金銀價保持向低走格局

 石林:

金價上週曾滑落到1062美元，創大調整市以來的新低。同時，這亦是回復到2010年2月上旬的水平。行情告訴我們，自2011年9月以來，金市呈現的中長線高點與低點均持續處於遞降的格局，這只能說淡勢仍在運行中。

此外，最大的黃金ETF，即SPDR的持金量上週五進一步降至660.75噸，為2008年9月中旬以來的最低水平。

金市近幾年的實際發展，這期間內多番出現見底回升的說法或新的大升浪即將到來的言論和分析，都是不恰當的。

銀 價上周雖然沒有重大調整市新低。近四年半的整體市勢亦屬於高點與低點的遞降格局，淡勢在運行中。上週五銀市收報14.195美元，則是大調整市以來的最低 每週收市價。在上週四之前，銀市錄得連跌15個交易天的紀錄，為自1950年以來所首見，連14RSI計算的數理基礎也遭到破壞。

歐美貨幣政策背馳

美 國聯邦儲備局副主席和多位地區儲備銀行總裁上周先後發表談話，為即將加息製造輿論，呼籲市場做好準備，避免發生大波動。而另一邊廂，歐洲央行行長德拉吉表 示，若現時政策不足以實現通脹目標，會採取必要措拖，盡快提升通脹。此語一出，被市場認為歐洲央行可能擴大量化寬鬆措施。

事態發展進一步揭示，美國和其他主要國家各地區的貨幣政策取向更形背馳，因而美元匯價保持堅穩，難怪金銀價格持續受壓。

此 外，事態還表明，儘管多個國家早前先後都採取過多輪寬鬆措施，但全球通脹仍似有若無，或曰通縮陰影依然揮之不去。這從CRB期貨指數現跌至接近2002年 最低水平，GSCI商品指數現降至接近2009年最低水平，以及彭博商品指數更創出有紀錄以來的最低水平，這實際行情都可以反映出來。

在此提醒各位，最重要的基本金屬銅，其價格上週五低收於2.04美元，跌勢未有歇止的跡象，稍後連2美元大關都不保，應不是太奇怪的事情。在上述前提下，很難想像金銀價格會大幅回升。

短 期應留意到，最近美元表現雖然偏穩，走勢接近超買，故在升越今年3月的高位之前仍有反复。而金價與之保持反向關係，但非完全同步。另一方面，儘管美國在 12月加息的可能性增加，目前債券的孳息率仍稍嫌偏軟。而最近金價與10年期債券價格亦非十分同向與同步，故短期市場存在一些不確定性。

不過，有一點，金價近日與2年期債息對30年債息的比率，回复稍為明顯的同向關係，兩者均反復向下滑跌，這是值得繼續留意的。

市 場因素本身對金銀市勢影響亦頗大。很明顯，最近一個月金市掀起大平倉潮，未平倉合約量大幅下降，大投機者的淨多頭量與業者的淨空頭量均大幅減少，其中的對 沖基金更由淨多頭變成淨空頭。簡言之，金市中長線市勢仍淡，有退守至1044美元的可能，而目前唯一利好的是超賣未改善。估計短期金價將以1058至 1062美元為支持區，而以1090至1098美元為阻力帶，繼續反复，諒難升越1105美元水平。

銀市牛方仍努力抗拒銀價下跌，平倉 潮不及金市顯著。大投機者雖減持淨多頭數量，但業者仍持有中等數量的淨空頭，而對沖基金續維持淨多頭。銀市走勢亦略嫌超賣，現估計短期銀價續在13.9美 元至14.4美元之間反复，諒難重上14.7美元，而下一檔支持水平在13.6美元。

本周美國將公佈第三季GDP修訂值，或會影響其加息決定，同時可推算最新的貨幣流動性數值，宜留意。

GFMS：今年白银供应料短缺4270万盎司 连续三年现缺口

FX168讯 汤森路透黄金矿业服务公司(GFMS)资深分析师Erica Rannestad周二(11月17日)发布报告称，2015年全球白银供应将连续第三年出现缺口，因矿场产量创10多年来最低增幅、废料回收减少、以及矿商削减对冲头寸。

