍彈，上週又微跌。不過，近3週跌勢已放緩，諒進入低位徘徊之局。大投機者在期銀市的淨好倉量連續兩週回增，但對沖基金仍持 淨沽倉。期銀市場上週五已回復正常的期貨升水行情，但CRB商品指數仍弱，影響銀價回彈幅度。諒短期銀價以14.35美元為支持，暫不致下試14.15美 元，但15美元及15.3美元分別有回升阻，並料難重上15.55美元水平，目前反彈亦非回升。

中國大量買入全球黃金的背後，真正原因是什麼?

作者|Avery Goodman


過去六年以來，中國已經進口了數千噸黃金，並且購買了自己國內的全部產量。據庫斯·詹森 （Koos Jansen）稱，中國黃金協會（CGA）發布的《中國黃金年鑑》列出2013年中國黃金淨進口量為1,524噸，此外還有428噸國內產量，總計 1,952噸。 2014年，中國至少進口了1,250噸黃金，國內開采了452噸黃金，總計1,702噸。僅在2015年頭兩個月，中國的黃金進口總量就已達到410多 噸，與2014年需求相比有大幅增長。


2015年4月20日，彭博情報（Bloomberg Intelligence）估計，自從2009年4月以來，中國央行持有的實物黃金已經增加了兩倍，達到3,510噸。這多少意味著，過去六年以來，中國 政府差不多購買了自己國內全部的黃金產量。這個估計是基於貿易數據、國內產量以及中國黃金協會公佈的統計數字。這意味著中國政府是世界上僅次於美國的第二 大黃金持有國，美國據稱持有8,133.5噸黃金。


彭博推測，中國正在買入黃金，因為它想要增強人民幣在國際貿易中的可接受 度。其思路是，持有大量黃金會讓本幣更有望獲得儲備貨幣地位。然而，由黃金支持的貨幣不太可能會打動堅決反對黃金的國際貨幣基金組織（IMF），也不太可 能會增加人民幣將會被納入特別提款權的可能性。恰恰相反。


國際貨幣基金組織是由西方國家建立的，擁有最多投票權的國家是美國。 由於歷史原因，大多數西方國家，尤其是美國，繼續反對黃金。在二十世紀二十年代，美國空口答應奉行一種所謂的“金本位制”。然而，和大多數西方國家一樣， 美國印發的紙幣遠超出自身黃金儲備可以支持的數額。


當1929年經濟衰退來襲時，美國的黃金儲備無法應付上升的贖回需求。到 1933年，大多數西方國家最終未履行他們向本幣持有者兌付黃金的義務。作為違約後一波反對黃金運動的一部分，從1933年到1974年擁有黃金在美國成 為非法行為。個人繼續受制於刑事制裁，直到美國在其政府間黃金債務上發生違約為止。違約後美國黃金儲備的壓力得以緩解，從而促使美國黃金交易再次合法。


貨 幣和金本位制管理不善的長期歷史促使《國際貨幣基金組織協定》添加了第四條第二款b——明確禁止成員國將貨幣與黃金掛鉤。因此，由於希望穩定其新興市場貨 幣，從1998年-1999年亞洲金融危機開始，中國不是將人民幣與黃金掛鉤，而是將人民幣與美元掛鉤。 2005年7月，“與美元掛鉤”改為一種有管理的浮動匯率制度。 2005年至2008年期間，人民幣升值了21%。 2008年8月，政策再次改了回去。中國人民幣再度與美元掛鉤，直到2010年6月，來自美國的壓力促使中國再次放棄讓人民幣與美元掛鉤的匯率制度。


中 國的與美元掛鉤的匯率制度和/或有管理的浮動匯率制度都是確保人民幣疲軟。這導致中國的商品要比西方同行銷售的同類商品便宜。這是一個巨大的競爭優勢。它 支持就業以及由此而帶來的政治穩定。簡單地說，只要中國絕大多數勞動者有酬就業，社會不太可能發生動盪。中國突然放棄幾十年之久的廉價貨幣政策並且破壞這 種穩定的可能性幾乎為零。中國領導層正在購買黃金，不是為了走向金本位制。它只是想要設定儲備價值以及貨幣幣值（尤其是人民幣兌美元匯率）的權力。


