7月貴金屬全軍盡墨

石林:

今年炎熱的仲夏7月，金價竟然跌至5年半以來的「低溫」，最低曾見1072.3美元，較4年前的高峰1923.7美元大挫約44.25%。剛結束的7月收 市價1095.2美元，則較去年底收市價跌去了7.41%。而截至7月底，年內倫敦下午定盤的平均價為1193.79美元。

7月的銀價則曾跌至14.33美元，險守去年低位14.15美元，但兩者同屬6年來的最低水平；7月銀價收報14.79元，較去年底收市價跌5.7 %。兩年內至今，倫敦定盤的平均價為16.3209美元。

「陰謀論」欠邏輯

鉑金於7月也曾跌至946.3美元，為6年半以來的最低水平；月底收報983.5美元，較去年底收市跌18.69% ，而該價位較黃金期貨價繼續低出111.5美元（已算是有改善的了）。年內至今，倫敦下午定盤的平均價為1138.56美元。

該月鈀金也一度跌至595美元，回復到接近3年前的偏低水平。月底收報610.8美元，較去年底收市價跌23.43%。年內至今，倫敦下午定盤平均價為752.24美元。

從以上數據可以看到，最近貴金屬價全面報跌。然而，至今仍有人以「陰謀論」看待金價下跌，認為耍陰謀的不但是美國，還有中國，且指控中國央行故意低報黃金儲備數字，配合有人在上海沽售，目的是打壓金價，以便中國有機會以更低價吸納更多黃金。

我 們無法斷定這類指控是否屬實，但其邏輯值得懷疑。自2013年初起，金價就與世界六大央行的資產總值背馳，前者繼續從高峰向下回跌，而後者持續向上爬升至 接近17萬億美元的歷史新高。很難想像，在此環境下，何人有此能耐可將金價壓低近半，況且須連同對貴金屬和商品價格作一併打壓才會有效。

敝 欄近年探討全球貨幣供應量劇增，金價不續升反回跌的客觀原因，但不敢說已找到真正答案。此刻只提出一項更新資料供各位思考：上周美國公佈第二季GDP初值 增長2.3%（同時修訂首季增長由負變正），但該季的「零期限」（MZM）和M2貨幣供應流動速率，竟分別續創1.346和1.494的新低。而截至7月 22日的M1貨幣乘數仍在近數年低水平徘徊，報0.747。由此可明白近年商品價格為何回跌了。

黃金融資須拆倉

此外， 敝欄多次提到中國黃金融資活動是金市其中一個不穩定因素。中國近年入口黃金及本地金產的總數，大於國內消費和儲備需求的總和，多出來的1000噸黃金被用 作黃金融資。最近經濟環境有變，借貸利率下降，金價本身下跌，該類融資要進行拆倉。這與早兩三年的情況有很大改變。敝欄知悉，有部分該類黃金回流到本港， 貼水求售。由此亦可部分明白金價下跌和早前發生「秒殺」的原因了。

但至於短期金市，到上週末大規模的期貨平倉活動似暫告一段落，雖有反 彈，但超賣未改善，金礦股看好百分比指數竟仍為「零」！故估計金價低位徘徊中續有回彈。 1072.3美元仍是階段性的關鍵性支持，短期支持現為1080美元；上方回升阻力分別在1110美元和1122美元，諒難重返到「秒殺」的起步點 1132.5美元水平。

期銀市稍誇張的負性倉位結構近略有改善，動向指針顯示沽壓減弱，前段跌勢暫竭。估計銀價暫不致下試前最低位14.15美元，而可守在14.33至14.5美元地帶，在低位徘徊中嘗試回彈到15.25美元，而15.55美元是大阻力。

本週五美公佈7月份就業數據，屆時金銀市又或有較大波動；不過，敝欄提請各位留意債市的演變。