GFMS表示，2015年白银总供应量预计将较2014年减少3.3%至10.1亿盎司；相比之下，实货需求降幅预计较小，料降2.5%至10.6亿盎司。

因此，GFMS预计2015年实货白银市场供应将出现4270万盎司的缺口。

Rannestad表示，“虽然这样的缺口短期并不一定会影响银价，但白银供应连续几年出现缺口，未来可能会为银价带来上行压力。不过，今年迄今上市交易基金(ETF)持仓和衍生品交易所库存净流出，使净供应缺口降至2,130万盎司，缓解了实货供应缺口的影响。这是2005年以来的最窄缺口。”

GFMS预计，2015年白银均价料为15.51美元/盎司，低于2014年的19.08美元/盎司。现货白银目前盘旋于8月所创六年低位13.93美元/盎司上方。

不过，GFMS调查显示，银价暴跌推使全球银币第三季销量劲扬至3290万盎司，北美增幅最大，销量高达2,360万盎司。

数据显示，2015年银币需求料将成长21%，达1.299亿盎司，占今年实货需求12%，高于2014年的10%。

GFMS预测，2015年白银矿产将仅增加0.3%，至8.672亿盎司，为2002年下滑以来最低增幅；外界普遍视此为顶部所在，预计产量在可预见的未来将会下滑，废料供应规模料将连续第四年下降。

该机构表示，2015年光伏行业对白银的需求料将增长17%，至7420万盎司，略低于2011年水准；其中太阳能将占行业总需求的13%，高于2014年的11%，2005年时则仅达1%。

然而，整体行业对白银的需求料将减少4%，至5.707亿盎司。

Biggest Silver Supply Losers For 2015

A Perfect Storm is brewing in the physical silver market…

From the SRSRocco Report: 

As global financial and economic systems continue to disintegrate, this will put more stress on the silver market.  Why?  Because elevated physical silver investment demand will likely exceed available silver supply in the future.  Even though physical silver investment demand has fallen off since the huge spike starting in June, market conditions have impacted supply in a negative way.

According to the most recently released data, three of the top five silver producing countries are showing large declines in production compared to the same period last year.  When I researched the mine supply figures, I came up with some conflicting data.  For some strange reason, my data showed a decline in Mexican silver production, while figures from another source stated an increase.

I wrote the organization responsible for providing silver production figures to the Chile Copper Commission.  You see, the Chile Copper Commission (Cochilco.cl) provides global production data on many metals.  They use data from World Metal Statistics.

Here is a snapshot of their monthly world silver production update:

Please click on the table to see a larger image.  If you look at Mexico silver production, they show an increase to 3,870.1 metric tons (mt) JAN-AUG 2015 up from 3,767.9 mt during the same period in 2014.  From this report, Mexico’s silver production JAN-AUG 2015 increased 102 mt, or 3% year over year (yoy).

However, I spoke with a person at Mexico’s Department of Mineral Resources (INEGI), and they sent me the link to their monthly silver production figures.  I downloaded the excel spreadsheet and made a screenshot show below:

I added the total of Mexican silver production from JAN-AUG 2014 and 2015 and put the figures in the next column.  As you can see from Mexico’s official INEGI monthly data, silver production is down from 3,839 mt in JAN-AUG 2014 to 3,640 mt during the same period this year. 

So, instead of Mexican silver production being up 3% this year (according to data from World Metal Statistics), it’s actually down 6% if we go by official Mexico INEGI figures.

When I contacted World Metal Statistics about this inconsistency, they were nice enough to reply.  I asked them why was their Mexican silver production showing an increase while Mexico’s official data reports a decline?  They stated that they do use INEGI data for their Mexican silver production figures, but they use different data for the Chile Copper Commission.