最近解密的前美國國務卿亨利·基辛格（Henry Kissinger）與其負責經濟事務的副國務卿托馬斯·恩德斯（Thomas O. Enders）的一段談話記錄文稿有助於更好地理解這個問題。


其有關部分的內容如下：


恩德斯：把黃金納入貨幣體制的做法有違我們的利益，因為讓黃金留在貨幣體制中會導致黃金被定期估價。雖然我們還持有大量黃金——價值大約110億美元，但 世界上由官方持有的黃金更大一部分集中在西歐國家手中。這使得他們在世界外匯儲備中佔據主導地位，擁有建立儲備的主導工具。我們一直試圖擺脫這種情況，轉 向一種我們可以控制的貨幣體系……


國務卿基辛格：但這是一個國際收支平衡問題。


恩德斯：是的，但這是一個誰在國際上擁有最大影響力的問題。如果他們持有最多的黃金並且擁有定期更改黃金價格的能力，由此而擁有創造儲備的工具，那麼他們 與我們相比擁有相當大的影響力。以前有很長一段時間我們與他們相比擁有相當大的影響力，因為我們差不多可以隨意更改黃金價格。這再也不可能了——再也不可 接受了。因此，我們轉向特別提款權，這也是公平的，而且可以考慮到一些不太發達國家的利益，並且把影響力從歐洲分散給其他國家或地區。而且更加合理……


國務卿基辛格：“更加合理”被定義為更有利於我們的利益還是其他什麼？


換句話說，誰控制了相對於自身本幣的黃金價格，誰就控制了相對於其他任何貨幣（對黃金計價的貨幣）的黃金價格。如果中國增加了購買一盎司黃金所需要的人民幣的數量，那麼美元將會相應升值，即使中國不會將其人民幣與美元直接掛鉤。美元的升值只能由美國商定的措施加以限制。


控 制全球貨幣市場就是中國想要控制黃金市場的原因。為了建立這種控制權，中國已經採取積極措施，這就是中國宣佈在2015年底之前上海黃金交易所將設立一個 人民幣黃金定盤價機制背後的動機所在。上海黃金交易所理事長許羅德一直毫不怯於談論此事。他非常公開地表示，中國想要控制黃金市場。


他指出：


上海黃金交易所國際板將建立一個名為“上海金”的以人民幣計價的黃金價格指數體系。上海金將改變目前黃金市場“消費在東方，定價在西方”的狀況。當中國有權在國際黃金市場上發言時，定價將得到顯現。


換 句話說，人民幣黃金定盤價將會在上海黃金交易所設定，這其實是一個類似於西方交易所的結算中心，因為它是由銀行發起的。不同的是，上海黃金交易所是由中國 的銀行發起的，得到政府的直接支持。即使在規模達5萬多億美元的倫敦貨幣與黃金市場（據認為是全球最透明的市場）上，幾家大型銀行也曾經設法操縱並控制黃 金價格和紙幣價格。這些銀行如今在向各個監管機構支付數十億美元罰款，以求免遭起訴。


與主要為私營的倫敦銀行業結構不同，在中 國最大最重要的銀行基本上都是國有銀行，是中央計劃的關鍵工具。然而，假借“自由市場”之名，中國政府會設定黃金價格。中國通過其國有銀行間接控制的這個 “市場”是一個近便的海市蜃樓。中國領導層將能夠根據黃金價格單方面升貶人民幣幣值。因此，人民幣和美元之間的匯率也必定會自動變更，因為這兩種貨幣都是 黃金的計價貨幣。


譬如，如果中國增加購買一盎司黃金所需的人民幣數量，那麼美國必須允許以美元計價的黃金價格隨之上漲。若非如 此，那麼人民幣兌美元匯率將會貶值。換句話說，決定全球市場上美元幣值的將會是中國，而不是美國。這使得權力和影響力從華盛頓特區轉向北京，並且將對美國 政府的財政實力造成巨大的影響。