That being said, they were surprised that Mexico showed a decline in silver production in 2015.  I sent them the excel spreadsheet from Mexico’s INEGI, and they told me that their data was different.  They replied to me stating that they had to update all their Mexican silver production data back to 2011… I gather their figures were based on incorrect data.  How interesting.

I find this quite interesting because it costs an individual 2,240 Euros to purchase 12 monthly metal production reports from World Metal Statistics.   Readers on my site get to find out this information for FREE.

While I used some of the silver production data (in the chart below) from the Copper Commission Table shown above, I double checked Peru’s and Australia’s silver production from their official state figures.. and they matched up.  That being said, I also have a problem with World Metals Statistics “Total World Silver Production Figures” shown at 17,967 metric tons (mt) JAN-AUG 2015 compared to 18,014 mt during same period in 2014.   These figures come from the Chile Copper Commission table above.

Basically, World Metal Statistics shows a small reduction in total global silver supply JAN-AUG 2015 compared to last year.  Even if we adjust the revised lower Mexican silver production data, total world silver production is only down 2.5%… again, according to their figures.

However, if we just go by the top five producers (Mexico, Peru, China, Australia & Chile), overall silver production in down 6%.  I gather World Metal Statistics is saying the rest of the countries are reporting increases to show just an average loss of 3% worldwide.  Unfortunately, some of the other countries such as Canada are reporting declines in silver production.

Here are the biggest silver supply losers for 2015:

As we can see from the chart above, Australian silver production JAN-AUG 2015 is down a whopping 41% compared to the same period last year, followed by Canada down 32%, Mexico down 6% and Chile down 4%.  The combined silver production from these four countries is down 15% compared to last year.

Here is additional silver production data from three countries:

Russia’s Polymetal Jan-Sep 2015 = +53 mt

Poland’s KGHM Polska Jan-Jun 2015 = + 6 mt

United States Jan-Aug 2015 = -22 mt

If we just add up these three producers, we find a net increase of about 37 metric tons.  Of course, these show different periods, but an increase of even 40-50 mt for these producers won’t change the overall decline of the top five down 684 mt JAN-AUG 2015.

I would imagine the low metal prices going forward will continue to impact global silver production.  Chile, the largest copper producer in the world, is showing a 4% decline in silver production this year.  The majority of silver production from Chile is a by-product of copper mine supply.  As the price of copper continues to fall, we will see more companies shut down copper mines.  This will have a negative impact on global silver supply going forward.

I will be writing future articles on how the future silver supply, demand and price will impact the market in the next several weeks and months.

美國人黃金購買量激增

世界黃金協會周四表示，第三季美國人購買金條金幣需求激增207%。

今年夏天的金融市場讓美國人購買金條金幣需求增長，投資者最近幾個月有些擔憂金融市場，急於買入黃金。黃金協會表示雖然需求上漲不等於投資興趣，但是美國金幣銷售增長，也是五年來最高水平。為什么美國人對黃金需求增加呢？

第一，黃金觀察家認為，美國人黃金需求增加，有兩個因素，首先是黃金價格相對便宜，還有就是金融市場處於波動。七月份黃金價格跌破每盎司1100美元，也是五年來首次，很多人認為現在是購買黃金好時機。

第二，美國導致下跌前所未有的1000點，今年8月24日美國主要股指經歷了2011年以來第一次修正，市場處於一個贊成黃金的情緒中。八月以來黃金價格下降約6%，黃金價格實際上跌破每盎司1100美元。

第三，美聯儲維持接近零的低利率，加息預期不確定讓華爾街投資者感到一絲恐懼，投資者對黃金需求增長。美聯儲看起來正在為12月加息蓄勢，這也是近十年來首次加息。

第四，全球對黃金需求增長33%，加拿大和墨西哥的需求上漲42%。

第五。美元走強，黃金價格會隨之，但是若美元貶值，通脹失控，市場波動，投資者對黃金需求將上升。

山东莱州2000米海底发现“黄金王国” 藏470吨金矿

FX168讯 据中国官方媒体周一(11月9日)报道，日前山东省第三地质矿产勘查院探获的莱州三山岛北部海域金矿床，金矿资源量达470多吨(储量20吨以上为大型金矿，50吨以上为特大型金矿)。莱州三山岛北部海域金矿尚属全国首个海上发现的金矿，该金矿最终由莱州市瑞海矿业有限公司获得。