鑄幣稅（Signeurage）是鑄造貨幣所產生的收入。這是因為印發紙幣幾乎沒有什麼成本， 而“印發”電子貨幣的成本甚至更低。然而，這些錢可以用來購買實際物品，比如石油、房子、汽車、工廠和設備。作為世界儲備貨幣的發行國，美國每年獲得巨額 的鑄幣稅收入。美元印發後，用來支付海外進口產品，然後被存放在海外各個地方，包括央行金庫以及俄羅斯老婆婆的床墊。


購買美元 和/或以美元計價的債券的每​​個人、每個國家都等於是在某種程度上為美國的社會福利項目、最新的航空母艦、隱形戰鬥機、無人機等買單……舉個例子，自 2008年以來的全球金融動盪促使全球吸收了美聯儲新印發的大約3萬億美元。美國政府每年享有相當於數百億美元的“津貼”。要想代替這部分收入很難，或許 是不可能的。


中國古代戰略家孫子顯然是中國大規模積累黃金的靈感來源。如果你讀過他的名著《孫子兵法》，那麼你可能注意到，他建議通過攻擊敵人的經濟基礎——而不是發起公開的有形攻擊來摧毀敵人。這正是中國對美國採取的策略。美國的決策者已經跌入中國的陷阱。


一 旦中國擁有足夠的黃金之後，中國將會把以人民幣計價的黃金價格抬高至天價。一旦中國這樣做，美國祇有三個選擇。第一，拒絕改變以美元計價的黃金價格，以此 維護信譽和儲備貨幣地位。如果中國這樣做，那麼美國國內產業將會被中國的競爭對手拖垮，因為人民幣兌美元匯率將會非常低廉。第二，允許以美元計價的黃金價 格與以人民幣計價的黃金價格同步暴漲。這會終結美元的儲備貨幣地位。第三，對中國政府唯命是從，在任何重大的財政策略上求得中國的認可。


美國的上述選擇都不好。此時此刻，不管美國如何應對，中國都贏了。讓情況更糟的是，按照國際貨幣基金組織的規則，幾乎無法證明中國是“匯率操縱國”。中國祇會指著上海黃金交易所，解釋以人民幣計價的黃金價格是如何由供求關係決定的，並且在對此提出的任何仲裁中獲勝。


我 們不可能知道中國將在什麼時間推出其剝奪美國在世界上所擁有的影響力和權力的最終舉措。但是，當前大規模購買黃金的行為顯然是中國為實現上述目標所必需採 取的主要措施。中國決心從美國手中奪走權力、收入以及國際影響力。與此同時，倒霉的美國決策者似乎絲毫沒有察覺中國正在計劃做什麼。

http://mp.weixin.qq.com/

The Rumblings of War

My Dear Extended Family,       

 

Shock of all shocks, the IMF announced the Chinese yuan will not be admitted into the SDR until at least Sept. 2016.  http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-08-04/imf-says-more-work-needed-before-yuan-reserve-currency-decision  What exactly does this mean?  I can tell you the gold community is so shell shocked and fearful at this point, it "must be bad for gold", right?  Going back a couple of weeks, China announced they had accumulated another 600 tons or so of gold to the near panic of precious metals investors.  This announcement would be used as another shot at taking price down because the Chinese "don't like gold as much as we thought".  This was the prevailing sentiment.

 

What I think happened was China played "good boy" with the West and lied about their gold holdings.  They announced enough gold to allow them into "the club" but not so much as to "offend" or intimidate anyone in the West.  Their announcement was clearly bogus as they are importing 600 tons every three months ...and we are to believe it took them six years?  China had requested both "publicly and officially" to be included in the SDR.  They were publicly humiliated with this move by the IMF.  The Chinese are a very proud people, public humiliation would be last on my list of aggressions toward them!

 

Make no mistake, they will retaliate.  I believe just as the IMF did this while China is having market problems and during a period of weakness, China will return the favor to the U.S.  ...at a very inopportune time for us.  When our markets are convulsing, probably this fall, you can expect one of two responses from the Chinese.  They will either come public with a true and VERY LARGE number for their gold holdings, or they will threaten to and actually dump some Treasury securities/dollar holdings...or both!  I believe their response will be timed to hit us just as in a boxing match, when we are tired, down or vulnerable ...for maximum effect.