整个莱州市三山岛海域详查工作完成钻探12万余米，施工高峰期开动机台52台，搭建海上钻井平台67架次，施工人员最多时1000余人。

山东省第三地质勘查院副院长丁正江表示，莱州自古以来就是黄金矿产地。三山岛北部海域金矿床位于胶东西北部三山岛成矿带之内，为一严格受断裂构造控制的超大型破碎带蚀变岩型金矿床。这一区域内金矿资源丰富，是我国重要的黄金生产基地，在世界范围内也是罕见的金矿富集区。目前莱州已探明的黄金储量达2000多吨，是名副其实的中国黄金储量第一市。

三山岛海下钻孔2000米深孔具有非常重要的意义。据了解，烟台新探明的矿产资源储量中约80%为深部找矿成果，其中金矿达到1300余吨。然而，目前受限于地温等开采技术限制，深部找矿成为将来矿产发展的研究课题。

深部探矿、寻找接替资源已成为矿山企业发展的重要战略课题。放眼世界，一些国家的金矿钻孔深度早已经突破了4000米，甚至5000米。从国际矿业数据显示，1000米至5000米之间的金矿开采价值更大。虽然我国是世界黄金生产的第一大国，但至今我国的黄金勘查、开发仅限于地下1000米以内，甚至多集中在800米以内的地表表层开采。

全球金融危機已無可避免 快買黃金吧各位！

據《Zerohedge》報導，丹麥盛寶銀行 (Saxobank) 對於 2016 年全球經濟前景表示，如果 2016 年全球 GDP 成長率能像 IMF 預估般達到 3%，那將會是一場奇蹟。
此前國際貨幣基金組織 (IMF) 於十月初時發表「世界經濟展望」報告，對今、明兩年全球經濟成長預估下修 0.2% 至 3.1% 和 3.6%。

IMF 對全球經濟展望的最新預估 (Confidence interval=信賴區間)　圖片來源：IMF

盛寶銀行經濟學家 Dembik Christopher 指出，自金融海嘯以來，全球經濟在過去六年多的時間裡已逐漸復甦，但是現在令人擔憂的是，復甦力道已經越來越疲弱。
以全球的潛在成長率來看，美國已從 3% 降至 2%，中國從 9.4% 降至 7.2%，波蘭從 5% 以上降至剩不到 4%。而在許多地區之中，如歐元區等地，經濟成長力仍然是處於停滯狀態。

Dembik Christopher 表示，在過去二十年中，「經濟週期」已廣泛受到經濟金融化、貿易全球化、監管制度放寬、創新加速等因素而大幅度地縮短。

Dembik Christopher 指出，自 1990 年代以來，美國分別經歷了三次的大規模經濟衰退：1990 年、2001 年、2009 年。而如果以為美國經濟從現在開始才要開始復甦，那可能是大錯特錯。

Christopher 預估，全球經濟在未來幾年內出現大規模的衰退已是勢不可擋，明年全球經濟將廣泛缺乏成長動能，而油價下跌所帶來的通縮，將會迫使全球央行不得不繼續寬鬆，全球資產價格和債務水平則將繼續提高。

歐洲央行 (ECB) 預估將進一步的把利率降至負利率水平，並且延長資產購買計劃的執行時間。而中國也很可能在 2016 年上半年時推出中國版 QE，並推出大規模的財政刺激計劃，這些計劃都將在短期內穩定住全球金融市場。

而全球唯一近期可能升息的央行就是美國聯準會 (Fed)，據最新美國十月份非農就業報告，美國十月份了新增 27.1 萬個工作崗位，遠高於市場此前預期的 18 萬。此消息一出震驚全球金融市場，債券之王葛洛斯 (Bill Gross) 更直言，Fed 在十二月的利率決策會議上啟動升息的機率可以說是 100%。