 

Whether you want to believe it or not, the U.S. is in a financial war with nearly the rest of the entire world.  To not include a rising China into the SDR makes no sense and is an impossible feat in the long term unless China decides it is not their desire.  I see no upside whatsoever to this action.  Does it "buy time" and postpone the inevitable?  Maybe not.  The action of poking the hornets nest may actually accelerate the collapse!

 

There are other possibilities but looking at the two retaliatory options mentioned above, what could result?  First, were China to come clean and "admit" they have 10,000 tons of gold (or MUCH MORE), the yuan would immediately strengthen and move into the dollar's territory as a settlement currency.  Markets would quickly do the math and understand if China has this much gold ...where oh where did it come from?  China could even do an audit publicly and count the bars out in the open surroundings of their Olympic stadium in a "we've shown you ours, now you show us yours" fashion!

 

The other possibility comes with an "option A or B" for the Fed.  If the Chinese decided to sell some of their Treasury holdings, could the Fed sit idly by?  Option A, the Fed could let the market absorb the dumped Treasuries and allow interest rates to rise and watch as bond prices crater.  This is not much of an option, especially in a world where all prices are generated and created "officially".  On the other hand, option B would be FORCED MONETIZATION!  The Fed could decide they had to buy any and all Treasuries offered by China.  I believe this is exactly what the Fed will decide they MUST do.  

 

Not coincidentally, the Chinese know this.  They also understand by using this tactic, they will be forcing the Federal Reserve to create an "exit door" especially for ...and because of them.  This is the reverse of the old story, if you owe the bank $1 million they own you, if you owe $1 billion then you own the bank.  You see, in this instance the Chinese have a direct lever on our credit markets.  It would be bad enough if they could control our interest rates which they certainly can now influence.  What makes this really bad is they can FORCE the Fed to either monetize or face the immediate collapse of credit markets and thus all markets.  As I mentioned above, the Chinese will not do this until the time is right.  The time will "be right" when our markets display weakness.  They will smile while doing this and politely (publicly) restore honor and dignity.

 

Before finishing and as long as we are talking about financial "war", let's briefly look at Russia.  The U.S. and NATO are now crossing some very red lines in the sand when it comes to both Ukraine and Syria.  Trainings and war games are taking place in western Ukraine while the U.S. is and has authorized airstrikes (with Israeli assistance) against Syria.  Mr. Putin has said in no uncertain terms he will not allow the slaughter of Russians in Ukraine.  He has also stated numerous times he will not stand by idly should allies Syria or Iran be attacked http://www.zerohedge.com/news/2015-08-04/russia-ready-send-paratroopers-syria  .  These are all very real sparks in the dry tinder of current geopolitics. 

 

The question you need to ask yourself is this, do you really believe the current fairy tale pricing of assets, ALL ASSETS will hold during a financial war with China?  Or during a real war with Russia?  This is not fear mongering, it is what's on our dinner table!

 

Standing watch,

 

Regards, Bill Holter
Holter-Sinclair collaboration

大陸商人赴德國工業展有感：中國製造岌岌可危

隨著亞洲多個發展中國家的崛起，中國工業面臨的競爭愈來愈大。內地機械部件製造商陝西奧斯特技術貿易有限責任公司董事長、陝西產品網的總編宋超鵬，日前撰寫一篇《中國製造岌岌可危》的文章，分享自己出席國際性工業展覽時的所見所聞，並從中看到中國工業已漸被邊緣化。

外國客戶不屑中國產品

宋超鵬在今年4月參加了一年一度的德國漢諾威工業展，發現中國的製造業在國際舞台中，已開始被「邊緣化」。他解釋展館中較好的位置，都被發達國家和新上升的發展中國家佔用，包括西門子等行業龍頭，以及土耳其及印度等國家。但中國的參展商卻被放在邊緣、沒人氣的區域，而且攤位的面積小得多，而且佈置陳舊不講究，和外國參展商成強烈對比。在高科技展館中，甚至連一間中國公司都沒有。

文章又指在工業展中，不少客戶對中國產品抱有不信任甚至不屑的態度，走到中國的參展專區就立即止步。在推銷中國產品時，部分人更會明言：「我們不和中國公司有任何的往來，你不要再說了。」足見中國工業在國際市場中不再受重視。

中國盲目追求GDP 欠長遠規劃

宋超鵬分析問題，認為中國製造業被「邊緣化」有五大成因，包括缺乏長遠的發展規劃、不注重技術及人才、 沒有道德誠信、投機取巧，以及大專及科研機構與企業銜接太差。他舉例指中國近年盲目追求GDP增長，卻沒有心思在科技、創新等方面發展。

宋超鵬又形容，許多中國企業經常自吹自擂產品達到了國際水平，但事實上卻是言過其實，「個別的指標達到了國際水平，但總體還是相差甚遠，或是壓根就是抄襲先進國家的技術或產品，自吹自擂卻不敢去國際舞台上展示、亮相、害怕差距太大或侵犯知識產權。」

此外大專院校及科研機構風氣不正，虛報、假報各種科研項目的事屢見不鮮，拿走大筆的國家科研基金後，卻未有重大成果：「一切向『錢』看的風氣，使許多人見利忘義，喪失了師德、道德和基本的人格。」他認為有必要提倡「實在中國」，改善內地工業問題。

 

黃金買買買！美國鑄幣廠7月金幣銷量暴增469%

FX168訊儘管國際金價進一步跌向1077美元的逾5年低位，但亞洲的實物金需求似乎並不火熱，反倒是歐美的需求出現一定程度的膨脹。據美國鑄幣廠(US Mint)表示，7月金幣銷量曾暴增469%。

美國鑄幣廠數據顯示，今年7月該廠共出售鷹牌和野牛牌金幣20.2萬盎司，遠超去年同期的3.55萬盎司，同時也創下今年以來的最高水平。

同時，數據還顯示，今年前7個月美國鑄幣廠共銷售57.15萬盎司金幣，同比增長38%。

巴克萊銀行(Barclays)商品分析師週一稱，近期金價跌破1100美元/盎司刺激投資者購買更多黃金產品，這樣的零售興趣上次看到還是在2013年初，當時金價也是同樣大跌。 “

另 外，7月美國鑄幣廠的銀幣銷量同樣出現大漲。數據顯示，該廠7月共出售552.9萬盎司銀幣，同比增長180%。同時，今年前7個月總銷量共計 2731.5萬盎司，同比增長4.6%。不過，儘管7月銀幣銷量高於平均值，但並未像金幣那樣創新2015年新高。今年1月美國鑄幣廠曾銷售553萬盎司 銀幣。
< br>實際上，7月銀幣銷量本可以變得更高，主要因為當月中旬銷量較好的美國鷹牌銀幣出現斷貨，上週才剛剛恢復。

Kitco.com全球交易主管Peter Hug表示，“自上月貴金屬價格暴跌後，除了鑄幣廠需求激增外，許多及貴金屬經銷商也表示當前難以獲得銀幣和小金條的供應，凸顯需求之強。 ”

不過，他也強調，由於金銀價格已分別跌破1100美元/盎司和15美元/盎司的關鍵支撐，眼下這點實物黃金需求並不足以幫助金價有效反彈。

美股即將狂跌

 且看是真是假.....