據在 CME 交易的聯邦基金利率期貨價格預估，Fed 將於十二月份升息的機率高達 70%，而此前在上週 11 月 3 日時，此一機率還僅只有 48%。

Christopher 認為，Fed 及其他央行們就像日本央行 (BOJ) 一樣，已進入到死胡同中，意即如果央行們升息的幅度過大，這可能造成另一場金融危機。以目前來說，停下貨幣寬鬆政策幾乎是不可能的事。

Christopher 指出，由於目前的低利率環境，再加上全球出現新金融危機的可能性風險，投資人要找到不錯的投資標的，這是非常困難的，因為沒有人知道央行大開印鈔機後，將會導致什麼樣的後果。

據紐約大學 (New York University) 知名風險工程學教授 Nassim Taleb 指出，這個世界很可能從現在的通縮情況，邁入極高的通貨膨脹之中。
Christopher 表示，在這樣的環境之下，黃金將會是最佳的投資標的，因為黃金能夠對沖未來的金融危機。




http://news.cnyes.com/ 

金價8天抹去3個月升幅

石林:

 
敝欄上期談到，金銀兩市逆轉回頭，上周兩市的凶險表面化了，但銀市似未將之完全顯露出來。金市最近連跌8個交易天，跌幅共高達98.6美元，將7月至10月的累積升幅幾乎全數抹去。上周金價收報1089.4美元，不但較前周大跌4.58%，而且是近4年大調整市以來的最低每周收市價。 



銀市則連跌7天，若從8天前所創16.36美元的近4個半月高位起計，近數日的最大跌幅為1.68美元，上周銀價收報14.74美元，較前周大跌5.11%。 

金銀兩市牛方在上一兩周仍沉醉在升市的歡樂，認為金銀圖表上已出現兩個更高的低位，而且產生了更高的高位，一個大的新升浪已經到來。這一論據也許不算錯，但可惜流于片面，一個更高的高點不等于牛市到來，須要更多的一浪高于一浪的市勢出現才可驗證，就如一聲雞啼不等于黎明到來，一群雄雞持續啼叫才是真正天亮。 

分析不應簡單化 
上述牛方的錯誤判斷仍情有可原，因只算是片面；但有人只看金價曾升越200天平均線就認為牛市重新到來，這樣的極簡單思維方式，似乎難以令人信服。然而，很多人樂于接受這樣的簡單方式，因為毋須思考！我們不是經常聽到「升破（或跌破）牛熊分界線」的說法嗎？ 

敝欄這樣說並非否定個別技術分析理論，而是力陳不要將之片面化和簡單化，更重要的是做好基本分析，掌握好市勢的主要方向。例如敝欄近月一直指出，美國貨幣供應流動速率不但無改善，反仍下滑，另又美國貨幣政策取向與其他主要國家背馳，金銀和商品沒有真正回升的客觀條件。美元續強亦並非金價下跌的最根本原因，兩者都是上述客觀環境的產物。 

美國聯儲局主席耶倫（Janet Yellen）上周在國會就12月份是否加息的問題作出鷹派的備注，而上周五公布的美國非農業新職增幅遠大于預期，兩者均大大提高了加息的預期。美債券價格繼續顯著下挫，10年債息升至2.34厘的3個月高位。 

相應地，美彙指數升至99.47，創半年高位，金銀價遂無法支持，短時間內出現少見的大連跌。這可以說是即將加息的影響，但更深層應是全球主要國家貨幣政策背馳效應在加強。 

另有一些錯誤觀念，常出現在金銀市倉位結構分析方面。有人認為大投機者和對沖基金是常勝將軍，兩者若持有大量多頭，市勢一定向好，這忽略了生產商和金銀條銀行在關鍵時起決定性作用。例如前周大投機者持有十分大的淨多頭數量，但相反地業者持更大的淨空頭數量，尤其是銀市，為7年之數。這是相當凶險的倉位結構，一旦多頭者後勁不繼，作出平倉，價格就發生崩瀉，上周就是出現此險情。 

金銀市淡勢延續 
令人感到震驚的是，截至上周二，生產商在期銀市的淨空頭數量竟有增無減，因此上文說銀市尚未完全顯露內藏的凶險程度。 

金價現時已跌破自7月來的升軌，且跌破期間的兩個次低位水平，只能說中長跌市仍在繼續，短期且不見有明顯的淡倉回補，因此估計金市正擬考驗1072至1080美元，即大調整市最低水平地帶。市勢接近超賣或有所反彈，然而在1105美元及1112美元會有回升阻力，日後金市可能退守至1044美元水平。 

銀價現正跌回到3個月來上升軌水平，對沖基金尚不肯認輸，但稍後銀價若跌穿14.4美元和14.3美元的前兩個次低位，持淨多頭者無法不投降。 

那末大調整市的最低位13.91美元恐難再守得住，會退守至13.5美元水平（目前回升阻力在15.1美元）。金銀兩市延續其淡勢已成定局，問題是，我們從中學到些什麼？ 

庸人自扰还是先见之明？美零售商大买黄金准备“过冬”

2015年11月05日 22:15:18

近期黄金和白银价格不断走低并未阻挡他们对于悲观者的吸引力。美国线上零售商Overstock近日表示，公司购买了大量的金银币，存储在银行体系之外。就算银行关门，他们也能照常支付员工薪水。

Overstock 董事长Jonathan Johnson是位知名的反权威人士，在他看来，十分有必要为经济崩盘未雨绸缪。“我们认为有相当大的概率未来会遭遇到银行因为危机而无法营业的状况。这种停业可能持续几天，也有可能持续更久。我们持有的黄金和白银可以帮助我们在那样的情况下正常运营。”

随着美联储的加息预期升温，Johnson认为这意味着他的担忧可能有些过度，但是美联储负债情况对于金融市场稳定依然是极大的威胁。

Overstock 持有的金银约占总流动资产的 10%。该公司自 FED 实施量化宽松之后，开始购买金银。Overstock 上季财报显示，该公司持有价值 1090 万美元的贵金属，其中 630 万美元为黄金，460 万美元为白银。

值得一提的是，黄金和白银可能并非Overstock对抗“传统”的唯一选择。该公司CEO Patrick Byrne是比特币的忠实拥趸，Byrne相信持有比特币可以免收央行“印钱放水”的影响。不仅如此，Overstock 还为所有员工准备了 3 个月份的存粮，务求安度危机。

有“末日博士”之称的麦嘉华(Marc Faber)也认同“买黄金”的做法。近日他再次强调对黄金的前景持乐观态度，称最近所做的唯一举动是增加了黄金的持仓，像是实物黄金和一些金矿商股票。但他同时表示，其所买的黄金股很少，因为在极端波动的情况下，市场可能瞬间下跌，这会令投资承担巨大的风险。麦嘉华强调，配置一定比例的黄金投资至关重要。

受到美联储12月加息预期的打压，黄金在近期跌势显著。在10月中旬见顶于1191.42美元/盎司之后，金价在不到一个月的时间内已经滑落逼近1000美元大关。

和黄金白银低迷走势不同，比特币近来上演过山车行情。在今年1月跌至200美元以下之后，比特币市场一度陷入沉寂，但9月以来比特币市场又突然启动，一个月时间上涨达100%。

然而在触及500美元大关后，比特币又突然放量暴跌26%。

美联储主席耶伦周三在国会表示，美国经济表现良好，经济改善为12月加息做好了准备，如果数据继续指向增长以及价格坚挺，那么12月加息有“现实的可能性”。

美联储三号人物，纽约联储主席杜德利则称，他完全同意耶伦有关12月份的观点，即如果经济数据显示劳动力市场和通胀进一步改善，那么12月会议上应加息。

全球20萬億美元資金出現異象接下來發生的事會讓你驚呆

问问东京、伦敦或纽约的债券交易员对于全球经济的观点，你可能会得到类似的悲观看法。
这不仅是因为固定收益产品在时机最好的时刻死气沉沉。快速扫描全球政府公债市场，可以看出投资人在消化有关未来几年全世界经济增长和通胀可能仍不愠不火的预期。