 

 

 

投機智慧 - 許沂光 2015年8月5日






昨日我在本欄發表《QE完了美股也完了》，過去幾年美股上升，主要依賴聯儲局接二連三推出QE.2014年11月聯儲局結束QE3，美股也失去了上升動力。

截至2015年7月29日聯儲局的資本為583億美元，持有總資產44,855億美元，比前周減少150億美元。與一年前比較，增

加 788億美元。過去39個星期聯儲局的總資產減少14億美元，相等於一年減少19億美元。詳細數據及分析，見《聯儲局資產增減明細表》（2015年7月 31日）http://blog.sina.com.cn/s/blog_ae7cc7940102vmt2.html。

蘋果是美國市值最大的上市公司。2015年7月31日收市121.30美元，市值6,917億美元。月綫圖呈現單月轉向的見頂形態。見附圖一。

美國市值第二大的埃克森美孚2015年7月31日收市79.21美元，比歷史高峰104 .76美元下跌24.4％。埃克森美孚市值3,312億美元。見附圖二。

總結：美國市值最大的兩隻股票（蘋果及埃克森美孚）走勢岌岌可危，一哥和二哥都看淡，美股即將狂跌。

Comex期金交割量要求達28.7噸分析師稱供應或有問題

一個杯蓋...十隻杯...

唔夠實物交割...

有心人一定有辦法的..哈哈


黃金頭條2015年08月05日09:45:44



數據顯示，8月Comex期金空頭賣家要求的黃金交割量近乎翻番，總交割量為92.15萬盎司，也就是差不多28.7噸。

28.7噸的黃金交割量是非常高的，尤其是在Comex這樣的紙面市場中。

有分析師指出，黃金的供應面可能會出現問題，早在今年6月，倫敦市場就出現了黃金的現貨溢價，表明了供應的緊張。

數據顯示，8月Comex註冊黃金庫存量只有37.6萬盎司，面臨的卻是92.15萬盎司的交割要求。

噩耗！著名“死多头”保尔森不再看多黄金

好事近

FX168讯 随着国际金价跌至逾5年来低位，全球最有影响力的黄金投资者之一、著名对冲基金经理保尔森(John Paulson)上周五(7月31日)表示，当前黄金正处在一个合适的价格水平。

保尔森旗下的Paulson & Co. Inc持有1000万股SPDR Gold Trust，当前价格已缩水至约10亿美元。

保尔森称，“现在，我认为黄金正处在公允价值，未来黄金市场将开始平衡。”

他指出，“由于担心通胀过低，西方投资者对黄金的需求下降，但东方投资者的需求仍在继续增长，因为他们将其用作珠宝首饰以及保值用途。”

保尔森认为，美联储可能最早在今年开始加息，这意味着金价大幅反弹的空间被缩小。此外，由于上周金价在短短几秒内暴跌4%，导致紧张的投资者担忧是否会有其他西方对冲基金加入做空，因此不排除有下跌的可能性。

上周五国际金价报1094.91美元/盎司，较1月中旬高位下跌16%。

数据显示，尽管截止一季度，保尔森旗下对冲基金是SPDR Gold Trust的最大投资者，总持仓达10.5亿美元，但这仅仅是Paulson & Co's holdings管理的200亿美元中的一小部分。

保尔森称，自己在黄金的仓位很小，但为了对冲不可预知的风险，持有黄金是必要的。

当前SPDR Gold Trust股价已经较3月下跌13%，同时较2011年9月已经下跌43%，当时金价正处在历史高位。

如今Paulson & Co.的投资组合较三年前已大不相同，当时该基金所管理的25%资金都投在黄金和矿业股，这意味着一旦金价下跌将造成极大的亏损。

数据显示，截止2015年一季度，相比有关金属的投资，Paulson & Co.持有更多医疗卫生的股票，包括Shire、Allergan以及Valeant等。

保尔森表示，“我们现在几乎不持有金属类的资产，同时黄金资产只有非常小的一部分。现在医疗卫生的股票是公司最大的持仓。”

数据显示，截止今年一季度，保尔森持有矿商AngloGold Ashanti股票从2790万股下降至2620万股。今年AngloGold Ashanti股价已经累计下跌29%。

不过，他强调，“黄金基金只不过正处‘冬眠’的状态，尽管现在仅占我们总资产的1%多一点，但我不会抛弃它。”

校对：Mac

谁说黄金需求疲软？ 看看韩国的黄金购买量！

新闻配图：韩国人的实物黄金需求

韩国民众2015年黄金购买量有望创下新高纪录，因担心中国股灾将连累韩国股市，在低息环境下，对黄金这种传统保值工具的囤积意愿强劲。

与中国和印度两大黄金消费国需求疲软的状况截然不同，根据韩国最大黄金商--Korea Gold Exchange 3M上半年销售情况看，韩国人今年黄金购买量首次看向1万亿韩元(8.6亿美元)。