欧元区期限五年内的主权债收益率为负值

在欧洲方面，收益率低于零的债券规模膨胀至1.9万亿美元，欧元区期限五年内的主权债指数平均收益率首度转为负值。在全世界方面，债市对通胀的预期现在接近全球经济衰退期间的最低水平。即使在全球经济亮点的美国，10年期公债收益率接近2%，远低于华尔街多数的预期。
我 们上周撰文描述了欧洲爆发的最新一轮的负利率政策(NIRP)恐慌，这篇文章的题目为“超过一半的欧洲2年期债券以创记录的负收益率进行了交易”。意大利 现在正支付这个负收益率来发行债务，而随后，每家银行都开始关注起这个问题来：欧元区创纪录的2.6万亿欧元的债务是负收益率债务。这些银行还发现，债券收益率降得越低，整个欧洲的储蓄率就越高；与此同时，全球20万亿美元的政府债券收益率在1%以下......

这意味着，随着更多的现金进入了银行的资产负债表保持蛰伏而不是用于经济或是资产价格升高，欧洲央行出现“政策失效”。

欧元区创纪录的2.6万亿欧元债务

同时，上述提到的2.6万亿欧元的债务是一个很大的数据，就像我们上周指出的，这些债务目前正在以一个负利率进行着交易，这是一个创纪录的水平。
Aviva Investors驻伦敦利率主管Charles Diebel说：“动物本能要把我们带往何处？”他说，在债市所看到的是对未来缺乏信心。
Diebel称他的公司青睐那些放松货币政策的国家所发行的主权债，看空大宗商品生产国的债券。
那么我们是如何落到这般田地呢，下文给出了美国银行提供的一些令人震惊的统计，而长久以来，我们一直把这些统计数据都理所当然化了：
自雷曼兄弟破产后，全世界共进行了606次利率下调
自贝尔斯登公司破产后，全球央行的资产购买量达到了12.4万亿美元
美联储零利率政策持续的时间是目前为止最长的(甚至超过了二战期间1937年8月到1942年9月零利率政策持续的时间)
欧洲的央行们正在实施负利率政策(瑞士的利率目前为-0.75%；瑞典的为-0.35%)
就在今年10月，中国央行下调了利率，欧洲央行证实其可能会实施第二轮量化宽松，瑞典宣布了额外的量化宽松措施，日本央行也承诺，如必要，其将“毫不犹豫”的实施另外的宽松政策。
别急，还有更精彩的。美国银行把这称为是历史上规模最大的，持续时间最长的货币刺激措施(泡沫)，为描述这些货币刺激措施，你还需要知道更多的信息：
在这个十年内，美国每创造出了一个工作岗位，美国的公司就要花费296000美元用于股票回购。
自第一轮量化宽松实施以来，如果100美元用于投资全球股票和债券的资产组合(股票60美元，债券40美元)，那么这100美元的投资到现在值205美元；同时期100美元的工资仅仅上涨到了114美元。
这个十年内，美国黄金(中央商务区)地段办公室地产价值升值了168%；作为比照，全美住宅地产仅仅升值了16%(见图表5)

图表5

通 过风投资本或是私募股权筹集资金的人，他们在2010年1月1日每筹集100美元，现在就可以相对应筹集275美元，作为比照，在这个十年的开端，消费者 每获得100美元的抵押贷款到2015年1月就只能获得61美元。(见图表6——这是美国消费保持停滞的一个重要原因)

图表6

2014年，伦敦占到了英国房产总销售额的26%，但伦敦的土地面积只占英国的1%。
我们现在能了结这轮发疯式的宽松政策，而只有经济学家没能把握住这一点：这是人类历史上最大的全球性资产泡沫，这个泡沫会导致全球经济体的货币冰川时代(货币流通速度降低到零或是进入负值)。
阿尔伯特-爱德华德(Albert Edwards)在好几年前就敏锐的预测到了这一切，称这(货币冰川时代)是资产价格超通胀的 自然对立面。现在所有的央行都把赌注全押上了，以最后孤注一掷的去让这个世界200多万亿美元的债务重新膨胀起来(违约肯定不是央行的选择方案，因为这会 抹除数十万亿美元的“遗留”股票财富)。最后在中央银行家无可避免的承认“政策失败”前接下来的好几个月内，我们还会看到更多的指数图表。如果过去发生的 都只是序篇，那么接下来将要发生的才会真正让你震撼。

金銀回复上落市

石林 

10月剛過去，2015年只餘下兩個月，藉此簡單為年內貴金屬表現作一小結。黃金以1147.7元（美元．下同）結束10月交易，比9月報升2.9%；白 銀10月收市價15.535元，較9月回升7%，但兩者再加上鉑金和鈀金都較去年底收市價錄得跌幅【表】，但請比較，CRB商品指數同期下跌 14.94%、GSCI商品指數亦跌13.08%、彭博商品指數也跌16.2%，可見白銀與黃金年內表現優於大部分商品，鉑金與鈀金則遜之。

返回到討論最近金銀市況。 10月牛派回复看好金銀的情緒頗為高漲，金價曾回升至1191.7元，銀價亦曾回升至16.37元，兩者均屬3個月來的高位。此外，金礦股看好百分比指數曾回升至43.33，為今年5月中旬以來的最高水平。

熊市反彈牛派再失望

然而，這一次可能令牛派又再失望，金銀價分別見到上述高位後，並沒繼續推進，反迅速回落，200天平均線分別棄守，金價更回試50天線。換言之，金銀價10月回升，是又一次熊市反彈的可能性，大於是新牛市到來。

美國聯儲局鑑於全球經濟現況，今年內不致加息，此預期令金銀牛派得到鼓勵，金銀價近兩個月遂出現較大的升勢；然而，又是聯儲局，上週三發表鷹派聲明，雖未明言到12月份一定加息，但最低限度表示貨幣政策正常化的路向沒有改變，金銀兩市於是逆轉回頭。

美國與世界其他主要國家的貨幣政策取向，繼續維持背馳，金銀價格確實難以大升。但除此之外，較少人關注的美國貨幣流動性，不但未獲改善，而且仍在轉劣，這是商品和金銀價格表現低沉的更深層因素。

上 周美國公佈第三季GDP增長放緩至1.5%，明顯低於第二季的3.9%，由此伸算的貨幣流動速率亦告下降。其中零期限（MZM）貨幣流速，由曾微彈的第二 季的1.351，降至1.333，再跌至多年新低，M1及M2貨幣供應流速亦出現類似情形。貨幣流動性持續劣化，是美國儘管施行多輪QE、通縮陰影仍然揮 之不去的重要原因。

銀市業者揸重空倉

目前金價從高位回落的幅度，已超過近一次升浪之半，其格局由原屬整固，回復到上落 市勢。金甲蟲指數在圖表上出現一個頭部棄守頸線的形態，金市失去這方面的支持。故估計金市短期回升阻力下移至1158及1152元；支持在1135元，萬 一低於1128元便只能說跌勢在延續。

銀價從高位回落的幅度比率小於金市，但內藏的凶險恐更大，因為期銀市場的倉位結構達致頗極端狀態，雖然大投機者持大量淨多倉，但業者（生產商及銀行）相應的淨空倉為7年最大數量，一旦平倉，情勢會頗嚇人。

銀市的短期回升阻力下移至16元水平，日內則在15.7元；而支持在15.4元，如萬一低於15.2元則是重拾跌勢。

簡言之，目前金銀兩市的牛派是處於「不成功、則成仁」的境地，本週五美國最新就業數據公佈或成為其一項判決。