据世界黄金协会(WGC)，2014年韩国黄金需求仅为17吨，远低于中国的974吨和印度的811吨，所以韩国黄金买气回升，对全球金市影响不大，但可能加剧国内股市的低迷。

Korea Gold Exchange 3M销售总监Song Jong-gil称，公司今年上半年逾5000亿韩元的黄金销售中，超过20%是由投资客买走，形式从纯金薄片到金条都有，重量在1克至1千克不等。

“利率偏低是主要原因。基于它的高流动性，因此黄金比股票和房地产更受青睐。”Song并表示，随着金价跌破每盎司1100美元/盎司，销售也在增温。

受散户投资人低接的提振，韩国交易所7月20日成交量达27.76公斤，日成交量为去年3月该交易所开始交易黄金以来的次高。长久以来韩国人就把黄金视为保值和可避险的标的，据估计家庭和私人保险库持有黄金量约有800吨。

中国股市暴跌刺激黄金需求

就在不久前，每當香港的黃金供應商西夫(Padraig Seif)詢問起顧客的購買意向時，答案都是一樣的：所有人的目光和資金都投向了火熱的中國股市，他的生意很冷清。

然而隨著中國股市暴跌及金價​​下滑，近來他的生意又突然火了起來。

西夫是黃金供應商瑞士黃金亞洲有限公司(Finemetal Asia)的共同所有人。他表示，這一變化令他感到十分意外，6月份公司的收入是5月份的三倍左右。

他說，250克和500克的小重量金條的需求尤其強勁，這類產品頗受價格敏感的小型投資者的青睞。

西夫說，他們手中的250克金條已售罄，500克金條庫存緊張。

他還稱，如今有顧客預定黃金，這種情況很少出現。

這與第一季度股市上漲時的需求狀況形成了鮮明的對比。世界黃金協會(World Gold Council)稱，第一季度中國黃金進口量下降7%至272.9噸，其中黃金飾品消費下降10%。

但隨著中國股市過去一年的大漲勢頭煙消雲散，投資者已損失數十億美元。一周前中國股市遭遇逾八年來最大單日跌幅，7月上證綜指下跌14%。

所以黃金銷售在中國重拾活力也就不足為奇了，畢竟中國傳統上將黃金視為最壞時期的保值工具。

黃金市場的另外一個利好現像是：受美聯儲今年晚些時候加息預期提振美元走強，進而導致金價最近幾週一直下滑。黃金與美元通常呈現負相關關係。

約兩週前金價跌至五年來最低，目前也繼續徘徊在同一區間，主要受美元進一步走強預期拖累。

對於眾多對價格比較敏感的亞洲消費者來說，低價只會增加黃金的吸引力，因為他們認為金價可能不會永遠這麼便宜。

亞洲主要黃金零售商周大福(Chow Tai Fook)的一位代表稱，最近客流量以及黃金產品銷量均有顯著上升。

一般來說，由於傳統節日較少，夏季是黃金購買的淡季；而中國農曆新年屬於購買旺季，在這樣的節日中，黃金常常作為美好祝愿和財富的象徵成為禮品。

實物貴金屬交易所Bullion Capital機構銷售負責人凱斯(Ryan Case)說，較低的黃金價格正在推高中國需求，儘管目前在中國並不是黃金的消費旺季。

他強調說，上海黃金交易所(Shanghai Gold Exchange)7月每週黃金提取量在60噸左右，遠高於之前幾個月。

中國內地大宗商品客戶通過上海黃金交易所購買黃金，所以黃金提取量數據是顯示中國黃金需求的最有力證據之一。

投資者對黃金的買入興趣似也與平常那種珠寶為主的買入模式明顯不同。

和盛金行(Wo Shing Goldsmith)的經理Alex Cheung說，很多有意讓投資組合多樣化的客戶對金條十分感興趣。

儘管如此，中國股市的震盪仍可對金價造成不利影響。

Cheung說，有幾位客人來店裡賣自己以前存的黃金，以便追加保證金。這是因為在發生緊急狀況時，黃金可隨時兌現，給投資者提供現錢。 （來源：華爾街日報）

7月貴金屬全軍盡墨

石林:

今年炎熱的仲夏7月，金價竟然跌至5年半以來的「低溫」，最低曾見1072.3美元，較4年前的高峰1923.7美元大挫約44.25%。剛結束的7月收 市價1095.2美元，則較去年底收市價跌去了7.41%。而截至7月底，年內倫敦下午定盤的平均價為1193.79美元。

7月的銀價則曾跌至14.33美元，險守去年低位14.15美元，但兩者同屬6年來的最低水平；7月銀價收報14.79元，較去年底收市價跌5.7 %。兩年內至今，倫敦定盤的平均價為16.3209美元。

「陰謀論」欠邏輯

鉑金於7月也曾跌至946.3美元，為6年半以來的最低水平；月底收報983.5美元，較去年底收市跌18.69% ，而該價位較黃金期貨價繼續低出111.5美元（已算是有改善的了）。年內至今，倫敦下午定盤的平均價為1138.56美元。

該月鈀金也一度跌至595美元，回復到接近3年前的偏低水平。月底收報610.8美元，較去年底收市價跌23.43%。年內至今，倫敦下午定盤平均價為752.24美元。

從以上數據可以看到，最近貴金屬價全面報跌。然而，至今仍有人以「陰謀論」看待金價下跌，認為耍陰謀的不但是美國，還有中國，且指控中國央行故意低報黃金儲備數字，配合有人在上海沽售，目的是打壓金價，以便中國有機會以更低價吸納更多黃金。

我 們無法斷定這類指控是否屬實，但其邏輯值得懷疑。自2013年初起，金價就與世界六大央行的資產總值背馳，前者繼續從高峰向下回跌，而後者持續向上爬升至 接近17萬億美元的歷史新高。很難想像，在此環境下，何人有此能耐可將金價壓低近半，況且須連同對貴金屬和商品價格作一併打壓才會有效。

敝 欄近年探討全球貨幣供應量劇增，金價不續升反回跌的客觀原因，但不敢說已找到真正答案。此刻只提出一項更新資料供各位思考：上周美國公佈第二季GDP初值 增長2.3%（同時修訂首季增長由負變正），但該季的「零期限」（MZM）和M2貨幣供應流動速率，竟分別續創1.346和1.494的新低。而截至7月 22日的M1貨幣乘數仍在近數年低水平徘徊，報0.747。由此可明白近年商品價格為何回跌了。

黃金融資須拆倉

此外， 敝欄多次提到中國黃金融資活動是金市其中一個不穩定因素。中國近年入口黃金及本地金產的總數，大於國內消費和儲備需求的總和，多出來的1000噸黃金被用 作黃金融資。最近經濟環境有變，借貸利率下降，金價本身下跌，該類融資要進行拆倉。這與早兩三年的情況有很大改變。敝欄知悉，有部分該類黃金回流到本港， 貼水求售。由此亦可部分明白金價下跌和早前發生「秒殺」的原因了。

但至於短期金市，到上週末大規模的期貨平倉活動似暫告一段落，雖有反 彈，但超賣未改善，金礦股看好百分比指數竟仍為「零」！故估計金價低位徘徊中續有回彈。 1072.3美元仍是階段性的關鍵性支持，短期支持現為1080美元；上方回升阻力分別在1110美元和1122美元，諒難重返到「秒殺」的起步點 1132.5美元水平。

期銀市稍誇張的負性倉位結構近略有改善，動向指針顯示沽壓減弱，前段跌勢暫竭。估計銀價暫不致下試前最低位14.15美元，而可守在14.33至14.5美元地帶，在低位徘徊中嘗試回彈到15.25美元，而15.55美元是大阻力。

本週五美公佈7月份就業數據，屆時金銀市又或有較大波動；不過，敝欄提請各位留意債市的演變。